山有信/文

近日，恒大退市在網上引發了熱議，回憶起當初恒大上市時，許家印左手持酒杯，右手豎大拇指，意氣風發。如今卻身陷囹圄，因財務造假、挪用資金等被追責……只能說，物是人非，市場從不會永遠寬容錯誤行徑，曾經那些靠不正當手段堆砌起的虛假繁榮，終會在陽光下被照出原形。

許多人也紛紛感嘆，恒大退市，不僅標志著一個曾經市值超4000億港元的“宇宙房企”走向終結，更象征著中國房地產行業“高杠桿、高周轉、高增長”模式的徹底失敗。

那么，隨著恒大的落幕，它背后那些供應商又怎么樣了呢？我們根據公開信息及報道，了解到此前踩雷恒大的A股上市公司有26家，其中2021年有20家業績虧損，6家大幅下滑。基于此，我們對其中一些公司當下的情況進行了收集和了解，發現他們的日子也并不好過……

中國恒大，于2009年11月5日在港交所上市，成為在港上市最大的內地民營房企，2017年市值一度高達3700億港元。可以說，巔峰時期的恒大，是地產行業當之無愧的“巨無霸”——住宅開發業務覆蓋全國超百城，項目超千個，2019年合約銷售額突破6000億元，常年穩居行業前列。

但命運的齒輪，在2020年悄然轉向。這一年，不僅是恒大從輝煌走向震蕩的關鍵轉折點，更藏著后續危機的伏筆——“三條紅線”政策，成了壓在這家房企肩上的重要砝碼。彼時的恒大，早已習慣靠借貸擴張的模式，而“三條紅線”劃出的硬杠杠毫不含糊：房企剔除預收款后的資產負債率不能超70%、凈負債率要控制在100%以內、現金短債比不得低于1。這三條清晰的約束，直接戳中了恒大高負債運轉的要害，讓過去依賴借錢“滾雪球”的它，第一次直面前所未有的資金壓力。

到了2021年，恒大以高杠桿、高負債的經營模式隱患集體爆發。同年12月，恒大發公告表示首筆美元債違約，正式陷入財政危機，導致公司股價一路下跌，一年間從14元跌至2元以下。同時，隨著A股上市公司2021年業績預告陸續發布，一些裝修、材料等房企上游上市公司因踩雷恒大商票，業績受到嚴重影響。

據不完全統計，當時受恒大商票影響的A股上市公司涉及上海電氣、三棵樹、老板電器、廣田集團、金螳螂、文科園林、江河集團、全筑股份、索菲亞、嘉寓股份、皮阿諾、世聯行等眾多企業。其中，廣田集團、金螳螂、文科園林、江河集團、全筑股份、上海電氣、索菲亞、嘉寓股份、皮阿諾、世聯行等10家企業對恒大的壞賬均超10億元，老板電器也因2021年計提恒大壞賬6.3億元，導致上市以來首次凈利潤下滑。

據悉，2023年中國恒大披露了2021年和2022年財務年度的經營數據，合計虧損超8000億元，刷新了中國企業最高虧損紀錄。

如今，據恒大暴雷已過去多年，它退市的結局也近在眼前。但那些供應商們又過得如何？是否已擺脫當年踩雷帶來的影響？還是說因為恒大的退市更加雪上加霜了呢？我們整理了其中一些公司2022年至2024年的凈利潤情況，發現大部分公司的經營情況也不是很樂觀。其中，金螳螂和世聯行兩家公司的凈利潤逐年遞減。

部分受恒大商票影響的A股上市公司近三年收入狀況

天眼查顯示，蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司(曾用名：蘇州金螳螂建筑裝飾有限公司)，成立于1993年，是蘇州金螳螂控股有限公司成員，位于江蘇省蘇州市，是一家以從事建筑裝飾、裝修和其他建筑業為主的企業。企業注冊資本265532.3689萬人民幣，超過了99%的江蘇省同行，實繳資本265532.3689萬人民幣，并已于2016年完成了戰略融資。

