《金證研》南方資本中心 修遠*DL/作者 西洲 映蔚/風控

從北交所上市申請獲受理起歷經一年時間，2025年6月30日，江蘇酉立智能裝備股份有限公司（以下簡稱“酉立智能”）上市注冊獲證監會批復。而近三年，酉立智能對第一大客戶收入占比超六成，且前五大客戶貢獻超九成收入，其客戶集中度高于同行合理性遭問詢。

不僅如此，報告期內，控股股東江蘇聚力智能機械股份有限公司（以下簡稱“聚力機械”）與酉立智能發生關聯交易，酉立智能向控股股東同時采購和銷售勞務。值得注意的是，酉立智能與控股股東曾互相拆借資金，且控股股東曾通過酉立智能轉貸。此外，聚力機械曾為酉立智能代買鋼材，同期還參與設立了鋼材貿易公司，該鋼材貿易公司成立次年即成為酉立智能的前五供應商之一，近三年向酉立智能銷售鋼材合計超億元。而同期該關聯方卻曾兩度虧損，2024年虧損超千萬元。另一方面，酉立智能募投項目建設產能信披或現疑云。

一、控股股東代買鋼材同年布局上游領域，參股的企業成立次年即成為酉立智能前五供應商

關聯交易向來是監管核查的重點。值得關注的是，近三年，酉立智能的關聯采購及關聯銷售額超數千萬元。報告期內，酉立智能不僅存在同時向控股股東聚力機械采購和銷售勞務的情形，還曾與聚力機械互相拆借資金。并且，酉立智能還曾協助聚力機械轉貸千萬元。

不僅如此，報告期內，酉立智能原材料采購短期出現困難，聚力機械具備較高的銀行票據授信額度等，曾為酉立智能代買鋼材。與此同時，2021年，控股股東參與設立鋼材企業江蘇熱聯臻融供應鏈管理有限公司（以下簡稱“熱聯臻融”），次年熱聯臻融開始與酉立智能合作，2024年成為酉立智能第一大供應商。

1.1 向控股股東同時采購和銷售勞務且曾互相拆借資金，控股股東曾通過酉立智能轉貸

值得關注的是，控股股東聚力機械是酉立智能的供應商，也是其客戶。

據酉立智能簽署于2025年7月28日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年7月28日的招股書”），2022-2024年，酉立智能的經常性關聯交易包括關聯采購、關聯銷售、關聯擔保、關聯租賃。

其中，2022-2024年，關聯采購金額分別為2,647.26萬元、5,277.81萬元、7,643.61萬元；同期，關聯銷售金額分別為96.18萬元、742.06萬元、343.73萬元；同期，關聯擔保金額分別為7,460萬元、33,457萬元、16,000萬元；同期，關聯租賃金額分別為0元、0元、245.9萬元。

可見，近三年，酉立智能的經常性關聯交易金額呈現上升趨勢。

值得一提的是，報告期內，酉立智能向聚力機械采購生產輔料等。同時，酉立智能向聚力機械銷售管子、叉車部件等。

并且，酉立智能對聚力機械還同時存在采購勞務和銷售勞務的情形。

2022年，酉立智能向聚力機械等采購勞務，主要系特殊時期背景下勞務人員較為匱乏，酉立智能為保障生產計劃，向關聯方采購勞務，將簡單操作工序等外包于關聯公司。另一方面，2022年，酉立智能向聚力機械派出勞務人員，主要系特殊時期背景下勞務人員匱乏，其為保障及時發貨，酉立智能派出勞務人員協助其清點、打包相關產品。

而“問題”正由此展開。報告期內，酉立智能還存在協助聚力機械轉貸的情況。

據出具日為2025年3月24日的《關于酉立智能向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市申請文件的第一輪問詢的回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），酉立智能控股股東聚力機械出于日常經營周轉的需求，向江蘇銀行蘇州分行申請了流動資金貸款。

2022年8月15日，聚力機械將1,000萬元貸款資金通過貸款資金賬戶劃入酉立智能賬戶，酉立智能于同日向聚力機械轉回700萬元，剩余300萬元沖抵貨款。截至2023年5月末，上述轉貸涉及的銀行借款已全部歸還。

此外，報告期內，酉立智能與聚力機械還存在互相拆借資金的情況。

據簽署于2025年7月28日的招股書，2022年，由于資金周轉與日常經營需要，酉立智能與控股股東聚力機械之間存在較為頻繁的資金拆借。當年，酉立智能對聚力機械拆出資金期初余額為1,197.64萬元，增加額為8,775.09萬元，減少額為9,972.72萬元，期末余額為0元。

