出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在(zai)AI技術浪潮席卷全球的當(dang)下，多(duo)光譜AI作為感知(zhi)世界的“新(xin)眼睛”，不僅從實驗室走向了(le)產業應用，未來還會(hui)有越來越多(duo)的公司登(deng)陸資本(ben)市場。

今(jin)年8月6日，成立12年的多光譜(pu)AI技(ji)術(shu)企業(ye)——深圳海(hai)清(qing)智元科技(ji)股(gu)份有限(xian)公(gong)司（以下簡(jian)稱“海(hai)清(qing)智元”）向港交所遞交了上市招股(gu)書，擬在香(xiang)港主板上市，由民銀資本、浦銀國際(ji)擔任聯(lian)席保薦人(ren)。

海清智元憑借(jie)在光(guang)譜感(gan)知(zhi)硬件(jian)及AI大模(mo)型服務領域的領先(xian)地位，在招股書中亮出多(duo)(duo)個(ge)行(xing)業領先(xian)的頭銜：中國(guo)多(duo)(duo)光(guang)譜AI企業市占率第一(yi)、多(duo)(duo)光(guang)譜AI大模(mo)型服務全國(guo)第一(yi)、多(duo)(duo)光(guang)譜AI模(mo)組全國(guo)第三。

更引人注(zhu)目的是，公司營(ying)收在(zai)2024年同比激增346.4%，并且實現了扭虧為盈。

不(bu)過，招(zhao)股書也展示出(chu)公司的另一面：2024年拖欠(qian)員工社(she)保(bao)超(chao)(chao)200萬、存貨3個月內暴增(zeng)超(chao)(chao)550%、供應商(shang)集中度近(jin)90%……

這(zhe)些(xie)復雜的狀況，共同勾勒出這(zhe)家AI獨角獸(shou)的IPO突圍之路(lu)。

1、周波摸爬滾打26年，在安防領域連續創業

海清智元成立(li)于(yu)2013年(nian)，公司創(chuang)始人(ren)是現(xian)年(nian)50歲的周(zhou)波，他在計算機視覺及熱成像行(xing)業(ye)(ye)有(you)約26年(nian)的經驗，1999年(nian)7月畢業(ye)(ye)于(yu)中國(guo)西(xi)安礦業(ye)(ye)學院（現(xian)稱西(xi)安科(ke)技大學）自動控制專業(ye)(ye)，畢業(ye)(ye)后曾擔(dan)任成都(dou)科(ke)力電子研(yan)(yan)究(jiu)所(suo)的視訊研(yan)(yan)發工(gong)程師(shi)。

成都(dou)科(ke)力(li)電(dian)子研究(jiu)所雖然名為研究(jiu)所，實際上也是一家(jia)生產安防產品的私營(ying)企(qi)業(ye)，周波由(you)此與安防視頻監控行業(ye)結(jie)緣。

成(cheng)都(dou)科(ke)力電子(zi)研究(jiu)所的創始人(ren)是張少鋒。

2001年9月，震驚世界的美(mei)國“9·11事件”爆發(fa)，全球(qiu)安防需(xu)求(qiu)也因此激增(zeng)。

9·11事件僅半個(ge)月后（即9月26日），張少鋒就在(zai)中國“安防(fang)之(zhi)都”深圳創(chuang)辦了(le)深圳市圖(tu)敏實(shi)業有(you)限(xian)公司(si)（以下簡稱(cheng)“圖(tu)敏有(you)限(xian)”），也就是(shi)現在(zai)新三板掛牌公司(si)圖(tu)敏視頻的前身公司(si)，成為中國最早一批做安防(fang)產品的創(chuang)業公司(si)。

值得(de)一提的是，圖(tu)敏有限(xian)成(cheng)立(li)的時間甚至比如今安防(fang)行(xing)業(ye)的龍頭(tou)企業(ye)海康(kang)威(wei)視(shi)還要(yao)早2個月。而現在(zai)(zai)（截至2025年8月15日），海康(kang)威(wei)視(shi)的市(shi)值超(chao)過(guo)2700億元，而圖(tu)敏視(shi)頻在(zai)(zai)新三(san)板的市(shi)值則只有2807萬元，相差超(chao)過(guo)9620倍(bei)！

