“公司目(mu)前ABC產能已滿產，但仍不能滿足在(zai)手訂單持續增長的需求(qiu)”。

在業績說明(ming)會(hui)上，針(zhen)對核心(xin)(xin)的ABC電池及組件業務，愛(ai)旭(xu)股(gu)份信心(xin)(xin)滿(man)滿(man)地(di)表示訂單正持續(xu)增長，且產能(neng)已經被(bei)“拉滿(man)”。

從目前來看，經(jing)過了(le)幾年的技術迭(die)代后(hou)，BC技術路線的市場認可度(du)已越來越高，而愛旭股份的ABC電池及組件(jian)業務也開始出現放量的跡(ji)象。

另外，從此前披露的半年(nian)報來(lai)看，今年(nian)上(shang)半年(nian)愛旭(xu)股(gu)份實(shi)現凈利(li)潤-2.376億元，同比(bi)增長(chang)86.38%；其中(zhong)二(er)季度實(shi)現凈利(li)潤6286萬(wan)元，同比(bi)增長(chang)103.8%。

不(bu)過，雖(sui)然(ran)二季度成功盈(ying)利，且(qie)核心業(ye)務開始(shi)回暖，但(dan)據侃見財經(jing)觀察，愛(ai)旭股份在經(jing)營(ying)上(shang)仍(reng)面臨(lin)著巨(ju)大壓力。

半年報(bao)顯示(shi)，二季度愛旭股份的貨幣(bi)資金(jin)為21.36億元，而同(tong)期僅短期借(jie)款(kuan)就達到了39.88億元，貨幣(bi)資金(jin)還不足(zu)以覆蓋短期借(jie)款(kuan)。

然(ran)而，縱使面(mian)臨(lin)著巨大的財務壓力(li)，但(dan)愛旭股份(fen)仍然(ran)選擇(ze)四面(mian)出擊(ji)，例如此前耗費巨資(zi)跨界到了風電行業。據6月5日發布的公告，愛旭股份(fen)簽署 《臨(lin)邑縣中部風電項(xiang)(xiang)目資(zi)源開發協議書(shu)》，計劃總(zong)投資(zi)約7.5億元，在臨(lin)邑縣投資(zi)建(jian)設臨(lin)邑112.5MW風電項(xiang)(xiang)目。

作為BC技術路(lu)線的(de)“擁戴(dai)者”，耗費巨資(zi)投資(zi)風(feng)電項目背后，是否(fou)意(yi)味著愛(ai)旭(xu)股份對于(yu)核心的(de)ABC電池及組件業務的(de)搖擺不定(ding)？

當然，光伏(fu)行(xing)業(ye)是一個周期性比較(jiao)明顯(xian)的(de)行(xing)業(ye)，目前隨著行(xing)業(ye)的(de)反內(nei)卷已經小有成效，光伏(fu)設備(bei)企業(ye)也開始逐漸擺脫困境(jing)。相關統計顯(xian)示，年內(nei)愛旭股份漲幅已超過35%，總市值超過了270億元。

作為愛旭(xu)股(gu)份(fen)的(de)掌舵(duo)人陳剛身(shen)家也是(shi)水漲船高(gao)，根(gen)據財報(bao)(bao)顯示，報(bao)(bao)告期內陳剛一共持有愛旭(xu)股(gu)份(fen)17.95%股(gu)份(fen)，按照(zhao)最新市值計算，陳剛身(shen)家接近50億元。

BC技術路線“路難走”

雖然(ran)如今(jin)深陷泥(ni)潭(tan)，但愛(ai)旭股份(fen)也曾上演過一段“逆(ni)襲(xi)傳奇”。

2009年，41歲的陳剛放棄了(le)在澳美鋁業如日(ri)中(zhong)天(tian)的事業，毅然投身到光伏行業中(zhong)，并創立了(le)愛旭股份(fen)。

