出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 王亞靜

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

《無盡冬日》作為當前席卷全球的現象級游戲，以其獨特的冰雪末日生存策略玩法，將玩家帶入冰封世界的重建史詩，也為背后的浙江世紀華通集團股份有限公司（以下簡稱“世紀華通”）帶來了前所未有的關注度。

2024年，世紀華通以超200億元的游戲營收，蟬聯A股游戲公司收入榜第一；2025年上半年，世紀華通的營收、凈利再次增長。

然而，在光鮮的財務數據背后，世紀華通卻因財務造假戴上了ST的“帽子”，不僅導致公司及高管被重罰，更將其推向了“其他風險警示”的尷尬境地。

此外，核心IP《傳奇》的糾紛、研發費用率的縮減，也給其增長神話帶來裂縫。

1、財務造假獲ST“帽子”，高管被罰

世紀華通成立于2005年，目前涵蓋互聯網游戲、汽車零部件制造、人工智能云數據三大主營業務，以及腦科學研究、人工智能和投資等多個領域。

成立初期，世紀華通專注于汽車零部件及模具制造，產品覆蓋減震件、內飾件等，客戶包括上汽、廣汽等車企。2011年7月，公司在深交所上市，募資10.35億元，成為A股汽車零部件板塊的重要企業。

上市后，世紀華通并不滿足于只關注汽車板塊的現狀。2014年，世紀華通以18億元的價格收購天游軟件和七酷網絡，正式進軍互聯網游戲領域。

據悉，天游軟件旗下的《街頭籃球》是國內知名體育競技端游，七酷網絡則擅長H5游戲開發。此次收購標志著世紀華通從“單主業”向“汽車+游戲”雙主業轉型。

2016年，世紀華通著手收購點點互動。2018年1月，世紀華通最終以69.39億元的價格收購其100%股權。

點點互動主要從事網絡游戲產品的研發、發行和運營業務，產品主要面對海外游戲用戶，并在模擬經營類游戲方面處于全球領先地位。2016年，點點互動旗下游戲《阿瓦隆之王》正式發布，橫掃67個國家的AppStore暢銷榜，成為當時唯一一款兩次登頂美國暢銷榜的中國游戲。

收購點點互動后，世紀華通的業績開始了爆發式增長。

2018年，公司實現營業收入81.24億元，同比增長132.72%；歸母凈利潤9億元，同比增長14.97%。

其中，軟件服務業一躍成為世紀華通的核心業務，占營業收入的比例高達66.51%，較上年同比增長了563.64%。

（圖 / 世紀華通2018年財報）

此外，世紀華通推出了SLG（策略游戲）《無盡冬日》，目前已經成為公司最為火爆的游戲之一。

SLG是一種以玩家策略規劃、資源管理、戰術部署為核心玩法的游戲類型。

《無盡冬日》游戲背景設定在冰雪末日世界，全球性氣溫驟降摧毀了人類文明。玩家作為鎮長，需從零開始建造庇護所，救助幸存者，抵御嚴寒、暴風雪、冰原野獸及覬覦物資的暴徒，以保護并延續人類文明火種。

（圖 / 《無盡冬日》游戲界面）

《無盡冬日》作為第一款首發微信小游戲平臺的創新型策略游戲，取得了巨大成功，從上線開始就一直處于微信小游戲暢銷榜前列，成為2024年國內市場的現象級產品。據GameLook評估，《無盡冬日》全球月流水超15億元。

不過，在這些風光背后，世紀華通卻出現了財務造假的系統性風險。

2023年7月，因涉嫌信息披露違法違規，世紀華通被證監會立案調查。2024年11月，世紀華通收到《行政處罰決定書》，處罰正式落地。

公告顯示，世紀華通存在如下問題：

首先，2018年至2022年年報，公司商譽有關情況存在虛假記載。

其中，2018年年報公司少計提商譽減值準備6236.30萬元；2019年至2022年，商譽原值高估1.22億元；2019年至2022年，未將點點（點點北京和點點開曼）作為單獨的報告分部進行披露；且2020年和2022年，世紀華通未按規定計提商譽減值準備，虛增、虛減利潤。