（圖(tu) / 攝圖(tu)網，基于VRF協議）

目前(qian)，圖敏視頻的(de)主要(yao)業(ye)務是(shi)公交車、出租車、校(xiao)車、渣土運輸車等各種(zhong)車輛的(de)智能調度、安全(quan)監控。

2019年(nian)，智能產業新(xin)媒(mei)體“智東西”在(zai)分析“深圳安防產業為什么(me)沒有出(chu)(chu)現(xian)‘海(hai)大宇’（海(hai)康(kang)威(wei)視、浙江大華(hua)、杭(hang)州宇視科(ke)技）”時(shi)，曾(ceng)指出(chu)(chu)誕(dan)生于(yu)深圳的(de)圖敏(min)有限(xian)曾(ceng)有機會成為海(hai)康(kang)威(wei)視，可惜的(de)是，當(dang)海(hai)康(kang)威(wei)視將其產品(pin)線從(cong)后端的(de)硬盤(pan)錄像機拓(tuo)展至前端的(de)攝(she)像頭，完(wan)成全產品(pin)線布局時(shi)，圖敏(min)有限(xian)卻出(chu)(chu)現(xian)了人才流失(shi)，導致技術(shu)和(he)產品(pin)布局未能跟上市(shi)場(chang)節奏。

顯然，圖敏有(you)限流失的人(ren)才中(zhong)，也(ye)包括周波(bo)、陳永剛等(deng)人(ren)。

張(zhang)少鋒創辦(ban)圖敏有(you)限(xian)以后，帶領其得力干將周波、陳永剛一(yi)起加(jia)入新公司，周波擔(dan)(dan)任了圖敏有(you)限(xian)的產(chan)(chan)品經(jing)理，負責領導(dao)視(shi)訊產(chan)(chan)品的開發(fa)與管(guan)理，陳永剛則擔(dan)(dan)任研(yan)發(fa)部經(jing)理，負責視(shi)頻(pin)監控系統(tong)的研(yan)發(fa)。

2004年，周波(bo)和陳永剛也(ye)曾認購圖敏有(you)限的(de)股份，成為小股東，但他們倆并沒(mei)有(you)堅持(chi)到圖敏智能(neng)2015年在(zai)新三板掛牌(pai)，而是早在(zai)2005年就聯手(shou)創業，創辦了(le)深圳市黃河數(shu)字(zi)技術有(you)限公司(si)（簡稱“黃河數(shu)字(zi)技術”），繼續做(zuo)基于網絡(luo)化的(de)視頻監(jian)控、遠(yuan)程監(jian)控項目。

黃河數字技術在安防(fang)領域(yu)也有其(qi)重要地位(wei)，它曾(ceng)做到安防(fang)行業細分領域(yu)網絡監控市場(chang)的前三。

（圖(tu) / 攝圖(tu)網，基(ji)于VRF協(xie)議）

2009年6月，周波、陳永(yong)剛等(deng)人的第一(yi)次創業迎(ying)來關(guan)鍵轉折點，他(ta)們的黃(huang)河數(shu)字技術(shu)公(gong)司被(bei)加拿大上市公(gong)司——加創系統有限(xian)公(gong)司控股(gu)收購。

這也是一家安防企業(ye)，其產品包括紅(hong)外熱像儀、CCD攝像機等，曾被多國(guo)應(ying)用于(yu)國(guo)土安全(quan)和公共安全(quan)監控領域。

可惜，即使有(you)資本加持，從2012年(nian)開始，黃河數字技術公(gong)司(si)也難敵來自杭州的(de)海(hai)康威視(shi)、浙江(jiang)大華等公(gong)司(si)的(de)強力競爭(zheng)。

當時，安防(fang)監控行(xing)業(ye)迎來了高清(qing)化(hua)、智(zhi)能化(hua)轉型，黃河數(shu)字技術在(zai)轉型與(yu)價(jia)格(ge)戰中(zhong)逐漸(jian)走(zou)向衰敗，也是在(zai)2012年，周波與(yu)陳(chen)永剛再次離開公司，選擇(ze)二次創(chuang)業(ye)，成立了海清(qing)智(zhi)元。

