泰(tai)坦科技計劃通過收(shou)購一家英(ying)國公(gong)司ASL打開海外市(shi)場，收(shou)購對價與ASL凈資產(chan)相比，折價約47%。近年來(lai)，泰(tai)坦科技多番出手并購，但凈利潤仍連(lian)續(xu)三年下跌，累計跌幅超過90%。

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五折“撿漏”英國公司？標的業績連虧兩年

2025年8月21日，上(shang)海泰坦(tan)(tan)科技股(gu)份有限公司(si)(si)（證(zheng)券(quan)簡稱：泰坦(tan)(tan)科技；證(zheng)券(quan)代碼：688133.SH）公告，經董事會會議(yi)審議(yi)通過，公司(si)(si)擬向中(zhong)國銀(yin)行間市場交易商協會申請注冊發行規模不超過1億(yi)元（含1億(yi)元）的短期融資(zi)券(quan)。募(mu)集資(zi)金(jin)用途包括(kuo)償(chang)還有息負(fu)債、項目(mu)建設、補充流動資(zi)金(jin)等(deng)。

而在一(yi)個(ge)月(yue)前，泰(tai)坦科技剛公(gong)告擬收購一(yi)家(jia)境(jing)外公(gong)司的(de)股權。

該公(gong)(gong)告顯(xian)示，泰坦科(ke)技計劃使用自有/自籌資金(jin)575.64萬英鎊（按當(dang)天匯率折(zhe)算約合人民幣5585萬元），收(shou)購日本(ben)上市公(gong)(gong)司中(zhong)(zhong)央硝(xiao)子株式會(hui)社（以下簡(jian)稱：中(zhong)(zhong)央硝(xiao)子）下屬全資英國子公(gong)(gong)司Apollo Scientific Ltd.（以下簡(jian)稱：ASL）100%股權。本(ben)次交易完成后，ASL將并表(biao)，成為泰坦科(ke)技下屬全資子公(gong)(gong)司。

標的公司(si)ASL業務(wu)主要(yao)圍繞化學制(zhi)品(pin)分銷(xiao)與(yu)定制(zhi)化服(fu)(fu)(fu)務(wu)展開(kai)，服(fu)(fu)(fu)務(wu)對象涵蓋全球制(zhi)藥企業、生物技術(shu)公司(si)、學術(shu)研(yan)(yan)究機構(gou)和化工企業。泰坦科(ke)技則主要(yao)提供科(ke)研(yan)(yan)試(shi)劑、特(te)種化學品(pin)、科(ke)研(yan)(yan)儀器及耗材、實(shi)驗室建設及科(ke)研(yan)(yan)信息化服(fu)(fu)(fu)務(wu)。

泰坦科技認為(wei)，標的(de)公司核心競(jing)爭(zheng)力在于其(qi)擁(yong)有(you)豐富的(de)產品類(lei)別，可為(wei)客戶提供超過10萬種化合(he)物，涵蓋中間體構建塊、氟化物和生命科學試劑等產品；標的(de)公司擁(yong)有(you)穩(wen)定的(de)供應鏈網絡和長期合(he)作(zuo)的(de)經(jing)銷(xiao)商，產品銷(xiao)往(wang)歐洲、美國及全球其(qi)他地(di)區，能夠確保快速交付和本(ben)地(di)化服務(wu)。

泰坦科技預期，本(ben)次交(jiao)易除了將(jiang)(jiang)為(wei)公(gong)司(si)帶來一系列創新產品(pin)之(zhi)外(wai)，還將(jiang)(jiang)新增海(hai)外(wai)生產和經營實體。公(gong)司(si)將(jiang)(jiang)在全球范圍內對現(xian)有(you)產供銷業務鏈條(tiao)進行整(zheng)合，從而(er)加快公(gong)司(si)海(hai)外(wai)布(bu)局的(de)步(bu)伐。

值得關注(zhu)的是，截至2024年末(mo)，ASL凈資產為10585.52萬(wan)元(yuan)(yuan)。本(ben)次收購交易對價5585萬(wan)元(yuan)(yuan)與之相比(bi)，折價幅度約47%。當期末(mo)，標的公司僅貨幣資金余額就已達3649.57萬(wan)元(yuan)(yuan)。

