出品(pin) | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

8月(yue)12日，零售(shou)業數字化方案解決(jue)供應商多點(dian)數智公布了2025年半年報。

連續多(duo)(duo)年虧(kui)損(sun)后，2025年上半年多(duo)(duo)點(dian)數智(zhi)實現扭虧(kui)為(wei)盈(ying)。這對于積極推動企業向AI方向轉型(xing)的(de)多(duo)(duo)點(dian)數智(zhi)而言無疑是較(jiao)大(da)的(de)利好。

多點數智扭(niu)虧為盈的核心，是旗下兩大核心業務零售解決方案及零售增(zeng)值服務收入(ru)增(zeng)長。

為了尋找(zhao)新的增長點，多點數智還將(jiang)目光投向了近期大火的穩(wen)定(ding)(ding)幣(bi)(bi)。此前(qian)公(gong)司(si)配售近4億港元計(ji)劃投向穩(wen)定(ding)(ding)幣(bi)(bi)領域。

在AI及穩定幣雙概念加持下(xia)，多點(dian)數智能否擺(bai)脫對“物美系”的依賴(lai)，尋找出新的增長方(fang)向(xiang)？

1、關聯方付費模式轉變，上半年扭虧為盈

在(zai)連續(xu)虧損六(liu)年(nian)后，多點數智成功扭虧為盈。2025年(nian)上(shang)半年(nian)，公(gong)司實(shi)現(xian)營業收入(ru)10.78億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增長14.8%，實(shi)現(xian)經(jing)營利潤6194.9萬元(yuan)，同(tong)(tong)比扭虧為盈。

值(zhi)得注意的是(shi)，這(zhe)也是(shi)多(duo)點數(shu)智(zhi)自2019年以來首次扭虧為盈，其核心原因(yin)是(shi)收入持續上升。

據悉，多點數智收入主要來源(yuan)于AI零(ling)(ling)售核(he)(he)心解決方(fang)案及AI零(ling)(ling)售增值服務。2025年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，公(gong)司(si)AI零(ling)(ling)售核(he)(he)心解決方(fang)案收入為(wei)4.88億元(yuan)，較(jiao)2024年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)增長超16%，AI零(ling)(ling)售增值服務收入為(wei)5.91億元(yuan)，較(jiao)2024上(shang)半(ban)年(nian)增長超13%。

而AI零售核心解決方案業績增(zeng)長(chang)，還是(shi)來源于關聯客(ke)戶。公司創始人是(shi)有(you)著“中國(guo)超市教父”之稱的張文中，背(bei)靠(kao)物美(mei)集團讓多點數智自成立以(yi)來快(kuai)速(su)崛起。

但一(yi)直以來(lai)多(duo)點數(shu)智(zhi)來(lai)源于關聯(lian)方收入接近(jin)80%，無法(fa)擺(bai)脫關聯(lian)方依(yi)賴(lai)，是(shi)其不(bu)能持續壯大的(de)重(zhong)要(yao)原因，毫不(bu)避(bi)諱的(de)說，是(shi)“物美系”養(yang)活了(le)整個多(duo)點數(shu)智(zhi)。

與本世紀初線(xian)下(xia)零售商超(chao)蓬勃發展不同，在線(xian)上購物的擠壓(ya)下(xia)，連(lian)(lian)鎖企業零售份額占比逐年下(xia)降。中國百貨(huo)商業協(xie)會披露(lu)的數據顯示，2023年連(lian)(lian)鎖企業在社零消費中占比僅為(wei)4.3%，2007年則高達11.2%。

在線(xian)下商(shang)超(chao)不(bu)景(jing)氣(qi)的(de)背景(jing)下，多點(dian)數智業務開(kai)拓并不(bu)容(rong)易。此前，公(gong)司收入(ru)主要以抽傭為主。即按超(chao)市的(de)交易流水(shui)收取一定的(de)傭金。若(ruo)線(xian)下商(shang)超(chao)客戶商(shang)品銷售(shou)額(e)能持續上(shang)升(sheng)(sheng)，公(gong)司抽傭收入(ru)將(jiang)隨之上(shang)升(sheng)(sheng)。

在電商(shang)擠(ji)壓下，線下百貨超市收(shou)入(ru)逐年下滑。為(wei)了避免客(ke)(ke)戶(hu)(hu)收(shou)入(ru)下滑對公司(si)帶(dai)來(lai)影(ying)響，多點將收(shou)費模式由抽傭改成訂閱，即客(ke)(ke)戶(hu)(hu)在使用多點時，需持續向多點支付訂閱費。這樣一來(lai)，公司(si)收(shou)入(ru)便不會(hui)受到客(ke)(ke)戶(hu)(hu)收(shou)入(ru)下滑影(ying)響。

