《金證研》南方資本中心 池恩/作者 易溪 南江 映蔚/風控

2025年6月，浙江康恩貝制藥股份有限公司（以下簡稱“康恩貝”）發布關于調整2022年股票期權激勵計劃的股票期權行權價格的公告，而這并非首次對本次激勵計劃調整行權價格。2025年第二季度，康恩貝本次激勵計劃首次授予股票期權激勵對象行權且完成登記過戶股份數量合計為49.24萬股，共募集資金184.44萬元；截至2025年6月末，累計募集資金5,618.07萬元，該項募集資金將用于補充流動資金。

而關注本次激勵計劃即202年股票期權激勵計劃，開始實施的前兩年，康恩貝的控制權發生變更，羅國良等人調入康恩貝任董事、總裁，且其系本次股權激勵的激勵對象之一。彼時羅國良已達60歲，其于2024年12月卸任總裁并被返聘為總裁顧問。值得注意的是，激勵計劃中退休返聘不影響激勵。而本次激勵計劃，業績考核以2021年扣非凈利潤為基數，相較于根據業績考核條件測算的扣非凈利潤，其2024年或不達標。

另一方面，近八年康恩貝銷售費用累計超200億元。而研究發現，康恩貝一位銷售服務商背后曾現與康恩貝員工“同名”人員。除此之外，康恩貝一家供應商聯系方式聯系人與康恩貝前員工倪建鋒“同名”。而倪建鋒控制的企業業務或涉及藥品銷售，或處于康恩貝的下游，地址曾多年與康恩貝子公司在同一大樓，而后在2024年年報更改，其中關系或待解。

一、總裁羅國良退休前推行激勵計劃且7名董事及高管獲授予，2024年扣非凈利潤或未“達標”

股權激勵的實施可以激勵員工的積極性，其中的業績考核合理性比較受監管關注。就2022年股票期權激勵計劃而言，截至2025年6月末第一個行權期累計行權且完成過戶登記1,486.71萬股。而此次激勵發生在康恩貝控制權變更的兩年后，變更的同時，羅國良等人調入康恩貝任董事、總裁，且其系本次股權激勵的激勵對象之一。彼時，羅國良已經60歲，后于2024年退休返聘任總裁顧問。

1.1 截至2025年6月末，2022年股票期權激勵計劃第一個行權期累計行權且完成過戶登記1,486.71萬股

據康恩貝2025年7月1日收盤后發布的公告，2025年第二季度，康恩貝2022年股票期權激勵計劃（以簡稱“本次激勵計劃”），首次授予股票期權激勵對象行權且完成股份過戶登記的股票數量合計為49.24萬股。

截至2025年6月30日，本次激勵計劃首次授予股票期權第一個行權期累計行權且完成過戶登記1,486.71萬股。本次行權新增股份均為無限售條件流通股。

具體來看本次激勵計劃的決策程序。

2022年9月15日，康恩貝董事會及監事會臨時會議分別審議通過了《2022年股票期權激勵計劃（草案）>及摘要的議案》及其他相關議案。

2022年11月10日為首次授予日，向符合條件的537名激勵對象授予6,247.5萬份股票期權，首次行權價格為4.13元/股，2022年11月28日完成了首次授予登記工作。

而在行權的過程中，康恩貝本次股權激勵計劃的行權價格多次調整。

其中，本次激勵計劃以2023年10月25日為預留授予日，向符合條件的103名激勵對象授予752.5萬份預留股票期權，本次激勵計劃首次授予的股票期權行權價格由4.13元/股調整為3.98元/股。

2024年7月，康恩貝董事會及監事會會議，同意本次激勵計劃首次授予的股票期權行權價格由3.98元/股調整為3.78元/股、預留股票期權授予的行權價格由5.27元/股調整為5.07元/股。

2024年11月25日康恩貝公告稱，本次激勵計劃首次授予股票期權行權采用自主行權方式，第一個行權期可行權的股票期權數量為2,233.16萬份，行權期間為2024年11月28日至2025年11月27日（行權日須為交易日）。

