沖刺港股IPO，已經成了鋰電巨(ju)頭的(de)標準動作。

繼寧德時(shi)代和億緯鋰能之后，動(dong)力電(dian)池二線(xian)龍頭欣旺達也(ye)要沖刺港股IPO了(le)。

根據相關報道顯示，欣旺(wang)達已正式向港交所(suo)遞交H股上市申請。

對于赴港上(shang)市的原因(yin)，欣旺(wang)達給出的解釋(shi)是——加速推動業(ye)務全球化。

欣旺達表(biao)示，為了深入推(tui)進公司全球化(hua)戰略(lve)，打造國際化(hua)資(zi)本(ben)運作平臺，提(ti)升國際品牌形(xing)象及(ji)綜合競爭力，助(zhu)力公司長遠發展，公司擬發行境外上市外資(zi)股股票，并(bing)申(shen)請在(zai)香港聯交所主(zhu)板掛牌上市。

誠然，加快推(tui)動業務全球(qiu)化確實是其沖擊港股(gu)上市(shi)的(de)(de)重要因素(su)，但據侃見財經觀(guan)察，緩解資(zi)金壓力或許才是欣(xin)旺達赴港上市(shi)的(de)(de)根本原因。

作為二(er)線動力電(dian)池龍頭(tou)企業(ye)，近年(nian)來為了追趕寧德(de)時代、億緯鋰能(neng)等一線巨(ju)頭(tou)，欣旺達不惜(xi)加速擴(kuo)張，僅僅五年(nian)時間(jian)，其固定(ding)資產就從2020年(nian)59.36億元暴(bao)增至2024年(nian)的(de)197.6億元。

然而，加速擴張的代價，就是越滾越大(da)的負(fu)債。

相(xiang)關資料(liao)顯示，截至今年一季度末，欣旺(wang)達的資產(chan)(chan)負債率(lv)已上升(sheng)至64.59%，而在2023年時(shi)其資產(chan)(chan)負債率(lv)不過(guo)59.07%。資產(chan)(chan)負債率(lv)的快(kuai)速攀升(sheng)，讓欣旺(wang)達承受著巨大的資金(jin)壓力，目(mu)前其負債總額(e)高達583.4億(yi)元，僅應(ying)付票(piao)據及應(ying)付賬款就高達251.7億(yi)元。

對于欣旺達(da)而言(yan)，赴港(gang)上市所募集的(de)資(zi)金可以(yi)緩解其資(zi)金壓力，同時也能讓其有繼續追趕寧德時代和(he)億緯鋰能等巨(ju)頭的(de)底氣。

不過，在(zai)(zai)競爭(zheng)越(yue)來越(yue)激烈(lie)的(de)(de)市場環境(jing)下，成(cheng)功(gong)在(zai)(zai)港(gang)股上市只能部分減輕欣旺達的(de)(de)資(zi)金(jin)壓(ya)力，想要真正擠入“一(yi)線陣(zhen)型”，欣旺達的(de)(de)征程還很遠。

財報顯(xian)示，王(wang)明旺(wang)及王(wang)威為公司實(shi)際控制人，目前兄弟(di)二人分(fen)別持有公司19.60、7.18%股份。胡潤富(fu)全(quan)球豪榜顯(xian)示，2022年(nian)王(wang)明旺(wang)曾以190億元的身價位列全(quan)球第1187名(ming)(ming)，成(cheng)為新晉“茂名(ming)(ming)首富(fu)”。2025年(nian)，王(wang)明旺(wang)身價縮水至115億，全(quan)球排(pai)名(ming)(ming)2295名(ming)(ming)。

夾縫生存

公(gong)開資料(liao)顯示，欣(xin)旺達成(cheng)立(li)于1997年，創業早期以生(sheng)產消費鋰離子電池模組(zu)起家。

1999年，同(tong)在深圳的康佳集團決定進(jin)軍手機(ji)行業，欣旺達(da)抓住機(ji)會生產出了符合康佳集團要求的電池，也因此與其達(da)成(cheng)合作關系。

在拿下康佳(jia)集團的訂單后，欣旺(wang)達(da)又逐步成為(wei)蘋果、華(hua)為(wei)、小米等手機巨頭的供應商。2011年，欣旺(wang)達(da)登(deng)陸(lu)深交所創業板時，其已(yi)成為(wei)消費電池領域的隱形冠軍。

