AI市場遠沒有到存量競爭階段，英偉達自己也一(yi)直(zhi)處于產(chan)能不足、巨頭哄(hong)搶、售價(jia)高昂的(de)(de)狀態(tai)，市場有很大的(de)(de)蛋糕(gao)留給寒(han)武(wu)紀，也留給華(hua)為昇騰、天數智芯(xin)等中國企業(ye)。

8月21日，DeepSeek發布(bu)了(le)V3.1版(ban)本，公布(bu)了(le)一系列升級。這(zhe)次常規升級并沒(mei)有復刻年初的(de)輝煌，但(dan)一句淡淡的(de)評論(lun)，卻引(yin)發了(le)一場風暴。

在文章的評論區，DeepSeek留(liu)下一句話，“UE8M0 FP8是針對(dui)即將發布的下一代(dai)國產(chan)芯片設(she)計。”

核心在(zai)于(yu)，DeepSeek的精度(du)標準專門為中國國產(chan)芯(xin)片(pian)(pian)量(liang)身定(ding)制。換句話說，這家大模型企業選擇全面擁抱國產(chan)芯(xin)片(pian)(pian)

這句話點(dian)燃了國產芯片概念，與之(zhi)有(you)合作的寒武紀成為市場追捧的焦點(dian)。

最新的財報(bao)顯示(shi)，上半年，寒武(wu)紀營業(ye)收入28.8億元，同比增(zeng)長43.5倍，凈利潤(run)大幅(fu)扭虧(kui)為盈。

財(cai)報(bao)發布后，寒武紀盤中股價(jia)超越(yue)茅臺，成(cheng)為A股新股王。

#1

“寒王”誕生

從寒武紀的身上，資本終于找到了久違的激(ji)情。這家公司，處(chu)于快速爆發的狀態。

最典型的特(te)征是(shi)，寒武(wu)紀(ji)的增長不是(shi)百分比，而是(shi)“倍”。二(er)季度，寒武(wu)紀(ji)營收為17.7億元，同比增長了(le)44倍， 一個季度，寒武(wu)紀(ji)營收超出(chu)了(le)去年全年。

增長可以改變很多(duo)問題。

優化利(li)(li)潤：寒武(wu)紀(ji)凈(jing)利(li)(li)潤為6.83億元，同比增長了3.24倍。不但是(shi)扭虧為盈，還是(shi)連續三個季度盈利(li)(li)，此(ci)前連虧8年的寒武(wu)紀(ji)，終于見到(dao)了正向(xiang)盈利(li)(li)的曙光(guang)。

提(ti)升經營穩健度：經營活動現金流從凈(jing)流出6.3億變為凈(jing)流入(ru)9.1億，公司的(de)(de)(de)造血能力有(you)明顯提(ti)升。研(yan)發投入(ru)占(zhan)比(bi)隨(sui)著營收增長來到合(he)理的(de)(de)(de)范(fan)圍(wei)，從去年的(de)(de)(de)691%，降(jiang)到上半(ban)年的(de)(de)(de)15.85%。

只(zhi)看二季報，寒(han)武(wu)紀(ji)與(yu)英偉達越來(lai)越像。

毛利(li)率56%，接近英(ying)偉達的(de)60.5%；凈利(li)潤率39%，英(ying)偉達為42.6%。研(yan)發(fa)人員(yuan)占比為78%，略高于(yu)英(ying)偉達的(de)75%。

能夠(gou)看(kan)出來，寒武紀較之英偉達(da)，還(huan)處于(yu)投(tou)入階段，投(tou)入指(zhi)標較高，而利(li)潤指(zhi)標較低。但差距不算(suan)大，已經初(chu)步具備了“AI賣水者”特質(zhi)。

這個趨勢至少會(hui)延續一段(duan)時間(jian)。上半(ban)年底，寒武紀的(de)合同負債為5.43億，比期初大增612倍，這表明，寒武紀預收(shou)客(ke)戶(hu)款項顯著增長，有望(wang)在接下來(lai)轉化為主營收(shou)入

這樣的標的，在被(bei)輿論(lun)關注到之時(shi)就早已(yi)被(bei)爆炒(chao)。

從(cong)2023年至今，寒(han)武(wu)紀(ji)股價(jia)已經(jing)從(cong)50元(yuan)左右漲(zhang)(zhang)到(dao)(dao)1587元(yuan)，市值超(chao)過(guo)6600億，上漲(zhang)(zhang)了(le)超(chao)過(guo)30倍。目前的滾動PE已經(jing)達到(dao)(dao)了(le)595倍，市場(chang)已經(jing)開始用“寒(han)王”命名寒(han)武(wu)紀(ji)。

