7月3日，美(mei)國眾議院以218票贊成、214票反對的結果，通(tong)過了(le)“大而(er)美(mei)”法案。次日，白宮橢(tuo)圓(yuan)形辦公室內，特朗(lang)普(pu)正(zheng)式(shi)簽署生(sheng)效。

公眾層(ceng)面關于(yu)這份法(fa)案的(de)(de)(de)第一印象，大多是關于(yu)馬(ma)斯(si)克(ke)和特朗普這對恩怨(yuan)CP。實(shi)際上，掩(yan)蓋在喧囂之(zhi)下(xia)的(de)(de)(de)，還有(you)“大而美“法(fa)案新增的(de)(de)(de)1500億(yi)(yi)軍費開(kai)支(zhi)。如果得(de)到(dao)落(luo)實(shi)，2026年美國的(de)(de)(de)軍費開(kai)支(zhi)總額(e)將突破1萬(wan)億(yi)(yi)美元(yuan)——要知(zhi)道(dao)2024年全球(qiu)突破萬(wan)億(yi)(yi)美元(yuan)GDP大關的(de)(de)(de)國家，不過18個。

可以(yi)預(yu)見(jian)的是(shi)，未(wei)來軍(jun)費規模飆升的不僅僅只有美(mei)國，歐洲、韓(han)日(ri)也在美(mei)國的施(shi)壓(ya)下抬升了(le)軍(jun)費開支(zhi)。根據斯德哥爾(er)摩國際和平研究所(suo)（Sipri)公(gong)布的報告(gao)顯(xian)示(shi)，2024年全球軍(jun)費開支(zhi)的漲幅是(shi)冷戰結束以(yi)來最(zui)大水(shui)平。

視線(xian)轉向(xiang)國(guo)內。與國(guo)際趨勢相(xiang)比(bi)，我國(guo)軍費開支占GDP比(bi)重仍相(xiang)對溫和(he)，A股軍工板塊(kuai)的估值也長期在低位(wei)徘徊。

經歷“殲十”帶來的(de)市場熱(re)度后，核心問題逐漸浮(fu)出水(shui)面：作為潛在的(de)國家核心資產，中國軍工(gong)企業目前的(de)估值(zhi)水(shui)平如何(he)、業績整體的(de)情(qing)況又如何(he)、估值(zhi)改善的(de)預期又有哪(na)些？

01 行業基本面：整體估值中等偏上，利潤五年負增長

（1）整體的估值水平及熱度(du)

首先(xian)來看一下國(guo)防軍工板塊整體(ti)的估值水平。

目(mu)前(qian)(qian)，申(shen)萬國防軍工(gong)板塊一級(ji)行業整(zheng)體的PE-TTM約為(wei)64倍，以MRQ（今(jin)年最新，多(duo)為(wei)一季度）基準測(ce)算(suan)約為(wei)75倍左右(you)。前(qian)(qian)者(zhe)口徑(jing)(jing)十年期估值百分位約為(wei)45%，后(hou)者(zhe)口徑(jing)(jing)下十年期估值百分位約為(wei)65%。

考慮到(dao)2016年軍(jun)工(gong)板塊的(de)整(zheng)體(ti)估值(zhi)上浮較(jiao)高(gao)，兩(liang)種(zhong)口(kou)徑下，可以說目前國防軍(jun)工(gong)的(de)整(zheng)體(ti)估值(zhi)水平趨近于中間值(zhi)左右。

圖：十(shi)年間國(guo)防軍工PE-ttm趨勢，來源：Choice金融客戶(hu)端，錦緞(duan)研究院整(zheng)理

但是(shi)時(shi)間(jian)維度橫向(xiang)來看，過去120個月中(zhong)，僅有(you)(you)39個月的均值(zhi)高于現如今的估值(zhi)水平，而有(you)(you)80個月低于目(mu)前的估值(zhi)水平。

所以整體來看(kan)，現(xian)如今國防軍(jun)工的估(gu)值并不算低。

尤其是今年以來，殲十憑借著卓越的(de)市(shi)場(chang)表現，提振(zhen)了國防軍工(gong)資產估值的(de)水平，國防軍工(gong)指數自4月8日以來整體的(de)漲幅達到了25%。

