《金證研》南方資本中心 長庚/作者 南枝/風控

2025年5月印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》突出強調堅持以投資者為本，牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經營理念，并貫穿于公司治理、產品發行、投資運作、考核機制等基金運營管理全鏈條、各環節。作為一家以價值投資、研究驅動和長期投資風格為主的長期價值投資機構，睿遠基金管理有限公司（以下簡稱“睿遠基金”）成立接近7年，旗下僅運營5只基金。

而睿遠基金旗下5只基金中，4只系混基，1只系債基，合計由6名基金經理管理。而睿遠基金旗下基金的投資收益連年告負，凈資產規模呈下滑趨勢的另一面，近三年來旗下基金的基金管理人報酬合計超18億元。值得注意的是，最早發行的基金貢獻超四成基金規模，其業績“滑鐵盧”，且規模縮水或遭遇凈贖回，而該基金由明星基金經理傅鵬博管理。基于上述情形，在董事長劉桂芳和總經理饒剛的帶領下，睿遠基金的投研體系建設，或值得關注。

一、僅運營5只基金且第一大行業配置相同，多只重倉股存“重疊”

2018年，曾任上海東方證券資產管理有限公司（以下簡稱“東方資管”）董事長、東方證券資產管理業務總部總經理、東方資管總經理的陳光明，系睿遠基金的創始人。成立近七年，睿遠基金目前僅運營5只基金，并合計由6名基金經理管理人，不及行業各公司平均的21.05人。值得注意的是，睿遠基金旗下基金在行業配置和股票持倉，或存相似之處。

1.1 成立七年旗下共運營5只基金，包括4只混基和1只債基

自2018年10月起，睿遠基金成立至今已接近7年。

據睿遠基金官網，截至2025年8月26日，睿遠基金存續的基金（剔除非主代代碼的基金，下同）共5只，4只混合型基金分別為睿遠成長價值混合A、睿遠均衡價值三年持有混合A、睿遠穩進配置兩年持有混合A、睿遠港股通核心價值混合A，1只債券型基金為睿遠穩益增強30天持有債券A。

經統計，上述5只基金的基金經理合計有6位，分別系傅鵬博、朱璘、饒剛、趙楓、侯振新、張佳璐。

其中，候振新的基金經理年限為2.61年，張佳璐的基金經理年限為0.67年。朱璘的基金經理任職年限為6.43年，其余3人的基金經理任職年限均在10年以上。

具體來看，傅鵬博、朱璘共同管理睿遠成長價值混合A；饒剛、侯振新共同管理睿遠穩進配置兩年持有混合A；趙楓管理睿遠均衡價值三年持有混合；侯振新管理睿遠穩益增強30天持有債券A和睿遠穩進配置兩年持有混合A；張佳璐管理睿遠港股通核心價值混合A。

另外，從睿遠基金運營的基金種類來看，旗下僅有混合型和債券型兩類。

而根據證監會公開信息，2024年8月29日，睿遠基金已獲證監會核準成為合格境內機構投資者從事境外證券投資管理業務。

但截至2025年8月26日，睿遠基金官網并未發布或發行關于QDⅡ基金的相關消息。

此外，2023年3月，香港子公司睿遠基金（香港）有限公司（以下簡稱“香港睿遠”）正式開業。

對此，睿遠基金總經理饒剛表示，睿遠香港子公司是睿遠基金國際化戰略的重要一步，未來將以香港子公司為窗口，增強投研國際化能力，提升組織人才和管理的國際化水平。

據香港睿遠官網，截至2025年8月26日，香港睿遠僅發行一只基金，系睿遠中國股票基金。

不難看出，睿遠基金成立近七年，旗下僅有5只基金運作且種類僅包括混基和債基。且六位基金經理管理睿遠基金旗下的5只基金，且其中一位基金經理任職年限不足一年。此外，睿遠基金獲得從事境外證券投資管理業務資質近一年，或尚未發行QDⅡ基金，且香港子公司僅發行一只基金。

1.2 旗下五只基金第一大行業配置均系制造業，多只重倉股存“重疊”

