出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在國家政策支持下，2025年上半年汽車行業產銷兩旺。在此背景下，汽車零部件企業業績普遍表現較為亮眼，對于輪轂企業金固股份而言也是如此。

2025年上半年，金固股份實現營收及歸母凈利潤雙雙增長，歸母凈利潤更是同比增長超45%。雖然增速較為亮眼，但公司盈利能力與2019年同期仍有較大差距。

由于近幾年主營業務表現不佳，此前很長一段時間金固股份股價都在低位徘徊。此后，因為布局機器人業務金固股份股價才有所回暖，股價的回升讓股權被100%質押的控股股東避免了質押平倉風險。

在汽車行業復蘇及布局機器人的背景下，金固股份盈利能力能否重返巔峰？

1、產品毛利率較6年前差距明顯，扣非后凈利潤僅為2019年同期60%

8月21日，金固股份發布了2025年半年報。在汽車行業銷量持續上升的背景下，金固股份交出了一份讓人滿意的答卷。

2025年上半年，金固股份實現營業收入21.23億元，同比增長10.04%，實現扣非后凈利潤2541萬元，同比增長60.69%。

公司業績上升與下游需求旺盛有很大關系，從收入來看，金固股份超60%營收來源于汽車零部件行業。

據悉，公司汽車零部件核心產品為汽車車輪，產品可用于乘用車、新能源車、商用車和特種車輛等多個領域。

2025年上半年，在國家大力支持汽車消費的背景下，我國汽車銷量快速上升。數據顯示，2025年上半年，國內汽車銷量為1565.3萬輛，同比增長11.4%。新能源汽車銷量則為693.7萬輛，同比增長40.3%。

在此帶動下，公司內銷鋼制車輪及組裝車輪銷售額大幅上升。數據顯示，2025年上半年，金固股份車輪內銷金額為11.16億元，同比增長43.34%。

在內銷車輪銷售金額大幅上升帶動下，金固股份營業收入從2024年上半年的19.29億元增長至21.23億元。此外，由于車輪產品毛利率的提升，金固股份扣非后利潤增幅遠高于同期營收增幅。

雖然扣非后凈利潤大幅上升，但金固股份盈利能力較2019年仍有明顯差距。2019年上半年，金固股份扣非后凈利潤達4048萬元，遠高于2025年上半年的2541萬元。

直觀來看，公司扣非凈利潤下滑與核心業務鋼制車輪及組裝車輪毛利率下滑有很大關系。2019年上半年，金固股份鋼制車輪及組裝車輪毛利率高達25.75%。2025年上半年，該業務毛利率下滑至18.56%。

自2019年以來，由于產品原材料鋼鐵價格持續上行，2020至2022年金固股份扣非后利潤分別虧損1.69億元、1.95億元、6.11億元。

直到2023年，鋼鐵價格有所下行公司成功扭虧為盈。值得注意的是，2025年上半年鋼鐵價格與2019年上半年相當，但金固股份鋼制車輪毛利率仍遠低于2019年同期。

對此，「創業最前線」試圖向金固股份了解，2025年上半年螺紋鋼期貨價格與2019年上半年相差不大，為何公司鋼制車輪毛利率卻要遠低于2019年同期？是否說明公司產品競爭力不足，導致公司鋼制車輪盈利能力下行？截至發稿，未獲得金固股份回應。

2、為子公司引入戰略投資者，簽訂對賭協議若回購存資金缺口

過去幾年，由于經營業績并不理想，加之自身債務高企，為了支持旗下核心子公司杭州金固阿凡達低碳車輪有限公司（以下簡稱“阿凡達”），2024年10月金固股份董事會決定為阿凡達引入戰略投資者。

據悉，阿凡達投前估值為20億元，金固股份計劃為阿凡達融資不低于8億元、不高于12億元。

2024年12月6日，金固股份公告子公司阿凡達獲得11.85億元增資款。本次引入戰略投資者事項完成，金固股份持有阿凡達股權比例下降至62.79%。

在獲得11.85億元增資款后，金固股份在手貨幣資金大增。2024年底，公司貨幣資金暴增至17.07億元，2024年9月30日僅為1.43億元。

據悉，此次為阿凡達引進戰略投資者所得資金主要用于阿凡達及其子公司主營業務相關的支出等。

據悉，阿凡達主營業務為低碳車輪生產及銷售。與傳統鋁合金車輪相比，阿凡達生產的低碳車輪，產品成本更低，精度執行鋁合金車輪標準，材料強度約為鋁合金車輪的5-6倍，制造過程中碳排放約為鋁合金車輪的1/6，外觀實現了和鋁合金車輪同樣的美觀。

在“雙碳”背景下，使用阿凡達制作的低碳輪胎在一定程度上能降低汽車制造環節的碳排放。

自2024年10月以來，金固股份多次公告子公司阿凡達獲得多家車企低碳車輪項目定點通知，其中包含現代汽車集團及某頭部新能源汽車主機廠的定點通知書。

因此，即便2024年阿凡達凈利潤僅為174.55萬元，金固股份也與眾多投資者簽訂了業績對賭協議。根據協議，2025年至2027年上半年，阿凡達凈利潤分別不低于1億元、3.2億元、2億元。