黃河(he)數字技術從2013年以(yi)后開始走下坡路，同年一位(wei)名叫孫成智(zhi)的研發總監離職創(chuang)業，創(chuang)辦了(le)安防領域另一家專精特新"小巨(ju)人"企業巨(ju)龍(long)創(chuang)視。

多年以后，在一(yi)篇報道(dao)孫成智創業經(jing)歷的文章(zhang)中(zhong)曾(ceng)寫(xie)道(dao)：“老一(yi)輩安防人曾(ceng)嘆息(xi)：如(ru)果他(ta)們（包括(kuo)黃河數(shu)字技術(shu)公司）選對了方(fang)向、看準了市場，現(xian)在就沒有(you)海康、大華(hua)什么事了。”

可惜歷(li)史沒有如(ru)果，但經驗會逐漸積(ji)累。

從(cong)2001年到2012年，周波的職場與創業(ye)經歷(li)，恰(qia)好是中國安防行業(ye)起(qi)步最早的10余(yu)年時間，期(qi)間他也見證了(le)安防行業(ye)“杭州幫”的崛起(qi)，與“深(shen)圳幫”的浮(fu)沉(chen)，經歷(li)了(le)安防市(shi)場從(cong)硬件(jian)到軟件(jian)的全面(mian)迭代(dai)升級。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

雖然周波在這(zhe)10多年里(li)沒(mei)有獲得大(da)成，但也收獲了(le)志同道合的創業(ye)(ye)伙伴和豐(feng)富的創業(ye)(ye)經驗(yan)，為后來發展海清智元(yuan)打下(xia)基(ji)礎(chu)。

2、海清智元上市前估值超35億，2024年欠繳員工社保超200萬

經過12年的(de)發展，海清智元的(de)主要產品及服務(wu)包括多光譜(pu)AI模組、多光譜(pu)AI感知終端、多光譜(pu)AI大模型服務(wu)、其(qi)他(ta)AI視覺模組。其(qi)中，多光譜(pu)AI大模型服務(wu)是公司2024年才推出的(de)。

他們的多(duo)光譜(pu)AI技術是感知(zhi)(zhi)智能與端側AI的融合(he)，感知(zhi)(zhi)智能是通(tong)(tong)(tong)過(guo)光譜(pu)融合(he)精準捕捉多(duo)光譜(pu)信(xin)號（覆蓋紫(zi)外線(xian)、紅外線(xian)及可見光譜(pu)），而(er)端側AI則通(tong)(tong)(tong)過(guo)在離線(xian)或低(di)帶寬環(huan)境下(xia)的本地優化性能，實現實時、低(di)延遲(chi)決策(ce)，從而(er)在對延遲(chi)敏(min)感或通(tong)(tong)(tong)信(xin)受限的場景中(zhong)確保安全防護不間(jian)斷(duan)。

（圖 / 招股書）

他們的技術廣泛(fan)應(ying)用于除(chu)傳統(tong)安(an)全(quan)(quan)解(jie)決方案之外的多種應(ying)用場(chang)景，包括智(zhi)慧城市、智(zhi)慧校園管(guan)理(li)、互(hu)聯網(wang)數(shu)據中(zhong)心安(an)全(quan)(quan)優化、工業及(ji)商業安(an)全(quan)(quan)及(ji)物(wu)流(liu)設施管(guan)理(li)等(deng)領域。

2022年(nian)(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)(nian)及2025年(nian)(nian)(nian)前三個月（以下簡稱“報(bao)告期內”），海(hai)清(qing)智元(yuan)服務了3000多名客戶，主(zhu)要客戶包(bao)括國營(ying)電信運營(ying)商及上市AI公司(si)。

同(tong)時，海清智(zhi)元也(ye)非常依賴公司(si)前五大(da)客戶，報告期內前五大(da)客戶收(shou)入(ru)分別占其(qi)總(zong)收(shou)入(ru)的42.1%、38.3%、59%及(ji)64.8%。

并且其(qi)前五大客(ke)戶并不穩定，比如其(qi)2022年、2023年的(de)前五大客(ke)戶與其(qi)2024年的(de)前五大客(ke)戶是完全不同的(de)5家(jia)公司。