憑(ping)借管式PERC技(ji)術的(de)突(tu)破，愛(ai)旭股份在P型電池時代迅(xun)速躋身頭部陣(zhen)營(ying)，2022年其營(ying)收飆升至350.7億元，同比增(zeng)長(chang)126.7%；實現凈利潤23.32億，同比增(zeng)長(chang)達1957.04%。借助P型電池業務的(de)爆發式增(zeng)長(chang)，愛(ai)旭股份在2023年之前穩居全球電池片出貨“榜眼”，陳(chen)剛也(ye)兩度問鼎(ding)贛州首富。

然而(er)(er)，愛旭(xu)股份(fen)的輝煌并(bing)沒有(you)持續太長(chang)時間。2023年(nian)，行業技術(shu)路線開始從(cong)P型轉向N型，愛旭(xu)股份(fen)并(bing)沒有(you)隨大流選(xuan)擇TOPcon，而(er)(er)是選(xuan)擇了一(yi)條與主流背(bei)道(dao)而(er)(er)馳的道(dao)路，押(ya)注背(bei)接觸（BC）電池技術(shu)。并(bing)且，相比于隆(long)基綠能的HPBC路線，愛旭(xu)股份(fen)選(xuan)擇了轉化高效(xiao)但工序更(geng)多的ABC路線。

現在回頭(tou)看，押注BC技術路線成了愛(ai)旭股份由盛轉(zhuan)衰的分水嶺。

實際上，早在2016年，愛旭股份就已將(jiang)BC技術確立為核心方向，試圖復(fu)制PERC時代的(de)(de)(de)成功。資料顯示，BC路(lu)線和(he)主流廠(chang)商選(xuan)擇TOPCon或HJT有(you)很大的(de)(de)(de)不同，BC技術需(xu)將(jiang)電(dian)(dian)池正負電(dian)(dian)極(ji)全(quan)部(bu)移至背面，消除正面柵線遮(zhe)擋以提升發電(dian)(dian)效(xiao)(xiao)率(lv)。效(xiao)(xiao)率(lv)極(ji)值上來(lai)看(kan)，BC電(dian)(dian)池的(de)(de)(de)轉(zhuan)換(huan)效(xiao)(xiao)率(lv)的(de)(de)(de)理(li)論(lun)極(ji)限為29.1%，高(gao)于(yu)TOPCon和(he)HJT的(de)(de)(de)28.7%和(he)28.5%，被認為是最接近單結晶硅電(dian)(dian)池轉(zhuan)換(huan)效(xiao)(xiao)率(lv)的(de)(de)(de)技術。

若僅(jin)從轉換效(xiao)率來看，相比于(yu)TOPCon或HJT，BC確實是最優的技(ji)術路(lu)線(xian)，但更高(gao)的發電效(xiao)率背后，BC技(ji)術其(qi)實也存(cun)在著工(gong)藝復雜、成本較高(gao)等劣勢(shi)。例如，由于(yu)早期BC技(ji)術尚不(bu)成熟，BC電池設備單位投資(zi)額在3億-4億元(yuan)/GW上下，作為對比，TOPCon設備投資(zi)不(bu)足2億元(yuan)/GW。

從公(gong)告來看，愛旭(xu)(xu)股份(fen)從2023年開始斥巨資(zi)擴充產能。例如，在當年4月，愛旭(xu)(xu)股份(fen)與濟南市政府簽訂《愛旭(xu)(xu)太陽能高(gao)效電池組件項(xiang)目(mu)戰略合(he)作協(xie)議》，將(jiang)在濟南新舊動(dong)能轉換起步(bu)區建設(she)30GW高(gao)效晶硅太陽能電池項(xiang)目(mu)及其配套30GW組件項(xiang)目(mu)，總投資(zi)約360億(yi)元(yuan)，計(ji)劃分三期5年建設(she)。據(ju)媒體統(tong)計(ji)，這(zhe)也是(shi)愛旭(xu)(xu)股份(fen)有史以來最大的一(yi)筆投資(zi)項(xiang)目(mu)，要(yao)知道當時愛旭(xu)(xu)股份(fen)賬上(shang)的貨幣資(zi)金(jin)僅有36.6億(yi)元(yuan)，總資(zi)產也只有254億(yi)元(yuan)。