數據顯示，2025年(nian)上半(ban)年(nian)，公司AI零售核心解決方案中的(de)抽(chou)傭收入為(wei)9858.3萬元，2024年(nian)上半(ban)年(nian)則(ze)為(wei)2.4億(yi)元。公司訂閱收入則(ze)從2024年(nian)上半(ban)年(nian)的(de)8616萬元上升至2.19億(yi)元。

值得注意(yi)的是(shi)，收費模(mo)式從抽(chou)傭變(bian)為訂閱(yue)似乎只有(you)關聯客戶較為接受。獨立客戶中，2025年訂閱(yue)收入(ru)反而在下降，抽(chou)傭則在上(shang)升。

對此，「創(chuang)業最(zui)前線」試(shi)圖(tu)向多點數(shu)智了解，公司收(shou)費(fei)模式由(you)抽(chou)傭向訂(ding)閱轉變(bian)，獨立客(ke)戶接受程度(du)并(bing)不高(gao)，更多是來自關聯實(shi)體(ti)的(de)轉變(bian)。在百(bai)貨商超(chao)業績普遍不佳的(de)情(qing)(qing)形下，關聯實(shi)體(ti)為何會支持公司收(shou)費(fei)模式的(de)轉變(bian)，是否存在關聯實(shi)體(ti)向公司輸送利(li)潤的(de)情(qing)(qing)形？截至發稿，未(wei)獲得多點數(shu)智回應。

唯一值得欣(xin)喜的(de)是，在(zai)AI浪(lang)潮(chao)下，傳統商超(chao)也(ye)在(zai)積極(ji)轉型。公司定(ding)制(zhi)化開(kai)發、實施(shi)軟件開(kai)發服務(wu)收入1.70億元，同比增(zeng)81.6%，成為公司營業(ye)收入增(zeng)長的(de)重要推(tui)手(shou)。未來該(gai)業(ye)務(wu)能否成為公司第二(er)增(zeng)長曲線，還需要時間(jian)驗(yan)證。

2、IPO半年后又配售融資近4億港元，用于研發穩定幣

雖然公司經營(ying)利潤由虧轉盈，但其貨幣資金卻(que)仍(reng)在減(jian)少。截(jie)至2025年6月30日，多點數智現(xian)金及(ji)現(xian)金等價物(wu)僅為5.66億元。

作為一家(jia)持(chi)續虧損多年的企(qi)業，多點數(shu)智現金流一直都不理想，其日常經營(ying)完全靠(kao)對外融資。

在港(gang)股上市之(zhi)前，多點數智(zhi)完成了超6.5億(yi)美元(yuan)的數輪融資(zi)，2024年12月6日，多點數智(zhi)又以30.21港(gang)元(yuan)/股，募資(zi)約7.79億(yi)港(gang)元(yuan)。

在(zai)獲得(de)7.79億(yi)港元融資(zi)后，多(duo)點數(shu)智在(zai)12月31日(ri)償還了(le)1.4億(yi)元可轉換債券。除償還可轉換債券外(wai)，多(duo)點數(shu)智還利用融資(zi)償還銀行貸(dai)款。

2024年底，公司一年內需償還的銀行(xing)及其他借(jie)款余額為4.45億(yi)元，截(jie)至(zhi)2025年6月30日，該借(jie)款下降(jiang)(jiang)至(zhi)3.25億(yi)元。同期(qi)，超一年的銀行(xing)及其他借(jie)款余額從8435萬元下降(jiang)(jiang)至(zhi)4435萬元。

接連償還借(jie)款及(ji)可轉換債(zhai)(zhai)券帶來的(de)好處便是資產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率的(de)下降，截至2025年(nian)6月30日，多點數智(zhi)資產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率為54.76%，較2024年(nian)底(di)下降超(chao)6%。

但由(you)于持續償還貸款，加(jia)之同(tong)期公司(si)經營性現金(jin)流并不(bu)理想，導致多(duo)點數智在手(shou)貨幣(bi)資金(jin)持續減少(shao)。