在供(gong)應商方面，海清智元也(ye)存(cun)在依賴(lai)風險(xian)，報告期內向各年度期間五大供(gong)應商的(de)采購額(e)分別占同(tong)期采購總額(e)的(de)36.1%、54.2%、66.4%及89.3%。

自周波2013年創辦海清智元(yuan)以來，公司獲(huo)得多家投資機構的(de)入股。

投(tou)資方(fang)包括(kuo)朗科投(tou)資、浙商創(chuang)投(tou)、高新投(tou)集團、小禾創(chuang)投(tou)、深蓉瑞合(he)、福泉壹(yi)號、攀輝投(tou)資、科智華、值得九號等(deng)。

其中，朗科(ke)投資、浙商(shang)創投、高新(xin)投集團、值得(de)九號的持股(gu)比例分別約為6.59%、14.86%、4.54%、1.41%。

「創(chuang)業最前(qian)線」注意(yi)到，海清(qing)智元(yuan)的最后(hou)一(yi)輪融資(zi)(zi)是在今年(nian)(nian)7月18日，公司的投后(hou)估(gu)值(zhi)達到了(le)35.5億元(yuan)，而在2020年(nian)(nian)12月獲得A輪融資(zi)(zi)時，其(qi)投后(hou)估(gu)值(zhi)才3.5億元(yuan)，不到5年(nian)(nian)時間，公司估(gu)值(zhi)翻了(le)10倍多。

（圖 / 招股書）

上市前，周波作(zuo)為公司(si)的(de)董(dong)事(shi)長合計控制公司(si)48.87%的(de)股份。

2025年5月12日，周波與(yu)陳(chen)永剛曾因為公司觸發與(yu)A輪和B輪投資者的(de)若干業績契諾，向投資者轉讓了部分股份作(zuo)為補(bu)償，轉讓完成后，周波的(de)直接(jie)持股比例從大約(yue)7.21%減(jian)少至6.05%，而陳(chen)永剛的(de)股權由約(yue)4.24%減(jian)少至3.5%。

海(hai)清智元向「創業最前線(xian)」坦(tan)言，業績契(qi)諾的(de)觸發(fa)，反(fan)映(ying)的(de)是特定時間點的(de)階(jie)段性目標未完全達(da)成。但同(tong)時該公司強調：“這并不代表公司整(zheng)體發(fa)展未達(da)預期(qi)。本(ben)公司在往績記錄期(qi)間及近(jin)期(qi)已展現出強勁的(de)增長(chang)勢頭(tou)。”

「創業最前線」注意到(dao)，在報告期內，海(hai)清(qing)智元(yuan)(yuan)的營收(shou)分別約(yue)為2.25億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.17億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、5.23億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)及8242萬元(yuan)(yuan)。2022年(nian)和2023年(nian)，海(hai)清(qing)智元(yuan)(yuan)曾分別錄得虧損約(yue)493萬元(yuan)(yuan)及1841萬元(yuan)(yuan)。

（圖 / 招股書）

可(ke)見在2023年，該(gai)公司出(chu)現了營收(shou)驟降、虧(kui)損翻倍(bei)擴大(da)的(de)情況。

不過，隨著公司(si)推出多光譜AI大模型服務，帶動其毛利率提升，加上公司(si)獲得新的客戶訂單，在2024年(nian)一舉扭虧為盈，實現凈利潤(run)(run)約(yue)4041萬(wan)元(yuan)，且2025年(nian)前三(san)個月(yue)也錄得凈利潤(run)(run)約(yue)1414萬(wan)元(yuan)。

報告期內，公司的(de)毛利率分別(bie)為22.6%、12.2%、18.8%及32.9%。

（圖 / 招股書）

在各(ge)項業(ye)務中(zhong)，海清智元的(de)多光譜AI模組業(ye)務一(yi)直貢獻超半數以(yi)上的(de)營(ying)收，該業(ye)務在報告期內的(de)營(ying)收占比分別為84.2%、84.6%、57.3%及57.3%。