與(yu)估值(zhi)相對應的(de)(de)是，國防軍(jun)工(gong)板塊的(de)(de)關注度和市(shi)場(chang)熱度也來(lai)到了(le)近(jin)年來(lai)的(de)(de)峰值(zhi)，申萬國防軍(jun)工(gong)的(de)(de)周(zhou)成(cheng)交額來(lai)到了(le)近(jin)五年的(de)(de)高點(dian)，并且軍(jun)工(gong)行業的(de)(de)融資余額也突破(po)了(le)五年新(xin)高。

圖：國防(fang)軍工成交量趨勢，來(lai)源：中航證券

圖：軍工行業融資余(yu)額趨勢，來源：中航證券

熱度高帶(dai)來的市場表現同(tong)樣優異，2025年(nian)上半年(nian)國(guo)防軍工在(zai)申萬31個(ge)行業中，漲幅(fu)高居(ju)第(di)三。

但從整體(ti)的(de)業(ye)績增速來看(kan)，軍(jun)工行業(ye)今(jin)年(nian)一季度整體(ti)的(de)業(ye)績表(biao)現相對一般，申萬國防軍(jun)工板塊整體(ti)的(de)同(tong)比增速為-13.81%，整體(ti)的(de)歸母(mu)凈利潤同(tong)比增速-25.88%。

拉長周(zhou)期(qi)來(lai)看，以(yi)MRQ（最新(xin)一期(qi)財(cai)報）為(wei)基準，國防軍(jun)工(gong)過去(qu)五年(nian)間累計總營收增速約為(wei)62%，排在31個申萬行業的第16名，正好(hao)處于(yu)均(jun)值水平(ping)。

圖：申萬(wan)行業5年(nian)間一季度營(ying)收累計(ji)增速(su)，來源：Choice金(jin)融(rong)客戶(hu)端，錦(jin)緞研究院(yuan)整理

而如果以歸母利潤的口徑(jing)計算(suan)，就顯得不那么樂觀(guan)了，過去(qu)五年間國防(fang)軍工板塊的累計增速(su)為-8.9%，排名31個行業的第26名（倒數第6），僅優于(yu)三大地產相關行業（建(jian)筑材料、鋼鐵、房地產）和(he)農(nong)林牧漁、綜合行業。

圖：申萬行業5年間歸母利(li)潤累計(ji)增速，來源：Choice金融客戶端，錦緞(duan)研究院整理

（2）分行業估值(zhi)水平

在了解完軍(jun)工行(xing)業(ye)整體的(de)(de)估值水平后，我們(men)再來看(kan)(kan)看(kan)(kan)軍(jun)工細分行(xing)業(ye)的(de)(de)估值表現(xian)。

以申萬二級行(xing)業口徑測算，五(wu)個(ge)細分行(xing)業中，航(hang)海(hai)裝(zhuang)備(bei)在過去五(wu)年間估(gu)(gu)值起(qi)伏最大，受(shou)益于(yu)航(hang)海(hai)裝(zhuang)備(bei)相(xiang)對(dui)穩(wen)健(jian)的(de)業績(ji)表現（矮子里面(mian)拔高個(ge)兒(er)，整個(ge)軍工(gong)板(ban)塊從(cong)業績(ji)層(ceng)面(mian)來講，有(you)些許不堪入目），航(hang)海(hai)的(de)估(gu)(gu)值上限和估(gu)(gu)值修復(fu)的(de)速(su)度最快。

圖：申(shen)萬(wan)國防軍工二(er)級(ji)十年間估值趨勢，來源：Choice金融(rong)客戶端，錦緞(duan)研究院整理

其次是航天(tian)裝(zhuang)備。作為資本市(shi)場合并重組預期最強的子(zi)版塊(kuai)之一(yi)（還(huan)有(you)造船），航天(tian)裝(zhuang)備一(yi)直(zhi)以來的絕對估(gu)值都要高于(yu)傳統軍(jun)工(gong)，疊加今(jin)年(nian)外部催(cui)化（殲十的優異表現），航天(tian)裝(zhuang)備估(gu)值扶搖直(zhi)上，成(cheng)為了現階段軍(jun)工(gong)子(zi)版塊(kuai)的帶頭大(da)哥(ge)。

