電商行業，規模為王。

在規模的至上的當下，誰在規模上被超越，誰的估值就要打折扣。所以在規模的競爭上，電商巨頭從來都是不惜成本的。

8月27日，美團披露了2025年上半年財報。這份財報，超出了市場的預期，也可能影響美團后續的估值。

財報顯示，上半年美團營業收入為1783.98億元 ，凈利潤為104.22億元。

如果從上半年數據來看，上述業績似乎還過得去，但是拆開來看，美團二季度凈利潤下滑嚴重，可以用“斷崖式”下跌來形容。

具體來看，二季度美團實現營收918.4億元人民幣，同比增長11.7%；經調整凈利潤為14.9億元，相較于去年同期的136.06億元暴降89%，該數據遠低于市場預估的98.5億元；此外，美團二季度經營利潤也僅剩2.3億元，同比暴跌98%；經營利潤率也從13.7%跌至0.2%。

財報發布之后，次日美團股價暴跌12.55%，單日市值蒸發超890億港元。

實際上，市場對于美團業績下滑早有預期。因此自三月初至今，美團股價一直表現比較疲軟，甚至大幅跑輸市場。

當然，需要說明的是，從二季度數據來看，市場顯然還是低估了“外賣大戰”給這些電商巨頭業績帶來的影響，尤其是美團，核心的護城河都遭到了侵蝕。

具體到業務方面，二季度美團核心本地商業收入653.5億元人民幣，同比增長7.7%，經營利潤率從25.1%暴跌至5.7%。

作為美團的核心護城河，本地商業收入的下滑，才是最為致命的。換句話說，“外賣大戰”的影響，已經超出了美團的承受范圍。

此前，面對“外賣大戰”，美團CEO王興曾表示，“我們將不惜一切代價贏得這場競爭。”

在2025年第二季度財報會上，王興則表示，“我們堅決反對內卷。”

王興還強調，美團是在競爭中成長起來的，公司在持續競爭中實現了今天的領先地位。且美團不是第一次面對這種激烈的競爭，在過去多年的發展中，美團在競爭中不斷壯大、鞏固領先地位。無論過去還是現在，美團始終專注于做正確的事，即保證優質供給、穩定履約、合理價格，為用戶創造良好的體驗。

同時，他還表示，美團將長期專注于生態建設，讓消費者、商戶和騎手都從中受益。

更令市場擔憂的是，美團預計第三季度核心本地商業業務將出現“較大規模虧損”。侃見財經認為，目前美團的難題除了本地商業的困境之外，還有即將可能全面給外賣騎手上社保等問題。

上述的問題，都將給美團業績造成較大的壓力。

當然，為了應對京東以及阿里帶來的沖擊，侃見財經認為，大概率美團會在三季度啟動市場融資，以保證充足的資金應對更深層次的競爭。實際上，相應的支出在二季度財報當中已經體現。財報顯示，二季度美團的銷售成本上升至614.26億元，較去年同期的483.61億元同比增長27%，銷售成本的增速遠超營收增速11.7%，銷售成本率由58.8%增長至66.9%。

面對銷售成本的增加，美團解釋稱主要是因即時配送單量增加、騎手補貼提高、食雜零售擴張及海外業務投入。

綜合來看，隨著美團本地商業板塊的松動，京東以及阿里未來的對于本地商業板塊的投入也將進一步增加，對于美團來說，其想要保證核心板塊的市占率，其要投入的資金也將會比預想的大得多。侃見財經認為，隨著“外賣大戰”持續深入，未來各家都會在市場上找到新的平衡。另外，在外賣大戰的刺激下，市場的增幅也進一步抬升。

我們預測，隨著競爭的持續升級，未來電商巨頭應該會在無人駕駛以及低空飛行領域尋找新的突破點，以減少用人成本增加帶來的問題。對于科技創新而言，有時候充分競爭不完全是一件壞事。