績前2月股價累計漲超71%，市場大概早已預估到七牛智能向好的轉型升級答卷了吧。

日前，音視頻云服務商七牛智能(02567.HK)發布上半年業績公告：其營收同比增長16.8%至8.29億元，經調整EBITDA虧損收窄64.6%至-350萬元。

更關鍵的是，AI相關業務收入占比躍升至22.2%，開發者用戶突破160萬，AI大模型用戶超1萬人。

從過去幾年的增長停滯，到2025年上半年營收增速轉正、虧損大幅收窄，七牛智能的反轉故事，核心變量正是AI。這家中國早期的音視頻云服務商，正以AI為支點重塑自身估值。

增收減虧中，AI成七牛智能最大變量

七牛智能的這份半年報，最直觀的變化是“增長”與“減虧”的雙重改善。

2025年上半年，其營收同比增長16.8%至8.29億元，按照其2021-2024年呈“V型”反轉的收益曲線，今年極有可能完成對2021年14.71億元營收峰值的超越。財報顯示，2022-2024年其營收分別為11.47億、13.34億、14.37億，顯然整體處在修復期中。

虧損方面，盡管上半年期內凈虧損3340萬元，但同比大幅縮窄了81.4%，經調整EBITDA虧損更是從2024年上半年的-990萬元收窄至-350萬元，改善幅度達64.6%。

深入拆解業務結構發現，其收入的突圍增長是三線共振實現的：MPaaS（音視頻平臺即服務）、APaaS（應用平臺即服務）以及快速崛起的AI相關業務。

其中，MPaaS依舊是七牛智能的核心業務，主要面向開發能力較強的客戶，提供CDN、對象存儲、互動直播、智媒數據分析等底層音視頻解決方案。

上半年該業務收入達5.91億元，貢獻了七成以上收入，同比增長16.4%。而這背后，是七牛智能以“全球網絡覆蓋+智能調度”將技術優勢直接轉化為高客戶粘性，期間付費客戶平均貢獻（ARPU）同比增長16.5%至8434元。

MPaaS是“技術底座”，APaaS則是七牛智能向“場景化服務”延伸的關鍵，通過低代碼/零代碼平臺，為電商、社交、教育等行業客戶提供“開箱即用”的音視頻解決方案，客戶無需深度開發，場景搭建效率較傳統模式大幅提升。

這一特性精準契合了企業“降本增效”的需求，推動APaaS收入上半年同比增長24.4%至2.22億元，且APaaS付費客戶平均貢獻達8.3萬元，是MPaaS客戶（8434元）的近十倍，顯示客戶付費意愿的強勁。

按照七牛智能在財報中就業績增長給出的解釋，除了上述兩大業務增長外，利用AI技術為客戶業務的效率提升和智能化升級賦能是第二大核心原因，也是市場最為關注的點。

整個上半年其AI相關收入達1.84億元。考慮到在此之前其財報均未披露更多的AI業務數據，AI業務幾乎可視為“從零起步”，目前已貢獻了22.2%的收入體量，權重影響力不小。

所以說，七牛智能的收入突圍，AI是其中最大的“變故”。畢竟AI業務的增長并非只停留在收入規模，還包括了對兩大主業的賦能效應。

端側AI滲透加速，七牛"靈矽"入場搶灘新戰場

七牛智能的AI突圍，并非一蹴而就的，也不是孤立的技術追趕，而是一場針對行業痛點的系統性變革。當前，全球云計算行業正經歷從“通用云”向“智算云”的轉型，整個產業生態系統都面臨重構。

據IDC數據，全球63%的企業已將AI工作負載部署于本地或混合云環境，云端推理算力占比達58.5%，2026年預計升至62.2%。這一趨勢意味著，企業需要的不僅是存儲與網絡，更是“能解決具體問題的AI能力”。

例如，在音視頻領域，企業常面臨“算力浪費”與“實時性不足”的矛盾，二七牛智能的解決方案是“全棧AI推理服務”，即通過整合自研算力調度平臺、多模型MCP接口，以及邊緣節點網絡，將推理算力利用率大幅提升的同時，將端到端響應時間盡量壓縮。這一能力使其在電商直播、端側智能硬件等場景中快速滲透。

2024年10月上市后，七牛智能借助更多的外部資金力量加速提升解決方案的“智力”。日前，其正式推出新一代智能硬件自然交互解決方案“靈矽AI”，試圖構建從硬件到軟件、從開發工具到應用市場的完整AI語音交互生態，讓端側也能擁有像真人一樣的自然對話能力。

如果運行進展順利，這款產品極可能在七牛智能耕耘的教育智能硬件、智能家居、具身智能機器人等領域率先落地，想象空間非常好。

一方面，具身智能被視為AI從“認知智能”向“物理智能”進化的下一站。參考高盛、Canalys等國際機構預測，到2035年全球人形機器人市場規模將破1500億美元，預計2025年全球個人智能音頻設備出貨量達5.33億臺，顯然AI從云端向終端使用者滲透的趨勢很明確。

另一方面，據IDC和TIRIAS Research預測，2024-2028年中國推理算力市場規模年復合增長率將達190%，到2028年占比將超過訓練算力。

七牛智能的布局恰逢其時。其“靈矽AI”平臺已支持DeepSeek、通義千問、豆包、智譜AI等主流第三方大模型的無縫接入，開發者可以根據具體場景需求靈活選擇最適合的大模型能力，實現快速推理。

接下來七牛智能重點要做的便是加速“靈矽AI”在端側的應用落地。

對于這一點，比較樂觀的是，目前七牛智能的開發者生態是在向上繁榮的。財報顯示，上半年其平臺開發者用戶突破160萬；截至8月初，其AI大模型用戶量突破10000人。

未來一旦形成“技術賦能開發者-開發者反哺生態-生態擴大客戶需求”的正向循環，再疊加其MPaaS對用戶流量的匯聚能力以及APaaS提煉價值的能力，七牛智能將有更大概率跑通“靈矽AI”商業模型，其估值也將從云廠商上升為AI服務企業。

來源：港股研究社

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