《金證研》南方資本中心 池恩/作者 易溪 南江 映蔚/風控

2025年8月14日，浙江志高機械股份有限公司（以下簡稱“志高機械”）以17.41元/股成功登陸北交所，上市首日股價漲幅高達231.19%。次日即2025年8月15日，志高機械股價回調，當日跌幅為4.37%。

研究發現，志高機械四項核心技術對應專利發明人與同行員工“同名”，其中一項專利的技術領域及有益效果，與志高機械前次申報的一家可比公司的一項專利相似。此次上市，其中一項募投項目系前次申報的募投項目，該項目建設期為2年，于2022年開工，截至2024年末其工程進度僅5%。而在建設產能未改變的情況下，該項目此次上市募資額原擬比前次申報的募資額多上億元，遭兩輪問詢后即調減募資額，變更為比前次申報多一千余萬元。而2020-2024年，鉆機銷量呈下滑趨勢，此次上市募資擴產鉆機能否消化，或值得關注。

一、前次申報項目建設三年進度僅5%再成募投項目，建設產能不變募資額新增超億元遭問詢后調減

證監會適當放寬企業首次發行募集資金使用限制并強化信息披露，同時亦將嚴審募資的合理性與必要性。

此番上市，志高機械募資擴產鉆機產品的另一面，鉆機產品近五年銷量總體呈下滑趨勢。需要指出的是，此次申報的該項募投項目，系其前次在創業板申報時的募投項目，開工三年工程進度僅5%。而在建設產能未變的情況下，志高機械此次申報擬多募募1.32億元，遭兩輪問詢后或“緊急”回調募資額，變更為比前次申報多一千余萬元。

1.1 募投項目鉆機生產線項目系前次申報的募投項目，擬擴產300臺智能化鉆機

據深交所公開信息，2021年12月29日，深交所受理志高機械提交的首次公開發行股票并在創業板上市的申請材料。2022年9月14日，深交所終止了對志高機械的上市審核。2024年6月28日，志高機械轉向北交所提交擬于北交所上市申請材料。

據簽署于2025年8月4日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年8月4日招股書”），此番上市，志高機械擬募資3.95億元，分別投向年產300臺智能化鉆機生產線建設項目（以下簡稱“鉆機生產線項目”）、工程技術研發中心建設項目、補充流動資金項目。

據志高機械簽署于2022年4月27日首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書（以下簡稱“創業板招股書”），志高機械擬于創業板上市的募投項目包括年產300臺智能化鉆機生產線建設項目，實施主體為志高機械，項目實施內容包括新建4.5萬平方米的生產廠房和輔助設施，組建智能化鉆機生產線，達成后將形成年產300臺智能化鉆機的產能。項目代碼為2012-330803-07-01-617729。

據簽署于2025年8月4日招股書，志高機械擬于北交所上市的募投項目鉆機生產線項目的實施主體為志高機械，項目實施內容包括新建4.5萬平方米的生產廠房和輔助設施，組建智能化鉆機生產線，達成后將形成年產300臺智能化鉆機的產能。項目代碼為2012-330803-07-01-617729。

由上可知，此次擬于北交所上市的募投項目鉆機生產線項目，亦系志高機械2021年創業板申報時的募投項目年產300臺智能化鉆機生產線建設項目，兩者系同一項目，以下統稱為鉆機生產線項目。

1.2 此次上市募投項目擬使用募集資金曾較前次申報多出1.32億元，遭兩輪問詢后進行調減

需要指出的是，在產能未發生變化的前提下，志高機械兩次變更鉆機生產線項目的投資額。

據創業板招股書，彼時，志高機械募投項目鉆機生產線項目的總投資額為3.09億元，擬使用募集資金2.97億元。

在提交擬于北交所上市第一版申報文件中，即簽署于2024年6月24日招股說明書顯示，志高機械的募投項目鉆機生產線建設項目的總投資額為4.99億元，擬使用募集資金4.29億元。

