8月19日，泡泡瑪特公布了2025年半年報，成績相當亮眼：半年營收破百億，收入利潤都超過了2024年全年。

而更值得關注的，是它收入結構的變化——

此前泡泡瑪特收入分為中國內地和海外，隨著今年上半年啟動了一輪大范圍的組織架構調整，最新財報中收入結構已經分成了四大區域，分別是中國、亞太、美洲、歐洲及其他，四大區域增幅分別為135.2%、257.8%、1142.3%、729.2%，“海外”不再是泡泡瑪特財報關鍵詞，取而代之的是外界對這家泡泡瑪特全球化的高度認可。

放眼望去，能在全球主流市場做到這一步，還不依賴低價競爭的中國企業，本就寥寥無幾。

我們熟知的米哈游、大疆都沒有上市。在上市企業中，泡泡瑪特幾乎是獨一份的存在。

這個“用品牌價值贏得全球青睞”的故事，越來越有看頭了。

半年凈利潤超47億元，預計今年營收300億元

財報顯示，上半年，泡泡瑪特營收138.8億元，同比增長204.4%，經調整凈利潤47.1億元，同比增長362.8%。

在上午舉行的業績說明會上，創始人王寧表示：“集團取得了有史以來最好的業績”，并預計全年營收將不低于300億元。

這份“最好業績” 不僅體現在規模增長上，盈利質量的提升同樣顯著。財報顯示，上半年公司毛利率達70.3%，同比提升6.3個百分點，創下歷史新高。

粉絲會員池也在持續壯大。上半年，泡泡瑪特的中國內地累計注冊會員總數，已從去年底的4608萬人增長至5912萬人，新增注冊會員1304萬人。這些會員貢獻了九成以上的銷售額，復購率超過50%。

在亮眼的整體表現背后，全球化無疑是最強勁的引擎。

分區域來看，泡泡瑪特四大市場全部實現三位數增長：中國營收82.8億元，同比增長135.2%；亞太營收28.5億元，同比增長257.8%；美洲營收22.6億元，同比增長1142.3%；歐洲及其他地區營收4.8億元，同比增長729.2%。

而從收入結構上，上半年，泡泡瑪特海外收入55.93億，占總收入40.31%。

此前王寧曾在央視采訪中透露：“今年海外業務增長比我們想象的還要快，今年海外整體收入有可能超過國內。”顯然，泡泡瑪特離這一目標的實現，已經越來越近。

這樣的成績，讓投資者們難掩興奮。有投資者坦言，“即便我已經是社區里最樂觀的那個，泡泡瑪特還是超出了我的預期。”亦有觀點認為“只有偉大的企業才會有如此美妙的時刻。”

機構反饋也呈積極態勢。中信里昂發布研報稱，將泡泡瑪特目標價從300港元上調6%至318港元，并維持“跑贏大市”評級。

二級市場上，泡泡瑪特股價一路攀升。截至今日收盤，泡泡瑪特股價報316港元/股，漲12.54%，市值4243.7億港元。

泡泡瑪特的全球化：不走低價老路

一個出人意料的事實是：泡泡瑪特亮眼的成績背后，是一套不同于傳統打法的全球化路徑。

很多中國品牌走全球化之路，習慣用“物美價廉”打開市場，家電、手機、甚至汽車都繞不開這條路。雖然能帶來銷量，但也容易陷入利潤薄、增長空間受限的困境。

泡泡瑪特沒選這條路。它在海外市場，價格定得比國內還高。

一個在國內售價69元的常規手辦，在歐美輕松賣到15-20美元（約合100-140元），比國內貴兩三倍。

此前，新品LABUBU搪膠毛絨三代前方高能系列在美國定價27.99美元，比前兩代高出近三成；HIRONO回聲系列手辦在美國定價18.99美元，也同比漲價約11.8%。

價格漲了，消費者購買熱情卻一點沒減。據報道，4月24日，LABUBU三代全球發售當天，美國洛杉磯門店外的長隊一眼望不到頭，甚至有人凌晨四點就開始等候，場面不輸蘋果新機發售時的盛況。