如(ru)(ru)此(ci)折價幅度背(bei)后(hou)，標的公司ASL經(jing)營(ying)情況如(ru)(ru)何？

收(shou)(shou)購公(gong)告顯(xian)示，2023年和(he)2024年，ASL營收(shou)(shou)分別為9913.80萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)8709.22萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，凈利潤分別虧(kui)損693.44萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)550萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。不僅(jin)收(shou)(shou)入下(xia)滑超(chao)過10%，而且業績持(chi)續虧(kui)損。

公告稱，標的公司業務受其下游行業周期性波動影響較大，預(yu)計(ji)2025年(nian)虧(kui)損有所下降。并購完成后，隨著(zhu)雙方(fang)的整(zheng)合協同，有望在未來持續加強(qiang)盈利能力。

三年跌掉超九成凈利潤，外延并購有用嗎？

泰(tai)坦科(ke)技于2020年(nian)10月(yue)30日上(shang)市(shi)，上(shang)市(shi)后的2021年(nian)至(zhi)2024年(nian)，公(gong)司(si)營(ying)收(shou)分別為(wei)21.64億(yi)(yi)元(yuan)、26.08億(yi)(yi)元(yuan)、27.70億(yi)(yi)元(yuan)和(he)28.84億(yi)(yi)元(yuan)，持續上(shang)漲，累(lei)計(ji)漲幅約(yue)為(wei)33.3%；但公(gong)司(si)凈利潤分別為(wei)1.42億(yi)(yi)元(yuan)、1.32億(yi)(yi)元(yuan)、7531.43萬元(yuan)和(he)776.46萬元(yuan)，持續下滑，累(lei)計(ji)跌幅高(gao)達約(yue)94.5%，連續三年(nian)增收(shou)不增利。

泰坦科技的收(shou)入幾乎全部(bu)來自中國(guo)內地。直到(dao)2024年，公(gong)司才披露取得了海外收(shou)入2491.83萬元，但占公(gong)司總體收(shou)入的比例僅為0.8%。

據Choice金融(rong)終端數據，2021年至2024年，泰坦科技綜合毛利率(lv)分別為(wei)21.25%、22.03%、21.16%和20.15%，最近兩(liang)年內(nei)持續下降。同期(qi)，期(qi)間費用率(lv)分別為(wei)13.45%、15.66%、18.01%和19.14%，持續上(shang)升。

泰坦科(ke)技稱，受行(xing)業(ye)需(xu)求缺乏增量、競爭(zheng)持續加劇的影響(xiang)，公(gong)司通過價格競爭(zheng)確保市場份額和(he)銷售收入的增長(chang)，由此導致毛(mao)利率下(xia)降和(he)費用增加，并引(yin)發凈(jing)利潤(run)顯著下(xia)行(xing)。

在此背景下，泰坦科技可能需要(yao)尋求新(xin)的業績增長點。

從(cong)歷史(shi)上(shang)來(lai)看，泰坦科技多(duo)番出手并購(gou)。

2021年12月，公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告以自有/自籌資金(jin)1.77億(yi)(yi)元收(shou)購(gou)安(an)徽(hui)天地(di)(di)高(gao)純溶劑有限公(gong)(gong)司(si)（以下簡稱：安(an)徽(hui)天地(di)(di)）77.55%股權。這次(ci)收(shou)購(gou)定價參考(kao)安(an)徽(hui)天地(di)(di)100%股權收(shou)益法評估值(zhi)（2.29億(yi)(yi)元），增(zeng)值(zhi)率為222.59%。因(yin)收(shou)購(gou)安(an)徽(hui)天地(di)(di)，公(gong)(gong)司(si)2021年新增(zeng)商譽賬(zhang)面原值(zhi)1.01億(yi)(yi)元。