值得注意的是，睿遠基金旗下基金的行業配置中，制造業為第一大行業。

據旗下五只基金的二季度報告，截至2025年6月末，睿遠穩益增強30天持有債券A行業配置中的前五大行業分別為制造業，金融業，水利、環境和公共設施管理業，采礦業，租賃和商務服務業，占基金資產凈值比例分別為5.25%、1.23%、0.77%、0.7%、0.38%。

睿遠穩進配置兩年持有混合A行業配置中的前五大行業分別為制造業，金融業，水利、環境和公共設施管理業，采礦業，租賃和商務服務業，占基金資產凈值比例分別為12.36%、3.09%、2.64%、1.08%、0.87%。

睿遠均衡價值三年持有混合A行業配置中的前五大行業分別為制造業，金融業，水利、環境和公共設施管理業，租賃和商務服務業，交通運輸，占基金資產凈值比例分別為24.75%、6.82%、6.61%、6.08%、1.86%。

睿遠成長價值混合A行業配置中的前五大行業分別為制造業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，采礦業，住宿和餐飲業，租賃和商務服務業，占基金資產凈值比例分別為55.59%、4.19%、3.21%、0.80%、0.65%。

而睿遠港股通核心價值混合A的行業配置只在制造業。

除行業配置相對集中外，睿遠基金旗下基金的股票持倉也存在類似的情況。

據旗下基金二季度報告，經《金證研》南方資本中心統計，截至2025年6月末，睿遠基金旗下五只基金前十大重倉股中，出現頻率超四次及以上的重倉股分別為中國移動、騰訊控股、寧德時代、小米集團-W、立訊精密。

由上可知，睿遠基金旗下五只基金第一大行業配置系制造業，其次包括金融業、及水利、環境和公共設施管理業，租賃和商務服務業，采礦業等。而在股票持倉方面，騰訊控股、寧德時代、中國移動、立訊精密、小米集團-W頻繁出現，持股風格或相似。

二、旗下基金的投資收益連年告負，凈資產規模呈下滑趨勢

2025年5月，證監會印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》指出，優化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制。而睿遠基金旗下基金不僅2022-2024年間的投資收益連續告負，且凈資產規模也出現下滑。

2.1 旗下基金近3年投資收益告負，凈利潤曾連續兩年巨虧2024年由負轉正

在官網中，睿遠基金表示，其擁有以價值投資理念為核心、以持有人長期利益為中心相匹配的機制和團隊文化。

數據顯示，2022-2024年，睿遠基金旗下基金的投資收益合計分別為-46.34億元、-48.83億元、-55.68億元，同期股票投資收益分別為-56.77億元、-59.44億元、-67.42億元。

需要指出的是，股票投資在睿遠基金的資產配置中占比高，2022-2024年及2025年6月末，睿遠基金旗下基金的股票占凈值比分別為82.22%、76%、75.22%、72.37%。

另外，睿遠基金旗下基金的凈利潤在2022-2023年出現巨虧，2024年由負轉正。

數據顯示，2022-2024年，睿遠基金旗下基金的凈利潤分別為-153.76億元、-78.64億元、31.8億元。

可以看到，睿遠基金旗下基金在近三年投資收益均告負，且股票投資在基金資產配置中占比超七成。此外，旗下基金的凈利潤在2022年至2023年間均虧損數十億元，2024年凈利潤回正但或難覆蓋原來的虧損面。

2.2 2021-2024年末基金規模“縮水”，2025年6月末相較2021年末規模約減少27%

數據顯示，2020-2024年各期末，睿遠基金旗下基金的資產凈值合計分別為441.68億元、633.37億元、524.76億元、428.12億元、399.31億元。

而2025年一季度末及二季度末，睿遠基金旗下基金的資產凈值合計分別為432.5億元、462.15億元。

可見，自2020年起，睿遠基金旗下基金的基金規模峰值出現在2021年末，為633.37億元，此后3年基金規模不斷下滑。而2025年二季度末，旗下基金的基金規模相較于2024年末有所增加，但仍不及2022年末的水平，且較2021年末減少27.03%。

三、最早發行的基金業績或“滑鐵盧”，規模縮水且遭遇“凈贖回”

