出品 | 創業最前(qian)線(xian)

作者 | 文華

編輯 | 閃電

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

你隨手(shou)扔掉(diao)的(de)(de)(de)一個塑料(liao)瓶很可(ke)能正在“重生”，變成(cheng)汽車(che)里(li)的(de)(de)(de)地毯(tan)、嬰兒紙尿(niao)褲(ku)的(de)(de)(de)材料(liao)，甚至是(shi)光伏板的(de)(de)(de)保(bao)護膜。這不(bu)是(shi)環(huan)保(bao)宣傳片(pian)里(li)的(de)(de)(de)口號，而(er)是(shi)揚州天(tian)富龍(long)集團（以下簡稱(cheng)“天(tian)富龍(long)”）的(de)(de)(de)日常(chang)。

8月8日，天富龍（股票代碼：603406）正式登陸上交所主板，發行價23.6元/股。上市首日股價最高達到82.00元/股，股價最高上漲247.46%，市值突破227.2億元。

資本(ben)市場(chang)用真(zhen)金白(bai)銀投下信任(ren)票，背后是一個關于(yu)“變廢為寶”的(de)硬核故事。公開資料顯示(shi)，天(tian)富龍成立于(yu)2009年，以差別(bie)化(hua)滌(di)綸短纖維(wei)(wei)的(de)研發、生產(chan)和銷售為主營業務(wu)，產(chan)品布局由再(zai)生有色(se)滌(di)綸短纖維(wei)(wei)拓展至差別(bie)化(hua)復合纖維(wei)(wei)及聚(ju)酯新材料，覆蓋(gai)以“人”為核心的(de)商務(wu)、出行、家居、健康護理、衣著(zhu)等場(chang)景。

招(zhao)股(gu)書顯示，過去三年，公司營業收入(ru)分別(bie)為(wei) 257578.51 萬(wan)元(yuan)、333632.78 萬(wan)元(yuan)和(he)384140.14 萬(wan)元(yuan)，歸屬于母(mu)公司股(gu)東的(de)扣除(chu)非(fei)經常性損益后的(de)凈利潤分別(bie)為(wei)33849.95 萬(wan)元(yuan)、42006.40 萬(wan)元(yuan)和(he) 45093.92 萬(wan)元(yuan)，核心指(zhi)標均呈(cheng)現穩步上升的(de)趨勢(shi)。

天富龍在“雙碳”目標與產業升級的交匯點上，講述了一個具有時代感的中國制造業新敘事：把廢品變黃金，把纖維做成技術壁壘，最終打入全球高端供應鏈的新故事。

1、不是“變廢為寶”，而是重新定義“寶”

傳統紡(fang)(fang)織(zhi)業是典型(xing)的(de)“三高(gao)”行(xing)業——高(gao)能耗、高(gao)水(shui)耗、高(gao)污染(ran)，特別是在紡(fang)(fang)織(zhi)品染(ran)色(se)過程中。行(xing)業里“公(gong)開(kai)的(de)秘密”是，每生產一噸滌綸短纖維需要消耗300噸水(shui)、20多種(zhong)化學助劑(ji)，同時廢水(shui)處理(li)成本高(gao)昂。可以說，環保(bao)壓力(li)長期(qi)制約著(zhu)行(xing)業的(de)發展。

天富龍的破局點，正是從“源頭減污”開始。

2009年，創始人朱大慶帶著5名老同(tong)事在揚(yang)州(zhou)租(zu)下舊(jiu)工廠(chang)，專攻再生有色滌綸(lun)短(duan)纖(xian)維。他們在租(zu)來的舊(jiu)廠(chang)房里反(fan)復實驗，將(jiang)回收礦泉水瓶清洗、粉碎、熔融、紡絲。直到第76次實驗，終于做出了(le)第一束均(jun)勻著色的纖(xian)維。

這根纖維的意義，遠不止“環保”二字，它跳出了傳統滌綸生產中最污染的染色環節。天富龍采(cai)用原液著色技術，在(zai)紡絲前(qian)直(zhi)接將顏料(liao)融入原料(liao)，省去后期染色工序，減少90%染料(liao)使用，同時(shi)避免了染色廢水排放。

更關鍵(jian)的是，其原料來自廢棄的PET瓶(ping)、舊衣(yi)物等(deng)再生資源(yuan)，形成了“資源(yuan)－產品-再生資源(yuan)”的閉環產業鏈。