雖然(ran)PE極(ji)(ji)高，但市場(chang)對寒(han)武(wu)紀(ji)依然(ran)極(ji)(ji)為看好。高盛(sheng)將寒(han)武(wu)紀(ji)的每股目標(biao)價上調(diao)至1835元人民(min)幣。

寒武紀(ji)已進(jin)入典型的(de)“戴(dai)維斯雙擊”的(de)狀態，股價與業(ye)績共同提振。考慮到AI概念還遠(yuan)未到高潮，寒武紀(ji)可能還會(hui)繼續受到關(guan)注。

#2

三次“命懸一線”

寒武紀走到今天，很大程(cheng)度上是極限條件下的逆天表現。

2010年，在(zai)中科院(yuan)計算所擔任龍(long)芯(xin)3號主架構師的陳云霽，對繁(fan)重又枯燥的芯(xin)片測試工(gong)作感到頭大(da)，他突發奇想，想到了用AI替代人工(gong)，做芯(xin)片測試。

弟(di)弟(di)陳(chen)天石加入研究(jiu)所，讓陳(chen)云(yun)霽的想(xiang)法找到了支持(chi)者，兩兄弟(di)經常(chang)探討AI與半導體領域的研究(jiu)。

多次探討后(hou)，兩(liang)兄弟提出(chu)AI芯片(pian)(pian)的理念，用一(yi)塊芯片(pian)(pian)加速所有的深(shen)度學習算法程序。

彼時，兩(liang)人(ren)的(de)研究(jiu)方向一片漆黑，沒有(you)相似的(de)論文或研究(jiu)方向，甚至(zhi)拿(na)不到課題經(jing)費。身邊的(de)人(ren)認為這是(shi)“虛(xu)無縹緲的(de)東西”。

轉(zhuan)機發(fa)生在一(yi)次內部會議上，兩兄弟報告了做(zuo)AI芯片的設想(xiang)，得到了領導的認可。中(zhong)科院(yuan)組建智能處理器團隊，陳云(yun)霽為課(ke)題組負責人。

這是兩兄弟第一次在極限狀態下，創造奇跡。

2014年3月，一篇名為《DianNao：一種小尺度的高(gao)吞吐率機器(qi)學習加速器(qi)》的論(lun)文(wen)在學術期刊發表，作(zuo)者正是陳云霽、陳天石兩兄弟。

這(zhe)篇(pian)論文的意(yi)義(yi)深遠，成(cheng)為(wei)全球AI芯片研究的重(zhong)要成(cheng)果。《科學》雜志評價稱(cheng)，這(zhe)是發(fa)生在硅谷(gu)之外的顛覆性進展。

2016年，谷歌AlphaGo與李(li)世石(shi)的圍棋大戰引發(fa)了全世界(jie)對AI的關(guan)注。在不知名的角落(luo)，兩兄(xiong)弟已經悄悄流(liu)片成功，將AI芯(xin)片的理念付諸實(shi)踐。

這個包含心(xin)血的(de)芯片，兩人為其取名“寒(han)武紀(ji)”，希望它像5億年(nian)前(qian)的(de)生命(ming)大(da)爆發一樣，創造無數可能。寒(han)武紀(ji)公司(si)由此成立。

創(chuang)立(li)之初，寒武紀(ji)很快(kuai)抱上了華為的大腿(tui)。 2017年，寒武紀(ji)1A處理器被集(ji)成在新(xin)一代(dai)麒麟970芯片(pian)中(zhong)，作為其(qi)核心的人(ren)工(gong)智能處理單(dan)元(yuan)。這是全球首(shou)款AI移動芯片(pian)。

看似順(shun)風順(shun)水，實則第(di)二(er)次極限(xian)生存(cun)挑(tiao)戰悄然(ran)醞釀。

一年多(duo)后，華為(wei)(wei)轉向(xiang)自研，從合作(zuo)伙伴變為(wei)(wei)競爭對(dui)手(shou)，失(shi)去大客戶(hu)，寒(han)武紀陷入絕境。

就在(zai)這極(ji)為艱難(nan)的一年內，寒武紀開(kai)發(fa)了一系列云端推理(li)、訓練芯片，以及(ji)邊緣計算產品線，并為所有產品構(gou)建了統一的基(ji)礎系統軟件和工具鏈。

短短兩年(nian)后，寒(han)武紀具備(bei)了軟硬件(jian)全棧(zhan)系(xi)統能(neng)力。當(dang)年(nian)7月，寒(han)武紀在科創板掛牌上市。成為(wei)國內AI芯片(pian)第一股。

只用了(le)兩年多(duo)，寒武紀徹(che)底活過來了(le)，并且迅速壯大(da)，爆發力十(shi)分驚(jing)人。

但(dan)新的挑(tiao)戰又(you)一次到來，2022年，美國政(zheng)府(fu)將寒武紀(ji)列入(ru)實體清單，臺(tai)積電代工的路被堵(du)死，彼時在(zai)全球(qiu)范(fan)圍(wei)內，臺(tai)積電幾乎是壟(long)斷性的存在(zai)，此舉又(you)把寒武紀(ji)逼上了絕(jue)路。