地面兵裝一(yi)直以(yi)來(lai)都是軍工板(ban)塊(kuai)“最不(bu)受(shou)待見”的子行業之一(yi)，沒有估(gu)值(zhi)想象空間，技術迭代的沖擊力(li)不(bu)夠強(qiang)，軍貿規模一(yi)般，媒體(ti)宣傳(chuan)較(jiao)少(shao)。但上(shang)個月中國兵器裝備集(ji)團(tuan)旗下的多家(jia)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)集(ji)體(ti)公(gong)告了(le)策劃重(zhong)組的信息(xi)，一(yi)下點燃了(le)市(shi)(shi)場熱情，目前估(gu)值(zhi)有明顯的抬頭趨(qu)勢(shi)。

航(hang)(hang)空裝備和軍工電(dian)子的(de)估值(zhi)空間波動不(bu)大，估值(zhi)水(shui)平也不(bu)算高(gao)。二者(zhe)共同的(de)特征是業績兌(dui)現(xian)周期相對(dui)較短，我國目前正處于(yu)商業航(hang)(hang)天的(de)高(gao)度(du)密集發射(she)期，航(hang)(hang)空裝備的(de)業績紅(hong)利(li)期兌(dui)現(xian)，估值(zhi)與業績表(biao)現(xian)貼合，但相對(dui)缺乏(fa)想象空間；軍工電(dian)子亦是同理。

圖(tu)：申萬國防軍工二(er)級行業營(ying)收(shou)利潤趨勢，來源(yuan)：Choice金融(rong)客戶端，錦緞研(yan)究院(yuan)整理(li)

02 個股估值榜

行業基本面之后，我們再來梳理下個股。

從(cong)業(ye)績層面出發，軍工股過去五(wu)(wu)年(nian)的表現確實不(bu)強，國內賣不(bu)上(shang)價，外銷出口規模(mo)有限，142家A股軍工上(shang)市(shi)公司中，刨除上(shang)市(shi)不(bu)滿五(wu)(wu)年(nian)，過去“四個(ge)財年(nian)+今(jin)年(nian)最新”實現五(wu)(wu)期連續錄得營(ying)收(shou)正增長的個(ge)股，僅有11家。

圖：國防軍工連(lian)續5個財報(bao)期營收(shou)正(zheng)增長(chang)企業，來源：Choice金融客戶端，錦緞研究院整理

其中(zhong)，同口徑下，能夠(gou)實現(xian)連續五(wu)年歸(gui)母利潤連續正增長的企業，更(geng)是鳳毛麟角(jiao)，只有3家(jia)，光(guang)啟技(ji)術和中(zhong)航(hang)高科成為了“唯二”在(zai)過去五(wu)年，連續實現(xian)營(ying)收利潤雙增的軍工企業。

圖：國防軍(jun)工連(lian)續5個(ge)財(cai)報期歸母利潤正增長企業，來源：Choice金融客戶(hu)端，錦(jin)緞研究院整理(li)

從市值的角度(du)出發，今年(nian)同口徑下(xia)，有(you)8支軍(jun)工(gong)(gong)股漲(zhang)幅翻倍，但波動較為明顯；過去五(wu)年(nian)間(jian)，僅有(you)7家(jia)軍(jun)工(gong)(gong)企業的漲(zhang)幅超(chao)過了100%，其中(zhong)還有(you)類(lei)似中(zhong)航成飛(fei)這種(zhong)依靠重組和資產(chan)注(zhu)入實現資產(chan)價格躍(yue)遷的企業。

圖：國防軍(jun)工(gong)漲幅榜，來(lai)源：Choice金融(rong)客戶端，錦緞研究院整理

出于好奇，我們將今年、過去(qu)五(wu)年表現市(shi)場表現最(zui)優異的個股，從業績基本面(mian)的層面(mian)重新梳(shu)理，今年以來漲(zhang)幅前十的軍(jun)工企業，有(you)6家歸(gui)母(mu)(mu)凈利(li)增速為負，過去(qu)五(wu)年漲(zhang)幅最(zui)高的軍(jun)工股中，也有(you)4家歸(gui)母(mu)(mu)凈利(li)增速為負。

可見國防軍(jun)工股的投(tou)資邏輯，并不(bu)貼(tie)合企業的基本面。

03 軍工超預期的三個邏輯

我(wo)們延(yan)循著前文邏輯探究(jiu)下一(yi)個命題：

既(ji)然基本面不是主導軍(jun)工股市場表(biao)現(xian)的(de)核心因(yin)素，那么是什么支(zhi)撐著軍(jun)工股今年以來的(de)強勢表(biao)現(xian)？

