文 / 零度

來源 / 節點財經

“今年年初時，我們希望能夠做到200億，但是感覺今年300億也很輕松。”在今日舉行的泡泡瑪特2025年中期業績會上，泡泡瑪特創始人王寧表示。

就在昨日，泡泡瑪特公布了2025年中期業績，上半年營收、凈利潤均超去年全年。在業績說明會上，王寧一臉笑容，這位年輕的企業家，正在帶領這家潮玩企業創造更多歷史。

8月20日開盤后，泡泡瑪特股價飛速拉升，總市值首次突破4000億港元大關。

這場業績發布會上，王寧以及泡泡瑪特的高管們談到了業績、IP、全球化以及供應鏈，《節點財經》梳理了幾個關鍵點：

01 業績：營收、凈利潤均超去年全年

8月19日，泡泡瑪特披露2025年中期業績。財報顯示，上半年泡泡瑪特營收為138.8億元，同比增長204.4%，經調整凈利潤為47.1億元，同比增長362.8%。上半年公司毛利率為70.3%，同比提升了6.3個百分點，多項數據創下歷史新高。

這一數據受到了市場的關注，發布會的開頭摩根士丹利就直截了當問了業績指引。身穿西裝、打著領帶的王寧看上去很放松，他笑著說，“我記得今年年初的時候，我們說還是非常有信心的，公司基數在越來越大，但我們有信心達到50%的整體增長。去年是100億，今年希望能夠做到200億。現在感覺今年應該300億也很輕松，但實際上對于整個公司，其實我更關注健康度。”

《節點財經》看來，能有如此卓越的財務表現背后，有著多方面深層次的驅動因素：

IP矩陣的強大驅動

今年泡泡瑪特的業績飛升，最關鍵的因素就是超級IP的爆發性增長。LABUBU所在的THEMONSTERS系列無疑是泡泡瑪特上半年業績增長的最強引擎。該系列在上半年實現營收48.1億元，占總營收的34.7%，同比增長幅度更是達到驚人的668%。

LABUBU的爆火絕非偶然，其獨特的藝術風格融合了潮流與個性，滿足了當下消費者對于獨特審美和自我表達的追求。通過與KAWS、空山基等國際知名藝術家聯名，推出限量版搪膠毛絨玩具，極大提升了產品的藝術價值和收藏屬性，在二手市場上溢價最高可達10倍。

除了爆款IP之外，經典IP也在持續煥新。

《節點財經》注意到，泡泡瑪特旗下的MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO等經典IP同樣表現出色，營收均突破10億元。以MOLLY為例，“元宇宙宇航員”系列，在天貓旗艦店首發當日便售罄，成功激活了老用戶的消費熱情，同時吸引了新的年輕客群。

DIMOO與敦煌博物館聯名，將傳統文化元素巧妙融入潮玩設計，不僅豐富了產品內涵，也借助傳統文化的影響力拓展了海外市場，海外市場銷量占比提升至35%，進一步擴大了品牌的全球影響力。

02 成本：毛利率升了、費用降了

今年上半年，泡泡瑪特的毛利率至70.3%，同比提升6.3個百分點，創下歷史新高。

《節點財經》看來，泡泡瑪特毛利率攀升有多方面原因。從產品結構看，高毛利的毛絨產品占比提升，以及MEGA珍藏系列等高端產品的營收增長，優化了整體產品的毛利結構。

從成本控制角度，隨著海外市場銷售占比提升，海外定價高于國內，拉高了整體毛利率，海外市場毛利率高達75.5%。

此外，集團外采商品比例減少，優化了采購成本，使毛利率提高了1.5個百分點；授權費、模具費等占比下降，也促使毛利率提高了0.8個百分點。更重要的是，規模化效應使得生產成本得以攤薄，進一步提升了毛利率水平。

更值得關注的是銷售及管理費用率下降。

上半年，銷售及管理費用率從去年同期的約39.7%下降至29.8%，同比下降9.9個百分點。這主要得益于公司在運營過程中不斷優化管理流程，提高運營效率。通過數字化手段提升供應鏈管理效率，利用AI預測需求、動態調整產能，庫存周轉率同比提升18%，有效減少了滯銷品減值損失。

《節點財經》注意到，在全球組織架構調整后，各區域總部的設立使得決策更加貼近市場，運營更加本地化，減少了不必要的管理成本和溝通成本，從而實現了銷售及管理費用率的下降，提升了利潤空間。

03 全球化：四大區域市場高速增長

提及泡泡瑪特今年的核心關鍵詞，一定是全球化。

今年以來，LABUBU熱潮席卷國內外，線上線下“一娃難求”。蕾哈娜、Lisa等明星的追捧讓LABUBU頻繁霸占熱搜，TikTok相關短視頻累計播放量達數十億次，Instagram上百萬級的精美圖片和動態分享持續刷屏。