寒武紀(ji)營收原地(di)踏步了(le)兩年(nian)，虧損了(le)21億元。

2024年，寒武紀終于熬出了(le)頭。國內(nei)半導體(ti)產(chan)業鏈走向(xiang)成熟，7納米產(chan)線開始投(tou)產(chan)，AI大模(mo)型快速爆發， 打(da)不死的寒武紀，又一次活了(le)過來。

#3

AI芯片造夢

寒武紀等來(lai)了最好的時候。

AI大模(mo)型(xing)(xing)給芯片帶來(lai)了前所未有的新機遇(yu)，大模(mo)型(xing)(xing)訓練需要算力(li)支持，GPU是(shi)主要思路(lu)，寒武(wu)紀則尋找(zhao)了一條更為經濟(ji)實(shi)惠的路(lu)ASIC（專(zhuan)用集成(cheng)電(dian)路(lu)）。

按照功能分(fen)類，AI芯(xin)片主要分(fen)為訓練芯(xin)片和推理芯(xin)片。

訓(xun)練階段(duan)是指通過(guo)向(xiang)模(mo)型提供大量標注(zhu)或未標注(zhu)的數(shu)據，并通過(guo)優化算法(fa)來調整模(mo)型的參數(shu)，使其能夠從數(shu)據中學習到(dao)相關的模(mo)式和規律。

推(tui)理(li)階(jie)段，模(mo)型(xing)接收新的輸(shu)入(ru)數據，將已經訓練好(hao)的模(mo)型(xing)應用到實際場景(jing)中，預測或分類(lei)

訓練階段需要(yao)反復的(de)參(can)數(shu)調整，對算力要(yao)求巨大(da)。推理(li)階段不涉及(ji)參(can)數(shu)的(de)調整優化，追求的(de)是完成推理(li)任(ren)務的(de)時(shi)間(jian)盡可能短，同時(shi)功耗低。因此，GPU更適(shi)合訓練，ASIC更適(shi)合推理(li)。

隨(sui)著AI大模(mo)型訓練(lian)逐漸(jian)成(cheng)熟，推理芯(xin)片的(de)(de)需求逐漸(jian)旺(wang)盛。根據第三方機構Verified Market Research的(de)(de)數(shu)據，AI推理芯(xin)片市場正在經(jing)歷爆(bao)發式增長，2023年市場規模(mo)為158億美(mei)元，預計到(dao)2030年規模(mo)將(jiang)達到(dao)906億美(mei)元。

這是寒武紀的第一個(ge)機會窗(chuang)(chuang)口。第二個(ge)機會窗(chuang)(chuang)口在于(yu)國產化需求

生成式(shi)AI爆(bao)發、高端AI芯片被管制(zhi)，國(guo)內AI廠商(shang)為了(le)滿足公司算(suan)力(li)的需要，紛紛在國(guo)產(chan)適配與國(guo)產(chan)替代上進(jin)行布局。2024年中(zhong)國(guo)人工智(zhi)能(neng)算(suan)力(li)市(shi)場規模(mo)達(da)到190億美元，同(tong)(tong)比增長(chang)86.9%。中(zhong)國(guo)智(zhi)能(neng)算(suan)力(li)規模(mo)預計2024年同(tong)(tong)比增長(chang)74.1%，遠高于通用算(suan)力(li)20.6%的增幅。

在(zai)可(ke)預見的(de)未來，國產替代是大勢(shi)所(suo)趨。

DeepSeek的那(nei)句評(ping)論，相(xiang)當于進一(yi)步向市場強化(hua)這(zhe)種趨勢。新(xin)精度格(ge)式針對下一(yi)代國(guo)產芯片設計，中國(guo)AI大(da)模型與推理芯片，不是單方面(mian)迎合(he)，而是雙(shuang)向奔赴(fu)，這(zhe)是生(sheng)態層面(mian)的互相(xiang)促(cu)進，意義非凡。

市場(chang)行情是寒武紀最大的催化(hua)劑。從2024年開始(shi)，寒武紀就已經開始(shi)爆(bao)發，呈現指數(shu)級(ji)增長。

AI芯片是寒(han)武紀的(de)突破口，但(dan)寒(han)武紀要講的(de)故事，不是簡(jian)單(dan)(dan)的(de)芯片，而是中國英(ying)偉達——在英(ying)偉達生態圈(quan)(quan)外(wai)建(jian)立單(dan)(dan)獨生態圈(quan)(quan)，與英(ying)偉達進行競爭。

