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“經濟上行期的審美”:我們到底在懷念什么?

“ 這世間的真話(hua)本就(jiu)不(bu)多,一個(ge)女子的臉紅,勝過一大段對(dui)白。可后來有(you)了(le)胭脂,便分不(bu)清是(shi)真情還是(shi)假(jia)意了(le)。”——老舍,《駱(luo)駝祥子》

今(jin)年“經濟(ji)上行期的(de)(de)審美”成為(wei)中國互聯網的(de)(de)熱(re)門話(hua)題。

不同于近年來流行的(de)低飽和度、重質感的(de)老錢風、格雷風,所謂(wei)經濟上(shang)行期的(de)審美,大多(duo)指的(de)是21世紀初期的(de)穿搭風格:即不拘(ju)于穿衣形式,不羞于高飽和度顏色,強調穿衣自(zi)由,注重通過(guo)穿搭表達向上(shang)、“支棱”的(de)精氣神。

這個(ge)定義一出,我們的(de)腦海(hai)里就浮(fu)現(xian)了一堆群像:有最早《精裝追女仔》里的(de)張(zhang)敏(1987),《東京愛情故事》里的(de)赤名(ming)莉香(1995)、以及《穿著普拉(la)達的(de)女王1》中的(de)安妮海(hai)瑟薇(2006)。她們都是時代繁榮(rong)背景下(xia)的(de)美(mei)學(xue)終極代表。

/ 香港及日本的經(jing)濟爆發(fa)時代(dai)都(dou)貢獻了海量的經(jing)典影視作品 /

香(xiang)港CPI與GDP長期(qi)變化趨勢(左圖)

日本CPI與人均收入長(chang)期變化趨勢(右圖)

注:數據來源Wind,左圖(tu)統(tong)計區(qu)間(jian)1981/12-2025/06,右圖(tu)統(tong)計區(qu)間(jian)1987/01-2025/06,紅框處分別為(wei)《精裝追女仔》、《東京愛情故事》問世時間(jian)。

人類:基于預期的(de)生存的(de)動物

馬克思認為:經濟基礎會決定(ding)文化(hua)形態,但文化(hua)具有相對的(de)獨立性(xing)和反作用。追憶經濟繁榮(rong)期并不是孤(gu)例,而是一(yi)個跨越時(shi)間與空間存在的(de)普遍現象(xiang)。

譬如對(dui)于柯(ke)立芝治下咆哮的(de)(de)二十年代造就了菲茨杰(jie)拉德的(de)(de)《了不起的(de)(de)蓋茨比》以及斯蒂芬金的(de)(de)《閃靈》;對(dui)于第三共和國極速擴張的(de)(de)追憶造就了普魯斯特的(de)(de)《追憶似水年華》以及百老匯的(de)(de)名作(zuo)《紅磨坊(fang)》;對(dui)于大正(zheng)時代的(de)(de)留(liu)戀讓(rang)川端康成寫出(chu)了《伊豆的(de)(de)舞女》等(deng)等(deng)。

而當前對(dui)于經(jing)濟上行(xing)期審(shen)美的追憶(yi)本質即:社會集體懷念資產負債表全面的高(gao)速擴張期。

人(ren)是一種(zhong)基于預(yu)期(qi)而生存的動物,經(jing)濟爆發(fa)時代的記(ji)憶(yi)會(hui)長期(qi)留存,并成為未來預(yu)期(qi)的一部(bu)分(fen)。如(ru)下(xia)圖所示,2000年(nian)代初基于全球化、人(ren)口紅利,中國社會(hui)GDP以及資產負債表高速(su)發(fa)展,人(ren)均收入同比增速(su)在2007年(nian)創(chuang)下(xia)18.74%的歷史新(xin)高。(注:數據來源見下(xia))

換(huan)句話說,與其(qi)說是(shi)(shi)懷念經濟上行期的審美(mei),還不如說是(shi)(shi)懷念收入增速不斷擴大的那道(dao)上升曲線。