從實踐來看，睿遠基金表示，其堅持長期價值投資，秉承價值投資理念，以持有人長期利益最大化為目標，建立了與之相匹配的機制和文化。但睿遠基金超六成的基金規模由兩只最早發行的基金“貢獻”。2023年末起，該兩只基金不僅凈資產“縮水”，且或遭遇“凈贖回”。

3.1 最早發行的兩只基金規模占所有基金的逾六成，其中第一只發行的基金長期業績“疲軟”

據睿遠基金官網，睿遠基金最早發行的公募基金系2019年3月發行的睿遠成長價值混合型證券投資基金，其次系2020年2月發行的睿遠均衡價值三年持有混合。

截至2025年二季度末，睿遠成長價值混合型證券投資基金及睿遠均衡價值三年持有期混合型證券投資基金的凈資產分別為186.66億元、117.67億元，占睿遠基金旗下基金的凈資產比重分別為40.39%、25.46%，合計為65.85%。

在回望上述兩只基金近三年的業績，睿遠成長價值混合A近三年的年內漲幅均跑輸大盤。

據東方財富Choice數據，2022-2024年，睿遠成長價值混合A的年內漲幅分別為-30.7%、-20.06%、1.83%，不僅不及同類平均分別為-20.82%、-13.57%、3.38%的漲幅，也低于同期滬深300分別為-21.63%、-11.38%、14.68%的漲幅。

且截至2025年8月26日，睿遠成長價值混合A近3年的階段漲幅為-0.08%，低于同期滬深300及同類平均。

此外，而睿遠均衡價值三年持有混合A則短期業績不佳。截至2025年8月26日，該基金近1月、近3月的漲幅分別為5.85%、15.44%，同期同類平均漲幅分別為10.62%、22.42%，同期滬深300漲幅分別為7.89%、15.35%。

問題尚未結束。

3.2 2023年末起兩只基金的凈資產“縮水”，且或遭遇“凈贖回”

值得一提的是，睿遠成長價值混合A和睿遠均衡價值三年持有混合A，基金管理規模“滑坡”。

數據顯示，2023-2024年末及2025年一季度末、二季度末，睿遠成長價值混合A的凈資產分別為185.06億元、167.85億元、165.65億元、168.39億元，凈資產變動率分別為-11.08%、-6.88%、-1.31%、1.65%。

同期，睿遠均衡價值三年持有混合A的凈資產分別為108.23億元、106.57億元、107.14億元、104.78億元，凈資產變動率分別為-10.02%、-10.3%、0.54%、-2.21%。

另外，兩只基金連續七個季度進入凈贖回的狀態。

數據顯示，2023年年末、2024年一季度末、2024年二季度末、2024年三季度末、2024年末、2025年一季度末及2025年二季度末，睿遠成長價值混合A的期間申購數量分別為2.82億份、2.97億份、1.8億份、1.63億份、2億份、1.45億份、1.35億份，期間贖回數量分別為6.31億份、6.49億份、5.20億份、5.32億份、8.63億份、6.6億份、6.66億份。

同期，睿遠均衡價值三年持有混合A期間申購數量分別為0.45億份、0.88億份、0.46億份、0.27億份、0.7億份、0.51億份、0.39億份，期間贖回數量分別為3.77億份、4.49億份、5.8億份、3.12億份、3.42億份、4.72億份、3.96億份。

不難發現，2023年末以來，睿遠成長價值混合A、睿遠均衡價值三年持有混合A的贖回數量均大于申購數量，呈凈贖回狀態。

此外，在兩只基金的招募說明書中對于投資目標中，均包括“在嚴格控制風險的前提下，力爭實現基金資產長期、持續、穩定的超額收益”。

但在標準差這一風險指標上，兩只基金近一年的標準差均有上升。

截至2025年8月25日的數據，睿遠成長價值混合A近三年、近兩年、近一年的標準差分別為20.2%、21.89%、25.52%；睿遠均衡價值三年持有混合A近三年、近兩年、近一年的標準差分別為18.6%、18.61%、21.68%。

