《金證研》南方資本中心 觀瀾/作者 南枝/風控

自2025年7月28日起的近三周，權益類基金發行總數已達85只，占比超八成。此前，證監會印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》提出，大力提升公募基金權益投資規模與占比，促進行業功能發揮，推動研究推出更多與基金業績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品。

2025年3月，光大保德信基金管理有限公司（以下簡稱“光大保德信”）曾表示，除了專注于打磨固收業務這一金字招牌外，也聚焦深度研究，打造權益投資核心競爭力。次月，時任總經理劉翔離職，副總賀敬哲代任總經理。而近年來，光大保德信高管變動頻繁，旗下多名權益老將或“流失”。

在此背景下，光大保德信營收與凈利潤“三連降”，2021年起旗下基金規模呈下滑趨勢增長或“停滯不前”，基金規模或“股弱債強”，且多只“迷你基”遭遇清盤。此外，光大保德信的股基及混基的基金規模雙雙下滑，多只權益類產品近三年業績跑輸大盤的另一面，另有多只權益類基金的換手率超500%。在現任董事長董事長王翠婷的帶領下，未來總經理上任后，光大保德信投研體系及人才梯隊建設或值得關注。

一、基金公司營收與凈利潤“三連降”，近四年旗下基金規模增長“停滯不前”

成立于2004年4月，光大保德信總部設在上海，在北京和廣州設有分公司，注冊資本1.6億元。且光大證券股份有限公司（以下簡稱“光大證券”）和美國保德信國際投資管理公司分別占有55%和45%的股份。

值得注意的是，2025年4月，光大保德信的總經理離任，由副總賀敬哲代任總經理。而近年來，光大保德信不僅營收及凈利潤連續“開倒車”，其旗下基金規模也在“縮水”。

1.1 2025年4月15日總經理劉翔四年任期后離職，副總賀敬哲代任總經理

在新任總經理上任前，光大保德信上一任總經理劉翔任職時長已超過4年。

2025年4月15日，光大保德信的總經理劉翔因個人原因辭任。同日，光大保德信副總、首席運營總監兼首席信息官賀敬哲將代任總經理職務。

回溯劉翔履歷，其自2020年7月擔任光大保德信總經理，任職時長近4年9個月。加入光大保德信前，劉翔曾在深圳發展銀行股份有限公司先后擔任鹽田支行外匯會計、國際部經理、香港代表處代表；招商銀行股份有限公司總行擔任同業銀行部境內銀行室客戶經理；鵬華基金管理有限公司先后擔任市場發展部渠道主管、市場發展部副總經理、華南營銷中心總經理、市場發展部總經理；前海開源基金管理有限公司先后擔任合伙人、執行委員會委員、首席市場官、執行委員會聯席總經理。

具體來看賀敬哲的履歷，大學本科，2001年10月至2005年8月在光大證券有限責任公司歷任中興路營業部電腦部經理、信息技術部技術管理經理；2005年 8月至2021年1月在光大證券歷任信息技術部技術管理經理、信息技術部運營維護管理處副處長、信息技術部系統運行處處長、信息技術部副總經理兼系統運行處處長、信息技術部副總經理、信用業務管理總部副總經理、資產托管部副總經理(主持工作)、資產托管部總經理；2021年2月加入光大保德信，現任副總經理、首席運營總監兼首席信息官。

截至查詢日2025年8月22日，光大保德信尚未發布新一任總經理正式上任的公告。

1.2 營收與凈利潤“三連降”，2021年起旗下基金規模呈下滑趨勢

四年任期背后，光大保德信近四年來的基金管理規模增長或陷入停滯，甚至出現下降。

2025年一季度末及2025年6月末，光大保德信旗下基金的凈資產規模分別為779.99億元、784.45億元（部分披露）。

此外，2021-2024年，光大保德信營業收入及凈利潤整體呈下滑趨勢。

據光大證券2021-2024年報，2021-2024年，光大保德信實現的營業收入分別為6.54億元、5.19億元、4.85億元、3.61億元，同期凈利潤分別為1.63億元、1.05億元、0.89億元、0.47億元。

可見，光大保德信自成立以來，其公募基金管理規模于2020年末突破千億元，達1,068億元。而后自2021年起，光大保德信的公募基金管理規模呈下滑趨勢，截至2025年一季度末不足800億元。此外，2022-2024年，光大保德信的營收及凈利潤“三連降”。

