2025年以來，醫藥板塊如同按下“重啟鍵”，創新藥、CXO、醫療器械輪番領漲，醫藥板塊基金今年收益遙遙領先。

在這輪估值修復中，易方達基金基金經理楊楨霄管理的醫藥相關產品表現亮眼。過去幾年，醫藥行業持續下跌震蕩，楊楨霄曾坦言令人痛苦，但他仍努力在其中尋找希望，并對未來保持樂觀。

“醫藥是長周期行業，需要耐心和堅守，中國創新藥企的全球競爭力正逐步增強，低谷終將過去。”經歷了市場從冰封到復蘇，楊楨霄最終在醫藥投資的“隧道”中等到了光。

業績“狂飆”

目前，楊楨霄在管基金有3只，包括易方達醫療保健（A/C：110023/019020）、易方達全球醫藥行業人民幣（A/C：008284/019035）、易方達醫藥生物（A/C：010387/010388），均是醫藥主題基金。乘著醫藥復蘇的東風，三只基金年內業績大幅超過業績比較基準，且在同類基金中排名靠前。

易方達醫療保健是楊楨霄管理最久的一只基金，聚焦A股市場；易方達醫藥生物同時捕捉A股和港股市場的機會。Wind數據顯示，截至7月31日，兩只基金2025年以來收益分別為52.50%、65.53%，在同類基金中均排名在前3%分位，同期業績比較基準分別為17.51%、26.26%。

而易方達全球醫藥行業人民幣，楊楨霄將投資半徑擴展到港股、美股等全球范圍。不過最新報告顯示，該基金截至二季度末持倉均在A股和港股。Wind數據顯示，截至7月31日，易方達全球醫藥行業年內收益為97.32%，接近翻倍，在同類137只產品中排名第6。

在二季報中，楊楨霄表示，其在報告期內顯著降低了包括CXO（醫藥研發生產外包）、器械耗材IVD（體外診斷）在內的其他細分行業持倉比例，將主要倉位集中配置于創新藥領域。這一調整主要基于其對中國創新藥產業發展前景的深度研判。

同時，考慮到海外醫藥股受美國政府醫藥關稅、MFN（最惠國待遇）等政策不確定性的影響，他降低了易方達全球醫藥行業人民幣的美股倉位。

兼顧阿爾法與貝塔

深耕醫藥賽道的楊楨霄，是醫學博士出身。進入投資領域后，他從醫藥行業研究員起步，一路成長為基金經理，始終專注這一領域。

從事投資長達9年，他親歷了中國醫藥從“跟跑仿制”到“創新超車”的躍遷，煉成穿越牛熊的醫藥老將。

在這一過程中，楊楨霄的投資理念也從純自下而上的“個股阿爾法挖掘”，轉向“阿爾法與貝塔并重”。并且，他逐漸摸索出醫藥投資的三條路徑：跟蹤跨國藥企的最新動向，布局顛覆性技術的“星辰大海”，埋伏“扭虧為盈”的反轉邏輯。

“創新藥里也有聰明貝塔，跨國藥企的CEO們，與醫藥基金經理有相似之處，都希望戰勝行業‘基準’，力爭跑贏競爭者。”楊楨霄口中的“聰明貝塔”策略，核心在于預判未來1-2年跨國藥企巨頭積極布局的方向，提前買入全球范圍內的相關資產，等待趨勢降臨。

這種策略在過去屢被驗證。他解釋道，“我們也許無法預判最終勝出的是哪一個，但至少在貝塔來臨時不缺席。”

如果說“聰明貝塔”是順勢而為，那么“星辰大海”則是一場收益與高風險并存的漫漫征途。楊楨霄表示，這類項目成功概率或許很低，但技術一旦突破，可能帶來巨大回報。不過，這種賠率思維要求投資者在倉位管理上保持一定克制，同時也要對前沿技術保持敏銳嗅覺。

此外，楊楨霄對創新藥企從虧損轉向盈利的拐點也保持密切跟蹤。“這種方法與傳統的現金流折現估值模型存在沖突，但投資者更看重即期盈利，可能會愿意為‘扭虧為盈’買單。”他說，尊重市場規律很重要。

長坡厚雪，用耐心堅守

展望未來，楊楨霄判斷，中國創新藥產業在今年迎來了歷史性的發展機遇。

他指出，一方面，過去幾年間，國內在研新藥分子數量、臨床試驗規模以及創新藥質量均快速提升，已逐步與世界先進水平比肩。

更為關鍵的是另一方面，隨著中國創新藥出海步伐加速并實現國際化突破，跨國大型藥企對中國創新藥資產的認知正發生根本性轉變，開始充分認識到其價值。具體體現在通過授權引進方式將海外權益授予跨國藥企的中國創新藥項目，數量和金額均創下歷史同期新高，且這一趨勢仍在持續深化。

楊楨霄曾坦言，早期他的學術背景對投資的直接幫助不太明顯，但隨著中國創新藥產業崛起，他的科研功底在分析諸如靶點設計、分子機理等專業領域時發揮了關鍵作用。

早年的科研沉淀和多年的深度研究，形成了楊楨霄的獨特優勢。從長期來看，楊楨霄的戰績依舊閃耀。Wind數據顯示，其管理時間最長的易方達醫療保健，自他2016年8月接手以來，截至7月31日，任職回報率高達253.23%，年化回報15.14%。

醫藥常常被譽為“長坡厚雪”，在這條雪道上，楊楨霄用專業和耐心告訴市場，將視線放遠，提前卡位具備核心競爭力的創新藥企，然后把答案交給時間，靜候價值綻放。

當中國創新藥真正駛向世界舞臺中央，楊楨霄早已把“賽道貝塔”與“主動阿爾法”煉成一套拳法，可以順勢踏浪，與持有人一起分享滾雪球效應。

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