先說答案(an)，我們(men)認為是三個層面的市場預期：

（1）合同負(fu)債奠定(ding)了軍工股增(zeng)長邏輯

對(dui)于軍工行(xing)業較為(wei)熟(shu)悉的投(tou)資者(zhe)而言，都明晰(xi)一個(ge)道理：軍工股的合同負債價值要高于當期(qi)基本面(mian)價值。

軍工企(qi)業的(de)行業最大特性，就是軍工行業生產(chan)計(ji)劃的(de)前瞻性較強，產(chan)銷的(de)周期(qi)相對于(yu)其他(ta)行業而(er)言，也比(bi)較慢，而(er)合(he)同負債(zhai)反映已簽(qian)合(he)同、預收定金但尚(shang)未交付(fu)的(de)訂(ding)(ding)單情(qing)況(kuang)。對于(yu)軍工企(qi)業而(er)言，這(zhe)些訂(ding)(ding)單轉化為(wei)收入后(hou)將直(zhi)接體現在未來(lai)(lai)業績(ji)，因此合(he)同負債(zhai)被視為(wei)未來(lai)(lai)業績(ji)的(de)“晴雨表”。

從2020年披露合同(tong)(tong)負(fu)債的(de)(de)節(jie)點算(suan)(suan)起(qi)，2021-2024年軍工(gong)整體的(de)(de)合同(tong)(tong)負(fu)債趨平，整個(ge)行業的(de)(de)業績預期并不算(suan)(suan)理想，但是(shi)今(jin)年以來，僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)一個(ge)季度合同(tong)(tong)負(fu)債同(tong)(tong)比增(zeng)速(su)達(da)到了13.8%，環比增(zeng)速(su)達(da)到了15.32%，創五年內的(de)(de)增(zeng)速(su)新高。

當然(ran)這其中有很大一部分是中航(hang)成(cheng)飛重組(zu)帶來的一次(ci)性增(zeng)長(chang)，但(dan)即便(bian)刨除中航(hang)成(cheng)飛，今年(nian)整體的合(he)同負(fu)債(zhai)規模依然(ran)突破了2000億，創五年(nian)新高。

圖：申萬國防軍工(gong)整體合(he)同(tong)負債情況，來源(yuan)：Choice金融客戶端，錦緞研究院整理

細分(fen)(fen)個股來看，在國際戰(zhan)場表(biao)現優異的低成(cheng)本、消耗大的作戰(zhan)單(dan)位，比如無人機、特種裝(zhuang)備(bei)相關(guan)個股的預期(qi)訂單(dan)增(zeng)(zeng)長(chang)明顯，中無人機和中兵紅箭(jian)分(fen)(fen)列合同(tong)負債增(zeng)(zeng)速前二。

圖(tu)：國防(fang)軍工合同(tong)負債增(zeng)速前十企(qi)業(ye)，來源(yuan)：Choice金融客(ke)戶端(duan)，錦緞研究(jiu)院(yuan)整理

從二季報(bao)(bao)的(de)業績(ji)(ji)預(yu)(yu)告(gao)也能(neng)側(ce)面印證(zheng)，今(jin)年(nian)來軍(jun)工行業業績(ji)(ji)轉向的(de)趨勢：今(jin)年(nian)中報(bao)(bao)期已披露業績(ji)(ji)預(yu)(yu)告(gao)的(de)企業中，扭虧(kui)(kui)、減虧(kui)(kui)、預(yu)(yu)增(zeng)的(de)企業有(you)19家，占樣本量的(de)46%，而去年(nian)同期僅有(you)14家，占樣本量的(de)31%。

（2）軍貿預期抬高了(le)軍工股的估值上限

除了業(ye)績預(yu)(yu)期(qi)轉(zhuan)向之外(wai)，今年上半年軍工(gong)行業(ye)另一(yi)大預(yu)(yu)期(qi)改(gai)善(shan)就是(shi)軍貿規(gui)模(mo)，軍貿規(gui)模(mo)在過(guo)去數(shu)年一(yi)直以來都(dou)是(shi)相對樂(le)觀的，因(yin)為(wei)地緣(yuan)政治沖(chong)突加劇讓全球軍需(xu)規(gui)模(mo)逐步(bu)增(zeng)長，但是(shi)主(zhu)要出口國受限于軍事沖(chong)突，份額正(zheng)在逐步(bu)縮減。

