正值港股財報季，隨著大部分上市公司陸續交出 2025 中期業績的答卷，兼具高質量、高成長屬性的 “雙高” 成績單格外受到市場關注。

8 月 27 日，方舟健客 (06086) 交出了一份超越市場預期的 2025 中報成績單，不僅在營利雙收、規模擴張、核心業務爆發等等直觀數據上有著不俗的表現，更以錨定 AI + 慢病管理前沿趨勢，牢牢把握住行業變革發展脈絡。

事實上，業績數據背后的生態優勢、行業卡位及長期價值潛力，也更能反映了方舟健客自身的戰略定力，契合醫療 AI 與慢病管理的行業發展。倘若深入剖析此份財報，可對方舟健客作為 “AI 慢病管理第一股” 的創新和突破有更為清晰的認識。

營收盈利雙增，深挖用戶價值夯實生態壁壘

智通財經 APP 觀察到，這份中期業績的核心價值，體現在方舟健客的經營對 “價值釋放” 的直觀印證上，可以用 “規模增長” 與 “盈利兌現” 兩大關鍵詞來形容。

2025 上半年，公司收入結構持續優化，各項核心財務指標均釋放出積極信號。進一步來看，期內公司實現了 “規模與利潤” 的雙雙突破。由營收端來看，期內公司的營收約 14.94 億元 (人民幣，單位下同)，同比增長 12.9%。在互聯網醫療行業需求分化、部分企業增速放緩的背景下，這一增速體現了其業務的穩健擴張能力。

盈利端則更具里程碑式的意義，凈利潤扭虧為盈至約 1250 萬元，經調整凈利潤亦同比增長 16.8% 至約 1760 萬元，創歷史新高，這意味著公司的商業模式歷經多年打磨后，開始進入盈利兌現期。

更值得關注的是，深度挖掘用戶價值與積累醫生資源，則構成了方舟健客業績增長的 “基本盤”。截至 2025 上半年，公司注冊用戶數達 5280 萬，同比增長 15.8%，用戶池持續擴容。其中尤為關鍵的是，公司的月活用戶人數增至 1190 萬，同比大幅增長 34.4%，用戶活躍程度的顯著提升，充分驗證了公司服務對慢病用戶的吸引力。同時，方舟健客的注冊醫生規模突破 22.9 萬名，其中近六成來自三甲醫院，高質量的醫生團隊不僅保障了服務的專業性，更成為吸引患者的核心競爭力。

用戶粘性層面，付費用戶復購率高達 85.4%，處于行業領先水平，而處方藥交易占比達 81.7% 的核心數據，更明確了其 “聚焦慢病管理” 的定位，這一定位與慢病患者 “長期隨訪、持續用藥” 的需求高度匹配，能夠形成 “用戶留存 - 復購 - 業績增長” 的良性循環。

不僅如此，在供應鏈合作上，方舟健客的 “護城河” 正在進一步加固。截至目前，公司已與 1650 多家供應商、超過 980 家醫藥公司建立合作，涵蓋諾和諾德、大冢制藥、信達生物等行業領先企業，截至 2025 年 6 月 30 日，公司藥品 SKU 已拓展至 21.6 萬種，其中處方藥占比約 62%。在擴大用藥便捷性和可及面的同時，方舟健客強大的供應鏈支撐為患者 “長期用藥” 需求提供了保障。

從數據來看，方舟健客無論是用戶留存率、復購率，還是用戶轉化和付費，都領跑于行業且呈現整體上升趨勢。這標志著公司已具備可持續的盈利能力，向現金流更加穩健、業績持續增長的發展目標穩步邁進，同時，用戶規模、合作生態與服務及用戶粘性的提升，均為其未來高質量發展奠定堅實的基礎。

AI 賦能業務突破，“熟人醫患” 建立差異化競爭優勢

在 AI 技術迅猛發展的當下，技術突破在醫療領域的應用正逐步深化，為醫療行業帶來了前所未有的變革。2025 年，公司接入能力先進的大模型，并完成 “AI+H2H”(AI+Hospital To Home) 技術升級，著力打造覆蓋用戶服務、供應鏈、內容生產的全場景 AI 應用矩陣。

深入來看，“熟人醫患” 模式是方舟健客構筑 “AI+H2H” 生態的 “基石”。區別于行業內多數平臺 “一次性問診” 的模式，公司的 “熟人醫患” 模式更注重長期醫患關系的建立，這使得其用戶在忠誠度、活躍度及支付意愿上將顯著高于行業平均水平。而這一模式的價值也得到了資本市場的認可：花旗首次覆蓋方舟健客即給予 “買入” 評級，目標價 8.5 港元，核心邏輯正是認可其 “高粘性生態帶來的增長確定性”。

而 AI 技術的深度融入，則有望推動方舟健客在 “熟人醫患” 模式下真正實現 “效率提振” 和 “價值深化”。從最新進展來看，方舟健客通過在慢病管理平臺擴展 AI 整合，部署了多項關鍵 AI 解決方案。例如，2025 年上半年，公司推出了 “AI 電子病歷 (EMR) 智能體” 及 “AI 預問診智能體”，實現 7X24 小時的智能預問診及醫療記錄調閱與建立。該系統采用大型語言模型提出智能追問，并為醫生整理患者癥狀、病史及數據，提升診療效率。