成功(gong)登陸資(zi)本市(shi)場后(hou)，得益于消費電子市(shi)場的蓬(peng)勃發展，欣旺達的體量迅速膨脹。

財報顯示，2011年(nian)上市之初，欣(xin)旺達(da)(da)的營(ying)收(shou)僅(jin)為(wei)10.31億元(yuan)，但到2022年(nian)其營(ying)收(shou)已經(jing)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)至521.6億元(yuan)，年(nian)復合(he)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)率高達(da)(da)42.86%；同期，欣(xin)旺達(da)(da)的凈(jing)利潤也(ye)從8267萬元(yuan)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)至10.68億元(yuan)，年(nian)復合(he)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)率為(wei)29.11%。

進(jin)入2023年后，消費電子市(shi)場開始觸(chu)頂回落(luo)，欣旺達(da)的壓(ya)力也隨之而來。

據(ju)(ju)IDC統計的數據(ju)(ju)顯(xian)示，2023年全球智能(neng)手(shou)機出貨(huo)量為(wei)11.7億(yi)部，同(tong)比減少3.2%；此外，據(ju)(ju)TechInsights發(fa)布的報告，2023年全球平板電腦市場(chang)出貨(huo)量約為(wei)1.37億(yi)臺，同(tong)比下降16%。

當消費電子市場(chang)高增長不再，欣旺達(da)的業績也開始降速。

2023年欣旺達的營(ying)收和凈利(li)潤增(zeng)速(su)(su)分別為-8.24%和0.77%，這是(shi)其上市以來首次遭遇(yu)營(ying)收負增(zeng)長；2024年業績(ji)增(zeng)速(su)(su)有所回升，但營(ying)收增(zeng)速(su)(su)仍是(shi)近(jin)10年來最低水平（除2023年以外）。

在消費電子市場增長(chang)放緩已成定局(ju)的背景下，尋找(zhao)第(di)二(er)增長(chang)曲線(xian)迫在眉睫。

實(shi)際上，欣(xin)旺達早在(zai)2008年(nian)(nian)(nian)就開(kai)始布局動(dong)力(li)電(dian)池業務，希望以此作為新的(de)業績增(zeng)長(chang)點(dian)，但無奈業務進展緩慢。目前(qian)(qian)(qian)，動(dong)力(li)電(dian)池市(shi)場(chang)已經進入“寡頭市(shi)場(chang)”，2025年(nian)(nian)(nian)1月(yue)至5月(yue)，中國動(dong)力(li)電(dian)池裝車量前(qian)(qian)(qian)三名寧德(de)時代(dai)、比亞迪(di)和中創新航合計市(shi)占(zhan)率高達73.22%，欣(xin)旺達連名字都沒(mei)有(you)出現在(zai)榜單(dan)前(qian)(qian)(qian)列；而在(zai)整個2024年(nian)(nian)(nian)，欣(xin)旺達動(dong)力(li)電(dian)池裝車量為18.8GWh，雖然(ran)同比增(zeng)長(chang)74.1%，但市(shi)場(chang)份額僅為2.1%。

從(cong)目前來看，欣(xin)旺(wang)達已經(jing)陷入“雙面夾擊”之中。一方面，作為(wei)基(ji)本盤的(de)(de)消(xiao)費(fei)類電(dian)(dian)池(chi)業(ye)務(wu)雖(sui)然(ran)在原材料降價后利潤(run)率(lv)水平不(bu)斷提升，但(dan)(dan)營(ying)收(shou)增(zeng)長(chang)卻明(ming)顯(xian)放(fang)緩，2024年(nian)該(gai)項業(ye)務(wu)的(de)(de)營(ying)收(shou)為(wei)304.1億元(yuan)，而(er)在2023年(nian)該(gai)項業(ye)務(wu)的(de)(de)營(ying)收(shou)為(wei)285.4億元(yuan)，由此計(ji)算得知，2024年(nian)消(xiao)費(fei)類電(dian)(dian)池(chi)業(ye)務(wu)的(de)(de)營(ying)收(shou)增(zeng)速(su)僅6.55%。另一方面，作為(wei)第(di)二增(zeng)長(chang)曲線的(de)(de)動力電(dian)(dian)池(chi)業(ye)務(wu)雖(sui)然(ran)體量在快速(su)增(zeng)長(chang)，但(dan)(dan)盈利能力卻越(yue)來越(yue)弱，2023年(nian)“電(dian)(dian)動汽(qi)車類電(dian)(dian)池(chi)”業(ye)務(wu)的(de)(de)毛利率(lv)為(wei)11.22%，但(dan)(dan)到(dao)2024年(nian)卻下滑(hua)至8.8%。

