出品 | 創業(ye)最前線

作者 | 星空

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

今(jin)年8月初，中誠智信工程咨詢集團股份有(you)限公司（以(yi)下簡稱“中誠咨詢”）在北交所IPO過會。

過會背后，中誠咨詢的(de)(de)募(mu)資(zi)總額從3.3億元(yuan)縮水至(zhi)近2億元(yuan)，砍掉了1.3億元(yuan)募(mu)資(zi)項目，這背后是監管的(de)(de)持續追問與公司的(de)(de)節(jie)(jie)節(jie)(jie)退(tui)讓(rang)。

2022年至2024年，公司的營收與凈利潤雙雙增長，但仍難掩經營暗傷：2025年上半年，其營收同比下降4.08%，前五個月新增訂單同比暴跌超46%。

不僅如此，這家扎根江蘇(su)20多年的(de)工程咨詢企業，超過(guo)96%收入依賴江蘇(su)一(yi)隅。

此外，“夫妻店(dian)”高度集中的股權結構，也可(ke)能為(wei)公司埋下(xia)治理(li)隱患。

1、3輪問詢后砍掉1.3億募資項目，上市前曾有大額分紅

中誠咨詢的(de)創始人是許學(xue)雷，出生于1971年，擁(yong)有碩士(shi)學(xue)位(wei)，是一位(wei)高級工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)師、注冊造價(jia)工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)師以及注冊監(jian)理工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)師。她曾在蘇州(zhou)市城建開發總(zong)公司工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)科擔(dan)任(ren)預算工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)師，后擔(dan)任(ren)過蘇州(zhou)市城建開發工(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)造價(jia)事務(wu)所副所長。

2002年(nian)1月，許學(xue)雷創(chuang)辦了(le)中誠咨(zi)詢，并(bing)擔(dan)任(ren)(ren)執行(xing)董(dong)事兼總(zong)經(jing)理；2016年(nian)，她帶(dai)領中誠咨(zi)詢在新三板掛牌，并(bing)于2023年(nian)5月調至創(chuang)新層；2019年(nian)，許學(xue)雷的(de)董(dong)事長(chang)職務被丈(zhang)夫(fu)陸俊接替，許學(xue)雷轉(zhuan)而擔(dan)任(ren)(ren)公(gong)司的(de)董(dong)事兼總(zong)經(jing)辦主任(ren)(ren)。

在創業過(guo)程中，中誠咨詢曾有過(guo)兩次關鍵(jian)并(bing)購：

2012年至(zhi)2014年，該公司(si)通過(guo)吸收合(he)并具備工(gong)程(cheng)監(jian)理(li)資質證書的蘇州市(shi)貝思特工(gong)程(cheng)管理(li)有限公司(si)，建立BIM服務(wu)團隊，布局工(gong)程(cheng)監(jian)理(li)、BIM服務(wu)（BIM，即Building Information Modeling，建筑信息(xi)模型(xing)）。2018年，公司(si)獲批為江蘇省(sheng)首批全過(guo)程(cheng)工(gong)程(cheng)咨(zi)詢(xun)試點企業。

2021年，中誠咨(zi)詢又收(shou)購了具(ju)備(bei)工(gong)程設(she)計(ji)甲(jia)級(ji)資質的中發設(she)計(ji)，將業務范圍進一(yi)步拓展(zhan)至工(gong)程設(she)計(ji)領域。

截至目前，中誠咨詢已經發展成為有10家子公司、37家分公司的企業，還曾獲評2024年度江蘇省省級專精特新中小企業。

一直(zhi)以來，新三板創新層有北交(jiao)所(suo)“后備軍”的叫法。中誠咨詢(xun)在2023年5月(yue)調至新三板創新層7個月(yue)后，2023年12月(yue)，就正(zheng)式交(jiao)了上市招股書，向北交(jiao)所(suo)發起沖(chong)刺(ci)。

中誠(cheng)咨(zi)詢首(shou)次遞交的(de)招股書顯示，該公(gong)司(si)原計劃(hua)為(wei)4個項(xiang)目募(mu)資，分(fen)別是(shi)工(gong)程咨(zi)詢服務(wu)網絡建設(she)(she)項(xiang)目、研發及(ji)信(xin)息化建設(she)(she)項(xiang)目、EPC業(ye)務(wu)拓展(zhan)項(xiang)目、補(bu)充流(liu)動(dong)資金，分(fen)別募(mu)集資金1.23億(yi)元(yuan)(yuan)、7689.4萬(wan)元(yuan)(yuan)、7000萬(wan)元(yuan)(yuan)及(ji)6000萬(wan)元(yuan)(yuan)，合計募(mu)資約3.3億(yi)元(yuan)(yuan)。