通過天眼查大數據分析，蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司共對外投資了54家企業，參與招投標項目10026次；知識產權方面有商標信息91條，專利信息2605條，著作權信息21條；此外企業還擁有行政許可66個。風險方面共發現企業有天眼風險信息10572條；還發現企業有裁判文書737條，涉案總金額550.77532萬元；涉訴關系2199條，開庭公告1211條，立案信息873條。

公開信息顯示，2008年，金螳螂與恒大開始業務往來，彼時也成為了他們倆家“糾葛”的開始；2010年11月，兩家正式簽訂戰略合作協議；2012年，恒大成為金螳螂的第一大客戶，當年其業務占比達6.71%。之后，恒大業務占比繼續走高，到2020年最巔峰時業務收入占比更是超過了20%，可以說，恒大成了金螳螂最核心的客戶。

但是，隨著恒大危機的爆發，金螳螂的態度也隨之迅速轉變，一改此前的合作姿態。2021年10月20日，鄂州市梁子湖區人民法院對金螳螂因其他民事起訴恒大武漢公司、鄂州恒鼎房地產開發有限公司一案正式立案；2021年12月3日，金螳螂發布公告稱，本次起訴恒大涉及案件共694件，案由均為恒大及其成員企業未按合同約定如期支付工程款等款項，案涉標的額共8.82億元；沒多久，其再次發布公告稱，自前次披露訴訟事項至公告披露之日，公司及子公司連續十二個月累計訴訟、仲裁案件合計17.17億元，占公司最近一期經審計凈資產的10.09%。

如今，通過分析可以發現，金螳螂似乎仍未走出“困境。從業績來看，2021年金螳螂實現營收253.71億元，同比下滑18.79%；實現凈利潤-49.5億元，同比大幅下滑308.52%，虧損金額創出新高，而當時導致業績巨額虧損的原因，正是恒大帶來的大批壞賬。如今，自2022年至2024年，其凈利潤收入也仍呈現下降趨勢，從2022年的14.2億元，到2023年的11.65億元，再到2024年的6.28億元，逐年遞減。

可見，在宏觀經濟下行、房地產市場調整導致裝飾行業需求萎縮、競爭加劇的嚴峻外部環境下，金螳螂自身盈利能力（銷售毛利率、凈利率、凈資產收益率均同步下降）減弱、資金壓力較大（工程款回款難、大額資產減值計提吞噬利潤）及運營效率不足（盈利質量弱、應收賬款回收困難）等也存在問題，其整體經營面臨多重挑戰。

此外，從股價方面來看，金螳螂面臨的困境更為明顯。據悉，截至2025年8月21日收盤，金螳螂股價報收3.61元/股，總市值為94億元。跟歷史最高點24.65元/股相比，金螳螂如今的股價仍只有零頭，市值更是縮水超過500億元。

公開信息顯示，世聯行的前身“世聯地產”成立于1993年，是國內最早從事房地產專業咨詢的服務機構；2007年，整體改制為深圳世聯地產顧問股份有限公司。2009年8月28日，世聯地產在深圳證券交易所成功掛牌上市，成為首家登陸A股的房地產綜合服務提供商。

天眼查顯示，該企業注冊資本199282.9038萬人民幣，超過了99%的廣東省同行，實繳資本6145.9186萬人民幣，并已于2022年完成了定向增發。大數據分析顯示，世聯行共對外投資了111家企業，參與招投標項目83次；知識產權方面有商標信息258條；此外企業還擁有行政許可11個。風險方面共發現企業有天眼風險信息25115條；還發現企業有裁判文書13條；涉訴關系101條，開庭公告61條，立案信息17條。