不過，也正因為(wei)(wei)BC技(ji)術路線的(de)(de)重資產投入與(yu)回(hui)報(bao)周期的(de)(de)錯位，愛旭股份(fen)逐漸陷入財務泥潭之中。從最(zui)直觀(guan)的(de)(de)資產負債(zhai)(zhai)率(lv)來看，截至(zhi)二季度(du)末愛旭股份(fen)的(de)(de)資產負債(zhai)(zhai)率(lv)已上升至(zhi)85.75%，總(zong)負債(zhai)(zhai)為(wei)(wei)291.5億(yi)元；在2022年還未大舉擴張前，愛旭股份(fen)的(de)(de)資產負債(zhai)(zhai)率(lv)為(wei)(wei)63.35%，總(zong)負債(zhai)(zhai)為(wei)(wei)156.6億(yi)元。

除(chu)了(le)擴充產能導致負債(zhai)率快速上升之外，由(you)于BC技術尚不成熟，愛(ai)旭(xu)股份(fen)的(de)盈(ying)利(li)能力(li)(li)驟降。財(cai)報顯示，2023年(nian)(nian)(nian)愛(ai)旭(xu)股份(fen)的(de)ABC組件(jian)(jian)毛利(li)率為(wei)-5.16%，來到2024年(nian)(nian)(nian)，雖然愛(ai)旭(xu)股份(fen)沒有再(zai)單獨列出ABC組件(jian)(jian)業務，但太(tai)陽能電池片和組件(jian)(jian)兩大核心業務毛利(li)率分別為(wei)-11.71%和-9.2%。由(you)于盈(ying)利(li)能力(li)(li)下滑(hua)，愛(ai)旭(xu)股份(fen)也遭遇了(le)業績滑(hua)坡，2023年(nian)(nian)(nian)其實現凈(jing)利(li)潤(run)為(wei)7.568億(yi)(yi)元，同比下滑(hua)67.54%；2024年(nian)(nian)(nian)凈(jing)利(li)潤(run)更是巨虧53.19億(yi)(yi)元，同比大幅下滑(hua)802.92%。

整體而言，雖然(ran)BC技術(shu)路(lu)線(xian)(xian)確實(shi)是一條更優的(de)技術(shu)路(lu)線(xian)(xian)，但從愛(ai)旭股份的(de)資產負債率和凈利(li)潤來(lai)看，BC技術(shu)路(lu)線(xian)(xian)顯然(ran)不(bu)好走(zou)。

還得繼續“熬”

近(jin)兩年，隨(sui)著BC技術的不(bu)斷迭代升級(ji)，其成(cheng)本已經明顯下降。

據infolink數(shu)據，截至4月24日，BC電池目前(qian)分(fen)布新單價(jia)格(ge)約(yue)0.79-0.83元人(ren)民(min)幣之(zhi)間(jian)(jian)的水(shui)平，集中項(xiang)目價(jia)格(ge)約(yue)落在(zai)0.80元人(ren)民(min)幣；TopCon電池的價(jia)格(ge)區間(jian)(jian)為0.63-0.75元人(ren)民(min)幣。整體而言，雖然BC電池相較于TopCon電池仍有一定的溢價(jia)，但(dan)溢價(jia)已經不高。

此(ci)前，隆基綠(lv)能(neng)高(gao)管表示，2025年(nian)(nian)是BC產能(neng)爬坡之年(nian)(nian)，BC產品真(zhen)正發(fa)揮作(zuo)用會(hui)在(zai)2026年(nian)(nian)，可以預見(jian)，未(wei)來BC技術路(lu)線(xian)必將(jiang)占(zhan)據不(bu)小的市場份額(e)。

而(er)隨著BC技(ji)術(shu)的不(bu)斷發展(zhan)，BC技(ji)術(shu)路線的市場認可度(du)越來越高(gao)，而(er)已(yi)經布局(ju)BC技(ji)術(shu)路線多(duo)年的愛旭股份也總算(suan)吃(chi)到了紅(hong)利。

