作者｜超新星財經

編輯｜Ray

7月29日，理想汽車在首款純電SUVi8的上市發布會上，播放了其與乘龍卡車的對撞測試視頻。視頻顯示，雙方以100公里/小時的相對速度碰撞后，i8的A柱至C柱無變形，9個氣囊全部彈出；乘龍卡車則出現駕駛室與貨箱分離、四輪彈起的情況。該測試被標注為“中國汽研SUPERCRASH超級試驗”。

對此，乘龍卡車通過官方渠道回應稱，“被擺了一道，聰明人一眼看出假”，并強調“卡車車頭有鎖止機構，正常不會出現這種情況”，同時稱其法務部門已介入處理。截至7月31日，理想汽車與中國汽研尚未就爭議作出回應。

資本市場同步出現反應：7月29日美股理想汽車收盤下跌6.2%，7月30日港股理想汽車-W收跌12.84%。這場圍繞測試真實性的爭議，集中折射出理想汽車在純電轉型、市場競爭及資本信心維系等方面的多重壓力。

01 純電轉型：理想與現實的落差

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理想汽車對純電市場的布局早有規劃，i8作為繼MEGA之后的第二款純電產品，被賦予“純電第二槍”的戰略意義。然而從市場反饋來看，這款車型的定位正面臨爭議。

為推廣i8，理想CEO李想通過社交平臺發布“聽我講完”系列視頻引流，這一模式參考了雷軍為小米汽車站臺的思路，但市場反應未達預期。據第三方調查，約66%用戶認為i8“定價過高、性價比不足”，尤其對“電池品牌與價格不匹配”提出質疑。

此外，其價格策略的市場壓力同樣較為明顯。資料顯示，i8Pro版32.18萬元、Max版34.98萬元、Ultra版36.98萬元的售價，是今年對標ModelY的新品中唯一一款起售價超30萬元的車型，且顯著高于直接競品——蔚來樂道L90整車購買27.99萬元起，電池租賃方案低至19.39萬元，將同級別純電SUV價格下拉至20萬元區間。此外，樂道L90于7月底上市、8月1日正式開啟交付，較i8的8月20日交付形成時間差競爭。

同時，值得注意的是當前市場上6座SUV賽道的競爭加劇也給理想進一步帶來了壓力。騰勢N9、深藍S09、吉利銀河M9、傳祺向往S9等車型密集入局，持續分流理想的核心用戶。據車主之家統計數據顯示，2025年1-6月，理想L9累計銷量26638輛，同比大幅下跌68.96%；同期問界M9累計銷量59927輛，兩者差距顯著。

理想試圖憑借“SUV通過性+MPV空間+轎車駕駛感”的差異化定位打開市場，全系標配的激光雷達、雙腔空氣懸架是其主打的核心配置。對于這款產品的市場前景，研究機構的判斷存在明顯分歧：湘財證券分析師汪煒認為，面對增程市場競爭加劇，理想加速布局純電賽道，i8憑借空間、800V超充和全棧智駕，在30萬-40萬元價格區間具備“獨特卡位優勢”；而光大證券國際策略師伍禮賢則指出，“產品正式推出前，由于市場預期過高，股價已累積較大漲幅。當產品實際上市后，導致部分提前布局的投資者選擇獲利了結的現象較為明顯”，且從新增訂單及退單數據來看，市場認購熱度相較于其他新勢力車企的同類產品表現并不突出。

02 業績變化：從增長放緩到結構承壓

理想汽車的業績表現正呈現顯著變化，其過往在新勢力中的領先優勢面臨挑戰。

銷量層面的壓力持續顯現。2025年6月，理想單月交付3.63萬輛，同比下降24%，環比下滑11%；二季度累計交付11.1萬輛，較去年同期的10.86萬輛微增，增速明顯放緩。產品結構方面，1-6月，L7、L8、L9銷量持續下滑，僅售價20萬-30萬元的L6月均銷售過萬，累計96354輛，占品牌總銷量的47.2%。這種依賴單一車型的結構，隨著問界M7改款車型等直接競品即將上市，將面臨極大的競爭壓力。

盈利能力同步承壓。財務數據顯示，理想汽車單車平均凈利潤從2023年一季度的1.78萬元，降至2025年一季度的不足0.7萬元，累計降幅超60%。這一變化源于兩方面：市場競爭加劇導致產品價格承壓，疊加原材料成本上漲——滬銅價格突破8萬元/噸，滬鋁突破2萬元/噸，而新能源汽車終端售價難以同步提升，成本壓力難以有效轉嫁。

產品競爭力的變化是業績波動的重要因素。市場人士指出，L8、L9等車型面臨“審美疲勞與技術代差的雙重沖擊”。隨著增程式技術路線被更多企業效仿，理想曾經“無續航焦慮”的賣點優勢減弱，賽力斯、零跑等車企在增程領域持續發力，比亞迪等頭部企業也通過融資強化競爭力，市場競爭進一步加劇。

純電賽道的布局尚未形成有效支撐。業內普遍認為，除特斯拉外，全球純電車企盈利難度較大。理想在純電領域的投入（如超充網絡建設）短期內將增加財務壓力，而i8的定價策略能否獲得市場認可仍待觀察。從MEGA到i8，其純電產品尚未顯現扭轉業績趨勢的效果，且因“高價低配”的市場爭議，對品牌形象產生影響。

03 資本動向：減持與股價波動背后的市場預期

資本市場對理想汽車的態度變化，通過減持動作與股價表現得到直接體現。

7月24日，美國資管巨頭貝萊德減持理想汽車-W，持股比例從5.06%降至4.94%，跌破5%關口，這一動作被市場解讀為機構對其前景的謹慎信號。

內部股東的減持同樣受到關注。港交所披露顯示，美團CEO、理想非執行董事王興在2025年6月10日至13日累計減持573.7萬股，套現超6億港元，持股比例從20.94%降至20.61%；若從2023年3月算起，其持股比例從22.57%降至20.61%，累計減持近2個百分點。此外，理想CFO李鐵、聯合創始人馬東輝均在2024年12月減持股份。

理想官方將減持歸因于“個人資金調配”，而某港股私募人士分析：“王興不參與理想管理，且美團主業面臨京東等對手競爭，理想成為更合適的套現對象，這本身就說明資本對其優先級的排序變化。”

i8發布后的股價反應進一步反映市場情緒：7月29日美股理想汽車高開低走，收盤跌6.2%；7月30日港股以9%低開，最終收跌12.84%。李想通過“聽我講完”系列視頻引流的動作，未扭轉市場預期。

從行業背景看，理想面臨增程市場競爭加劇與純電轉型投入增加的雙重壓力，盈利空間持續收窄。光大證券國際策略師伍禮賢指出：“混動與增程已陷入內卷，純電才是終極方向，但理想在純電領域的盈利路徑尚不清晰，加上碳酸鋰價格回升，盈利壓力只會更大。”

對于理想而言，i8的宣傳爭議反映了更深層的市場反饋：如何在競爭激烈的6座SUV市場提升產品競爭力，如何在純電領域探索可持續的盈利模式，如何通過更扎實的市場溝通重建資本與用戶信任，是其接下來需要應對的現實課題。

從發展歷程看，理想憑借“滿足家庭用戶需求”的定位崛起，而當前市場環境要求其在產品力、定價策略、盈利模式上實現新的平衡——這既是對“理想”品牌內涵的再定義，也是應對行業競爭的必然要求。