8月27日，智駕行業“一哥”地平線機器人-W（09660.HK，簡稱“地平線”）發布2025年上半年業績公告，并用一組亮眼財報數據揭開了這場競賽的階段性答案：

營收同比激增67.6%至15.67億元，產品解決方案收入暴增250%至7.78億元，毛利率65.4%領跑行業；更關鍵的是，其新一代“中國版FSD”HSD系統進入量產倒計時，技術儲備與商業落地的雙重突破，讓這家“軟硬一體”智駕科技公司的發展邏輯愈發清晰。

產品豐收期到來：板塊收入狂飆250%

地平線的半年報，首先傳遞出一個鮮明信號：其收入結構正從“授權服務為主”向“產品解決方案與授權服務并重”的健康模式躍遷。

財報顯示，上半年地平線主營業務收入中，產品解決方案收入同比激增250%至7.78億元，爆發力尤為強勁，一舉成為公司第一大收入板塊，收入占比已高達49.7%；而授權及服務收入則更為穩健，同比增6.9%至7.38億元。

兩者營收結構接近1:1，這意味著地平線徹底擺脫了早期“依賴IP授權”的單一增長模式，真正進入“產品規模化落地+技術生態變現”的雙輪驅動階段，其產品商業化時代正在來臨。

這一轉變的核心驅動力，來自產品解決方案業務的“量價齊升”。報告期內，該業務出貨量因內置征程6處理硬件的產品系列量產“賣爆”而翻倍至近200萬套，單車平均售價更達到去年同期的1.7倍，報告期內其量產速度刷新新紀錄。

其中，占總出貨量49.5%的中高階產品解決方案出貨量激增6倍至98萬套，貢獻了其產品板塊八成以上的收入。

這些業績數據無一不印證了地平線對“市場向高而行”的判斷精準落地，即當各大自主車勢力紛紛喊起“科技平權”、當行業從“有沒有輔助駕駛”轉向“好不好用的高階輔助駕駛”時，其產品恰好踩中了需求升級的節奏。

顯然，這番成績的由來是難以忽視智駕產品需求爆發背后的“天時”的。

2025年上半年，國內自主車勢力乘用車市場份額已達63%以上，而自主品牌正是智能駕駛的“核心戰場”；同時，國內輔助駕駛滲透率從2024年底的51%升至59%，其中，配備中高階輔助駕駛功能的占所有智能汽車新車銷量的比重已從2024年底的20%上升至2025年上半年的32%。這意味每十輛新車中有近六輛配備輔助駕駛，其中三輛以上是中高階系統。

而地平線憑借45.8%的基礎輔助駕駛市場份額和32.4%的整體輔助駕駛份額，成為這一波“智駕普及”浪潮中最直接的受益者。

全球“朋友圈”快速擴容，富時+MSCI雙料加持！

財報顯示，截至上半年，其產品已覆蓋27家OEM的42個品牌，前十大中國OEM均為其客戶，合作車型近400款，服務600萬車主；

除去比亞迪、奇瑞、上汽、蔚來等自主車勢力外，其還在與外資、合資品牌合作中持續取得突破：大眾、日本最大汽車集團等9家合資車企達成30款車型定點，基于征程6B的方案獲2家日本車企海外定點，預計全生命周期交付750萬輛，并與博世、電裝、大陸等全球頂尖Tier-1供應商建立戰略合作關系。

既是中國車企的“智駕標配”，更在成為全球智能汽車的“技術供應商”，地平線是智駕領域當之無愧的“一哥”，甚至正在構建起覆蓋“車企-Tier-1-用戶”的全球智能輔助駕駛生態。

這種“雙向拓展”的生態布局，本質上是地平線“技術+產品+規模”綜合實力的外顯。而更深遠的意義在于，其估值邏輯已從“本土領先智駕公司”向“全球硬科技標的”升級：

6月初，地平線被納入富時中國大盤股指數；8月26日，MSCI中國指數也正式將其納入成分股。國際長線基金柏基投資的增持，則進一步驗證了全球資本對其長期價值的認可。

砸錢擴張，地平線HSD提前鎖頭部席位

業務規模持續擴大的同期，受擴張期投入影響，其成本開支也在相應攀高。

上半年，其研發費用為23億元，較上年同期增長62%，其中大部分為云服務開支，堅定加磅對城區輔助駕駛系統方案投入；行政開支、銷售及營銷開支也分別較上年同期的2.4億元增長26.3%、較上年同期的2億元增長37.1%。

整個上半年其運營虧損、經調整運營虧損分別較上年同期增長44%、34.9%，至15.92億元、11.11億元。

最終地平線2025年上半年經調整凈虧損為13.33億元，較上年同期的經調整凈虧損8億元增長65.7%。

虧損并非“壞信號”。一方面，其虧損是由投入增加造成，而非創收能力下滑。財報顯示，地平線2025年上半年毛利為10.24億元，較上年同期的7.39億元增長38.6%；綜合毛利率65.4%領跑行業。顯示其核心盈利指標表現極好。

另一方面，在技術密集型的智能駕駛行業，“先投入后產出”是普遍規律，而地平線的“虧損”更像是一場“為未來蓄力”的主動選擇，只為加速提升自身交付能力。

這種“主動”體現在研發投入的“精準性”上。地平線預判到“中高階輔助駕駛向全場景演進”的趨勢，將研發重點投向“算法+軟件”的深度突破，為此上半年其技術變現能力明顯得到持續增強，這點從產品解決方案收入的高增長中可見一斑。

其“中國版FSD”HSD系統（Horizon SuperDrive）的推出，可以說是其研發投入成果的一次集中展示。

作為地平線十年技術積累的集大成者，HSD基于業內領先的一段式端到端架構與強化學習能力，實現了“光子輸入到軌跡輸出”的超低時延，并通過自我探索激發模型潛力，達到“專車司機級”的擬人化駕駛體驗。其硬件基座征程6P算力高達560TOPS，具備高集成度、高安全等六大優勢，被稱為“軟硬一體技術路徑的里程碑”。

目前，HSD已獲10余款車型定點，全球首發的星途E05即將量產，顯示國際市場對其技術能力的認可。這進一步夯實了地平線的技術投入從“實驗室”走向“生產線”現實可能性，未來隨著HSD的大規模交付，其研發投入將逐步轉化為市場份額與收入壁壘。

于地平線而言，隨著高階智駕滲透率持續提升，HSD的量產落地極可能成為其未來市場份額的“產品護城河”。

在這個天花板有望加速拓高至超萬億元的輔助駕駛市場，地平線作為“智駕普及的核心推動者”，已通過技術、產品、客戶生態的三重優勢，提前鎖定了這一賽道的“頭部席位”。

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