同時，酉立智能因生產經營的資金周轉需求，2023年向聚力機械拆入資金400萬元。2024年，酉立智能未向關聯方拆入資金。

也就是說，2022年，控股股東通過酉立智能轉貸。同年，酉立智能還對控股股東拆出資金。

需要指出的是，2022年，酉立智能還存在與控股股東無真實交易背景票據拆借的行為。

1.2 原材料采購曾短期出現困難，控股股東具有較高的銀行票據授信額度為酉立智能代買鋼材

據首輪問詢回復，2022年，酉立智能出于資金周轉與日常經營需要，與控股股東聚力機械及子公司無錫偉力特新能源科技有限公司（以下簡稱“無錫偉力特”）存在無真實交易背景票據拆借的情況。

具體來看，酉立智能與控股股東聚力機械的票據拆借中，出借方為聚力機械，收票方為酉立智能，合計票據金額為1,266.56萬元，用途包括支付江蘇科瑞迪特新材料科技有限公司（以下簡稱“科瑞迪特”）貨款等。

酉立智能與子公司無錫偉力特的票據拆借中，出借方無錫偉力特，收票方為酉立智能，合計票據金額為1,104.67萬元，用途包括支付科瑞迪特貨款、支付熱聯臻融貨款等。

在此背景下，酉立智能存在通過控股股東聚力機械代買鋼材情形。

據首輪問詢回復，北交所要求酉立智能說明向聚力機械、熱聯臻融采購鋼材的原因及具體內容，與同期酉立智能其他供應商的銷售條件、聚力機械、熱聯臻融向其他客戶銷售條件、公開市場其他供應商的銷售條件是否一致。

對此，酉立智能表示，2021年，受到不可抗力因素的影響，酉立智能原材料供應商要求的預付款比例提高，導致公司資金緊張，短期內原材料采購存在一定困難。聚力機械成立時間較長，資金實力相對雄厚，并具有較高的銀行票據授信額度，而酉立智能規模較小，無銀行票據授信額度。為有效推進生產計劃，保障及時出貨，酉立智能通過聚力機械向科瑞迪特采購生產所需鋼材。

進一步而言，聚力機械為電梯零部件生產廠商，未經營鋼材貿易。聚力機械向科瑞迪特采購后平價轉讓給酉立智能，實質系聚力機械為酉立智能代買鋼材。

由此可見，酉立智能的原材料采購曾短期內出現困難，而在此期間聚力機械為酉立智能代買鋼材。

需要指出的是，次年，聚力機械或即通過設立合資公司的方式，涉足鋼材領域。

1.3 控股股東參與設立熱聯臻融布局鋼材領域，2024年熱聯臻融成為酉立智能第一大供應商

據首輪問詢回復及簽署于2025年7月28日的招股書，熱聯臻融成立于2021年10月8日，主營業務為鋼材等大宗商品貿易。

股權結構中，聚力機械持有熱聯臻融24.5%的股權，且酉立智能的實際控制人李濤在熱聯臻融擔任董事，因此，酉立智能與熱聯臻融存在關聯關系。同時，2023年4月起，李濤是酉立智能董事長。

對于成立原因，酉立智能表示，熱聯臻融系其控股股東杭州熱聯集團股份有限公司（以下簡稱“熱聯集團”）基于對鋼材貿易行業看好，而與上海臻融實業有限公司（以下簡稱“臻融實業”）、聚力機械共同出資成立。熱聯臻融系鋼材貿易公司，于2022年初開始與酉立智能開展合作。

此前，2021年，李濤曾公開表示，聚力機械曾向上游布局。

據聚力機械認證的微信公眾平臺于2021年11月10日發布的信息，集團總經理李濤在“聚力集團讀書慧”活動中表示，合資公司已經正式成立了，合資公司的主營業務是原材料上游。聚力集團的業務也覆蓋至原材料市場，這一塊業務的利潤點非常可觀，未來會成為另一個非常重要部分。聚力重新上市之路已經開始，對財務的要求也會變高。

在此背景下，報告期內，酉立智能對熱聯臻融的采購金額逐年上升。

2022-2024年，酉立智能對科瑞迪特的采購金額分別為7,861.63萬元、6,903.05萬元、4,726.58萬元，占采購總額的比例分別為25.76%、13.97%、7.94%；同期，酉立智能對熱聯臻融的采購金額分別為2,622.95萬元、4,802.97萬元、7,674.12萬元，占采購總額的比例分別為8.59%、9.72%、12.89%。