從2024年(nian)1月到2025年(nian)3月，中(zhong)誠咨詢收到過北交所三輪問詢，均(jun)有問及募投(tou)項(xiang)目(mu)的(de)合理(li)性(xing)及必(bi)要性(xing)，并(bing)指出(chu)該公司在(zai)尚(shang)無(wu)成功的(de)工程總承包(bao)項(xiang)目(mu)經(jing)驗的(de)前(qian)提下，開展EPC業務拓展項(xiang)目(mu)，需(xu)要其說(shuo)明是否有執行基礎(chu)，是否存(cun)在(zai)訂單基礎(chu)或客戶需(xu)求。

與(yu)此(ci)同時(shi)，針對該(gai)公司募集6000萬元用(yong)于補充流(liu)動(dong)資(zi)金的問題，北交所在(zai)(zai)問詢(xun)中指出，公司過往(wang)存在(zai)(zai)較(jiao)大金額的投資(zi)理財及現金分紅(hong)，要(yao)求中誠(cheng)咨詢(xun)說明募資(zi)的必(bi)要(yao)性。

中(zhong)誠咨詢2025年(nian)上會版招(zhao)股(gu)書披露，2022年(nian)末至2024年(nian)末，公司的(de)交易性金(jin)融資產(chan)（使用(yong)閑置資金(jin)購買的(de)低(di)風險銀行和(he)信(xin)托理財產(chan)品）余額分(fen)別(bie)約為7864.34萬(wan)元(yuan)、1.01億元(yuan)和(he)1.72億元(yuan)，占總資產(chan)的(de)比例分(fen)別(bie)為22.24%、23.28%和(he)28.55%。

2022年、2023年，該公(gong)司曾分別(bie)分紅(hong)2500萬(wan)元和(he)3042.86萬(wan)元，累計(ji)分紅(hong)達到5542.86萬(wan)元。根(gen)據許(xu)學(xue)雷控制公(gong)司86.98%的股權(quan)計(ji)算，約有4821萬(wan)元分紅(hong)款進(jin)入了許(xu)學(xue)雷及其控制的公(gong)司。

在擁有較大金額投資理財，又進行了(le)現金分紅的背景下(xia)，公司還要募資補(bu)流，確實令(ling)外(wai)界疑惑。

（圖 / 中(zhong)誠咨詢招股書）

最終，中誠咨詢兩次調減了募資項目和募資金額：

2024年，宣布取消補充(chong)流動資(zi)金項目，募投項目募集資(zi)金使用金額(e)由約3.3億元(yuan)調整為約2.7億元(yuan)。

2025年(nian)，又宣布取消EPC業務拓展項目，發行股份數量(liang)由1500萬(wan)股調(diao)整(zheng)為1400萬(wan)股（不含超(chao)額配售選擇權），募投項目募集資(zi)金使(shi)用金額由約2.7億元調(diao)整(zheng)為約2億元。

2、業績轉入下滑，今年前5個月新增訂單同比降46.51%

中誠咨詢(xun)主要(yao)為客戶(hu)提供工(gong)程造價、招標代理、工(gong)程監理及管理、BIM服(fu)(fu)務(wu)(wu)、工(gong)程設計等(deng)專(zhuan)業技(ji)術服(fu)(fu)務(wu)(wu)及全過程咨詢(xun)服(fu)(fu)務(wu)(wu)，主要(yao)客戶(hu)包(bao)括是(shi)建筑業、科學研究和技(ji)術服(fu)(fu)務(wu)(wu)業、制造業、租賃和商務(wu)(wu)服(fu)(fu)務(wu)(wu)業等(deng)行(xing)業的企(qi)業、國(guo)家機關及事業單位。

招股書顯示，2022年至2024年（以下(xia)簡稱“報告期內”），該公司(si)的營收分別為3.03億元、3.68億元及3.96億元，復合(he)(he)增長(chang)率為14.19%；歸母凈利潤分別為6435.81萬元、8105.85萬元和1.05億元，復合(he)(he)增長(chang)率為27.97%。

（圖 / 招股書）

在(zai)公司的主營業務中，工(gong)程(cheng)造(zao)價業務貢獻的營收占(zhan)比(bi)一直穩(wen)定在(zai)50%以(yi)上(shang)，報告期(qi)內分別為58.99%、54.1%、53.26%。

此外，招標代理、工(gong)程監(jian)理及管理、全過(guo)程咨詢、其他技術服務(wu)的營(ying)收(shou)占比(bi)均在(zai)7%至(zhi)14%之間。