經測算，相較于前次募投項目，本次募投項目鉆機生產線項目的項目投資總額增加1.9億元，計劃使用募集資金增加1.32億元。

此番沖擊北交所，在簽署于2024年11月13日首輪問詢回復，北交所要求志高機械說明，擴產鉆機設備產能未變化的情況下，志高機械前次募投項目設計投資結構與本次募投項目設計存在較大差異的原因及合理性。

對此，志高機械表示，本次募投項目設計較前次募投項目設計雖然產能數據未發生變化，但是具體投產的產品類型、產品結構、產品具體參數性能等均已經發生較大的變化。此外，志高機械根據項目設計時預測的未來廠房建設和產線工藝要求并考慮行業發展、市場需求、技術發展等因素對投資結構進行了部分調整，具有合理性。

隨后，據簽署于2025年3月28日二輪問詢回復，北交所再次要求志高機械說明，本次募投項目設計中擬投入采購設備資金變動的合理性，說明部分設備設計總價變動較大的原因及合理性。

經過兩輪問詢后，2025年3月25日，志高機械董事會經審議后，對募集資金投資項目總投資額及擬投入募集資金金額進行相應調整。

據簽署于2025年3月28日首輪問詢回復及簽署于2025年8月4日招股書，調整后，志高機械募投項目鉆機生產線項目的項目投資總額調整為3.78億元，擬使用募集資金3.07億元。

相較于前次募投項目，鉆機生產線項目調整后的項目投資總額增加6,851.81萬元，計劃使用募集資金增加1,025.93萬元。

也就是說，關于募投項目鉆機生產線項目，在產能未發生變化的前提下，此番申報北交所上市期間，志高機械原擬將該項目投資額提高1.9億元，擬使用募集資金金額提高1.32億元。對此，志高機械稱系由于產品結構變動進行相應的調整所致。在被監管層連續兩次問詢募集資金金額合理性后，志高機械又將募投項目的投資額以及擬使用募集資金金額回調。最終，相較于前次募投項目，鉆機生產線項目調整后的項目投資總額增加6,851.81萬元，計劃使用募集資金增加1,025.93萬元。

1.3 鉆機生產線項目開工三年累計投入合計逾千萬元，2024年末工程進度僅為5%

據創業板招股書，2021年3月1日，衢州市生態環境局衢江分局已為鉆機生產線項目辦理環評登記備案手續。截至創業板招股書簽署日2022年4月27日，志高機械披露稱，鉆機生產線項目的建設期為2年。

據簽署于2025年8月4日招股書，鉆機生產線項目于2022年開工，2022-2024年在建工程增加金額分別為13.27萬元、878.34萬元、445.37萬元，合計為1,336.99萬元。

截至2024年末，該項目工程累計投入占預算比例為3.23%，工程進度為5%。

需要說明的是，報告期內，志高機械多次進行現金分紅。

據簽署于2024年11月13日首輪問詢回復以及簽署于2025年8月4日招股書，2021-2023年，志高機械三次進行現金分紅，金額分別為1,933.33萬元、3,222.22萬元、6,444.45萬元，累計分紅金額達1.16億元。

2022-2024年各期末，志高機械的交易性金融資產金額分別為73.22萬元、0萬元、1,039.74萬元，均為購買的銀行理財產品。

此外，2021-2024年，志高機械鉆機的產能利用率分別為146.64%、127.76%、162.02%、187.42%。

在前次申報簽署日為2022年5月27日的首輪問詢回復中，志高機械表示，鉆機產能利用率水平較高，產能因素已經成為公司在鉆機領域進一步擴大經營規模、創造利潤的重要限制因素之一，產能水平已成為公司發力鉆機領域的障礙之一。

換言之，募投項目鉆機生產線項目早在2021年3月已辦理環評登記備案手續，并于2022年開工。前次申報時，志高機械曾表示彼時較高的產能水平已成為其發力鉆機領域的障礙之一。截至2024年12月末，該項目的資金投入僅一千余萬元，工程進度僅5%，工程進展緩慢。此番上市，志高機械再度“攜”該項目沖擊北交所。