《中國(guo)化纖藍皮(pi)書》顯示(shi)，以(yi)物理法(fa)生(sheng)產的(de)再生(sheng)滌(di)綸(lun)(lun)的(de)碳足跡僅為原生(sheng)滌(di)綸(lun)(lun)的(de)20%～30%。由此可見，再生(sheng)有色滌(di)綸(lun)(lun)短纖維的(de)背后(hou)，是大量廢舊PET材(cai)料的(de)再利(li)用和碳排(pai)放(fang)的(de)減(jian)少。

也因此，天富龍被中國化學纖維工業協會評為“化纖行業‘十三五’綠色發展示范企業”，被工信部列入國家級綠色制造名單，各家生產主體均取得GRS認證。

此后，天富龍的產品布局拓展至差別化復合纖維及聚酯新材料。

相比于普通(tong)纖維(wei)(wei)，差別(bie)(bie)化復合纖維(wei)(wei)具有高(gao)性能、可(ke)回收等(deng)優勢，可(ke)替代(dai)傳統膠(jiao)粘劑實(shi)現材(cai)料黏(nian)合、用于健康(kang)護(hu)理產品提升舒適度及(ji)安全性等(deng)，目前(qian)已(yi)成為天富龍的主要收入來源，2022—2024年(nian)間分別(bie)(bie)創收148299.74萬(wan)(wan)元、179330.54萬(wan)(wan)元和(he)247763.62萬(wan)(wan)元，占比均在(zai)六成左右(you)。聚酯新材(cai)料主要為膜(mo)級聚酯切片，可(ke)作(zuo)為太陽能光伏板保(bao)護(hu)膜(mo)的材(cai)料，具有成膜(mo)強度高(gao)、透光率高(gao)、耐曬、抗紫外、抗老化等(deng)特(te)性。

憑借“綠(lv)色”和創(chuang)新屬性，天(tian)富(fu)龍展現出極強的(de)可持續發(fa)展實力。過去三(san)年(nian)間，天(tian)富(fu)龍將營收從25.76億元推高至38.41億元，凈利潤復合增速超過10%，成為行(xing)業里快速發(fa)展的(de)樣(yang)本(ben)。

2、一根纖維的“技術戰”

如(ru)果(guo)說(shuo)環保是天富(fu)龍的(de)底(di)色，那么技術壁壘才是它(ta)真正(zheng)拉開與同行差距(ju)的(de)核心。它(ta)所(suo)比拼的(de)，不是“誰(shui)更便宜”，而是“誰(shui)更難(nan)被替(ti)代”。

再生有(you)色(se)滌綸(lun)短(duan)纖(xian)維(wei)(wei)的主要(yao)特征為(wei)“再生”“有(you)色(se)”，利用低成本的再生原料高(gao)效開發(fa)并生產(chan)(chan)出顏(yan)色(se)準確及穩定(ding)的產(chan)(chan)品。天富龍前瞻性地(di)將技術路線聚焦于再生有(you)色(se)滌綸(lun)短(duan)纖(xian)維(wei)(wei)領(ling)域，創新性地(di)采(cai)用廢棄塑(su)料瓶、舊衣(yi)服(fu)等加(jia)工(gong)的PET聚酯為(wei)原料，通過原液著色(se)技術直(zhi)接生產(chan)(chan)彩色(se)纖(xian)維(wei)(wei)，從源(yuan)頭(tou)上解決了染色(se)和(he)上漿兩大污染難題。

同時，天(tian)(tian)富(fu)龍自主(zhu)研發(fa)的(de)雙螺桿熔融紡絲、聚合增(zeng)粘等關鍵技(ji)(ji)(ji)術(shu)，其中(zhong)聚合增(zeng)粘技(ji)(ji)(ji)術(shu)成功清除了原料中(zhong)混雜(za)的(de)氨綸(lun)(lun)分子等雜(za)質(zhi)，攻(gong)克了傳統滌(di)綸(lun)(lun)生(sheng)產(chan)中(zhong)的(de)技(ji)(ji)(ji)術(shu)難點，提(ti)升原料熔體的(de)純(chun)度、黏(nian)度及可紡性(xing)能。憑借在再生(sheng)有色滌(di)綸(lun)(lun)短(duan)纖維(wei)領(ling)域的(de)深耕(geng)，天(tian)(tian)富(fu)龍已成為賽(sai)道(dao)的(de)領(ling)先企(qi)業(ye)(ye)。招股(gu)書顯示，天(tian)(tian)富(fu)龍的(de)再生(sheng)有色滌(di)綸(lun)(lun)短(duan)纖維(wei)產(chan)品已位(wei)居行業(ye)(ye)第二(er)。