由此可以看到，2023年末起，兩只基金的規模不斷縮水且遭遇“凈贖回”。在力爭實現基金資產長期、持續、穩定的超額收益的投資目標背后，是呈上升趨勢的標準差。

四、近三年基金管理人報酬超18億元，明星基金經理傅鵬博在管產品或“長跑乏力”

值得注意的是，睿遠基金旗下基金在2022-2024年的基金管理人報酬，合計超18億元。在此背景下，明星基金經理傅鵬博在管產品，任職回報率及近三年收益跑輸同類平均。

4.1 創始人與總經理曾任職于同一家資管公司，近三年旗下基金管理人報酬合計超18億元

根據睿遠基金官網公開信息，2022年10月18日，創始人陳光明卸任總經理一職，副總經理饒剛出任總經理一職，原總經理陳光明轉任專戶權益投資決策委員會主任委員、投資經理。

觀兩人履歷，陳光明曾任東方資管總經理、董事長，擁有超過20年證券從業經驗。饒剛，2015年4月起加入東方資管，2016年6月起任東方資管副總經理；2021年5月加入睿遠基金，2021年8月起任睿遠基金副總經理。

不難看出，陳光明和饒剛都曾任職于東方資管，而饒剛在2021年5月加入睿遠基金后，三個月便任職副總經理，次年升任總經理。

上述提及，睿遠基金旗下資歷較淺的基金經理分別是侯振新和張佳璐。

其中，侯振新，2019年3月起任東方資管私募固定收益投資部總經理；2022年6月加入睿遠基金。2023年1月19日起任睿遠穩進配置兩年持有期混合型證券投資基金的基金經理。

另外，數據顯示，2022-2024年，睿遠基金旗下基金的管理人報酬分別為7.65億元、6.56億元、4.57億元，分別占同期費用的比重為86.17%、83.55%、78.45%。

經測算，2022-2024年，睿遠基金旗下基金的管理人報酬合計為18.78億元。

值得注意的是，《推動公募基金高質量發展行動方案》指出，完善證券基金經營機構薪酬管理制度，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。

4.2 明星基金經理傅鵬博在管產品或長跑能力“乏力”，任職回報率及近三年收益率跑輸同類平均

值得一提是，睿遠基金旗下的明星基金經理傅鵬博，其管理基金的業績也值得關注。

觀其履歷，傅鵬博的基金經理年限系15.61年，1998年2月至2001年2月，于東方資管管理部任部門負責人；2001年2月至2005年2月，于東方證券研究所任首席策略師；2008年7月至2018年6月,于興全基金管理有限公司任副總經理、總經理助理、研究部總監、基金經理等職；2018年10月至2019年1月，任睿遠基金董事長；2019年1月至今，任睿遠基金副總經理，曾獲英華獎的十年期最佳基金經理。

且傅鵬博在管的基金僅有睿遠成長價值混合型證券投資基金一只基金。以A份額為例，截至2025年8月26日，睿遠成長價值混合A近三年的階段漲幅為-0.08%，而同期滬深300漲幅為8.4%，業績基準漲幅為19.48%，同類平均的漲幅為3.47%。

此外，截至2025年8月26日，傅鵬博管理睿遠成長價值混合A任職回報率為70.87%，同類平均回報率為75.06%，同類排名為1055|2462。

不難看出，作為明星基金經理的傅鵬博，僅在管一只基金。而睿遠成長價值混合A不僅近三年的漲幅不敵滬深300、同類平均、業績比較基準，其任職回報率不及同類平均。

五、結語

近兩年，監管提倡實現從重規模向重投資者回報轉型，為投資者創造長期價值。成立接近七年的睿遠基金，旗下僅運行5只基金，并由6名基金經理管理，2022-2024年合計的管理人報酬超18億元。在此背景下，5只基金的第一大行業配置相同，且多只重倉股存“重疊”。不止如此，睿遠基金旗下基金的投資收益連年告負，凈資產規模呈下滑趨勢。其中，2023年末起，最早發行的兩只基金不僅凈資產“縮水”，且遭遇“凈贖回”。作為明星基金經理的傅鵬博在管基金僅有一只，該只基金或“長跑”乏力。未來，在董事長劉桂芳和總經理饒剛的帶領下，睿遠基金的投研體系建設，或值得關注。