數據顯示，2025年上半年，多點數智經營(ying)性現金流(liu)(liu)凈(jing)流(liu)(liu)出(chu)7420萬元(yuan)。在(zai)償還貸款及(ji)經營(ying)性現金流(liu)(liu)流(liu)(liu)出(chu)的(de)(de)情況下，公司現金及(ji)現金等價物由2024年底(di)的(de)(de)8.01億(yi)元(yuan)下降至2025年6月30日的(de)(de)5.66億(yi)元(yuan)。

由于日常經營不(bu)帶(dai)來現金，為了繼續(xu)償還(huan)貸款及開(kai)辟新的增長曲線，多點數智不(bu)得不(bu)通過配售的方式來獲(huo)取資金。

7月25日，多點(dian)數智(zhi)以11.1港元/股價格配(pei)售3540萬股，扣除配(pei)售所產生的費用，多點(dian)數智(zhi)凈(jing)籌(chou)3.88億港元。

值得注(zhu)意的(de)是，11.1港(gang)(gang)元/股(gu)的(de)配售(shou)價(jia)(jia)格(ge)比公司(si)IPO發行價(jia)(jia)的(de)30.21港(gang)(gang)元/股(gu)下(xia)跌(die)超(chao)63%。公司(si)配售(shou)價(jia)(jia)格(ge)如此之(zhi)低(di)，跟(gen)上市之(zhi)初(chu)公司(si)股(gu)價(jia)(jia)大(da)(da)跌(die)有很大(da)(da)關系。2024年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)，多點數(shu)智股(gu)價(jia)(jia)一度跌(die)至(zhi)4.78港(gang)(gang)元/股(gu)，直到后期港(gang)(gang)股(gu)回暖，多點數(shu)智股(gu)價(jia)(jia)才有所(suo)復蘇。

2025年7月(yue)，公(gong)司股價在10-13港元/股左右徘徊。因此，配售(shou)價格較低。此次配售(shou)獲得資金，多點數智主要用于(yu)償(chang)還貸款及(ji)用于(yu)穩定幣及(ji)區塊鏈(lian)的研發投資、技術的完善(shan)。

有意思的是(shi)，此(ci)前(qian)因為多點數智公(gong)告稱要研究穩定幣(bi)及區塊鏈技術，7月3日公(gong)司股價一度大(da)漲(zhang)近(jin)90%，此(ci)后公(gong)司股價才(cai)逐漸回落。

對此，「創業最前線」試圖向多點數智了(le)解，2025年上半年公(gong)司(si)經(jing)營(ying)扭虧為盈，但經(jing)營(ying)性現金流(liu)(liu)仍持續流(liu)(liu)出，公(gong)司(si)預計未來經(jing)營(ying)性現金流(liu)(liu)何時能凈(jing)流(liu)(liu)入？

公司為數不多的現金(jin)既要償還(huan)債務又要應(ying)對經營現金(jin)流流出，未來公司在手(shou)現金(jin)能否應(ying)對？此外，償還(huan)貸(dai)款后公司信貸(dai)額度是否還(huan)充裕？

此次(ci)配售公司計(ji)劃用(yong)于穩定幣(bi)及區塊(kuai)鏈的(de)研發(fa)投資、技術(shu)的(de)完善，公司是否為了(le)“蹭熱點，炒概念”而計(ji)劃踏入穩定幣(bi)領域，在該領域公司現(xian)有業務及技術(shu)是否有一(yi)定的(de)適配性？截至發(fa)稿，未獲得多點數智回應。

作為(wei)傳統零售行業應用方案解決商，即便(bian)背靠物美集團(tuan)，但(dan)在(zai)傳統連(lian)鎖百貨銷售規模逐年下滑的背景下，其自(zi)身業績增長也較為(wei)困難(nan)。

3、“All in AI”效果有待觀察，欲探索新業績增長點

在AI爆(bao)火的(de)背景下，多點數智開始“All in AI”，希望借助人工智能在逐步下滑的(de)百(bai)貨(huo)零售行業中殺出一(yi)條血路。

在(zai)(zai)技(ji)術層面(mian)，在(zai)(zai)2024年(nian)多點數智推出(chu)DMALL OS 3.0，全面(mian)接(jie)入先(xian)進大(da)模型(xing)，打造AI新質零(ling)售(shou)系統，推出(chu)AI產品矩陣，如AI門(men)店工(gong)作臺、AI補貨、AI排線、AI出(chu)清等。

在落(luo)地及(ji)應用層面，多(duo)點數智為不同零售企業提供定(ding)制化解決(jue)方案(an)，涵蓋供應鏈、市場營銷等(deng)各個方面。