通過(guo)持(chi)續(xu)的技(ji)術研發，天富龍(long)構建了涵蓋低熔點短(duan)纖(xian)(xian)維(wei)、聚烯烴復(fu)合短(duan)纖(xian)(xian)維(wei)、熱熔長絲和中(zhong)空(kong)聚酯短(duan)纖(xian)(xian)維(wei)四大類的差別化復(fu)合纖(xian)(xian)維(wei)，具(ju)有低熔點、抗菌、高強(qiang)度、高彈性、阻(zu)燃等一系列的特殊性能(neng)，可(ke)應用于(yu)家(jia)用紡織、汽車內(nei)飾、建筑工程、鞋(xie)服材料(liao)、健康護理(li)、過(guo)濾材料(liao)等高端領域，符合提升差別化、功能(neng)性水(shui)平(ping)、實現纖(xian)(xian)維(wei)高品質的產業政策，以及產業結構調整的國家(jia)經濟(ji)發展戰略(lve)。

其(qi)中，低熔點短(duan)纖(xian)(xian)(xian)維采用“皮芯結構”設計，加熱后皮層熔融即可(ke)實現材(cai)料黏合，能替代含甲醛的傳(chuan)統膠水，在汽(qi)車內(nei)飾、床墊等領(ling)域(yu)應(ying)用廣泛；聚(ju)烯烴復合短(duan)纖(xian)(xian)(xian)維以優異的親膚(fu)性，成為嬰(ying)兒紙尿褲的首選材(cai)料；中空聚(ju)酯短(duan)纖(xian)(xian)(xian)維通過模擬天然棉纖(xian)(xian)(xian)維特(te)殊(shu)的空腔(qiang)結構，賦予(yu)纖(xian)(xian)(xian)維制(zhi)品隔熱保暖功能，主要用于沙發、床品填充(chong)領(ling)域(yu)。

目前來看，天富龍已成為我國低熔點短纖維等差別化復合纖維的核心供應商之一。化學纖(xian)維(wei)(wei)(wei)工業協會統(tong)計(ji)數據顯示，2021-2023年間(jian)，天(tian)富龍低熔(rong)點短(duan)纖(xian)維(wei)(wei)(wei)市場占有(you)率(lv)始終(zhong)保持(chi)在28%--32%區間(jian)，穩居(ju)國(guo)內榜(bang)首(shou)。其(qi)汽車內飾用有(you)色滌綸短(duan)纖(xian)維(wei)(wei)(wei)的(de)銷量在國(guo)內市場排名(ming)蟬聯第一。

不僅(jin)如此，天富龍還用產(chan)業鏈(lian)協同完成(cheng)了技術落地的(de)“最后一公里”。旗(qi)下威英自產(chan)色母粒，掌握配(pei)色主動權，降(jiang)低(di)外購(gou)成(cheng)本；富威爾專注(zhu)差(cha)別(bie)化(hua)(hua)復合纖維(wei)生產(chan)；上海拓盈(ying)、又威分別(bie)負責(ze)內外銷，最終(zhong)形成(cheng)“研發–生產(chan)–銷售”閉環。其所構(gou)建的(de)垂直整(zheng)合能(neng)力(li)，讓技術從實(shi)驗室到(dao)客(ke)戶產(chan)線的(de)轉化(hua)(hua)效率得到(dao)大幅提升。

3、綠色產能與產品躍遷的加速器

隨著我國深入(ru)推進(jin)低碳循環(huan)發展經濟體系(xi)建(jian)設，天富龍所在(zai)賽道迎來政策東風。2023年底，發改委(wei)發布的(de)《產業結構調(diao)整指(zhi)導目錄（2024年本(ben)）》明確指(zhi)出：利用聚酯回收材(cai)料生(sheng)產差別化和(he)功能性滌(di)綸長絲和(he)短纖維、非織造(zao)材(cai)料等高附加值產品。天富龍的(de)主營業務，無(wu)疑高度契合這一方向。

