《金證研》北方資本中心 樂之/作者 廉貞 映蔚/風控

2025年7月9日，浙江榮鵬氣動工具股份有限公司（以下簡稱“榮鵬股份”）發布公告稱，北交所發出第二輪審核問詢函后，其根據核查情況對審核問詢函進行回復。榮鵬股份稱，由于審核問詢函涉及補充核查、整理工作較多等原因，其申請問詢回復時長延期20個工作日，將于2025年8月6日前提交審核問詢函的回復。而此次延期回復并非第一次，榮鵬股份1個月前也提出了延期回復的申請。

此番上市，2022-2024年，榮鵬股份營業收入和凈利潤均先降后升，2024年的營業收入增速和凈利潤增速均由負轉正。2021-2024年，榮鵬股份境外毛利率均高于境內毛利率，且境內外毛利率差值高于內地同行。同期，榮鵬股份的稅費返還及政府補助合計占當期凈利潤比例均超七成。此外，榮鵬股份研發投入占比不及內地同行均值的另一面，在榮鵬股份擔任財務負責人兼董秘的羅琴，現身榮鵬股份多項專利的發明人名單，而羅琴的任職履歷與財務相關，或不具備專業技術背景。

一、境外毛利率高于境內毛利率且差額高于同行，稅費返還及政府補助合計占凈利潤比例超七成

財務數據就像是一面鏡子，能夠真實反映企業的經營狀況。2022-2024年，榮鵬股份的營收和凈利潤均先降后升。其中，2024年榮鵬股份營收增速和凈利潤增速由負轉正。此外，2021-2024年，榮鵬股份稅費返還及政府補助合計占當期凈利潤的比重均超七成。

1.1 2024年，榮鵬股份營業收入增速和凈利潤增速均由負轉正

據榮鵬股份簽署于2024年12月25日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2024年12月25日的招股書”）及2024年年報，2021-2024年，榮鵬股份的營業收入分別為5.53億元、4.87億元、4.28億元、5.13億元。同期，榮鵬股份的凈利潤分別為1,042.95萬元、5,192.85萬元、4,336.05萬元、5,403.26萬元。

經《金證研》北方資本中心測算，2022-2024年，榮鵬股份的營業收入同比增長率分別為-11.97%、-11.98%、19.62%，凈利潤同比增長率分別為397.9%、-16.5%、24.61%。

可以看出，2022-2024年，榮鵬股份營收及凈利均先降后升。

需要關注的是，2021-2024年，榮鵬股份境外毛利率均高于境內毛利率。

1.2 2021-2024年境外毛利率均高于境內毛利率，二者差值高于內地同行

據榮鵬股份簽署于2025年3月31日的《關于榮鵬股份向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市申請文件審核問詢函的回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），榮鵬股份選取的同行業可比企業為鉆全實業股份有限公司（以下簡稱“鉆全”）、力肯實業股份有限公司（以下簡稱“力肯”）、銳奇控股股份有限公司（以下簡稱“銳奇股份”）、南京騰亞精工科技股份有限公司（以下簡稱“騰亞精工”）、浙江豐立智能科技股份有限公司（以下簡稱“豐立智能”）、浙江普萊得電器股份有限公司（以下簡稱“普萊得”）、浙江開創電氣股份有限公司（以下簡稱“開創電氣”）。

其中，鉆全、力肯系臺灣省企業，其年度報告中未披露境內外毛利率信息。

此外，2021-2024年，榮鵬股份的境內毛利率分別為8.19%、14.86%、15.94%、16.07%，境外毛利率分別為18.84%、29.63%、33%、32.98%。2023年，普萊得的境內毛利率為31.66%，境外毛利率為28.09%。