在此前的(de)(de)一季(ji)(ji)度業績發布會上，愛旭股份就表示：2025年以(yi)來，公司ABC組件(jian)在手訂單(dan)延續(xu)高增長(chang)的(de)(de)態勢。即使在傳統裝機淡季(ji)(ji)及春節假期的(de)(de)影響下，2025年第一季(ji)(ji)度ABC組件(jian)新增在手訂單(dan)亦超(chao)過5GW，增長(chang)趨勢良好(hao)。公司目前ABC產(chan)(chan)能已(yi)滿產(chan)(chan)，但(dan)仍不能滿足在手訂單(dan)持續(xu)增長(chang)的(de)(de)需(xu)求。

目前，愛旭股份的(de)ABC組件開(kai)始出(chu)現(xian)爆發式增(zeng)長：2024年(nian)出(chu)貨6.33GW，同比增(zeng)長約1200%；一季度(du)實現(xian)出(chu)貨量(liang)4.54GW，環比增(zeng)長40%以(yi)上。從最新的(de)業(ye)績(ji)預告(gao)來看，今年(nian)上半年(nian)愛旭股份實現(xian)凈利潤(run)-2.376億元，同比增(zeng)長86.38%；其中二(er)季度(du)實現(xian)凈利潤(run)6286萬元，同比增(zeng)長103.8%。

不過，雖(sui)然二(er)季度已成功盈(ying)利，且核心業務開(kai)始回暖，但據(ju)侃(kan)見財經觀察，愛旭(xu)股份(fen)在經營(ying)上(shang)仍面臨著巨大(da)壓(ya)力。半(ban)年報(bao)顯示，二(er)季度愛旭(xu)股份(fen)的貨(huo)幣(bi)資金(jin)(jin)為21.36億(yi)元(yuan)，而同(tong)期僅(jin)短期借款就達(da)到了39.88億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣(bi)資金(jin)(jin)還不足(zu)以覆蓋(gai)短期借款。

整體而言，雖然(ran)愛旭股份的(de)ABC電(dian)(dian)池(chi)及(ji)組(zu)(zu)件(jian)業務已經好轉，但由于目前(qian)TOPcon仍是(shi)主(zhu)流，且(qie)愛旭股份的(de)ABC電(dian)(dian)池(chi)及(ji)組(zu)(zu)件(jian)業務還沒有(you)明(ming)(ming)顯的(de)規模(mo)化(hua)優勢，所以對經營(ying)狀況(kuang)的(de)改善并(bing)不明(ming)(ming)顯。

實際上，愛旭股(gu)份或(huo)許也意識到(dao)了這一(yi)點(dian)，所以在發力ABC電池(chi)及組件業務之外(wai)，愛旭股(gu)份還將(jiang)目光放到(dao)了風電上。

6月5日，愛旭股(gu)份發布公(gong)告稱(cheng)，擬簽署 《臨邑(yi)縣(xian)(xian)中部風(feng)(feng)電項(xiang)目資(zi)源(yuan)開發協議書》，計劃總投(tou)資(zi)約7.5億元，在臨邑(yi)縣(xian)(xian)投(tou)資(zi)建設(she)臨邑(yi)112.5MW風(feng)(feng)電項(xiang)目。對于這一次跨界到(dao)風(feng)(feng)電領域，愛旭股(gu)份表示，此次項(xiang)目投(tou)資(zi)是(shi)基于公(gong)司(si)戰略(lve)發展的(de)(de)需(xu)要及對行業市場(chang)前景的(de)(de)判斷，亦(yi)是(shi)公(gong)司(si)圍繞濟南ABC生產(chan)基地(di)與山東省內(nei)新能源(yuan)發電集(ji)群資(zi)源(yuan)協同(tong)發展的(de)(de)模式(shi)探索。

不過，無論是一路押注的BC技術，還是最近(jin)新進(jin)入的風電業務，這(zhe)都是需要(yao)時(shi)間推進(jin)，換而(er)言之，愛(ai)旭(xu)股份還要(yao)繼(ji)續“熬”。

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