同時，方舟健客部署了 “AI 導診智能體” 協助患者選擇醫生及適配科室，并推出 “AI 醫生助理” 為醫生提供診療支持，其亦升級 “AI 客服助理”，以更好地支持患者全程的用藥管理。該系統有助于處方咨詢、用藥提醒及及時續方，提高患者的依從性。透過在平臺上整合 AI 工具，公司構造了一個促進醫生效率持續提升、對患者進行全生命周期管理的創新業務模式。

從中不難看到，方舟健客對 “AI+H2H” 生態的戰略布局有望成為未來成長的關鍵因素。這將令該公司擁有顯著的先發優勢和長期主義特征，并具備了難以復制的 “生態 + 技術” 雙壁壘：一方面，“熟人醫患” 模式的用戶粘性需要長期積累和培養，類似于盲盒界的 “泡泡瑪特”，在擁有一批忠誠、活躍且愿意付費的用戶群體后，新進入者難以快速突破。

另一方面，AI 技術與醫療場景的深度結合需要持續研發投入與場景打磨，非短期可構筑，而方舟健客亦可在這個過程中，將自身嵌入醫療機構的核心運營流程，成為提升其管理效率與醫療質量的關鍵伙伴，從而獲得穩定可靠的經常性收入。

政策 + 需求雙驅動，AI + 慢病管理龍頭價值兌現可期

從行業維度看，方舟健客所處的 “AI + 醫療” 賽道正迎來黃金發展期。醫療行業正在經歷智能化升級，AI 技術的應用加速滲透至智能問診、病歷管理、醫保風控等多個領域，行業內存在政策與市場的 “雙輪驅動”。由政策層面來看，近年來，國家政策持續推動 AI 在醫療場景的應用，強調應用人工智能技術來提升醫療服務能力，為行業提供了良好的發展土壤。

從市場需求看，隨著人口老齡化加劇，我國慢病患者規模持續擴大，但 “專業、高效、可及的慢病管理服務” 仍存在供給缺口。現階段，中國慢病管理市場面臨數字化水平較低、基層醫療資源短缺以及院內重復就診等多重挑戰。傳統慢病管理模式下，由于信息化程度不足，患者的健康數據難以有效整合，導致疾病管理的連續性和精準性受限。此外，基層醫療機構的醫生在專業知識、診療工具及患者管理能力方面相對薄弱，難以提供高效、規范化的慢病管理服務，影響患者對基層醫療機構的信任。患者在慢病管理過程中往往需要頻繁前往醫院，僅僅為更新處方或咨詢常見健康問題，進一步加重了醫療資源的壓力。

而人工智能技術的引入，使慢病管理能夠在診斷、治療建議、管理及預防等方面實現智能化升級。例如，AI 可基于患者數據預測慢病風險，實現早期干預，從而提升慢病管理的效果和效率。根據弗若斯特沙利文的數據，中國數字化慢病管理市場的規模從 2019 年的 1,137 億元增長至 2023 年的人民幣 4,645 億元，年復合年增長率達 42.2%。預計到 2033 年，該市場規模將進一步增長至 24,712 億元，2023 年至 2033 年的復合年增長率為 18.2%。

圖源：招銀國際

方舟健客所推出以 AI 驅動的慢病管理解決方案，能夠連接醫患兩端，結合人工智能和創新技術輔助醫生制定個性化的慢病管理方案，提升慢病管理的精準度和個性化水平。該公司還將進一步擴大與社保機構和保險公司的合作，采取涵蓋整個患者醫療過程的 “全周期健康保障” 理念，展現出了高成長性、高用戶粘性和清晰的盈利路徑。

未來，隨著國家對基層醫療數字化建設的持續推進，以及慢病管理需求的進一步增長，方舟健客的慢病管理解決方案有望在更多地區推廣，并持續推動基層醫療機構慢病管理模式的智能化升級，其商業前景廣闊而深遠。

綜合而言，方舟健客 2025 上半年的業績，不只是 “營收與盈利雙增長” 的數字表現，更驗證了 “AI+H2H” 生態的有效性：公司盈利拐點顯現、商業模式壁壘穩固、用戶基礎扎實，且深度受益于 “醫療 AI + 慢病管理” 的行業紅利。

從資本市場角度來看，方舟健客作為極具潛力的 AI + 慢病管理龍頭企業，業績基本面穩健且具備長期成長性。然而，現階段公司的股價與實際價值和成長前景并不匹配，當前市值亦未反映自身的核心優勢與行業紅利，存在顯著的價值低估。以 8 月 28 日收市價 3.85 港元、參考花旗給出的目標價 8.5 港元估算，方舟健客較現價至少應有 120% 以上的上漲空間。

此外，隨著 AI 技術在慢病管理場景中應用的進一步落地、用戶需求的持續釋放，均極其有望為公司帶來大幅突破的收入和長期向好的增量空間，將形成商業價值和公司業績上強有力的支撐。展望未來，方舟健客作為賽道龍頭的長期價值，將逐步被資本市場認可，成為港股市場中兼具成長屬性與價值屬性的優質標的，值得投資者長期關注。