/ 中國21世紀初(chu)的經濟爆發(fa)期帶來的收入高增

成為當下(xia)許(xu)多人的(de)美好(hao)追憶 /

注:圖(tu)片數據(ju)來源Wind,左圖(tu)統計(ji)區(qu)間(jian)2003/01-2025/06,右圖(tu)統計(ji)區(qu)間(jian)2001-2024。歷史過(guo)往僅供參考,不預示未來表現(xian)。

人生:等待下(xia)一(yi)個經濟周期的到來

從宏觀經(jing)濟的(de)角度看,對(dui)外貿易仍然主(zhu)導了中(zhong)國內部的(de)經(jing)濟周期(qi)。從2001年中(zhong)國加(jia)入WTO(這非常重要(yao))起(qi),中(zhong)國企業的(de)對(dui)外結匯支撐起(qi)了內部消費需求的(de)三輪顯著周期(qi)。

如果以銀行結(jie)匯金(jin)額以及CPI同比(bi)雙重輔(fu)助判斷(duan),再(zai)考(kao)慮外部環境的(de)震蕩好(hao)轉;目前我們或許正處于一個非常類似于2001年的(de)經濟(ji)環境當(dang)中,即第四輪再(zai)通脹的(de)起點。

/ 以輸入性通脹衡(heng)量的(de)角(jiao)度(du)看,

當下正(zheng)是新一輪周期的起(qi)點 /

注:圖片數(shu)據來(lai)源(yuan)Wind,統計(ji)區(qu)間(jian)2001/01-2025/05。

在此階段下(xia),如何抓(zhua)住(zhu)未來A股(gu)潛在Beta成為權(quan)益投(tou)資(zi)的一大重點,在此背(bei)景(jing)下(xia)具備周(zhou)期記(ji)憶的基金經理就顯得格外稀(xi)缺了(le)。而且考慮到當(dang)前(qian)A股(gu)行業輪(lun)動強度的“史詩(shi)級”高位,賽道(dao)型(xing)基金可能并不適合絕大多數(shu)普通投(tou)資(zi)者(zhe)。

/ 高行業輪動強度(du)使得主題(ti)賽道投資的波動加(jia)大 /

注:數據(ju)來(lai)源Wind,統計區間(jian)2010/01/01-2025/07/31,歷史過往僅供參考,不(bu)預示未來(lai)表現(xian)。

為(wei)此(ci)我們特(te)意(yi)搜尋了主動(dong)權益基金(jin)分類下,基金(jin)經理管(guan)理年限超十(shi)年,且(qie)沒有賽道主題傾向的基金(jin)(防止輪(lun)動(dong)影響)。發現在排名(ming)前十(shi)中,有一只(zhi)特(te)殊的低(di)調產品:上銀新興(xing)價值(000520)位列(lie)第六(liu),甚至強于市場(chang)知名(ming)度更(geng)高的周蔚文、左金(jin)保、陳(chen)皓等人(ren)的對標作品。

根(gen)據(ju)(ju)公開數據(ju)(ju)來看,基(ji)金(jin)經(jing)理趙治燁已經(jing)管理該(gai)基(ji)金(jin)超十年,作為(wei)北大微電(dian)子(zi)系畢(bi)業(ye)的(de)(de)學霸,畢(bi)業(ye)后便(bian)一直在金(jin)融行(xing)(xing)業(ye)工作。看到(dao)該(gai)基(ji)金(jin)表(biao)現,筆者(zhe)也不(bu)禁(jin)感嘆(tan):中國半導體行(xing)(xing)業(ye)少(shao)了一位優秀的(de)(de)電(dian)路工程師,但(dan)公募基(ji)金(jin)行(xing)(xing)業(ye)倒是多了一位把握機遇的(de)(de)基(ji)金(jin)經(jing)理。

以其管理以來(lai)近十年(nian)(nian)的業績(ji)為例,上(shang)銀新興價值累計收益(yi)率(lv)達137.56%,年(nian)(nian)化收益(yi)率(lv)達9.03%,遠(yuan)超同(tong)期全(quan)市場股(gu)票基金指數。(注:數據來(lai)源ifind,統計區(qu)間(jian)2015/08/01-2025/07/31)