但(dan)是近兩年來看我們的(de)軍貿規模沒有出現(xian)明顯(xian)的(de)指(zhi)數級(ji)增長，主(zhu)要的(de)原因還是在于軍貿市場是政治(zhi)和產品(pin)的(de)雙驅(qu)動邏輯，全(quan)球主(zhu)要賣方要不(bu)具有很強(qiang)的(de)政治(zhi)壓迫力，要不(bu)產品(pin)具有更(geng)強(qiang)的(de)說服(fu)力。

很強一段(duan)時間內，全球軍貿(mao)主要(yao)延(yan)循著政治(zhi)線，但是當沖(chong)突加劇時，產(chan)品線的邏輯也在出現，比如低成(cheng)本化、無人化、信息化的產(chan)品目(mu)前就更(geng)容易受到市(shi)場(chang)青睞，主要(yao)的原(yuan)因在于其在戰(zhan)場(chang)上證明過自己。

眾所周(zhou)知的(de)(de)是，我國(guo)的(de)(de)軍貿產品在上(shang)半年(nian)抓住了(le)為數不多秀肌肉的(de)(de)機會，迎來了(le)所謂(wei)軍工行(xing)業的(de)(de)“Deepseek”時刻。

同時，根據中(zhong)航證券的(de)研判，以我(wo)(wo)國軍(jun)貿進出(chu)口(kou)的(de)規律測算，我(wo)(wo)國軍(jun)貿的(de)進口(kou)總(zong)額出(chu)現(xian)了持續性的(de)下滑，而往往此時會迎來軍(jun)貿出(chu)口(kou)的(de)突破性增(zeng)長，邁入新周期。

圖：中國軍貿出口(kou)現狀及(ji)預(yu)測(ce)，來源(yuan)：中航證(zheng)券

產(chan)品與周期的(de)共振，帶動(dong)軍貿預期上(shang)行，是上(shang)半年(nian)軍工(gong)估(gu)值增(zeng)長(chang)的(de)第二(er)重邏輯(ji)。

（3）“閱兵(bing)牛”不(bu)是空穴(xue)來風

驅動軍工(gong)預期增(zeng)長的另一大(da)外部因素，就是今年的9·3閱兵。

過(guo)(guo)去20年(nian)間，我國一(yi)共舉行過(guo)(guo)四次大規模(mo)閱兵(bing)：2009年(nian)、2019年(nian)的國慶60、70周(zhou)年(nian)閱兵(bing)，2015年(nian)的抗戰勝利70周(zhou)年(nian)閱兵(bing)，以及2017年(nian)建軍90周(zhou)年(nian)朱日和大閱兵(bing)。

其中2009年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)和2019年(nian)(nian)閱兵在長(chang)安街舉辦，我們以(yi)舉辦前一年(nian)(nian)的申萬國防(fang)軍工指數為基準(zhun)，統計了閱兵一年(nian)(nian)內的變動(dong)水(shui)平，如(ru)下圖(tu)所示：

·2009年閱兵周期（2008年10月(yue)-2009年10月(yue)），申萬國防軍工板塊(kuai)累計(ji)(ji)漲幅(fu)73.5%，同期上證指數累計(ji)(ji)漲幅(fu)21.2%，大(da)幅(fu)跑贏(ying)大(da)盤。

圖：2009閱兵(bing)周(zhou)期申萬軍(jun)工和上證指數走勢圖，來源：Choice金融客戶(hu)端

·2015年(nian)(nian)閱(yue)兵周(zhou)期（2014年(nian)(nian)9月-2015年(nian)(nian)9月），恰逢大(da)牛市，申萬國防軍(jun)工板塊累計漲幅48.2%，上證指數累計漲幅39.5%，同樣(yang)跑(pao)贏指數。

圖：2015閱兵周期申萬軍(jun)工(gong)和上證指數走勢圖，來源：Choice金融客戶端

·2019年(nian)閱兵周期（2018年(nian)10月-2019年(nian)10月），申萬國防軍工板塊累(lei)計(ji)漲幅11.5%，上證指數(shu)累(lei)計(ji)漲幅僅為(wei)3%，依舊(jiu)跑贏指數(shu)。

圖：2019閱(yue)兵(bing)周期申萬(wan)軍工和上證(zheng)指數走(zou)勢圖，來源：Choice金(jin)融客戶端

也(ye)就是說，每逢重(zhong)大閱兵(bing)，企業的業績預期明(ming)朗，國(guo)防軍工板塊不僅能(neng)實(shi)現絕對(dui)增(zeng)長，還能(neng)實(shi)現高于市場(chang)均值的相對(dui)增(zeng)長。