同期，熱聯臻融分別為酉立智能的第三大、第三大、第一大供應商。

可見，聚力機械在向供應商科瑞迪特購買鋼材的過程中曾短期出現困難，控股股東聚力機械具備資金實力相對雄厚、較高的銀行票據授信額度等優勢，曾為酉立智能代買鋼材。2021年，聚力機械成立合資公司熱聯臻融，次年即成為了酉立智能的第三大供應商。此后，酉立智能對科瑞迪特的采購金額逐年減少，而對熱聯臻融的采購金額逐年上升。2024年，熱聯臻融已躍升為酉立智能的第一大供應商。

此外，公開信息表示，酉立智能曾充分利用母公司從原材料到生產制作等產業鏈資源。

據蘇州市人工智能和大數據產業聯盟于2023年4月28日發布信息，酉立智能脫胎于聚力機械。2017年4月，任職于聚力機械的楊俊被公司任命為新項目負責人，她將單獨帶領一支12人的團隊投入到一項光伏跟蹤支架產品的研發及生產中。于是，酉立智能應運而生，楊俊也順勢成為新公司的總經理。

目前，酉立智能作為光伏支架的生產商和服務商，始終與全球最大的光伏跟蹤支架開發商NexTracker保持戰略合作。此外，酉立智能還充分利用了母公司的相關資源，從原材料到生產制作，再到表處理等產業鏈做了資源整合。

問題并未結束。熱聯臻融作為鋼材貿易商，近年來曾兩度虧損。

1.4 近三年熱聯臻融曾兩度虧損2024年虧損超千萬元，聚力機械與熱聯臻融的地址接近

據首輪問詢回復，2022-2024年，熱聯臻融的營業收入分別為3.48億元、6.93億元、7.39億元；同期，熱聯臻融的凈利潤分別為-81.72萬元、198.23萬元、-1,130.63萬元。

據簽署于2025年7月28日的招股書及首輪問詢回復，聚力機械的公司住所為吳江區汾湖經濟開發區新黎路北側。

而據市場監督管理局公開信息，截至查詢日2025年7月28日，熱聯臻融的公司地址為蘇州市吳江區黎里鎮新黎路北側。

也就是說，控股股東聚力機械與熱聯臻融的公司地址接近，并參與投資設立熱聯臻融，成為其參股股東。而熱聯臻融成立次年即成為酉立智能的鋼材供應商，且與酉立智能的交易額逐年上升，2024年成為酉立智能的第一大供應商。而關聯采購背后，酉立智能報告期內曾與控股股東互相拆借資金，且控股股東曾通過酉立智能轉貸。而值得注意的是，關聯供應商熱聯臻融自成立起，業績或并不理想，2022-2024年期間，兩度虧損，其中2024年虧損超千萬元。

二、募投項目建設產能信披或現疑云，酉立智能擴產背后同行均進行不同程度的擴張

此番上市，酉立智能的主要產品包括TTU、URA和BHA。其中，TTU是扭矩管，用于支撐RAIL、URA以及太陽能面板；URA是光伏組件安裝結構件，用于固定太陽能面板；BHA是支架軸承組件，用于連接地樁和扭矩管，使扭矩管在軸承組件內進行旋轉運動。

本次申報，酉立智能稱其中一項募投項目，擬新增TTU、URA、BHA三款產品的年產能45萬件。奇怪的是，與該募投項目同一項目代碼的備案信息顯示，項目建成產能為1,045萬件。

2.1 截至2024年末募投項目智能化改造及擴建項目工程累計投入進度為21.77%，擬募資逾兩千萬元

簽署于2025年7月28日的招股書顯示，本次上市，酉立智能的募投項目包括智能化改造及擴建項目，總投資額為4,380.68萬元，擬投入募集資金金額2,890萬元。項目代碼為2404-320509-89-02-542095，環評批復為不適用，上述項目不納入建設項目環境影響評價管理，無需辦理環境影響評價相關手續。

同時，2024年，智能化改造及擴建項目的預算數未發生變化，為4,380.68萬元。本期增加金額和本期轉入固定資產金額均為953.74萬元，工程累計投入占預算比例為21.77%。資金來源為自有資金。

具體來看該項目的建設內容。

2.2 同一項目代碼下，投資項目備案證披露的項目建成產能與招股書披露的募投項目產能或“對不上”