/ 嚴格來(lai)看(kan),上(shang)銀新興(xing)價值(zhi)基(ji)本把握了

2016年第二輪通脹周期(qi)帶來(lai)的權益投資機遇(yu) /

注:數(shu)據來源Wind,統計區(qu)間2015/05/13-2025/07/31,收益率(lv)數(shu)據統計區(qu)間2015/08/01-2025/07/31,歷(li)史數(shu)據僅供(gong)參考,不(bu)預示未來表(biao)現(xian)。

再仔細發(fa)掘,我們(men)發(fa)現,上(shang)銀基(ji)金已經在2024年來全(quan)面開(kai)啟價值系列(lie)權益產品布局,其(qi)中(zhong)對于順周期方向特別倚重,而且在年內也(ye)取(qu)得了不錯的(de)收(shou)益率。考慮到前文(wen)提及的(de)邏(luo)輯,以下幾只也(ye)值得投資者(zhe)們(men)關注一番,特此一提:

比(bi)如上(shang)銀基(ji)金權益總監盧揚主動(dong)管理的(de)上(shang)銀資(zi)源(yuan)精選(A:023448/C:023449),A類份(fen)額年(nian)內收益率已經達到12.69%(同期中證(zheng)內地(di)資(zi)源(yuan)漲幅7.18%)。(注:數據來源(yuan)Wind,截至(zhi)2025/08/04)

此外還有上銀(yin)基(ji)金(jin)新生(sheng)代(dai)基(ji)金(jin)經理陳博的(de)代(dai)表(biao)作:上銀(yin)國企紅利(li)混合(A:020186/C:020187),產(chan)品A類份(fen)額成立至(zhi)今累計收(shou)益率(lv)達到了(le)10.23%(同期中證國企紅利(li)漲(zhang)幅5.12%),都顯現出了(le)上銀(yin)基(ji)金(jin)權益方面的(de)主動管理超額收(shou)益能力。(注:數據來源Wind,截至(zhi)2025/08/04)

上(shang)銀新興價(jia)值成長混合成立(li)于2014年(nian)(nian)(nian)(nian)5月(yue)(yue)6日(ri)(ri),2015年(nian)(nian)(nian)(nian)7月(yue)(yue)30日(ri)(ri)由股(gu)票型(xing)轉(zhuan)為混合型(xing),其(qi)業(ye)績(ji)比(bi)較基(ji)準與(yu)投資比(bi)例(li)發生變化,詳見2015年(nian)(nian)(nian)(nian)7月(yue)(yue)31日(ri)(ri)的公告。轉(zhuan)型(xing)后(hou)其(qi)業(ye)績(ji)比(bi)較基(ji)準為50%×滬深300指數(shu)收益(yi)率+50%×上(shang)證國債指數(shu)收益(yi)率,2019-2024年(nian)(nian)(nian)(nian)各年(nian)(nian)(nian)(nian)收益(yi)率/業(ye)績(ji)比(bi)較基(ji)準收益(yi)率分別為56.41%/19.73%、44.20%/15.58%、5.46%/-0.18%、-14.98%/-9.43%、-5.22%/-3.88%,、11.33%/11.94%成立(li)以來至2025年(nian)(nian)(nian)(nian)6月(yue)(yue)30日(ri)(ri)收益(yi)率/業(ye)績(ji)比(bi)較基(ji)準為236.82%/113.11%,以上(shang)業(ye)績(ji)數(shu)據來源于定期報告。現任(ren)基(ji)金(jin)經理(li)任(ren)職情況(kuang):趙治燁2015年(nian)(nian)(nian)(nian)5月(yue)(yue)13日(ri)(ri)至今,歷任(ren)基(ji)金(jin)經理(li)任(ren)職情況(kuang):常璐(lu)2017年(nian)(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)6日(ri)(ri)-2018年(nian)(nian)(nian)(nian)3月(yue)(yue)28日(ri)(ri),高(gao)云志2014年(nian)(nian)(nian)(nian)5月(yue)(yue)6日(ri)(ri)-2015年(nian)(nian)(nian)(nian)5月(yue)(yue)25日(ri)(ri),慕浩2015年(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)27日(ri)(ri)-2015年(nian)(nian)(nian)(nian)6月(yue)(yue)15日(ri)(ri)。