1.4 2020-2024年鉆機銷量震蕩下滑，近三年的銷量遠不及2019-2020年的銷量

據創業板招股書以及簽署于2025年8月4日招股書，2019-2024年，志高機械鉆機產品的產量分別為2,313臺、2,125臺、1,650臺、1,027臺、1,344臺、1,457臺，鉆機銷量分別為2,159臺、2,161臺、1,610臺、1,322臺、1,350臺、1,337臺。

同期，志高機械鉆機產品產銷率分別為93.34%、101.69%、97.58%、128.72%、100.45%、91.76%。

可見，2020-2024年，志高機械鉆機的銷量呈震蕩下滑趨勢，其中近三年即2022-2024年的銷量，遠不及2019-2020年的銷量。

綜上所述，此番上市，募投項目鉆機生產線項目與志高機械創業板申報的募投項目系同一項目。此次申報北交所，志高機械稱該項目因產品結構調整等因素影響，原擬使用募集資金相較于前次申報增加超億元。然而，在遭遇兩輪問詢后，志高機械將該募投項目的募資額回調，相較于前次申報，該項目投資總額增加6,851.81萬元，募資額增加1,025.93萬元。

值得注意的是，鉆機生產線項目于2022年開工，然而截至2024年12月末，該項目的資金投入僅一千余萬元，工程進度僅5%。需要說明的是，2021-2023年，志高機械三次現金分紅，累計金額超億元。而2020-2024年，志高機械鉆機產品銷量震蕩下滑，且近三年銷量或遠不及2019-2020年的銷量，2023-2024年鉆機產銷率均下滑。基于上述情形，志高機械此項募投項目未來能否消化新增產能，或值得關注。

二、核心技術專利發明人盧建峰與同行員工“同名”，其中一項核心技術專利與該同行的受讓專利內容相似

加強知識產權保護，是保障企業權益、驅動創新發展和高質量發展的關鍵。研究發現，志高機械核心技術對應專利發明人與同行旗下專利發明人“同名”，且其研發的專利涉及的技術領域相似。

2.1 螺桿機產品三年貢獻超9億元收入，基本實現完全自產螺桿主機當年減少對外采購量

據創業板招股書、簽署于2024年6月24日的招股書以及簽署于2025年8月4日招股書，2019-2024年，志高機械螺桿機銷售金額分別為2.91億元、4.6億元、4.88億元、3.44億元、3.21億元、3.28億元，占主營業務收入的比例分別為41.33%、53.03%、56.16%、43.82%、39.71%、37.2%。

經統計，2022-2024年，螺桿機累計為志高機械貢獻9.93億元收入。

據簽署于2025年8月4日招股書，志高機械表示，其已發展成果國內少數同時掌握地下鉆機核心部件液壓鑿巖機、螺桿機核心部件螺桿主機自產能力的生產廠商，該情形亦體現了志高機械的創新特征。

據據簽署于2025年3月28日二輪問詢回復以及創業板問詢回復，2019年初，志高機械自主螺桿主機尚在研發設計過程中，其通過外購方式滿足對于螺桿主機的需求。

2020年，志高機械開始實施螺桿主機試生產，于2021年逐步形成了螺桿主機生產能力，于2022年基本實現完全自產，導致2022年螺桿主機的采購數量以及采購金額較2021年均有較大幅度下降。

2021-2022年，志高機械對外采購螺桿主機的數量分別為22,295臺、458臺，采購金額分別為7,010.7萬元、870.66萬元。

2.2 鮑斯股份系前次申報列舉的可比公司，志高機械曾主要向鮑斯股份采購螺桿主機

2019-2021年，志高機械主要螺桿主機供應商為寧波鮑斯能源裝備股份有限公司（以下簡稱“鮑斯股份”）以及杭州久益機械股份有限公司。

2019-2021年，志高機械向鮑斯股份采購螺桿主機的金額分別為1,814.21萬元、5,739.35萬元、4,525.3萬元，占螺桿主機總采購金額的比例分別為35.49%、61.95%、64.56%。