對于欣旺(wang)達(da)而(er)言，進(jin)一(yi)步(bu)擴大“電動(dong)汽車(che)類電池(chi)”的業(ye)務(wu)體量(liang)至(zhi)關重(zhong)(zhong)要，畢(bi)竟動(dong)力電池(chi)是一(yi)個講(jiang)究規模化的行業(ye)，只有(you)規模起(qi)來了(le)欣旺(wang)達(da)才有(you)進(jin)一(yi)步(bu)降(jiang)本的可能，而(er)這或(huo)許(xu)也是欣旺(wang)達(da)謀(mou)求港股上市(shi)的重(zhong)(zhong)要原因。

困境的突圍

近年來(lai)，動(dong)力電池業務已成(cheng)為欣(xin)旺達的發展重心(xin)。

資料(liao)顯示，僅在2022年(nian)，欣(xin)旺達就達成了多個動力電池項目的(de)開發或合作。

例如，在珠海市政府轄(xia)區內投(tou)資(zi)120億(yi)元(yuan)建設30GWh動(dong)力(li)電(dian)池項(xiang)目(mu)；與(yu)(yu)四川什邡市政府簽署(shu)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)協(xie)議(yi)書(shu)，投(tou)資(zi)80億(yi)元(yuan)建設20GWh動(dong)力(li)電(dian)池及(ji)儲(chu)(chu)能(neng)(neng)電(dian)池生產基地；與(yu)(yu)宜昌(chang)市政府東風集團及(ji)東風鴻泰簽署(shu)投(tou)資(zi)協(xie)議(yi)，計劃(hua)投(tou)資(zi)120億(yi)元(yuan)擴產動(dong)力(li)電(dian)池；與(yu)(yu)義烏市簽訂了超200億(yi)元(yuan)的(de)動(dong)力(li)電(dian)池以及(ji)儲(chu)(chu)能(neng)(neng)電(dian)池項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)書(shu)。

據媒(mei)體(ti)統計，近(jin)年來欣旺達(da)在動力電池的(de)擴(kuo)產上，投資(zi)金(jin)額(e)已經超過了(le)600億(yi)元，投資(zi)規(gui)模相當龐大(da)。

而在(zai)(zai)產能(neng)快速(su)擴張(zhang)之(zhi)后，欣旺達(da)的(de)“電動汽車(che)類電池”業務體量明顯增長。財報顯示，在(zai)(zai)2021年(nian)(nian)(nian)時(shi)“汽車(che)及動力電池類”的(de)營收不(bu)過只有29.33億元；但(dan)到(dao)了2024年(nian)(nian)(nian)，“汽車(che)及動力電池類”的(de)營收已(yi)經增長至151.4億元，短短三年(nian)(nian)(nian)時(shi)間，欣旺達(da)“汽車(che)及動力電池類”業務的(de)營收便翻了超(chao)過5倍。

不(bu)過，在(zai)業務體量(liang)快速擴大(da)背(bei)后(hou)，欣旺達(da)(da)也背(bei)上了沉重(zhong)的(de)壓力。財報顯示，今年(nian)一季度欣旺達(da)(da)的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債率為(wei)(wei)(wei)64.59%，負(fu)債總額為(wei)(wei)(wei)583.4億(yi)(yi)元(yuan)，流動性(xing)負(fu)債為(wei)(wei)(wei)416.1億(yi)(yi)元(yuan)，其中(zhong)僅(jin)短期(qi)借款(kuan)(kuan)就高達(da)(da)103億(yi)(yi)元(yuan)，而應(ying)付票(piao)據及應(ying)付賬款(kuan)(kuan)合計更是(shi)高達(da)(da)251.7億(yi)(yi)元(yuan)；要(yao)知(zhi)道在(zai)2018年(nian)時，欣旺達(da)(da)的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債率為(wei)(wei)(wei)71.12%，雖然資(zi)產(chan)負(fu)債率要(yao)比今年(nian)一季度高，但是(shi)流動性(xing)負(fu)債合計只(zhi)有114.9億(yi)(yi)元(yuan)，短期(qi)借款(kuan)(kuan)不(bu)過25億(yi)(yi)元(yuan)，應(ying)付票(piao)據及應(ying)付賬款(kuan)(kuan)則(ze)為(wei)(wei)(wei)79.89億(yi)(yi)元(yuan)。