上銀國企紅(hong)利成(cheng)立(li)于2024年3月4日,業(ye)績比較基(ji)準為中證(zheng)國有企業(ye)紅(hong)利指(zhi)數收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)×80%+中證(zheng)綜合債(zhai)指(zhi)數收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)*20%,截至2025.6.30,成(cheng)立(li)以來A、C類份額收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)/業(ye)績比較基(ji)準收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)為9.93%/4.37%,9.08%/4.37%。現任基(ji)金(jin)經理陳(chen)博于2024年3月4日起任職至今。以上數據來源于基(ji)金(jin)定(ding)期(qi)報告。

上(shang)銀(yin)資源(yuan)精選成立(li)于(yu)2025年3月(yue)(yue)21日(ri),業績(ji)比較基準為(wei)中(zhong)證內地資源(yuan)主(zhu)題指數(shu)收益(yi)(yi)率*80%+中(zhong)證港股通綜合(he)指數(shu)收益(yi)(yi)率*10%+中(zhong)證綜合(he)債券指數(shu)收益(yi)(yi)率*10%,至今(jin)尚未滿6個月(yue)(yue),故不展示業績(ji)。

上銀(yin)國證自(zi)由現(xian)金流指數(shu)成立(li)于2025年6月26日,業績(ji)比較基準為國證自(zi)由現(xian)金流指數(shu)收益率*95%+銀(yin)行活期存款利率(稅后)*5%,至(zhi)今(jin)未滿6個月,故不(bu)展示業績(ji)。

基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)有風(feng)(feng)(feng)險,投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)需謹(jin)慎。本(ben)(ben)(ben)資(zi)(zi)料中(zhong)的(de)(de)(de)(de)信(xin)息或所表達的(de)(de)(de)(de)意見僅供(gong)參考,并(bing)(bing)(bing)不構(gou)成(cheng)(cheng)任何投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)建(jian)議。上(shang)銀(yin)國(guo)證(zheng)(zheng)自由現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)流(liu)、上(shang)銀(yin)資(zi)(zi)源精選、上(shang)銀(yin)國(guo)企紅利基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)是【R3】風(feng)(feng)(feng)險等(deng)(deng)級產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin),適合【C3-C5】風(feng)(feng)(feng)險等(deng)(deng)級的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者。投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)購(gou)買(mai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)時應詳細閱讀本(ben)(ben)(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合同、招募說明書和基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)資(zi)(zi)料概要等(deng)(deng)法律文件(jian),全面了解產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)風(feng)(feng)(feng)險,在了解產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)情況及(ji)銷(xiao)售(shou)適當性(xing)意見的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)(ji)礎上(shang),根據自身的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)目(mu)標、投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)期限以及(ji)風(feng)(feng)(feng)險承(cheng)受能(neng)力等(deng)(deng)因(yin)素,理(li)(li)(li)性(xing)判斷(duan)并(bing)(bing)(bing)謹(jin)慎做出(chu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決策。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)承(cheng)諾以誠實信(xin)用、勤勉(mian)盡責的(de)(de)(de)(de)原(yuan)則管(guan)(guan)理(li)(li)(li)和運用基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)財產(chan)(chan)(chan),但不保證(zheng)(zheng)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)本(ben)(ben)(ben)金(jin)(jin)(jin)(jin)不受損(sun)失,不保證(zheng)(zheng)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)一定盈利,也不保證(zheng)(zheng)最低(di)收益。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)存在收益波動風(feng)(feng)(feng)險。本(ben)(ben)(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)過往業(ye)(ye)績及(ji)其凈值高低(di)并(bing)(bing)(bing)不預示其未來業(ye)(ye)績表現(xian)(xian),基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)其他(ta)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績和其投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)員(yuan)取得的(de)(de)(de)(de)過往業(ye)(ye)績并(bing)(bing)(bing)不構(gou)成(cheng)(cheng)對本(ben)(ben)(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)業(ye)(ye)績表現(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)保證(zheng)(zheng)。

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