在消費市場緩慢復蘇的2025年，中國運動服飾行業正經歷著深刻的結構性變革。

近日，國產運動品牌巨頭李寧交出了一份營收增長但利潤率承壓的中期成績單，既展現了"單品牌、多品類、多渠道"戰略的韌性，也折射出行業競爭白熱化下的增長挑戰。

營收穩增與利潤承壓，李寧的"質量增長"辯證法

財報顯示，上半年，李寧公司繼續貫徹“單品牌、多品類、多渠道”核心戰略，穩健經營，聚焦專業運動，進一步夯實經營基礎，積極蓄力業務發展，實現收入達148.2億元，同比上升3.3%，整體符合市場預期。

這一增速放在當前中國消費市場環境下審視，可謂來之不易。

根據國家統計局數據，2025年上半年社會消費品零售總額同比增長5.0%，而服裝鞋帽針紡織品類零售額增速僅為3.1%，運動服飾作為細分領域雖具韌性，但整體增長已告別過去的高增速時代。

在這樣的背景下，李寧3.3%的營收增長體現了其作為行業頭部品牌的穩定性。

毛利率與凈利潤的"雙降"現象值得深入解讀。李寧公司毛利為74.1億元，同比上升2.5%，整體毛利率為50.0%，同比下降0.4個百分點；凈利潤為17.4億元，凈利率從13.6%降至11.7%。

這一利潤表現背后是多重因素的疊加：一方面，行業普遍存在的促銷去庫存壓力對利潤率形成壓制；另一方面，李寧戰略性加大研發投入(同比增長8.7%)和營銷布局，特別是圍繞中國奧委會合作的提前投入，這些舉措雖影響短期利潤，卻為長期競爭力筑基。

從業務結構看，鞋類產品成為拉動增長的主力軍。益于專業運動定位聚焦以及在科技研發上的長期積累，上半年李寧專業產品收入占比持續增長至超60%，驅動業務增長，鞋產品收入占比達到56%，顯示專業運動品牌壁壘。

這種結構性變化印證了李寧"專業運動"定位的深化——鞋類產品通常具有更強的專業屬性和技術壁壘，而服裝更易受時尚潮流影響，波動性較大。

渠道表現呈現"電商引領、零售承壓"的分化格局。財報顯示，其線上銷售規模與客戶黏性同步提升，電商渠道收入同比提升7.4%，貢獻最大增量；特許經銷商收入增長穩健，同比增長4.4%，占比進一步提升至46.5%，持續發揮核心支柱作用。

而零售渠道表現承壓，直營店鋪布局調整和消費場景轉移，收入同比下降3.4%。這一渠道結構變化與行業趨勢一致，反映出消費者行為向線上遷移的不可逆性，也體現了李寧渠道策略的主動調整——"高層級市場提效、新興市場深耕"。

專業深耕與破圈嘗試，李寧的奧運周期攻守道

隨著李寧正式成為2025-2028年中國奧委會及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴，公司戰略已明確進入"奧運周期"。這一頂級體育資源的獲取，不僅是品牌背書的重要升級，更為李寧未來三年的產品研發與營銷主線定下基調。

中期財報中披露的各類舉措顯示，李寧正試圖在堅守專業運動本位的同時，通過科技突破與品類拓展尋找新增量，形成了一套獨特的攻守策略。

專業護城河的加固工程在多個維度同步展開。研發投入的持續加碼是最直接的體現——2025年上半年，李寧研發投入同比增長8.7%，近10年來，李寧累計研發投入已超過38億元。

這種長期主義的技術投入正在轉化為產品競爭力。2024年推出的超?科技，已應用于多款2025新品，并收獲市場認可——“越影5 PRO”作為首款搭載超?科技的慢跑鞋款，進一步完善了李寧專業跑鞋矩陣的技術布局。

與國家航天局新聞宣傳中心合作的"航天科技賦能"項目也結出碩果，"航天速干"和"航天防曬"兩項技術應用于專業裝備，實現了跨領域技術遷移的創新突破。這種"運動科技+"的研發思路，既提升了產品的功能性壁壘，也為品牌注入了科技感與現代性。

產品專業化的最直接成果體現在核心品類的業績表現上。跑步、籃球、綜訓三大品類零售流水占比達67%，構成了李寧業績的"穩定三角"。

其中跑步品類尤為亮眼，零售流水增長15%。上半年，全渠道李寧跑鞋銷量突破1400萬雙，其中以“超輕”、“赤兔”、“飛電”三大系列為核心的跑鞋矩陣展現出強勁的產品競爭力，三大系列跑鞋半年銷量突破526萬雙，取得持續增長。

籃球品類則延續了"專業籃球+韋德系列+反伍系列"的三線策略，簽約球員楊瀚森成為第三位NBA首輪中國球員，為品牌帶來稀缺的頂級曝光資源。

奧運營銷的提前布局是本期財報中的另一亮點。雖然下一屆冬奧會(米蘭2026)尚有時日，但李寧已啟動以"中國榮耀，李寧同行"為主題的營銷活動，在全國超過5200家門店落地中國奧委會合作伙伴身份宣傳。

這種前置性投入雖增加了短期成本，卻為品牌贏得了戰略主動——未來三年內，隨著奧運氛圍逐步升溫，李寧可系統性地將奧運元素融入產品設計與營銷敘事，持續強化其"中國專業運動第一品牌"的定位。

在堅守專業運動基本盤的同時，李寧也在謹慎地探索品類邊界。毛球和乒乓球兩大"小眾專業"品類持續深耕，尤其在裝備領域表現突出——專業級高端羽毛球拍銷量保持行業領先。

新興品類如戶外運動、網球和匹克球等也被列為"高增長潛力市場"，成為戰略突破方向。這種"核心品類做深、新興品類做精"的品類策略，既避免了過度分散資源，又不失時機地捕捉消費新趨勢，體現了一種平衡的藝術。

結語

縱觀李寧2025年上半年的表現，可謂"穩中有進，進中承壓"。3.3%的營收增長在行業調整期已屬穩健；利潤率的短期承壓，則反映了戰略投入與行業競爭的雙重影響。

更為重要的是，透過財報中的各類細節，我們可以看到一個國產運動品牌在專業道路上的堅定探索——無論是持續加碼的研發投入，還是與中國奧委會的深度綁定，亦或是航天科技的創新應用，都指向一個目標：構建難以復制的專業運動壁壘。

在即將到來的奧運周期中，這套"專業深耕+科技破圈"的組合拳能否奏效，我們拭目以待。

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