次日，泡泡瑪特App更是登頂美國App Store購物榜，這也是其官方應用在購物榜的首次登頂。同時，泡泡瑪特App還在一日之內躍升114個位次，成為免費總榜第四名。

美銀美林最新研究報告顯示，泡泡瑪特的LABUBU三代4月在美國及歐洲市場銷售同比分別增長約8倍和5倍。

社交平臺上，消費者則普遍表示，漲價對他們的購買意愿影響不大，反而因為產品稀缺更想買了。

“雖然價格確實漲了，但看到別人都有LABUBU而我沒有，這錢我還是愿意花。能買到就是賺到，買到手的那一刻最開心。”一位消費者這樣說道。

全球買單，憑的是什么？

泡泡瑪特讓全球年輕人心甘情愿掏腰包，背后是公司在IP與渠道的持續深耕。

泡泡瑪特早期定位為“潮流雜貨鋪”，賣各種選品、采購來的潮流商品。當時，賣得最好的產品是一款叫日本IP玩具。

可惜IP不在自己手里，泡泡瑪特賣得再好也毫無掌控力——他們想擴大代理、做定制款、甚至請來參展，全都被拒了。

IP的重要性就此凸顯。后來，泡泡瑪特團隊拜訪了眾多IP設計師和版權擁有者。2016年，泡泡瑪特推出了第一個MOLLY星座系列。時至今日，MOLLY都是泡泡瑪特最受歡迎的IP形象之一。公司也從那時起逐步轉型成一家潮流玩具公司。

在王寧看來，“我們本質上是一家IP公司”。

目前，泡泡瑪特已建立起龐大且成熟的 IP 矩陣。上半年，光是LABUBU所在的THE MONSTERS系列就貢獻了48.1億元收入，占比34.7%。MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO這幾個IP營收都超過10億元，總共13個IP邁入了“億元俱樂部”。

這些IP的成功絕非偶然，每個形象背后，都是對年輕人情緒的深度連接。比如，Hirono小野詮釋出現代人的敏感與孤獨，星星人用紅撲撲的臉蛋講述勇氣與治愈，Peach Riot則以鮮明群像點燃集體熱情......

值得一提的是，在今天的業績發布會上，王寧坦言，相比數據，他更關心LABUBU成為世界級IP的意義。

他表示，當LABUBU成為世界級IP以后，這個IP的價值挖掘才剛剛開始。LABUBU作為一個符號化的IP有許多可以挖掘的品類、開發的方向，但產品開發還是會相對克制。

王寧還展示了本周即將發售的mini版LABUBU，并表示未來LABUBU可能會適用于更加多元化的場景。

而要讓這些IP真正穿透全球市場，渠道的深度布局仍是重要支撐。這些年來，泡泡瑪特在渠道建設上下了很大功夫，已經實現了線上線下的融合覆蓋。

線上，泡泡瑪特的官網目前已覆蓋37個國家，其中34個國家同步上線了自研App，業務觸達近百個國家和地區。

線下，泡泡瑪特把店開到了英國劍橋、印尼巴厘島這些標志性地點，持續進駐全球知名地標。

截至6月底，它在全球18個國家共開設571家門店，新添40家線下店和105臺機器人商店。

具體到區域，美洲市場聚焦美國，上半年凈增線下門店19家，達到41家；歐洲市場繼續布局全球知名地標，上半年凈增線下門店4家，達到18家；亞太市場深化旅游零售策略，布局全球知名旅游目的地以及機場，上半年凈增線下門店5家，達到69家。

除此之外，泡泡瑪特在線下體驗創新體驗上持續發力：城市樂園不斷升級吸引全球游客，星星人IP發起關愛孤獨癥兒童公益項目，LABUBU助力青少年攀登珠峰活動，支持體育事業發展......這些動作既為品牌增添了人文溫度，又不斷延伸著其文化影響力。

結語

泡泡瑪特在全球市場的成功，已經超越了單純的商業成就。

它為中國上市公司乃至整個中國制造業的轉型升級，提供了一個極具參考價值的樣本：在全球化競爭中，與其陷入價格戰泥潭，不如專注打造品牌價值，建立與消費者的情感連接。

它證明著，真正的全球化，始于產品，成于品牌，久于價值。

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