其次，世紀華通還通過虛構軟件著作權轉讓業務或提前確認收入，導致其2020年和2021年財報中，關于業績承諾完成情況的臨時報告存在虛假記載。

其中，通過虛構《千年3》軟件著作權轉讓交易，2020年虛增營業收入3.30億元、利潤3.30億元，占當年利潤總額的9.64%。

此外，公司通過提前確認《彩虹聯萌》軟件著作權轉讓交易收入，2020年虛增營業收入2.08億元、利潤1.10億元，占當年利潤總額的3.20%；2021年，世紀華通又少計了這部分營業收入和利潤。

針對上述財務造假的問題，證監會對世紀華通責令改正，給予警告，并處以八百萬元罰款；對五名高管也處以50萬元至200萬元不等的罰款，并給予警告處分。

（圖 / 世紀華通公告）

不僅如此，世紀華通還被實施ST（其他風險警示），正式戴上了ST的“帽子”。

公司在今年5月的投資者關系活動中表示，世紀華通最終能否“摘帽”仍存在不確定性。

2、業績增長背后，前副總裁減持套現14.12億元

近日，世紀華通發布了2025年半年度業績預告。

公告顯示，2025年上半年，世紀華通預計合并營業收入約170億元，同比增長約83.27%；歸母凈利潤約24億元-30億元，比上年同期增長107.2%-159%。

（圖 / 世紀華通公告）

世紀華通的業績爆發與游戲業務有關。公司在公告中表示，游戲業務呈現“多爆款”態勢，始終保持著較高的用戶活躍度和穩定收入，為公司業績增長持續輸送動能。

實際上，2023年開始，世紀華通的業績一直表現不俗。

2022年至2024年，世紀華通的營業收入分別為114.75億元、132.85億元和226.20億元，同比增長-18.83%、15.77%和70.27%。

同期，公司歸母凈利潤分別為-67.47億元、5.24億元和12.13億元，同比增長-369.76%、107.77%和131.51%。

（圖 / Wind（單位：億元））

由于公司過往收購七酷網絡、盛趣游戲等企業，形成了高達176億元的商譽，2022年被收購標的業績未達預期，公司2022年計提商譽減值54.28億元，造成了大規模的虧損。

截至2024年末，世紀華通商譽賬面原值高達181.47億元。然而，一旦旗下游戲業務出現下滑，如面臨市場競爭加劇致收入減少、用戶流失等狀況，公司就可能需計提大額商譽減值，會對凈利潤造成重大沖擊。

（圖 / 世紀華通2024年財報）

不過，就在世紀華通業績“如日中天”之時，世紀華通的前高管邵恒多次減持套現。

深交所官網顯示，2020年1月-2021年3月，邵恒共減持公司股票20次。據「子彈財經」不完全統計，邵恒通過減持套現金額高達14.12億元。

（圖 / 深交所官網）

據悉，邵恒是七酷網絡創始人。2014年，世紀華通收購七酷網絡后，邵恒憑借股東身份進入世紀華通管理層，于當年11月24日開始擔任世紀華通的董事職務，此后還曾出任副總裁。

2021年6月，也就是其大幅減持后，邵恒申請辭去公司董事、副總裁職務，并繼續在世紀華通下屬子公司其他崗位任職。

值得一提的是，因與國華人壽的借款糾紛，邵恒所持2261.73萬股世紀華通股票，于2025年7月29日被上海金融法院在阿里資產平臺公開拍賣，并由自然人魏巍以2.79億元競得，平均每股約12.33元。

（圖 / 阿里資產·司法）

據悉，魏巍是A股市場知名“牛散”，以擅長潛伏ST公司，憑借“摘帽”預期獲利而出名。

魏巍擅長借助司法拍賣低價收集籌碼，曾參與通化金馬2000萬股的法拍交易，購入后該股股價大漲，收獲頗豐。2025年6月，魏巍還以1.09億元競得杉杉股份1300萬股股份等。