（圖 / 招股書）

盡管中誠咨詢的營收(shou)、凈利潤(run)在過去3年(nian)呈現持續增長趨(qu)勢，但該公司依然存在業績下(xia)滑的風險。

財報(bao)顯示，2025年上(shang)半年，公司實現的營業收入(ru)約(yue)為1.91億元，較上(shang)年同期(qi)下(xia)降(jiang)4.08%；歸母凈(jing)(jing)利潤為5328.66萬元，較上(shang)年同期(qi)下(xia)降(jiang)2.66%；扣非歸母凈(jing)(jing)利潤為4857.53萬元，較上(shang)年同期(qi)下(xia)降(jiang)3.46%。

（圖 / 中誠咨(zi)詢2025年中期財(cai)報）

今年(nian)(nian)前五個月(yue)，中誠咨詢的新增訂單(dan)（合同(tong)金額超過(guo)10萬(wan)(wan)元(yuan)以上(shang)(shang)，不含框架性(xing)合同(tong)）7388.39萬(wan)(wan)元(yuan)，較2024年(nian)(nian)同(tong)期減少46.51%。截至2025年(nian)(nian)5月(yue)末，該公司的在手訂單(dan)金額（合同(tong)金額超過(guo)10萬(wan)(wan)元(yuan)以上(shang)(shang)尚未確認收入的合同(tong)金額）約為(wei)5.44億元(yuan)。

新增訂(ding)單減(jian)少不(bu)僅揭示了中誠咨詢當經營層面面臨(lin)的(de)壓力，更會引發市場(chang)對其業績穩定性的(de)深度擔憂。

在(zai)招股書(shu)中，中誠(cheng)咨詢(xun)還對(dui)2025年全年業(ye)績進行(xing)了(le)預測，預計2025年實(shi)現營業(ye)收入約(yue)3.84億元，同(tong)比(bi)下(xia)降3.04%；凈(jing)利(li)(li)潤(run)約(yue)為(wei)1.01億元，同(tong)比(bi)下(xia)降4.14%；扣非(fei)歸母凈(jing)利(li)(li)潤(run)為(wei)9328.90萬元，同(tong)比(bi)下(xia)降2.15%。

招(zhao)股(gu)書還披(pi)露，公(gong)(gong)司(si)主要客戶是江(jiang)蘇省內客戶，如蘇州新建元控股(gu)集(ji)團有限公(gong)(gong)司(si)、蘇州恒泰控股(gu)集(ji)團有限公(gong)(gong)司(si)、江(jiang)蘇省吳中經濟(ji)技術發展(zhan)集(ji)團有限公(gong)(gong)司(si)等。

而對(dui)江蘇(su)省內(nei)的(de)客(ke)戶，中誠咨詢存在重(zhong)大(da)依賴的(de)風(feng)險。報告(gao)期內(nei)，江蘇(su)省內(nei)的(de)收(shou)入占(zhan)主營業務收(shou)入的(de)比重(zhong)分別為98.36%、96.85%和96.88%。

此(ci)外，中(zhong)誠咨詢也面(mian)臨應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)占比(bi)較(jiao)高(gao)的風險。截至報告期各期末，公(gong)司應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)的賬(zhang)面(mian)價(jia)值分別為1.41億元(yuan)(yuan)、1.75億元(yuan)(yuan)和(he)2.09億元(yuan)(yuan)，占各期營業收(shou)入(ru)的比(bi)重分別為46.50%、47.52%和(he)52.83%。

目前來看，中誠咨詢未來的盈利能力及增長韌性仍有待持續檢驗。另外，還未上市，公司業績就已經“變臉”的情況，也需引起投資者的高度警惕。

3、實控人面臨潛在對賭風險，新三板掛牌期間曾兩度受罰

在(zai)公司內(nei)部(bu)管理(li)方面，中誠咨詢也(ye)被(bei)重點關注(zhu)。

從(cong)2019年起，公司董(dong)(dong)事(shi)長(chang)從(cong)許學雷變為其丈夫陸俊(jun)。但從(cong)擔任董(dong)(dong)事(shi)長(chang)開始(shi)，陸俊(jun)就(jiu)一直沒有持有該公司任何股份，而是由許學雷控制著公司86.98%的(de)股權。

北交(jiao)所(suo)也曾要求中誠咨(zi)詢說(shuo)明，公司(si)控制權的穩定(ding)性。2024年4月，中誠咨(zi)詢曾解釋(shi)陸(lu)俊(jun)并未持股的原因(yin)，主要是陸(lu)俊(jun)在2019年2月之(zhi)前并未參與過公司(si)的管理，并且曾在其他公司(si)任職，擔任公司(si)董事長后(hou)，陸(lu)俊(jun)才負責中誠咨(zi)詢的運(yun)營管理。