2024年年報顯示，安徽天地本期營業收入為(wei)1.62億元(yuan)，凈利(li)潤為(wei)2032.53萬(wan)元(yuan)。

2024年，泰坦科(ke)(ke)技又完成了對上(shang)海(hai)潤度生物(wu)科(ke)(ke)技有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡稱：潤度生物(wu)）、上(shang)海(hai)邁(mai)皋科(ke)(ke)學(xue)儀(yi)器(qi)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡稱：邁(mai)皋儀(yi)器(qi)）、上(shang)海(hai)勤(qin)翔科(ke)(ke)學(xue)儀(yi)器(qi)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡稱：勤(qin)翔儀(yi)器(qi)）3家公(gong)司(si)的(de)并購。

對(dui)潤度生物(wu)，泰(tai)(tai)坦(tan)(tan)科(ke)(ke)技通過(guo)增(zeng)資及受讓的方式，以(yi)(yi)2600萬(wan)(wan)元對(dui)價取得了潤度生物(wu)43.33%股權(quan)，關聯方上海泰(tai)(tai)坦(tan)(tan)合(he)源一(yi)期創業投資合(he)伙企業（有限合(he)伙）（以(yi)(yi)下簡稱：泰(tai)(tai)坦(tan)(tan)合(he)源）以(yi)(yi)600萬(wan)(wan)元對(dui)價獲得10%股權(quan)。潤度生物(wu)董(dong)事會設置(zhi)三(san)名董(dong)事，其(qi)中兩名董(dong)事由泰(tai)(tai)坦(tan)(tan)科(ke)(ke)技委派(pai).。2024年(nian)7月31日(ri)，泰(tai)(tai)坦(tan)(tan)科(ke)(ke)技獲得潤度生物(wu)控(kong)制權(quan)。

對邁皋(gao)儀器，泰(tai)坦(tan)(tan)科技(ji)向(xiang)邁皋(gao)儀器增資(zi)(zi)800萬元，同時以1200萬元受(shou)讓(rang)現(xian)有股(gu)(gu)東部分股(gu)(gu)份，泰(tai)坦(tan)(tan)合源增資(zi)(zi)400萬元。該(gai)次(ci)交易完成后，泰(tai)坦(tan)(tan)科技(ji)累計獲得(de)邁皋(gao)儀器50%股(gu)(gu)權(quan)，于(yu)10月(yue)31日獲得(de)其控(kong)制權(quan)。

與ASL類似，潤(run)度生物和(he)邁皋儀器(qi)在被泰坦科技收購前也(ye)都是收入和(he)業績“雙(shuang)下(xia)滑”的企業。

2022年和(he)(he)2023年，潤(run)度(du)生物營收分(fen)別為(wei)3749.63萬元和(he)(he)2287.58萬元，2023年同比下降約(yue)39%；歸母凈利潤(run)分(fen)別為(wei)356.11萬元和(he)(he)-570.59萬元，2023年已陷(xian)入虧損。

2022年(nian)和(he)(he)(he)2023年(nian)，邁皋儀器營收分(fen)別(bie)為(wei)1330.51萬元和(he)(he)(he)1110.28萬元，歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤分(fen)別(bie)為(wei)123.99萬元和(he)(he)(he)3.03萬元，2023年(nian)營收和(he)(he)(he)歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤分(fen)別(bie)同比下(xia)降(jiang)約(yue)16.6%和(he)(he)(he)97.6%。

2024年(nian)，泰(tai)坦科技還(huan)出資(zi)3200萬(wan)元(yuan)(yuan)，受讓勤翔儀(yi)器(qi)53.33%股權(quan)。通過收購上述三家公司(si)控制權(quan)，泰(tai)坦科技當期合計(ji)新(xin)增商譽原值(zhi)5188.23萬(wan)元(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)對潤度(du)生物、邁(mai)皋儀(yi)器(qi)和勤翔儀(yi)器(qi)的商譽原值(zhi)分別(bie)為1641.85萬(wan)元(yuan)(yuan)、1313.46萬(wan)元(yuan)(yuan)和2232.92萬(wan)元(yuan)(yuan)。

泰坦科技(ji)年報并未披露潤度(du)生物等三(san)家公(gong)司(si)的(de)經營情況(kuang)。截至2024年末，公(gong)司(si)賬面上的(de)商(shang)譽原值累(lei)計達1.53億元。

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