即在自2020年7月劉翔擔任光大保德信總經理至離職的四年多時間，光大保德信旗下基金的凈資產規模持續滑坡。而在賀敬哲代任總經理后，光大保德信截至2025年6月末部分披露的基金管理規模合計仍不足800億元，后續是否具備增長態勢，或值得關注。

二、高管變動頻繁權益老將或接連“流失”，曾因內控問題收問詢函

作為資本密集、人才驅動型行業，公募基金人才頻繁變動背后受業績考核要求、行業發展變化等因素影響。與此同時，人事頻繁變動也會影響基金管理風格。

此外，證監會印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》中提及，完善基金公司治理，充分發揮國有大股東在公司治理架構中的功能，推動董事會、管理層履職盡責。此方面，光大保德信近年來高級管理人員變動頻繁。

2.1 近年來高管變動頻繁，多名權益老將或“流失”

2025年4月，不止總經理發生變動，光大保德信新任督察長正式上任。

據光大保德信高級管理人變更公告，2024年10月10日，時任督察長管江因個人原因離職，同日由時任總經理劉翔代任督察長。次年4月10日，光大保德信新任督察長亓磊履新。自亓磊任督察長之日起，時任總經理的劉翔不再代為履行督察長職務。

此外，2024年6月11日，龔俊濤出任光大保德信新一任副總經理兼市場總監。

而回溯2020年至2022年期間，光大保德信的高管變動同樣值得關注。

具體來看，2020年2月，包愛麗因個人原因離任總經理，由時任董事長林昌代任總經理職務，直至同年7月劉翔履新總經理。同年8月，原副總經理李常青亦因個人原因離任；2020年11月12日，翟昱磊出任首席市場總監。

2020年11月6日，原董事長林昌因光大保德信股東另有任用離任，王翠婷于11月23日出任光大保德信董事長，劉翔不再擔任代理董事長職務。

2021年2月26日，時任首席運營總監的賀敬哲成為新任副總經理兼首席信息官，而原副總經理、首席運營總監兼首席信息官梅雷軍因股東另有安排已于同年2月2日離任。2022年12月22日，光大保德信原副總經理盛松因公司另有任用離任，并未轉任光大保德信其他工作崗位。

另外，2020年以來，高管頻繁變動的同時，光大保德信多名權益老將或接連流失。

送出日期為2020年5月23日的《光大保德信中國制造2025靈活配置混合型證券投資基金基金經理變更公告》顯示，何奇因個人原因離任，變更類型系解聘基金經理。此后，何奇并未擔任光大保德信任何基金的基金經理。

據東方財富choice數據，何奇于2014年5月加入光大保德信，擔任投資研究部研究員、高級研究員，任光大保德信鼎鑫靈活配置混合型證券投資基金基金經理。在光大保德信基金任職期間，何奇的“代表作”光大保德信中國制造混合A，任期回報率為53.14%，在2016和2017年連續兩年取得同類排名前五分之一的成績，并在2019年和2020年取得39.48%、73.95%的年度回報率。

2020年11月6日，光大保德信行業輪動混合型證券投資基金經理發生變更，董偉煒因個人原因離任。此后，董偉煒并未擔任光大保德信任何基金的基金經理。

需要指出的是，畢業于上海財經大學證券投資專業的董偉煒，第一份工作就選擇了光大保德信。董偉煒基金從業年限超十年，并始終堅持以持有人利益為先的原則，曾系光大保德信投資回報較為突出的明星基金經理。

東方財富Choice數據顯示，董偉煒在光大保德信任職期間，歷任7只基金（剔除非主代碼基金，下同），涉及過股票型、債券型、混合型三類產品。其中，光大保德信景氣先鋒混合A的任職回報率為71.52%；光大保德信行業輪動混合的任職回報率為122.18%；光大保德信國企改革股票A的任職回報率為68.86%。

而后，2021年7月，“老將”戴奇雷離任光大保德信權益部投資總監。而在其任職期間，戴奇雷管理光大均衡精選基金超7年，取得了160.57%的任職回報。2022年9月，原研究總監魏曉雪“清倉式”卸任在管的光大保德信旗下基金，其代表作光大保德信新增長混合A，任職回報率達到271.92%，年化回報率超過14%。在光大保德信任職長達14年之久，歷任公司監事、風控管理部總監和量化投資部總監的趙大年，于2023年8月離任。

2025年以來，光大保德信旗下2名權益部的基金經理也相繼離職。

2025年1月11日，權益管理總部量化投資團隊基金經理韓羽辰，因個人原因離職，離職前曾在管6只光大保德信旗下的基金。同年，6月7日，光大保德信基金經理蘇淼因個人原因離職，且已在基金業協會辦理注銷手續。