寒武紀不(bu)是只有(you)芯片，還有(you)類(lei)似英偉(wei)達cuda的軟(ruan)(ruan)件開發(fa)平臺，包括針對云、邊、端的智能(neng)處理器產(chan)品(pin)打造(zao)的軟(ruan)(ruan)件開發(fa)平臺——Cambricon NeuWare；推理加速引擎MagicMind。

這(zhe)是(shi)一個(ge)宏大的夢，敢于做這(zhe)個(ge)夢的也只有華為、寒武(wu)紀等(deng)為數不多(duo)的公司。

#4

792人研發團隊

極限生(sheng)存挑戰還沒有結束(shu)，前方依然(ran)是一條極為艱難的路。

寒武(wu)紀的(de)現實差距(ju)客觀(guan)存在，而且(qie)追上的(de)難度非(fei)常(chang)大。

DeepSeek的(de)合作芯片(pian)，市(shi)場認(ren)為可能是(shi)寒武紀旗艦產品(pin)思(si)元590，這款(kuan)芯片(pian)性(xing)能對(dui)標英(ying)偉達A100芯片(pian)。根據(ju)報道，后者是(shi)英(ying)偉達2020年(nian)發布(bu)的(de)，思(si)元590綜合性(xing)能約為A100的(de)80%-90%。目前，英(ying)偉達已推出性(xing)能更強的(de)H100、H200，并發布(bu)了新一(yi)代(dai)Blackwell架(jia)構，差(cha)距還很明顯。

軟件生態(tai)更是很難翻的一座大山。英偉達的CUDA經(jing)(jing)過十(shi)多年發展(zhan)，已經(jing)(jing)如同安卓與iOS系(xi)統(tong)，其壁壘(lei)是開(kai)發者基(ji)礎。

谷歌、英特(te)爾(er)、高通等聯合成立“反CUDA聯盟”——UXL基金會，想要打破CUDA的壟斷(duan)，但目前看(kan)很難實(shi)現。

當然，與(yu)這些相(xiang)比，寒武(wu)紀真正亟需的(de)，還(huan)是資金和人才。

半年報顯示(shi)，公司擁有792人(ren)的(de)研發團隊(dui)，占(zhan)員(yuan)工(gong)總(zong)人(ren)數的(de)77.95%。與(yu)之相比，2024年，英(ying)偉(wei)達有22200人(ren)從(cong)事研發工(gong)作(zuo)，占(zhan)員(yuan)工(gong)總(zong)數的(de)75%。這是(shi)兩個(ge)數量級的(de)差距。這個(ge)比例(li)雖然(ran)(ran)不低(di)，但是(shi)寒武紀(ji)與(yu)那(nei)些龐然(ran)(ran)大物比還只是(shi)一個(ge)初創公司。

過往的(de)發展中(zhong)，不到(dao)800人的(de)團隊，支(zhi)撐這樣爆發力的(de)團隊，寒武紀能走到(dao)這個程度實(shi)屬不易。但接下來的(de)階段，792人團隊規模還遠遠不夠(gou)，基礎差距(ju)很大(da)。

今(jin)年7月(yue)，寒武(wu)紀發布定增計(ji)劃(hua)，擬募集資(zi)金39.85億元，這筆資(zi)金將主要用于大模型芯片平(ping)臺項目(mu)、大模型軟(ruan)件平(ping)臺項目(mu)的建(jian)設以及補充公(gong)司(si)流動資(zi)金。大踏步儲備彈藥，開始提速。

寒武紀現階段(duan)無(wu)法去挑戰(zhan)滿級的英(ying)偉(wei)達，更現實的還是打怪升級，抓住(zhu)現有機遇，壯(zhuang)大自身。

事實上，AI市場遠沒有(you)到存(cun)量競爭階段，英偉達自(zi)己(ji)也(ye)一(yi)直處于產(chan)能不足、巨頭哄搶(qiang)、售(shou)價高昂的狀(zhuang)態，市場有(you)很大的蛋糕留給(gei)寒(han)武紀，也(ye)留給(gei)華為昇騰、天數智芯等(deng)中(zhong)國企業。

AMD蘇(su)媽曾預計，五年(nian)或七年(nian)時(shi)間內GPU還不會失勢(shi)，但會出現GPU以外的新勢(shi)力(li)。

寒武(wu)紀(ji)走的ASIC路線是非常(chang)重要的一股力量。市(shi)場還(huan)很大，寒武(wu)紀(ji)才剛開始生(sheng)長(chang)。短暫的情緒有助(zhu)于加速(su)壯大，但前方依然是星辰大海。

來源：數讀社

作者：老牛

編輯：王金曉

聲明：本(ben)文僅作為知識分享，只為傳(chuan)遞(di)更多信息！本(ben)文不構成任何投資建議(yi)，任何人據此做出投資決策，風險自擔。

?