據創業板招股書，鮑斯股份是國內主要的螺桿主機供應商和領先的工藝流程用螺桿式空氣壓縮機制造商，產品主要包括螺桿式空氣壓縮機主機和整機。在創業板申報材料中，志高機械將鮑斯股份列為同行業可比公司。

問題尚未結束。

2.3 螺桿機核心技術對應的4項專利發明人盧建峰，與鮑斯股份專利到發明人“同名”

據簽署于2025年3月28日首輪問詢回復，報告期內，志高機械共有11項核心技術，包括兩級螺桿壓縮主機技術，該技術應用的產品領域為螺桿機，應用階段為大批量生產。

截至2024年末，該核心技術對應5項專利，分別為“兩級壓縮螺桿主機（1）”、“兩級壓縮螺桿主機（2）”、“兩級壓縮螺桿主機（3）”、“一種空氣螺桿壓縮機轉子”、“壓縮機主機（大排量兩級高壓主機）”。

據國家知識產權局信息，截至查詢日期2025年8月15日，上述5項專利的案件狀態均為專利權維持，申請人均為志高機械。其中，“一種空氣螺桿壓縮機轉子”、“壓縮機主機（大排量兩級高壓主機）”均為實用新型專利，其他3項均為外觀設計專利。

其中，除了專利“壓縮機主機（大排量兩級高壓主機）”以外，其余4項專利的申請時間在2020年11月至2021年2月期間，發明人中均包含盧建峰，均系關于螺桿主機、螺桿壓縮機的技術領域。

截至查詢日期2025年8月15日，鮑斯股份共有4項專利的發明人包括盧建峰，分別為實用新型專利“一種雙電機驅動的無油螺桿主機”、實用新型專利“具有迷宮式流體散熱結構的無油螺桿鼓風機殼體”、實用新型專利“殼體自帶冷卻結構的無油螺桿一體機”、外觀專利“無油螺桿一體機”，申請時間均在2019年10-12月期間。

不難發現，志高機械核心技術兩級螺桿壓縮主機技術，對應的4項專利的發明人均包含盧建峰。巧合的是，鮑斯股份旗下3項實用新型專利和1項外觀設計專利的發明人中亦包含名為“盧建峰”的人員，從項目名稱上看，該4項專利的技術領域或與螺桿機有關。

值得一提的是，志高機械員工盧建峰參與研發的一項核心技術對應專利，與鮑斯股份旗下專利可實現的目的相似。

2.4 盧建峰參與研發的一項核心技術對應專利，與鮑斯股份一項專利的技術領域及有效效果相似

前述提到，實用新型專利“一種空氣螺桿壓縮機轉子”系志高機械核心技術兩級螺桿壓縮主機技術對應的專利，其發明人包括盧建峰。

據國家知識產權局，該專利涉及空氣螺桿壓縮機轉子技術領域，其目的在于提供一種新型的空氣螺桿壓縮機轉子。該螺桿壓縮機轉子，包括陰轉子、陽轉子，陰轉子、陽轉子為雙邊非對稱型線，兩者之間組成曲線為圓弧及其包絡線，陰轉子和陽轉子的齒數比為5：4，陰轉子、陽轉子之間具有間隙。

該專利可實現的有益目的為完全實現了“曲面對曲面”的密封，有助于形成流體動力潤滑膜，降低通過接觸帶的橫向泄漏，提高壓縮機效率。由于完全采用了圓弧或圓弧包絡線，從而改善了轉子的加工性能，便于采用磨削法加工，也更容易檢驗。采用大轉子、低轉速涉及思路，可以降低噪聲和震動，提高轉子剛性，延長使用壽命，也對加工精度、雜質和油碳化物的敏感性相對減小。

據國家知識產權局信息，2020年1月21日，鮑斯股份從西安交通大學處受讓發明專利“一種螺桿壓縮機轉子型線設計方法”，專利號為2005100963912。截至查詢日期2025年8月15日，該專利狀態為專利權維持。