不難看出，近年來，光大保德信多名老將和權益基金經理“流失”，其投研人才建設是否完備，或該打上“問號”。

2.2 多名高管來自光大證券，2024年7月曾因內控問題收警示函

從光大保德信現任高管團隊的背景來看，董事長王翠婷、代任總經理賀敬哲、司副總經理兼首席市場總監龔俊濤等人均來自股東方光大證券。

其中，具體來看，上文提及，代任總經理賀敬哲曾多年在光大證券任職。此外，光大保德信董事長王翠婷，董事長，中歐國際商學院工商管理碩士，曾先后就職于上海市儀表局黨校(上海市儀表電子工業職工大學)、交通銀行；2004年3月加入光大證券，現任光大證券高級專家。

龔俊濤，2016年3月至2017年3月在光大證券資產管理有限公司任職資產管理業務崗、副總經理；2017年3月至2024年5月在光大證券歷任機構業務總部副總經理、金融產品總部總經理兼機構業務總部副總經理、金融產品總部總經理兼機構業務總部總經理、機構業務總部總經理。2024年5月，加入光大保德信，現任副總經理兼首席市場總監。

在此背景下，2024年7月，光大保德信因內控問題收警示函。

據光大保德信中國制造2025靈活配置混合型證券投資基金2024年年度報告，2024年7月12日，光大保德收到警示函行政監管措施，原因系個別產品交易的風險管控流程需完善。對此，光大保德信全面梳理及完善內部控制機制、優化相關流程，已落實整改方案并通過驗收。

不難看出，證監會近年來多次強調公募基金行業需加強合規風控能力，2024年7月曾因內控問題收警示函。而光大保德信基金近年來高管變動頻繁，多名權益老將或“接連”流失。

三、基金規模“股弱債強”，兩年清盤多只“迷你基”且現存兩成基金規模不足五千萬元

值得注意的是，光大保德信基金稱，自成立以來，始終將投研團隊制度建設和隊伍建設擺在發展的核心位置，注重通過平臺化、團隊化來提高整體投資管理能力。

此方面，近年來，光大保德信旗下超八成基金規模由固收類基金“貢獻”，且股票型基金數量尚存續的僅9只。另一方面，光大保德信近兩年多只基金遭“清盤”。

3.1 固收類基金數量不及混合型基金，卻撐起光大保德信超八成基金規模

作為是市場上最早洞察并建立固收多元化投資業務的公司之一，從基金規模來看，光大保德信固收業務“占大頭”。

據光大保德信微信公眾平臺2023年12月發布的內容，光大保德信基金把固收業務做成了一個定位前瞻、亮點頻出、服務數十萬投資者的體系。

但“固收+”戰略背后，固收類基金規模占據其基金規模的半壁江山，截至2025年一季度末超八成。

據東方財富Choice數據，截至查詢日2025年8月22日，光大保德信尚在存續的基金（剔除非主代碼基金，下同）合計75只，其中，債券型基金26只，混合型基金35只，股票型基金9只，FOF基金2只，貨幣式基金3只。

2021年-2024年及2025年1-3月各期末，光大保德信旗下債券型基金的凈資產合計分別為444.76億元、488.45億元、525.2億元、449.26億元、496.75億元；貨幣型基金的凈資產合計分別為206.69億元、173.81億元、173.09億元、187.78億元、165.79億元。

經測算，同期，光大保德信固收類基金凈資產規模合計分別為651.45億元、662.26億元、698.29億元、637.04億元、662.54億元，占同期光大保德信旗下所有基金凈資產規模的比例分別為66.54%、80.91%、86.06%、84.21%、84.94%。

2025年6月末，光大保德信旗下部分已披露半年報的債券型基金及貨幣基金的凈資產規模分別為489.97億元、182.07億元。

可見，截至2025年8月22日，光大保德信固收類基金數量不及混合型基金，卻近四年撐起光大保德信超八成基金規模。

3.2 2023-2024年多只基金遭“清盤”，截至2025年8月逾10只運營中的基金規模不足5,000萬元

另一方面，2024年以來，光大保德信多只基金發布清算公告。

據2024年1月4日發布的《光大保德信吉鑫靈活配置混合型證券投資基金清算報告》，光大保德信吉鑫靈活配置混合型證券投資基金于2023年12月6日起進入清算程序。該基金自2016年8月19日起正式開始運作，基金規模曾超6億元。然而，成立逾七年后，截至2023年5月17日，該基金已連續60個工作日出現基金資產凈值低于5,000萬元的情形。截至最后運作日2023年12月5日，光大保德信吉鑫靈活配置混合型證券投資基金凈資產僅剩779.13萬元。