從結果來看，多點(dian)(dian)數智(zhi)“All in AI”初(chu)見成效，2025年上半年多點(dian)(dian)數智(zhi)定制(zhi)、實(shi)(shi)施(shi)、軟件(jian)開(kai)發及維(wei)護實(shi)(shi)現營業收(shou)入1.70億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)超80%，且獨立客戶(hu)為該業務貢獻主要收(shou)入達1.43億(yi)元(yuan)。

不過定制軟件市場(chang)規模有(you)多大(da)還需要時(shi)間(jian)驗證，目前(qian)在線上零售(shou)擠(ji)壓下(xia)，國內不少大(da)型連鎖企業(ye)業(ye)績并不理想。中國百(bai)貨商業(ye)協(xie)會發布的數(shu)據顯(xian)示，大(da)型零售(shou)企業(ye)自2022年(nian)第二季度整體(ti)出現虧(kui)損以(yi)來，直(zhi)到2024年(nian)底仍未盈利。

在整(zheng)體虧損(sun)的背景下(xia)，有多少(shao)企業愿意(yi)為(wei)定(ding)制化軟件付(fu)費還需(xu)要時間(jian)驗(yan)證(zheng)。

對此，「創(chuang)業(ye)(ye)最(zui)前線」試圖向多點(dian)數智(zhi)(zhi)了(le)解，2025年(nian)上半年(nian)公(gong)司定(ding)制軟件(jian)開發及維護業(ye)(ye)務(wu)(wu)收入增速超80%，該增速2025年(nian)下半年(nian)能否持續，鑒于下游(you)百貨零(ling)售(shou)客戶普遍仍處在虧損當中，公(gong)司預計未來有多少企(qi)業(ye)(ye)會為(wei)了(le)定(ding)制化軟件(jian)開發付費？未來，該業(ye)(ye)務(wu)(wu)市場空間(jian)如(ru)何？截至發稿，未獲得多點(dian)數智(zhi)(zhi)回應。

除“All in AI”外(wai)(wai)，多點數(shu)智還(huan)在(zai)積(ji)極探索出海(hai)及穩定(ding)幣業務。此(ci)前，多點數(shu)智不止(zhi)一次表示，看好(hao)國際SaaS市場環境，預計未來海(hai)外(wai)(wai)收入將持續(xu)提升。

2025年上半(ban)年多點數智(zhi)海外(wai)(wai)業務(wu)收(shou)入為(wei)7625萬元，占(zhan)總營(ying)收(shou)的(de)7.1%，收(shou)入占(zhan)比較2024年底(di)的(de)8.5%還有所(suo)下降。因此，海外(wai)(wai)業務(wu)并未持續為(wei)多點數智(zhi)帶來業績增量。而計劃(hua)布局穩定幣(bi)概念，多點數智(zhi)更未形成任(ren)何業績收(shou)入，目前還在技術探索當中(zhong)。

對此，「創業(ye)最前線(xian)」試圖向多點(dian)數智了解，此前公(gong)司(si)(si)表(biao)示看好(hao)國際SaaS市場環境，預計(ji)未(wei)來海(hai)外(wai)(wai)收(shou)入將(jiang)持續提升(sheng)，2025年(nian)上半年(nian)公(gong)司(si)(si)海(hai)外(wai)(wai)業(ye)務收(shou)入占比較2024年(nian)底不(bu)升(sheng)反降(jiang)，是否說明(ming)公(gong)司(si)(si)海(hai)外(wai)(wai)業(ye)務拓(tuo)展并不(bu)順利(li)？未(wei)來，公(gong)司(si)(si)又該通過何種途徑提升(sheng)海(hai)外(wai)(wai)業(ye)務收(shou)入？

此外，公司(si)計劃布局的穩定幣業務(wu)，預(yu)計何時能產(chan)生收入及盈利？截至發稿，未獲得多點數智回(hui)應。

對于(yu)多(duo)點(dian)數(shu)智(zhi)而言(yan)，2025年上(shang)半年扭虧為(wei)盈固然可喜，但在零售百貨行業(ye)持續低迷(mi)的背景下，其“All in AI”戰略能否(fou)有(you)效還存(cun)在較大(da)疑問。此外，公司(si)新拓展的海外業(ye)務2025年上(shang)半年表(biao)現并不(bu)理想，積極(ji)探索(suo)的穩定幣業(ye)務能否(fou)有(you)效還需(xu)要時間(jian)驗(yan)證。

*注：文(wen)中配圖(tu)來自攝(she)圖(tu)網，基(ji)于(yu)VRF協議。