多(duo)光譜(pu)AI感(gan)知終端的營收(shou)(shou)占比(bi)(bi)分別(bie)為6.2%、10.8%、11.7%及4.6%，多(duo)光譜(pu)AI大(da)模型服務(wu)2024年及2025年前(qian)三個月(yue)的營收(shou)(shou)占比(bi)(bi)分別(bie)為21.8%及35.2%。

（圖 / 招股書）

在現金儲備(bei)方(fang)面，報告(gao)期各期末，海清智(zhi)元(yuan)(yuan)的現金及現金等價物分別為8621.8萬(wan)元(yuan)(yuan)、3711.5萬(wan)元(yuan)(yuan)、5670.5萬(wan)元(yuan)(yuan)及3520.4萬(wan)元(yuan)(yuan)。

截至2024年末，海清智元1年內(nei)(nei)到(dao)期(qi)(qi)的(de)(de)借款為2858.5萬元，不(bu)過3個月(yue)后(hou)的(de)(de)2025年3月(yue)31日，1年內(nei)(nei)到(dao)期(qi)(qi)借款已經(jing)增至6891.1萬元，增幅達到(dao)141%。

現(xian)金儲備對短期債務的覆蓋率，從2024年(nian)末(mo)的198.4%降至(zhi)2025年(nian)3月31日(ri)的51.1%。2025年(nian)3月末(mo)的速動比率也降至(zhi)0.9，而2024年(nian)末(mo)為(wei)1.7，表明公司短期償(chang)債壓力加大。

2022年(nian)至2024年(nian)，海清智(zhi)元(yuan)的流動(dong)負債(zhai)總額分別為1.75億元(yuan)、8501.6萬元(yuan)及1.63億元(yuan)。2025年(nian)一(yi)季度及上半年(nian)的流動(dong)負債(zhai)總額分別為2.98億元(yuan)、4.46億元(yuan)，有持續增長(chang)的趨勢。

對于短期償債壓力(li)以及現金(jin)流(liu)(liu)情況，海清智元對「創業(ye)最前線(xian)」表示：“盡管2025年首三個月(yue)經營(ying)活動(dong)現金(jin)流(liu)(liu)出約人(ren)民(min)幣(bi)6360萬元，但同(tong)期公司(si)的(de)融資(zi)活動(dong)凈現金(jin)流(liu)(liu)入約人(ren)民(min)幣(bi)7690萬元，主要(yao)來自于新增借款人(ren)民(min)幣(bi)7000萬元及股東(dong)注資(zi)人(ren)民(min)幣(bi)1000萬元。這(zhe)顯示我們具備良(liang)好(hao)的(de)融資(zi)能力(li)。”

此外，海清智(zhi)元透露，在2025年7月(yue)，公(gong)司進一步獲得D輪投資者人民幣5000萬元的(de)增(zeng)資，“董事會認(ren)為，綜(zong)合(he)考(kao)慮我們(men)的(de)內部財務(wu)資源、未來(lai)的(de)所得款項、可獲得的(de)銀行融資以及經營(ying)活動產生的(de)現金(jin)流入(ru)，公(gong)司具備充足的(de)營(ying)運(yun)資金(jin)來(lai)應對(dui)當(dang)前及未來(lai)12個月(yue)的(de)需求(qiu)。”

從這一(yi)層面(mian)看，海清智元(yuan)(yuan)不(bu)缺錢(qian)。在過(guo)去3年(nian)，創始人周(zhou)波(bo)的稅前(qian)薪(xin)酬總額分別為108.7萬元(yuan)(yuan)、94.6萬元(yuan)(yuan)及90.9萬元(yuan)(yuan)，同期(qi)公司(si)董事及監事薪(xin)酬總額分別為364.3萬元(yuan)(yuan)、423.5萬元(yuan)(yuan)及425.5萬元(yuan)(yuan)。

（圖(tu) / 攝(she)圖(tu)網，基(ji)于(yu)VRF協議(yi)）

但據(ju)招股書披露(lu)，海清智(zhi)元卻(que)存(cun)在(zai)欠繳員(yuan)工社保(bao)和公積金的情(qing)況。

報告期(qi)(qi)內(nei)，該(gai)公(gong)司未足(zu)額足(zu)員繳納的(de)社(she)會(hui)保險分(fen)別約(yue)為400萬(wan)(wan)元(yuan)、350萬(wan)(wan)元(yuan)、270萬(wan)(wan)元(yuan)及50萬(wan)(wan)元(yuan)。同期(qi)(qi)未繳納的(de)住房公(gong)積(ji)金分(fen)別約(yue)為180萬(wan)(wan)元(yuan)、110萬(wan)(wan)元(yuan)、130萬(wan)(wan)元(yuan)及30萬(wan)(wan)元(yuan)。