4日后，2024年1月8日發布的《光大保德信歲末紅利純債債券型證券投資基金清算報告》顯示，光大保德信歲末紅利純債債券型證券投資基金于2023年12月12日進入清算程序。該基金為中長期純債型基金，截至2023年12月11日該基金的凈資產為526.61萬元。

2024年7月25日發布的《光大保德信鼎鑫靈活配置混合型證券投資基金清算報告》顯示，該基金于2015年6月11日起正式開始運作，其曾在2022年末的凈資產達到1.14億元，截至最后運作日2024年6月26日資產凈值為1,089.82萬元。

同年9月23日，《光大保德信多策略精選18個月定期開放靈活配置混合型證券投資基金清算報告》發布。截至2024年8月27日，該基金已連續60個工作日基金資產凈值低于5,000萬元，并于2024年8月28日起進入清算期。

除了上述四只于2024年終止運行的基金外，光大保德信2023年另有6只基金清算，分別為光大保德信事件驅動靈活配置混合型證券投資基金、光大保德信睿鑫靈活配置混合型證券投資基金、光大保德信多策略優選一年定期開放靈活配置混合型證券投資基金、光大保德信多策略優選一年定期開放靈活配置混合型證券投資基金、光大保德信裕鑫混合型證券投資基金、光大保德信中短期利率債債券型證券投資基金。

當前，光大保德信旗下多只尚在運營的基金中，或面臨著“迷你基”的問題。

據東方財富Choice數據，光大保德信還有15只基金的基金規模（合并值）不足5,000萬元，其中4只基金的基金規模合并值不足1,000萬元。

即光大保德信尚在運作中的基金中，基金規模合并值不足5,000萬元的基金數量占比約20%。

簡言之，對于固收類基金規模占優勢的光大保德信而言，其截至2025年8月逾10只運營中的基金規模不足5,000萬元，其或還面臨多只“迷你基”的問題。

四、數只權益類基金換手率超500%，權益投資團隊多只產品近三年業績跑輸滬深300

2025年伊始，時任光大保信總經理劉翔新年展望中提及，政策的積極定調將持續修復市場對經濟穩增長的信心，經濟企穩回升后，權益市場有望迎來估值與業績雙升階段。而劉翔在任期間，2022-2024年末及2025年一季度末，光大保德信基旗下股基及混基的基金規模雙雙下滑，多只產品長跑能力或乏力。而劉翔離職后，光大保德信的權益類投資建設，又能否順利或系未知數。

4.1 股基及混基的基金規模雙雙下滑，多只產品近三年收益率告負

數據顯示，2021-2024年末2025年1季度末，光大保德信旗下股票型基金的凈資產合計分別為41.15億元、30.4億元、31.95億元、24.09億元、24.96億元；混合型基金的凈資產合計分別為245.78億元、111.37億元、74.39億元、59.24億元、59.31億元。

經測算，同期，光大保德信旗下股票型基金及混合型基金合計的凈資產分別為286.93億元、141.77億元、106.34億元、83.33億元、84.27億元。

2025年6月末，光大保德信旗下部分已披露半年報的混合型基金及股票型基金的凈資產規模分別為59.75億元、24.91億元。

可見，權益類中的混合型基金規模由2021年末的245.78億元，降至2025年一季度末的59.31億元，大幅縮水超180億元，同期股票型基金的規模也在下滑。

而權益類基金規模大幅“縮水”背后，部分基金業績也表現不佳。

股票型基金方面，截至查詢日2025年8月22日，9只股票型基金中，除了2025年成立的光大保德信滬深300指數增強A、光大保德信中證A500指數A及光大國證通用航空產業指數發起式A未滿3年，其余6只基金成立期限均超3年。

其中，截至2025年8月22日，光大保德信消費股票A近三年收益率為-19.01%、光大保德信國企改革股票A近三年收益率為-23.8%，光大保德信創業板股票A近三年收益率為-2.2%，光大保德信智能汽車主題股票A近三年的收益率為-4.15%。

混合型基金方面，截至查詢日2025年8月22日，尚在存續中的35只混合型基金中，成立年限超過3年的基金有30只。而近三年的收益率告負的基金約13只。

其中，混合型基金資產規模前五的多只基金近三年收益出現較大虧損。光大保德信新增長混合A近三年的收益率為-15.38%、光大保德信優勢配置混合A近三年的收益率為-21.47%、光大保德信中國制造混合A近三年的收益率為-14.82%，光大保德信睿盈混合A見三年的收益率為-35.85%。