在負債(zhai)攀升后(hou)，欣旺達的(de)現金流壓力也越(yue)來越(yue)大。

截至今(jin)年一季度，欣(xin)旺(wang)達(da)的貨(huo)幣資金(jin)為200.1億(yi)元(yuan)，交易(yi)性金(jin)融(rong)資產為5.875億(yi)元(yuan)，合(he)計為205.975億(yi)元(yuan)，雖然相較于去年四(si)季度現金(jin)流(liu)有(you)所增長(chang)，但205.975億(yi)元(yuan)的“貨(huo)幣資金(jin)+交易(yi)性金(jin)融(rong)資產”還不能覆蓋251.7億(yi)元(yuan)的應付(fu)票(piao)據及應付(fu)賬款。

若(ruo)從欣旺達(da)面臨(lin)的(de)(de)債務和現金流壓力(li)(li)來看(kan)，赴(fu)港上市(shi)確實可以(yi)(yi)給其帶來不小的(de)(de)幫(bang)助，畢竟赴(fu)港上市(shi)可以(yi)(yi)募資，能(neng)(neng)(neng)夠(gou)切實緩(huan)解其資金壓力(li)(li)，但目(mu)前欣旺達(da)面臨(lin)的(de)(de)更大(da)難(nan)題(ti)在(zai)于體量(liang)難(nan)以(yi)(yi)擴大(da)，背(bei)后的(de)(de)原因在(zai)上面也提到，目(mu)前動力(li)(li)電池(chi)(chi)行業已經進(jin)(jin)入“寡(gua)頭(tou)市(shi)場(chang)”，2025年1月(yue)至5月(yue)，中國動力(li)(li)電池(chi)(chi)裝(zhuang)車量(liang)前三名寧(ning)德時代、比亞(ya)迪(di)和中創新航合計市(shi)占率高達(da)73.22%，欣旺達(da)排名并不靠(kao)前，而(er)動力(li)(li)電池(chi)(chi)市(shi)場(chang)又是一個講究規模(mo)化的(de)(de)市(shi)場(chang)，若(ruo)不能(neng)(neng)(neng)擴大(da)體量(liang)，欣旺達(da)很難(nan)能(neng)(neng)(neng)夠(gou)再進(jin)(jin)一步。

另外，在“雙(shuang)寡頭(tou)”的(de)市場(chang)環境下(xia)(xia)，欣旺達(da)只能選擇(ze)走差(cha)異化(hua)路線，電池聚焦方形鋁殼同時布局(ju)大圓柱電池，下(xia)(xia)游(you)覆蓋BEV、PHEV（插(cha)電式）/EREV（增程）動力市場(chang)，針對BEV推出 “閃充” 電池；面向EREV和PHEV市場(chang)，布局(ju)100-300+km的(de)插(cha)混電池。

目前，欣旺達HEV裝(zhuang)機(ji)量(liang)已經(jing)連續(xu)三年(nian)蟬聯中(zhong)國市場冠軍，是(shi)國內(nei)最大(da)混動(dong)汽車電池供應商。然而，從業績可以很明顯看出(chu)，混動(dong)汽車對于電池的需求終究有限(xian)，無法(fa)與(yu)純電相提(ti)并論。

就如開(kai)頭的(de)(de)內容中提到，在競爭(zheng)越(yue)來越(yue)激烈的(de)(de)市場環(huan)境下，港(gang)股(gu)上市終(zhong)究只能(neng)減輕欣旺達的(de)(de)資(zi)金壓力，但想要真正擠(ji)入“一線陣型”，欣旺達要做的(de)(de)還有很(hen)多。

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