據簽署于2025年7月28日的招股書，智能化改造及擴建項目由酉立智能實施，總投資4,380.68萬元，建設地點位于蘇州市吳江區黎里鎮莘周公路西側1589號，擬在現有廠房內進行建設。

同時，本項目擬購置先進生產設備和軟件，引進專業人才，加強人員技能培訓，擴大酉立智能現有光伏支架零部件產品生產能力，并在產品生產過程中加強質量管控，提高產品質量和生產效率。項目建成達產后，可實現年產5萬件TTU、15萬件URA和25萬件BHA的生產能力。

奇怪的是，據蘇州市吳江區政府于2024年4月23日發布的江蘇省投資項目備案證，“年產太陽能光伏設備配件1045萬套技術改造項目”的代碼為2404-320509-89-02-542095，建設地點為蘇州市吳江區黎里鎮莘周公路西側1589號，建設性質為改建。項目總投資為4,380.68萬元。

江蘇省投資項目備案證顯示，項目計劃開工時間為2024年。項目完工后，可形成年產太陽能光伏設備配件1,045萬套(項目按規定完成環保等手續后實施)。備案時間2024年4月23日。

需要說明的是，簽署于2025年7月28日的招股書顯示，2024年，酉立智能的TTU、BHA以及URA的合計產能為1,372.59萬件。

由此可見，酉立智能披露的項目名稱以及新增產能，與江蘇省投資項目備案信息不一致，但對比項目代碼、建設單位、建設地點以及總投資額卻一致。而酉立智能招股書披露該項目達產后可實現的年產能為45萬件，官方信息披露項目建成達產后的產能為1,045萬套。

問題尚未結束。

2.3 同行對產能均有不同程度擴張，意華股份計劃募集4億元用于BHA等產品

募資擴產背后，近年來，酉立智能的同行產能均有不同程度的擴張。

據簽署于2025年7月28日的招股書，酉立智能的同行業可比公司包括江蘇中信博新能源科技股份有限公司（以下簡稱“中信博”）、浙江愛康新能源科技股份有限公司（以下簡稱“愛康科技”）、江蘇振江新能源裝備股份有限公司（以下簡稱“振江股份”）、清源科技股份有限公司（以下簡稱“清源股份”）、溫州意華接插件股份有限公司（以下簡稱“意華股份”）。

據出具日為2023年10月27日的《關于江蘇中信博新能源科技股份有限公司向特定對象發行股票申請文件的審核問詢函之回復》，隨著光伏行業蓬勃發展，同行業公司對產能均有不同程度的擴張。

其中，愛康科技2022年通過增加廠房面積、進行設備投資等方式增加50%的產能；清源股份2022年通過對天津工廠生產線擴充，新增3.5GW產能；振江股份2022年通過非公開發行成功募集5.58億元，其中1.58億元用于美國光伏支架零部件生產線建設；意華股份通過向特定對象發行股票的方式募集4億元，用于光伏支架核心部件產能擴張。

具體來看意華股份，意華股份擬使用約4億元募集資金，用于樂清光伏支架核心部件生產基地建設項目，提升沖壓件RAIL、機器人焊接件BHA以及控制器的生產能力。

也即是說，酉立智能稱募投項目智能化改造及擴建項目，擬新增TTU、URA、BHA三款產品的年產能45萬件。奇怪的是，與該募投項目的項目代碼一致的備案信息顯示，項目建成后能達到年產能1,045萬件，信披或現疑云。且酉立智能募資擴產的另一面，近年來同行均有不同程度的擴張。

三、結語

沖擊上市背后，2022-2024年，酉立智能與其控股東聚力機械存關聯交易，其向控股股東同時采購和銷售勞務。且報告期內，酉立智能與聚力機械還存在互相拆借資金的情況，且2022年控股股東曾通過酉立智能轉貸。除此之外，酉立智能原材料采購曾短期出現困難，控股股東具有較高的銀行票據授信額度為酉立智能代買鋼材。

除此之外，2021年，控股股東參與設立熱聯臻融布局鋼材領域，次年，控股東參股的熱聯臻融成為酉立智能的前五大供應商之一，為酉立智能提供鋼材，2024年“躍升”成為酉立智能第一大供應商，累計撐起超億元采購額。令人唏噓的是，熱聯臻融自成立以來業績并不亮眼，近三年中兩度虧損，其中2024年虧損超千萬元。另一方面，酉立智能募投項目的建設產能，或上演信披“迷局”。

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