隨著社(she)保日益受重視，海清智元也需要注意(yi)欠繳員工社(she)保帶(dai)來的相關風險。

「創業最前線」就(jiu)此(ci)事向海清(qing)智元進一步(bu)了(le)解，該(gai)公(gong)司(si)回應稱：“社(she)會保險和住(zhu)房公(gong)積(ji)金的(de)未繳納金額均已逐步(bu)下降(jiang)，這顯示出(chu)公(gong)司(si)在解決該(gai)問題上(shang)的(de)積(ji)極進展(zhan)。”

同時，海清(qing)智元稱(cheng)公司實控人已(yi)作出不可撤銷的承諾，將根據主管部(bu)門(men)批準的金額，補足任何未繳社會保險(xian)及住房公積金供(gong)款(kuan)，以及就此產(chan)生的罰(fa)款(kuan)或罰(fa)金，并全(quan)額賠償(chang)公司因上(shang)述事項(xiang)所(suo)遭受(shou)的任何經濟損失。

3、產能利用率不高仍募資擴產，存貨3個月內增加1.75億

在(zai)海清智元的招股(gu)書(shu)中(zhong)，該(gai)公司計劃將(jiang)部分所募資金用于擴大產能。

不過(guo)，海清(qing)智元披露他們在深圳的生產(chan)(chan)基(ji)(ji)地(di)產(chan)(chan)能利用(yong)(yong)率(lv)并不高，報告期(qi)內分(fen)別為(wei)31%、24%、87%及(ji)36%。對(dui)此，海清(qing)智元向「創業最前線」表示，2025年(nian)第一(yi)(yi)季(ji)度(du)，深圳生產(chan)(chan)基(ji)(ji)地(di)的利用(yong)(yong)率(lv)為(wei)36%，主要(yao)是由于公司(si)業務存在季(ji)節性波動，每(mei)年(nian)第一(yi)(yi)季(ji)度(du)的產(chan)(chan)量和利用(yong)(yong)率(lv)通(tong)常相對(dui)較(jiao)低(di)。

（圖 / 招股書）

而且該公司的存(cun)貨(huo)(huo)在近期有驟(zou)增(zeng)(zeng)的情況。報告期內其(qi)存(cun)貨(huo)(huo)分別為4590萬元(yuan)(yuan)、5600萬元(yuan)(yuan)、3160萬元(yuan)(yuan)及2.07億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。2025年一季度(du)，該公司的存(cun)貨(huo)(huo)較2024年末猛增(zeng)(zeng)了約1.75億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)(zeng)幅約554%。

報告期內，其存貨(huo)占公(gong)司(si)流動(dong)資產(chan)的分(fen)別為15.4%、32.2%、10.4%及42.4%。該公(gong)司(si)表示(shi)存貨(huo)大幅(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)的原因是“在(zai)產(chan)品”存貨(huo)增(zeng)(zeng)加，反映出公(gong)司(si)期內為履行合同(tong)訂單而持續(xu)進行的生產(chan)活動(dong)。

報告期(qi)內，該公司的存(cun)貨周轉(zhuan)天數(shu)分別為(wei)120天、201天、44天及206天。海清智元解釋，存(cun)貨周轉(zhuan)天數(shu)增至206天主要是因為(wei)平均存(cun)貨結(jie)余激增至超過2億元，而(er)該期(qi)間的銷(xiao)售成本維持在5530萬元的相對(dui)較(jiao)低水平。

未來，海(hai)清(qing)智元仍需要警惕公司產能過剩，存貨積壓的風(feng)險。

公(gong)司在風險因(yin)素(su)中也曾提及：“我(wo)們亦可能會(hui)誤判(pan)市場(chang)需求(qiu)，超過(guo)客戶需求(qiu)的庫存(cun)水平可能會(hui)導致存(cun)貨跌價(jia)或沖銷(xiao)(xiao)，折價(jia)銷(xiao)(xiao)售(shou)多(duo)余(yu)庫存(cun)可能會(hui)損害我(wo)們的品牌(pai)形象和損害我(wo)們的毛利(li)率。”