不難看出，2022年末起，光大保德信混合型基金及股票型基金的凈資產規模雙雙下滑。且成立時間超三年的6只股基中，4只產品收益率告負；成立時間超3年的30只混合型基金中，約13只基金近三年的收益率也為負值。

4.2 多只權益基金經理旗下產品近三年業績跑輸大盤，且換手率超500%

在權益投資領域，光大保德信稱，既有林曉鳳、徐曉杰等老牌明星基金經理持續穩定發揮，又有房雷、詹佳、陳棟等憑借上佳投資業績成為中堅力量。而崔書田、馬鵬飛、王明旭等新生代基金經理也憑借著對投資機會的敏銳捕捉，開始在市場中逐漸嶄露頭角。

而截至查詢日2025年8月22日，多只權益類基金經理任職回報率或“黯然”。其中，現任權益管理總部權益投資團隊副團隊長徐曉杰，旗下基金的業績表現值得關注。

截至查詢日2025年8月22日，徐曉杰共在管兩只基金，均系偏股混合型基金。截至2025年8月22日，光大保德信健康優加混合A、光大保德信紅利混合A任期回報率分別為-3.03%、-12.63%。其中，光大保德信紅利混合A近1年、近2年、近3年的收益率分別為18.62%、5.21%、-5.14%，不及同期滬深300的漲幅。

值得一提的是，在管基金規模超10億元的基金經理王明旭，在管4只基金，均為混合型基金。

截至2025年8月22日，光大保德信均衡精選混合A近1年、近2年、近3年的 階段漲幅分別為18.95%、-4.92%、-31.45%；光大保德信智能汽車主題股票A近3年的階段漲幅為-4.15%；光大保德信國企改革股票A近1年、近2年、近3年的階段漲幅分別為11.26%、-0.37%、-23.8%；光大保德信瑞和混合A近3年的收益率為-3.31%。

而近1年、近2年、近3年，滬深300的漲幅分別系32.14%、16.49%、4.7%。

可見，王明旭在管的混合基金，近三年業績均跑輸大盤。

此外，基金經理崔書田在管5只基金，均為混合型基金。其中，光大保德信研究精選混合A近1年、近2年、近3年的收益率分別為24.5%、-4.42%、-21.06%，光大保德信新增長混合A近1年、近2年、近3年的收益率分別為28.06%、2.18%、-15.38%；光大保德信中國制造混合A近2年、近3年的收益率分別為8.65%、-14.82%，光大保德信優勢配置混合A近一年、近2年、近3年的收益率分別為14.71%、-1.2%、-21.47%，均分別低于同期滬深300的漲幅。

另外，2025年年初，證監會主席在會議上曾指出，大力發展權益類基金，推出更多適配投資者需求的產品。強化對基金投資交易行為的引導和約束，堅決糾治“高換手率”“風格漂移”等過度投機行為。

然而，截至2024年底，光大保德信旗下多只混合型基金的換手率超過500%。

其中，基金經理詹佳、唐鈺蔚管理的光大保德信永鑫混合A換手率為1,746.7%；基金經理朱劍濤管理的光大保德信風格輪動混合A換手率為540.15%，管理的光大保德信誠鑫混合A換手率為584.15%；基金經理詹佳管理的光大保德信先進服務業混合A換手率為776.66%；基金經理詹佳管理的光大保德信行業輪動混合換手率為885.73%；基金經理林曉鳳、馬鵬飛管理的光大保德信睿盈混合A換手率為800.72%。

基于上述多只權益類基金的高換手率情形，對應基金經理的投資風格是否穩定，投資策略是否利于實現長期收益，存疑待解。

五、結語

2025年一季度后，光大保德信時任總經理劉翔離職，由副總賀敬哲代任總經理一職。在劉翔任職期間，光大保德信作為基金公司本身，營收與凈利潤“三連降”，近四年旗下基金規模增長“停滯不前”，且其基金規模呈現“股弱債強”的一面。不止如此，光大保德信旗下多只權益類基金換手率超500%，且另有多只權益類基金近三年業績跑輸大盤。對于幾年來高管變動頻發、多名權益老將出走的光大保德信而言，在董事長王翠婷、未來總經理的帶領下，光大保德信未來的權益投資業務建設，或值得關注。