若阿凡達2025年實現的凈利低于8000萬元、2026年實現的凈利低于2.56億元，則投資方有權按照股東協議的約定行使回購權。

2025年上半年，在行業復蘇的背景下，金固股份實現扣非后歸母凈利潤2541萬元。在半年報中，金固股份并未披露子公司阿凡達相關經營數據。

但從金固股份上半年利潤來看，控股子公司阿凡達想要實現全年1億元以上凈利潤并不容易。若未能完成凈利8000萬元以上，金固股份有可能需要回購股權。

從金固股份貨幣資金及負債情況來看，其流動性并不充裕。

截至2025年6月30日，金固股份在手貨幣資金為6.41億元，以及3.01億元可交易性金融資產。同期，短期內公司需要償還的短期借款及一年內到期負債合計近15億元。

這也意味著，金固股份在手貨幣資金短期償還借款仍存在一定資金缺口。若要回購股權，金固股份恐怕會力不從心。

對此，「創業最前線」試圖向金固股份了解，2025年上半年阿凡達經營業績如何？公司對于子公司阿凡達實現1億元以上凈利潤是否有信心？若阿凡達2025年凈利潤未達到8000萬元以上，公司是否有資金回購阿凡達股權？截至發稿，未獲得金固股份回應。

3、為智元機器人供貨，股價大漲實控人平倉風險暫解除

為子公司阿凡達引入戰略投資者，一方面解決了阿凡達發展過程中的資金難題，另一方面一定程度上也將金固股份及實控人孫金國拉出了泥潭。

公開資料顯示，金固股份成立于1996年，由孫金國所創立。成立之初，公司便專注鋼制車輪生產。

在汽車消費持續增長的背景下，金固股份經營規模逐年擴大。2010年，在深交所上市，成為國內鋼制車輪龍頭企業。

此后通過并購及合資的方式，金固股份不斷擴大經營規模。雖然動作頻頻，但經營結果并不理想。

自2016年起金固股份扣非后凈利潤便持續虧損，2016年至2022年，金固股份扣非后凈利潤累計虧損近14億元。

公司持續虧損帶來的結果便是股價持續低迷。2024年7月底，公司股價一度跌至4.12元/股，較2015年最高點跌超85%以上。

企業經營不善，作為實控人孫金國家族自身財務狀況也不理想。半年報顯示，截至2025年6月30日，實際控制人孫金國、孫鋒峰、孫利群合計直接持有本公司17.29%股權。

Wind數據顯示，截至目前金固股份實控人孫金國、孫鋒峰、孫利群三人所持股權已100%質押。質押比例如此之高，也從側面說明孫金國家族財務情況并不理想。

Wind數據顯示，孫金國家族大規模質押開始于2021年，彼時公司股價大致在6元至8元/股波動。

以孫鋒峰2021年6月質押的1.05億股為例，彼時公司股價約為6元/股，2024年公司股價大跌時，市場也一度擔憂實控人會有平倉風險。

此后，由于資本市場回暖加之子公司引入戰略投資者，金固股份股價持續回升，實控人平倉風險才被解除。

近期人形機器人大火，金固股份利用在汽車領域積累的相關技術，開始布局人形機器人。在半年報中，金固股份表示，已為智元機器人提供基于阿凡達鈮微合金材料的結構件，并有望在年內實現量產并批量供貨。

在人形機器人概念加持下，金固股份股價維持高位運行。

截至8月29日，金固股份股價報收13.3元/股，較2024年7月底漲超200%，公司動態市盈率超過200倍，實控人質押已經沒有質押平倉風險。但布局人形機器人究竟能為金固股份帶來多少利潤還有待觀察。

對此，「創業最前線」試圖向金固股份了解，半年報中公司披露已為智元機器人提供基于阿凡達鈮微合金材料的結構件，該結構件在人形機器人成本占比多高，單個結構件能為公司帶來多少利潤？該結構件是否會成為公司第二增長點？

截至目前，實控人孫金國家族直接持有股權已經100%質押，質押比例如此之高，是否說明實控人家族財務狀況并不好？未來，一旦跌破預警線，實控人家族是否有能力追加擔保物？后續，實控人家族有無計劃降低質押比例，來保障公司控制權的穩定？截至發稿，未獲得金固股份回應。

在汽車銷量復蘇帶動下，金固股份盈利能力開始回暖。加之子公司阿凡達完成引進戰略投資者及低碳車輪的研發，短期內公司盈利能力或將持續回暖。但由于子公司阿凡達存在業績對賭，后續能否順利完成對賭業績還有待觀察。

對于實控人孫金國家族而言，為阿凡達引進戰略投資者，并簽署對賭協議無疑是場豪賭。若阿凡達業績快速增長，孫金國家族高比例質押股權或能高枕無憂。若阿凡達未能如預期實現業績增長，孫金國家族對金固股份的控制或難維持。

*注：文中配圖來自攝圖網，基于VRF協議。

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