細看泡泡瑪特在全球化的成績，《節點財經》總結了四句話：中國市場穩扎穩打、亞太市場深度滲透、美洲市場強勢突破、歐洲市場穩步拓展。

中國市場穩扎穩打：中國市場是泡泡瑪特的根基。

上半年來，除了常規的線下門店和線上電商渠道，還積極與各大熱門商圈、文旅景點合作，舉辦主題展覽和快閃活動，吸引了大量人流。

例如，在上海迪士尼樂園周邊開設的主題門店，借助樂園的高客流量，單店月銷售額屢創新高。同時，針對不同地區的消費特點，推出具有地域特色的限定產品，如成都的熊貓主題系列、西安的兵馬俑聯名系列等，有效激發了當地消費者的購買欲望，推動中國市場營收實現135.2%的同比增長。

亞太市場深度滲透：亞太市場是泡泡瑪特全球化布局的重要板塊。

在東京、新加坡、曼谷等熱門旅游城市的機場和商圈，泡泡瑪特的門店成了游客必打卡的地點之一。此外，泡泡瑪特還與亞太地區的知名娛樂公司合作，將IP形象植入到當地的影視作品和綜藝節目中，擴大了品牌的影響力。

例如，與韓國某知名娛樂公司合作，推出了限定版偶像團體聯名潮玩，在韓國市場引發了搶購熱潮，推動亞太市場線下營收同比增長203.5%。

美洲市場強勢突破：美洲市場是泡泡瑪特上半年增長最為迅猛的區域之一。

為了打開美國市場，泡泡瑪特進行了深入的市場調研，根據當地消費者的審美偏好和消費習慣，調整產品設計和營銷策略。

在渠道方面，除了開設線下門店，泡泡瑪特與亞馬遜、eBay等主流電商平臺合作，開展線上促銷活動。同時，與美國的一些知名潮牌和零售商進行跨界合作，舉辦聯合發布會和快閃活動，吸引了大量美國本土消費者的關注。

例如，與某美國知名運動品牌合作推出聯名款運動鞋和配套潮玩，在社交媒體上獲得了極高的曝光度，推動美洲市場線上營收同比增長1977.4%。

歐洲市場穩步拓展：歐洲市場對于潮玩產品有著獨特的需求和審美標準，泡泡瑪特采取了穩步拓展的策略。

在門店選址上，優先選擇倫敦、巴黎、米蘭等時尚之都的地標性位置，通過高端的店鋪形象和獨特的產品展示，樹立品牌的高端形象。同時，積極參與歐洲的各類藝術展覽和時尚活動，提升品牌的藝術調性和知名度。

例如，在巴黎時裝周期間舉辦的泡泡瑪特主題展覽，吸引了眾多時尚博主和藝術家的關注，為品牌在歐洲市場的推廣起到了積極的作用，推動歐洲市場線下營收同比增長569.6%。

04 挑戰：供應鏈復雜性增加

泡泡瑪特業績全面飛升，但挑戰仍然存在。

“我們有工程師感慨說，今天一個月的量等于以前做一年的量。具體從數字上看，比如毛絨產品，一個月的產能是去年同期10倍以上，現在是3000萬只左右。即使是今年七八月份，和一季度比，也是10倍以上的增幅。”業績會上，泡泡瑪特副總裁袁俊杰說。

這一問題的背后，是供應鏈的壓力。

《節點財經》看來，泡泡瑪特的產品銷售與IP熱度緊密相關，而IP的熱度具有較強的不確定性，導致產品需求波動極大。以LABUBU所在的THEMONSTERS系列為例，上半年該系列營收同比增長668%，如此爆發式的增長使得供應鏈難以提前做出精準預判。

當某一IP突然走紅時，市場需求會在短時間內激增，而供應鏈從原材料采購、生產到配送的整個流程需要一定時間，容易出現供不應求的情況。相反，若某一IP熱度下降，又會出現產品滯銷，造成庫存積壓。盡管泡泡瑪特利用AI預測需求、動態調整產能，庫存周轉率同比提升18%，但面對IP熱度的劇烈波動，供應鏈的響應速度和靈活性仍有待提高。

全球化雖然助力泡泡瑪特業績提升，但也使得供應鏈復雜性增加。

目前，泡泡瑪特的業務已覆蓋全球18個國家和地區，這種全球化布局使得供應鏈的范圍大幅擴大，復雜性顯著增加。

《節點財經》了解到，供應鏈在原材料采購方面，需要應對不同國家的采購標準和貿易壁壘；在生產布局上，要考慮各地的生產成本、勞動力資源和產業配套情況；在物流配送環節，面臨著跨國運輸的時間長、成本高、風險大等問題，如海關清關延誤、運輸途中的貨物損壞等。

泡泡瑪特2025年中期業績的爆發，印證了其“IP+全球化”戰略的有效性。LABUBU的現象級成功、毛絨產品的結構性突破、海外市場的超預期增長，構成了三大核心亮點。

但泡泡瑪特也有挑戰。

時間回到2022年，因疫情影響銷售未達預期，泡泡瑪特存貨余額增加。IP產品能否持續讓消費者買單，精準預判需求的前提下保證供應鏈的平衡，這一問題是王寧3年前的挑戰，如今同樣如此。

*題圖由AI生成

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