中誠咨詢表示，自公(gong)司(si)設立(li)之初，陸(lu)俊與許(xu)學(xue)雷(lei)(lei)即為夫妻(qi)，夫妻(qi)雙方并未(wei)對許(xu)學(xue)雷(lei)(lei)持有的(de)公(gong)司(si)股份(fen)做出過特(te)別約定，亦不存在其他利(li)益安(an)排。

值得注意(yi)的是，2013年4月(yue)至2015年6月(yue)，陸俊曾在蘇(su)州蘇(su)高(gao)新集團(tuan)有限公(gong)司的下(xia)屬(shu)(shu)公(gong)司任職(zhi)，于(yu)報告期內，蘇(su)州蘇(su)高(gao)新集團(tuan)有限公(gong)司及(ji)其下(xia)屬(shu)(shu)子公(gong)司均是中誠咨詢的第一大(da)客戶（2024年銷售占比為5.79%）。

不僅如此，2022年，蘇州蘇高(gao)新(xin)集團有限(xian)公司又通過旗(qi)下公司蘇高(gao)新(xin)投資(zi)入(ru)股(gu)(gu)了(le)中誠咨(zi)詢，成為持股(gu)(gu)7.04%的第(di)三大股(gu)(gu)東，同時也(ye)是第(di)一大機(ji)構(gou)股(gu)(gu)東。

2022年12月，蘇高新投資與許學雷簽訂《股份轉讓協議》時，還曾包含回購相關條款，存在對賭協議，盡管蘇高新投資已經出具了特殊投資條款終止的《確認函》，但若中誠咨詢上市申請未獲通過或撤回上市申請材料，則蘇高新投資所享有的股份回購權仍將恢復。

因此，許學(xue)雷承擔的回購(gou)義務，也有導致公司股權結(jie)構發生變化的風險。

在日常(chang)經營中(zhong)，中(zhong)誠(cheng)咨詢還(huan)曾存在不(bu)規范行為，在2023年(nian)兩度(du)受(shou)到處(chu)罰。

2023年8月4日，因會計差錯更正事項(xiang)，全國股(gu)轉公(gong)司出具了《關(guan)于對中(zhong)誠(cheng)(cheng)智信工(gong)程咨詢集團(tuan)股(gu)份有限公(gong)司及相(xiang)關(guan)責(ze)任主體(ti)采取(qu)口頭警(jing)示的(de)送(song)達(da)通(tong)知(zhi)》，對中(zhong)誠(cheng)(cheng)咨詢公(gong)司、董事長及時任財務負(fu)責(ze)人采取(qu)口頭警(jing)示的(de)自律監管措施。

同(tong)在8月(yue)份，中誠咨詢還曾宣布(bu)，追加陸俊自(zi)2019年1月(yue)31日(ri)起成(cheng)為公司實際控制人(ren)之一，這也(ye)導致公司2019年至2022年定(ding)期報(bao)告(gao)、臨(lin)時報(bao)告(gao)及股票定(ding)向(xiang)發行說(shuo)明書中實際控制人(ren)信息(xi)披(pi)露(lu)不準(zhun)確。

實控人信(xin)息(xi)披露不準確，疊加公(gong)司曾存在會計(ji)(ji)差錯導致信(xin)息(xi)披露不準確的(de)問題(ti)，最終，在2023年11月28日，中國證監(jian)會江(jiang)蘇監(jian)管(guan)局對該公(gong)司采取出具警示(shi)函的(de)行政監(jian)管(guan)措(cuo)(cuo)施，并計(ji)(ji)入(ru)證券(quan)期(qi)貨市場(chang)誠信(xin)檔案；對公(gong)司董事長、董事會秘(mi)書及時(shi)任財務負責人采取監(jian)管(guan)談話的(de)行政監(jian)管(guan)措(cuo)(cuo)施。

顯然(ran)，中誠咨詢未來(lai)仍需要加強內部管理(li)水平，防止再次發(fa)生類似(si)不規范行為(wei)。

回頭來看，在絕對控股中誠咨詢之下，許學雷曾分紅套現，還面臨對賭風險，而公司曾存在治理缺陷，區域壁壘困局中的訂單萎縮，以及募資縮水暴露的戰略搖擺，種種問題都說明盡管公司成功過會，但未來的路依然荊棘叢生。

未來陸俊(jun)、許學(xue)雷這(zhe)對夫妻能否(fou)帶領中誠(cheng)咨詢走出江蘇，邁向全國市(shi)場，外界正拭目以待。

*注：文中(zhong)題圖(tu)及其他未署名配圖(tu)均來(lai)自攝圖(tu)網，基(ji)于VRF協(xie)議(yi)。