這便(bian)是今年(nian)以(yi)來軍工(gong)估值抬升(sheng)的第三重邏(luo)輯。

04 結語：從制造資產到戰略資產

行(xing)文至(zhi)此(ci)，我們大致理(li)清了軍工板塊現如今的估值(zhi)水平、業(ye)績情況和(he)預期，做一個(ge)總(zong)結：

·今年(nian)以來軍工板塊的估(gu)值(zhi)得到(dao)了小幅提升，整(zheng)體來看回歸歷史估(gu)值(zhi)中值(zhi)，市場熱(re)度高，相對(dui)其(qi)他行業增幅明顯。

·業(ye)(ye)績基本面改善有限，過去(qu)五年能夠(gou)實現連續(xu)業(ye)(ye)績增長(chang)的軍工企業(ye)(ye)屈指(zhi)可數，但細分行(xing)業(ye)(ye)也不乏看(kan)點。

·驅動軍(jun)工估(gu)值增(zeng)長(chang)的主(zhu)要(yao)有三重邏輯，分(fen)別是合同負債(zhai)視角下的業(ye)績(ji)預(yu)期改善，軍(jun)貿規模改善和(he)9·3閱兵。

最后我們call back一下開(kai)頭提到的觀點(dian)，關(guan)于我國軍工資產估值有沒有更新的邏(luo)輯。

現如今(jin)，美股軍(jun)(jun)工(gong)(gong)龍頭正(zheng)不斷刷新(xin)歷史高點。無論(lun)是綁定空軍(jun)(jun)訂單的eVTOL新(xin)銳JOBY，還是AI軍(jun)(jun)工(gong)(gong)巨頭Palantir，翻開財報，細究其估值支撐，早已超越了傳統業績框架的束縛(fu)。

這揭示(shi)了(le)一個更深層的(de)(de)邏(luo)輯：現代軍工的(de)(de)估值內(nei)核，本(ben)質上(shang)是“科技力+金融(rong)(rong)力+軍事力”三位一體的(de)(de)綜合(he)映射。 任一維度(du)的(de)(de)突破(po)，都可能撬(qiao)動另外兩個維度(du)的(de)(de)價(jia)值重估——AI的(de)(de)躍進預示(shi)著(zhu)金融(rong)(rong)創新與軍工智能化邁(mai)上(shang)新臺階；尖端裝(zhuang)備的(de)(de)突破(po)，則意味著(zhu)核心科技與戰(zhan)略金融(rong)(rong)優勢的(de)(de)鞏(gong)固。

在經濟貿易學討論(lun)的(de)范疇(chou)內，我們經常討論(lun)美(mei)元(yuan)霸權(quan)、科(ke)技霸權(quan)等等，可以(yi)從(cong)各種角度解釋霸權(quan)的(de)形成路徑，但本質所有的(de)美(mei)式(shi)霸權(quan)都(dou)離不開軍事霸權(quan)。

畢(bi)竟只有堅船利炮，才能(neng)保護其(qi)全球的生意，從某種意義上講，美(mei)(mei)國的軍事能(neng)力是美(mei)(mei)股(gu)估值的重要支撐，同時(shi)也反過來帶動美(mei)(mei)股(gu)軍工(gong)節節高升。

當下(xia)，中國(guo)在全球貿易體系中舉足輕重，科技領(ling)域亦加速(su)追趕。那么，對于承載(zai)著國(guo)家戰略安全與綜合實(shi)力投射使命的中國(guo)軍工企業，資本(ben)市場是否(fou)也應(ying)摒棄將其簡單視(shi)(shi)為“傳統(tong)制造業”的陳舊視(shi)(shi)角。

重新審視并賦予中國(guo)軍工資(zi)產與其(qi)戰(zhan)略地位相匹(pi)配的(de)估(gu)值邏輯與市場地位，不(bu)僅關乎投資(zi)價值，更(geng)關乎對(dui)國(guo)家未(wei)來競(jing)爭力深層次的(de)理解與定價。

這才是軍(jun)工板塊更(geng)值得(de)期待的“核(he)心價值”。

本文系基于(yu)公(gong)開資(zi)料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投(tou)資(zi)建議。