該專利涉及一種螺桿壓縮子轉子型線設計方法。該發明的目的在于提供一種螺桿壓縮子轉子型線設計的新方法，這種方法設計的螺桿壓縮機型線加工簡單，加工成本低，適合采用磨削的方法加工，容易保證高的加工精度，提高螺桿壓縮機的性能和降低噪聲。

可以看出，志高機械的實用新型專利“一種空氣螺桿壓縮機轉子”，與鮑斯股份的發明專利“一種螺桿壓縮機轉子型線設計方法”涉及的技術領域以及有益效果相似。

2.5 專利法顯示，離職一年內完成的與其在原單位承擔的本職工作有關的發明創造屬于職務發明

據國家知識產權局數據，實用新型專利“一種雙電機驅動的無油螺桿主機”的專利號為2019223945174，申請人為鮑斯股份，申請日期為2019年12月27日，發明人為王立光、顧禮照、鄔劍波、盧建峰。

實用新型專利“一種空氣螺桿壓縮機轉子”的專利號為2020228399973，申請人為志高機械，申請日期為2020年11月30日，發明人為黃俊、盧建峰。

換言之，截至2019年12月27日，盧建峰為鮑斯股份研發并申請專利，不足12個月后，2020年11月30日，“同名”的盧建峰即為志高機械研發并申請專利。

據《專利法》第六條，執行本單位的任務或者主要是利用本單位的物質技術條件所完成的發明創造為職務發明創造。職務發明創造申請專利的權利屬于該單位，申請被批準后，該單位為專利權人。

據《專利法實施細則》第十三條，專利法第六條所稱執行本單位的任務所完成的職務發明創造，是指（一）在本職工作中作出的發明創造，（二）履行本單位交付的本職工作之外的任務所作出的發明創造，（三）退職、退休或者調動工作后1年內作出的,與其在原單位承擔的本職工作或者原單位分配的任務有關的發明創造。

綜合而言，志高機械主要產品螺桿機的核心部件系螺桿主機，志高機械曾向同行鮑斯股份采購螺桿主機，2019-2020年合計交易超1.2億元。2022年，志高機械基本實現完全自產螺桿主機當年起減少原材料螺桿主機外購。

而研究發現，志高機械螺桿機產品的核心技術兩級螺桿壓縮主機技術對應的4項專利發明人中均包含盧建峰。而同行鮑斯股份旗下專利發明人中亦包含名為“盧建峰”的人員，其中實用新型專利“一種空氣螺桿壓縮機轉子”，與鮑斯股份于2020年受讓的發明專利可實現有益效果相似，且均涉及螺桿機技術領域。

此外，志高機械核心技術對應專利一種空氣螺桿壓縮機轉子的發明人包括盧建峰，該專利申請日為2020年11月30日。而鮑斯股份于2019年12月27日申請的專利發明人亦包含盧建峰。兩個專利的申請日期相隔不足12個月。

三、結語

此番上市，志高機械的其中一項募投項目即鉆機生產線項目，與前次創業板申報項目相同。而此次申報中，該項目曾擬增加募資額超億元，在遭遇兩輪問詢后，志高機械調減該項目的投資額與募資額，募資額變更為比前次申報多一千余萬元。而該項目于2022年開工，截至2024年底工程投入一千余萬元，工程進度5%，進展緩慢。而2020-2024年鉆機銷量震蕩下滑，近三年的銷量遠不及2019-2020年的銷量，擴產合理性或值得關注。

此外，志高機械螺桿機核心部件曾向鮑斯股份外購，自產后減少采購。志高機械四項核心技術對應專利發明人均含盧建峰，鮑斯股份也現“同名”專利發明人。志高機械其中一項核心技術對應專利，與鮑斯股份受讓專利有益效果及技術領域相似。志高機械一項發明人含盧建峰專利申請于2020年11月30日，而鮑斯股份一項發明人含盧建峰的專利早于2019年12月27日申請，間隔不足12個月。