為更好地把握住市場機遇，天富龍不斷加碼研發。招股書顯示，2024年，天富龍研發費用(yong)占(zhan)比達3.55%，擁有百余項(xiang)(xiang)專利(li)(li)授權(quan)，其中發明專利(li)(li)33項(xiang)(xiang)。作為行業(ye)的(de)領軍企業(ye)，天富龍還(huan)參與(yu)制定了《循環再利(li)(li)用(yong)聚酯纖維鑒(jian)別方法》等多(duo)項(xiang)(xiang)國家標準，以技(ji)術實力支撐產品迭代(dai)。

此次IPO，天富龍募集7.9億元，主要有兩大用途：一是擴大產能，包括17萬噸低熔點聚酯纖維和1萬噸高彈力低熔點纖維項目；二是戰略升級，即再生短纖及低熔點纖維雙研發中心建設。

這一布局的利好有二。

一(yi)(yi)是(shi)通過(guo)產能(neng)(neng)擴張搶占高(gao)彈力纖維市場的(de)藍海。據測算(suan)，一(yi)(yi)輛中(zhong)高(gao)端汽(qi)車(che)內(nei)飾(shi)中(zhong)，低熔點纖維用量可達5～8公斤(jin)。新能(neng)(neng)源車(che)滲(shen)透率提升對(dui)環保內(nei)飾(shi)材(cai)料的(de)需求(qiu)激增。招股(gu)書顯示(shi)，報告期(qi)內(nei)，天富龍來自汽(qi)車(che)內(nei)飾(shi)領域(yu)的(de)再生有色滌綸短纖維銷售占比(bi)分別為 61.24%、59.26%和 58.89%，收入占比(bi)相對(dui)更(geng)高(gao)。目前，其已進入中(zhong)聯地毯、拓普集團、坤泰股(gu)份、三泰車(che)飾(shi)、鴻祥股(gu)份、躍飛新材(cai)等主流供(gong)應商體系(xi)。可見(jian)，通過(guo)優質的(de)產品(pin)(pin)和高(gao)效的(de)服務與汽(qi)車(che)內(nei)飾(shi)件客戶形成了長期(qi)穩定的(de)戰略合(he)作關系(xi)，在市場上(shang)具備較高(gao)的(de)品(pin)(pin)牌認(ren)可度和較強的(de)議價能(neng)(neng)力。

二是(shi)通(tong)過(guo)構(gou)建(jian)研發“前哨站”，推動產業鏈從“物(wu)理(li)回(hui)收”向“化學循環”的轉型升(sheng)級(ji)。目前，再生滌綸主(zhu)要依賴物(wu)理(li)法(fa)回(hui)收（清洗、熔融），但存在(zai)雜質多(duo)、性能下降(jiang)等問題。而(er)化學法(fa)回(hui)收（解聚－再聚合(he)）可實現“同級(ji)再生”，性能接(jie)近原生纖維，是(shi)全球技術前沿。

天富龍的野心(xin)不止于國內市場。

（圖(tu) / 攝圖(tu)網，基于(yu)VRF協議）

在全球化方面，天富龍已經走出了自己的發展路徑。招股(gu)書披露(lu)，除(chu)國(guo)(guo)內基地(di)建設外，天富(fu)龍計(ji)劃在(zai)泰國(guo)(guo)及越南投資約5.52億元建設生(sheng)產基地(di)，以高(gao)性能、高(gao)功能性的(de)(de)新型滌綸(lun)短纖維為(wei)主要產品。同(tong)時，依托(tuo)東(dong)南亞生(sheng)產基地(di)的(de)(de)區位(wei)優勢(shi)，旨(zhi)在(zai)快速響應國(guo)(guo)際(ji)客(ke)戶(hu)定制化需求，完成服務模式的(de)(de)升級，使自身成為(wei)具有國(guo)(guo)際(ji)化視野、全球化布局的(de)(de)行(xing)業領(ling)先公司。

4、寫在最后

天富龍深耕“小而美”的賽道十多年，在看似微小的纖維中，織就了一個關于循環經濟、技術壁壘與可持續增長的宏大敘事。在“雙碳”目標和消費分級的雙重驅動下，像天富龍這樣把“垃圾變黃金”“把纖維做成技術”的企業，或許才是真正的產業贏家。