截至8月12日，ST華通收盤價達到13.80元/股，魏巍所持股票仍在浮盈。但拉長時間來看，ST華通能否成功摘帽，魏巍是否會再次押中股票獲利，尤未可知。

3、擁抱AI研發費用卻縮水，《傳奇》IP糾紛懸而未決

2025年8月4日，第二十二屆中國國際數碼互動娛樂展覽會（ChinaJoy）在上海新國際博覽中心落幕。此次活動有799家參展企業、41.03萬人次觀展。

本屆ChinaJoy展示了AI技術與游戲創新的深度融合，從AI輔助開發到AI原生游戲，AI技術正在重塑游戲的開發方式和玩家體驗。

在此次展會中，世紀華通展示了AI美術生成技術及AINPC交互系統，該技術已在《無盡冬日》等項目中應用，可實現動態劇情生成與智能NPC對話。

世紀華通董秘黃怡曾在接受媒體采訪時表示，爆款的成功可歸結為三點：一是足夠專注的研發投入，重視用戶的需求；二是管理層決策果斷、效率高；三是持續迭代，即便產品上線后，仍會據市場反饋不斷調整優化。

不過，世紀華通在“足夠專注研發”的同時，研發費用率卻在大幅下滑。

2024年，公司研發費用為16.80億元，占當期營業收入的比例為7.43%。而2022年和2023年，世紀華通的研發費用率分別為16.34%和11.84%，可見公司的研發費用率一直在下滑。

（圖 / Wind）

「子彈財經」注意到，公司的研發人員一直在縮減。

2022年-2024年，世紀華通在職員工數量分別為5915人、5656人和5618人，處在緩慢下滑趨勢。

不過，公司的技術人員卻從2022年的3348人下降至2024年的2447人，減少了901人。

（圖 / 世紀華通2022年-2024年財報）

然而，世紀華通在銷售支出上卻毫不手軟。2022年-2024年，世紀華通的銷售費用率分別為20.03%、25.43%和34.23%。2024年，世紀華通游戲推廣費用就高達74.64億元。

除了游戲開發之外，互聯網游戲企業還有一項重要任務——IP的創造與研發。

據悉，世紀華通的核心IP主要通過收購整合而來，如《熱血傳奇》《龍之谷》《最終幻想14》等均源自盛趣游戲的歷史積累，但是，過度依賴外部資源或許會讓外界質疑世紀華通的自主創新能力不足。

值得一提的是，世紀華通的核心IP之一《傳奇》產生的訴訟糾紛懸而未決。

2024年財報顯示，娛美德和世紀華通子公司Actoz Soft共同擁有《傳奇》軟件著作權，后來相關權利分別由韓國傳奇公司（承繼娛美德）和Zhen Chuanqi Co., Ltd（承繼 Actoz Soft）承接。

2001年起，盛趣科技從Actoz Soft獲得《傳奇》在中國大陸和中國香港的獨占授權，有效期至2017年9月。

2017年6月，Actoz Soft與世紀華通子公司藍沙信息等簽訂《續展協議》，將授權續至2023年9月，若期間無新糾紛則自動延至2025年9月。

2017年5月，娛美德方向國際商會國際仲裁院（ICC）申請仲裁，ICC先后作出四份裁決，認定原授權協議2017年9月到期，藍沙信息等企業違約，需賠償約10億元。

在中國，娛美德于2025年3月申請執行全部四份裁決。在韓國，娛美德方申請執行，2024年8月韓國法院一審裁定承認執行。目前，Actoz Soft已上訴，二審進行中。

不過，世紀華通已經按照案件情況，計提與該案件相關的預計負債折合5.62億元。

《傳奇》作為世紀華通的核心IP之一，擁有廣泛的玩家群體。2024年財報顯示，公司已經整合超200億元規模的傳奇市場。

而《傳奇》IP的訴訟糾紛懸而未決，5.62億元的預計負債之外，更潛藏著對這一核心IP運營權的長期影響，200億元規模的傳奇市場能否持續為世紀華通“輸血”，仍存變數。

接下來，世紀華通如何在業績增長的光環下，修補財務信用、平衡研發與推廣、筑牢IP護城河，將是其必須直面的“生存挑戰”。

*文中題圖來自：世紀華通官網。