「創業最(zui)前線」就產能(neng)過剩(sheng)的(de)(de)風險(xian)問題向海(hai)清智元(yuan)進一步了解，海(hai)清智元(yuan)方(fang)面(mian)回應(ying)表示：“存(cun)貨的(de)(de)增加并非產能(neng)閑置下的(de)(de)盲目擴張，而是為了應(ying)對預期(qi)的(de)(de)市場(chang)需求和(he)已簽訂(ding)(ding)的(de)(de)合同訂(ding)(ding)單。”

海清智元(yuan)舉例稱，截至2025年6月30日(ri)(ri)，2025年3月31日(ri)(ri)的存(cun)貨結余(yu)中(zhong)約(yue)人民幣1.1億元(yuan)（即53.3%）已(yi)被實際耗用(yong)，這證明了公(gong)司庫存(cun)策略的有效性。

“此外，本公司已實施(shi)雙生產(chan)基地戰略，浙江新生產(chan)基地顯著提升了(le)我們多光譜AI模塊和感知(zhi)終(zhong)端的(de)規模化生產(chan)能力，這(zhe)種布局旨在滿足不斷(duan)增長的(de)需求，而非造成產(chan)能過剩。”海清智元表示(shi)。

隨著公司業務規(gui)模的增長，海清(qing)智元(yuan)的貿(mao)易(yi)應(ying)收款項及應(ying)收票(piao)據(ju)的賬(zhang)面價(jia)值也(ye)有較大(da)增長，報告(gao)期內(nei)分別為2187.3萬元(yuan)、1981.7萬元(yuan)、1.46億元(yuan)及1.33億元(yuan)。

（圖(tu) / 攝(she)圖(tu)網，基于VRF協議）

同(tong)期貿(mao)易應收款(kuan)項的周(zhou)轉天數分別為29天、68天、60天及(ji)159天，這(zhe)也使(shi)得海清(qing)智(zhi)元在(zai)面對客(ke)戶時有更大的回(hui)款(kuan)風險，進而(er)可能會對公司的資金流動(dong)性(xing)產生影響(xiang)。

對此，海(hai)清(qing)智元(yuan)表示：“截(jie)至2025年6月(yue)30日(ri)，2025年3月(yue)31日(ri)的(de)貿易應收款項中約人民幣(bi)8650萬(wan)元(yuan)（即(ji)65.2%）已(yi)成功結清(qing)。且公司撥備充足，截(jie)至2025年第一季度，公司已(yi)計提人民幣(bi)613.3萬(wan)元(yuan)的(de)信貸虧損撥備，這(zhe)一撥備與應收款項的(de)變化趨勢基本(ben)一致(zhi)。”

據(ju)海(hai)清智元(yuan)招股書披露(lu)，弗若斯特沙利文的數據(ju)顯示，2024年多(duo)光(guang)譜AI市場(chang)規模(mo)為135億元(yuan)，預(yu)計(ji)2025年至2029年的復合(he)增長率(lv)將達(da)到31%，2029年的市場(chang)規模(mo)將達(da)到588億元(yuan)，多(duo)光(guang)譜AI賽道的前景毋庸置疑。

但IPO不是(shi)終(zhong)點，而(er)是(shi)合規經營(ying)與技(ji)術深耕(geng)的新(xin)起點。

海清智元若想有更長遠(yuan)的發展，應(ying)盡(jin)快(kuai)解決社保拖欠(qian)、客(ke)戶依(yi)賴性(xing)、產能利(li)用率不穩(wen)定、償債壓力(li)大等經營問題。

未(wei)來(lai)，海清智元(yuan)能否順利實(shi)現港(gang)股IPO，「創業最(zui)前(qian)線(xian)」將持續(xu)關注(zhu)。

*注：文(wen)中題(ti)圖(tu)(tu)來自攝圖(tu)(tu)網，基(ji)于VRF協議。