據悉，2025年5月6日，世聯行在互動平臺回答投資者有關恒大欠款的提問時表示：截至2024年末，公司應收恒大集團及其關聯方的應收款項總額合計12.09億元，其中應收賬款（包括應收賬款、合同資產以及其他應收款）為11.65億元，已計提壞賬準備11.07億元，累計計提壞賬準備比例達95%，應收賬款賬面價值約為0.6億元。公司已對恒大應收款項提起全面訴訟，雖然絕大多數判決案件獲得勝訴，但實際執行起來難度較大。

換句話說，即使勝訴了，但世聯行也有可能一分錢都收不回來……這樣的情況所導致的結局可能就是，世聯行隨著恒大的崩塌而受到拖累。想當初為了獲得恒大的大單，世聯行下足了血本，自從2017年間接入股恒大地產后，世聯行從恒大方面獲得的業務量與日俱增，相關傭金收入占比從2017年的7.85%上升至2020年的10.64%。

然而，2021年12月，恒大正式爆雷。世聯行也受到拖累，同年歸母凈利潤為虧損11.29億元，虧損的主要原因就是計提對恒大應收賬款以及投資的減值準備。

另一方面，據公開資料，恒大是世聯行最重要的客戶，與恒大深度“捆綁”，世聯行主要為恒大集團提供代理銷售和“互聯網+”服務。2018年至2020年期間，來自恒大的相關收入在世聯行總收入中的占比不斷攀升，從2017年的7.85%上升至2020年的10.64%。到2021年，世聯行與恒大集團確認業務收入仍有約3.4億元，占世聯行營業收入的5.59%。因此，當恒大發生實質性違約，資金鏈出現嚴重問題時，自然就不可避免的會影響到世聯行的生存境況。

有媒體報道到，面對大額應收款項，以及低迷的房地產市場行情，世聯行也采取了一些應對措施，但根據近三年的經營情況來看，這些措施貌似成效并不是很大。

“一損俱損”。據報道，除了金螳螂、世聯行之外，從恒大暴雷起至今，老板電器、文科園林等企業事實上也遭受了巨大的沖擊。例如，據媒體統計，老板電器2024年消毒柜、蒸箱、烤箱等嵌入式產品收入降幅均超10%，集成灶收入1.83億，同比下滑10.68%；洗碗機收入3.18億，同比下降4.01%。

文科園林的情況同樣不容樂觀。截至2021年年末，文科園林持有恒大集團及其成員企業開出的應收票據合計14.42億元，其中逾期未兌付票據7.04億元，未到期票據7.38億元，應收賬款4.37億元，應收票據與應收賬款共計18.79億元。文科園林承接恒大項目數量多、單個項目合同金額小且區域分散，結算催款及法律主張難度極大，在兌付風險出現時處于弱勢地位。

總而言之，恒大退市，其龐大的債務窟窿依舊存在，對于眾多像金螳螂、世聯行、老板電器、文科園林這樣的供應商而言，影響深遠。貨款回收困難，企業資金鏈緊張，業績下滑，市值縮水，部分企業甚至陷入虧損困境，經營發展面臨巨大挑戰，整個上下游產業鏈的穩定性也受到嚴重沖擊，這些供應商想要完全擺脫恒大暴雷帶來的陰霾，恢復往日的經營活力，仍需漫長的時間與不懈的努力。

[引用]

①　昔日地產龍頭恒大終退市，16萬散戶未逃生，一文回顧許家印從巔峰到落難.星島記事.2025-08-25

②　恒大負債2.44萬億，26家供應商計提壞賬353億元.樂居財經.2023-07-21

③　恒大慘淡退市！那些年被“坑慘”的供應商，如今都怎么了？.鳳凰網財經.2025-08-25

④　恒大退市迎來終章，帶給出險房企什么啟示？.36Kr.2025-08-19

⑤　被恒大拖欠12億，世聯行已經不抱任何希望.騰訊網.2025-05-07

⑥　地產代理遇困難時刻，世聯行上半年業績透出恒大“寒氣”.華夏時報.2022-09-02