而2021-2023年，銳奇股份的境內毛利率分別為14.91%、9.28%、16.11%，境外毛利率分別為10.75%、9.57%、12.59%。同期，騰亞精工的境內毛利率分別為33.82%、30.75%、26.45%，境外毛利率分別為24.84%、25.27%、28.72%。豐立智能的境內毛利率分別為17.9%、16.2%、14.66%，境外毛利率分別為24.73%、23.5%、20.09%。開創電氣的境內毛利率分別為18.64%、15.33%、23.77%，境外毛利率分別為21.8%、26.59%、29.91%。

據普萊得2024年年報，2024年，普萊得的境內毛利率為28.77%，境外毛利率為28.33%。

據銳奇股份2024年年報，2024年，銳奇股份的境內毛利率為15.93%，境外毛利率為10.64%。

據騰亞精工2024年年報，2024年，騰亞精工的境內毛利率為20.62%，境外毛利率為26.24%。

據豐立智能2024年年報，2024年，豐立智能的境內毛利率為13.04%，境外毛利率為17.19%。

據開創電氣2024年年報，2024年，開創電氣的境內毛利率為21.49%，境外毛利率為29.97%。

可知，2021-2024年，榮鵬股份的境外毛利率均高于境內毛利率，且二者差值均高于內地同行。

1.3 2021-2024年，稅費返還及政府補助合計占凈利潤的比重均超七成

據簽署于2024年12月25日的招股書及2024年年報，2021-2024年，榮鵬股份收到的稅費返還分別為4,251.7萬元、4,449.22萬元、3,681.22萬元、3,932.11萬元。同期，榮鵬股份計入當期損益的政府補助分別為261.54萬元、331.75萬元、506.1萬元、94.63萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2021-2024年，榮鵬股份收到的稅費返還及計入當期損益的政府補助合計分別為4,513.24萬元、4,780.97萬元、4,187.32萬元、4,026.74萬元，占榮鵬股份當期凈利潤的比例分別為432.74%、92.07%、96.57%、74.52%。

不難看出，2024年，榮鵬股份營收及凈利潤增速均由負轉正。此外，2021-2024年，榮鵬股份境外毛利率均高于境內毛利率，且兩者差值高于內地可比公司。同期，榮鵬股份稅費返還及計入當期損益的政府補助合計占當期凈利潤的比重均超七成。

二、研發投入占比落后于同行均值，董秘或無專業技術背景卻“貢獻”多項專利

2023年11月24日，證監會為規范研發人員和研發投入信息披露和中介結構核查工作，制定了《監管規則適用指引——發行類第9號：研發人員及研發投入》。其中，對于研發人員及研發投入信息披露有了明確的指引。

反觀榮鵬股份，2021-2024年，其研發投入占比低于內地行業均值。蹊蹺的是，榮鵬股份核心技術對應專利的發明人中，現財務負責人兼董秘的“身影”。

2.1 2021-2024年，研發投入占營業收入的比例均低于內地同行均值

據簽署于2024年12月25日的招股書及2024年年報，2021-2024年，榮鵬股份研發投入占營業收入的比例分別為3.31%、3.77%、4.12%、3.79%。

據內地可比公司年報，2021-2024年，榮鵬股份同行業可比企業研發投入占營業收入的比例均值分別為3.79%、4.2%、5.47%、4.93%。

不難看出，2021-2024年，榮鵬股份的研發投入占比低于內地同行均值。

而這背后，榮鵬股份財務負責人兼董秘的任職履歷值得關注。

2.2 財務負責人兼董秘的羅琴履歷系與財務相關，且與噴槍泵研發部部長系夫妻

據簽署于2024年12月25日的招股書，羅琴為本科學歷，擁有中級會計師職稱，2010年6月至2018年11月，歷任浙江榮鵬氣動工具有限公司（榮鵬股份前身，以下統稱“榮鵬股份”）應付會計、預算會計、主辦會計、財務經理，2018年11月至2023年3月，任榮鵬有限財務負責人、董事、董事會秘書，2023年3月起，任榮鵬股份財務負責人、董事會秘書。

此外，應振興、羅琴二人系夫妻關系，且二者均為榮鵬股份員工。

據榮鵬股份簽署于2023年7月28日的《關于榮鵬股份股票公開轉讓并掛牌申請文件的審核問詢函的回復》，應振興系榮鵬股份噴槍泵研發部部長。

需要指出的是，榮鵬股份存在與羅琴“同名”的專利發明人。

2.3 羅琴現身榮鵬股份多項專利的發明人名單，其中兩項專利系核心技術對應專利

據簽署于2024年12月25日的招股書及2024年報，榮鵬股份核心技術主要用于氣動風炮、噴涂機、氣動釘槍、氣動噴槍以及鋰電釘槍的生產。2021-2023年及2024年1-6月，榮鵬股份核心技術產品收入分別為3.91億元、3.59億元、3.07億元、1.65億元，占當期營業收入的比例分別為70.71%、73.68%、71.62%、74.55%。

此外，榮鵬股份共有11項核心技術，其中包括“快速增壓、穩壓柱塞泵結構設計技術”的核心技術。該項核心技術對應的研發專利成果包括“一種便于柱塞泵與驅動機構之間的拆裝結構”的實用新型專利、“一種噴涂機上便攜的電控調壓和泄壓結構”的發明專利，對應專利號分別為ZL202222875882.9、ZL202311397142.1，對應產品均為高壓無氣噴涂機。

據國家知識產權局數據，一項專利號為2022228758829的實用新型專利“一種便于柱塞泵與驅動機構之間的拆裝結構”，申請日為2022年10月31日，授權公告日為2023年1月6日，專利發明人包括羅琴、應振興、李小朋、金挺杰、楊發正、李小榮，截至查詢日2025年7月16日，該專利的案件狀態為專利權維持，且該專利未發生權屬變更。

另外，一項專利號為2023113971421的發明專利“一種噴涂機上便攜的電控調壓和泄壓結構”，申請日為2023年10月26日，授權公告日為2024年5月14日，專利發明人包括應振興、羅琴、李小朋、楊發正。截至查詢日2025年7月16日，該專利的案件狀態為專利權維持，且該專利未發生權屬變更。

也就是說，榮鵬股份核心技術“快速增壓、穩壓柱塞泵結構設計技術”對應的兩項專利的發明人均包括羅琴。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2025年7月16日，專利發明人為“羅琴”、專利申請人為“榮鵬股份”的專利共計6項，且其中4項專利發明人均包含應振興。

可見，董秘羅琴或參與榮鵬股份多項發明專利的研發。

需要說明的是，法規對專利發明人有明確規定。

2.4 專利法實施細則指出，專利發明人是指對發明創造作出創造性貢獻的人

據2023年12月11日修訂的《專利法實施細則》第十四條規定，專利法所稱發明人或者設計人，是指對發明創造的實質性特點作出創造性貢獻的人。在完成發明創造過程中，只負責組織工作的人、為物質技術條件的利用提供方便的人或者從事其他輔助工作的人，不是發明人或者設計人。

簡言之，專利法實施細則指出，專利發明人是指對發明創造作出創造性貢獻的人。而榮鵬股份多項授權專利的發明人名單，現財務負責人兼董事會秘書羅琴的“身影”，其中包括核心技術對應的兩項專利。而觀羅琴的任職履歷，其或無技術專業背景。此外，2021-2024年，榮鵬股份研發投入占營收的比例均低于內地行業均值。

三、結語

沖擊北交所背后，2021-2024年，榮鵬股份境內毛利率率高于同行均值且差額高于同行，同期其稅費返還及計入當期損益的政府補助合計占當期凈利潤的比重均超七成。另一方面，榮鵬股份的研發投入占比低于內地同行均值。蹊蹺的是，榮鵬股份核心技術對應專利的發明人中，存在財務“出身”的財務負責人兼董秘羅琴的“身影”，其或無技術背景。種種異象，或值得關注。