2025年6月13日，康恩貝發布關于調整2022年股票期權激勵計劃的股票期權行權價格的公告，本次激勵計劃首次授予的股票期權行權價格由3.78元/股調整為3.63元/股、預留股票期權授予的行權價格由5.07元/股調整為4.92元/股。

而關于本次股權激勵計劃，激勵對象包括羅國良。

1.2 2020年控制權變更羅國良被調入康恩貝擔任副董事長及總裁，2022年獲上述股權激勵

據康恩貝2020年年報，2020年5月28日，康恩貝集團與浙江省國際貿易集團有限公司（以下簡稱“省國貿集團”）全資子公司浙江省中醫藥健康產業集團有限公司（以下簡稱“浙江中醫藥集團”）簽訂了股權轉讓協議，康恩貝集團向浙江中醫藥集團轉讓所持有康恩貝的5.33億股股份（占總股本的20%）。

該次股權轉讓于2020年7月1日完成過戶登記手續。過戶完成后，康恩貝的控股股東由康恩貝集團變更為浙江中醫藥集團，康恩貝實際控制人由胡季強變更為浙江省人民政府國有資產監督管理委員會。

變更完成后，截至2025年一季度末，康恩貝集團系康恩貝第二大股東，持股比例為9.84%。

控制權發生變更的同時，康恩貝的董事會亦發生變更。

需要說明的是，據康恩貝簽署于2020年7月23日的董事會、監事會環節選舉及聘任高級管理人員的公告，2020年7月22日，康恩貝董事會、監事會完成換屆選舉，且完成聘任高級管理人員等議案。

其中，康恩貝第十屆董事會組成人員包括胡季強（董事長）、羅國良（副董事長）、諶明、程興華、汪洋、胡北、楊俊德，以及4名獨立董事。高級管理人員包括羅國良、徐春玲、袁振賢、諶明、金祖成。

據康恩貝簽署于2021年9月30日的關于副董事長辭職及選舉副董事長的公告，康恩貝副董事長羅國良因工作調整原因申請辭去副董事長職務。辭職后羅國良仍擔任康恩貝董事、總裁職務。對此，董事會新選舉應春曉為第十屆董事會副董事長。

據浙江英特集團股份有限公司（以下簡稱“英特集團”）2020年年報，英特集團系省國貿集團控制的上市公司，系康恩貝關聯方。

2018年1月25日至2020年7月22日，羅國良任英特集團董事、總經理等。2015年12月16日至2020年7月22日，諶明任英特集團財務總監。此外，應春曉曾在英特集團、省浙江中醫藥集團擔任要職。

也就是說，2020年7月之前，羅國良、諶明于省國貿集團控制的英特集團處分別任董事兼總經理、財務總監。2020年7月后，兩人被新選舉為康恩貝的董事會成員及高管。并且，應春曉、羅國良、諶明均曾在控股股東省貿易集團及其控制企業任職。

上述提及，2022年11月28日，康恩貝完成本次激勵計劃首次授予的股票期權登記工作。首次授予康恩貝股票期權的登記數量為6,247.5萬份，登記人數為537人。

據康恩貝披露的2022年股票期權激勵計劃首次授予激勵對象名單（授予日），2022年股票期權激勵計劃激勵對象包括應春曉、羅國良、諶明，獲授的股票期權數量分別為82萬份、100萬份、70萬份。

也就是說，在羅國良等人“進駐”董事會兩年后，康恩貝即推進股票期權激勵計劃并獲授激勵。

需要說明的是，據康恩貝披露信息，2024年11月，董事會確認康恩貝2022年股票期權激勵計劃首次授予股票期權第一個行權期的行權條件已經成就。其中董事及高級管理人員共7人，總裁羅國良、財務負責人諶明、副總裁徐春玲、董事會秘書金祖成、副總裁沈旗、董事吳律文、職工代表董事王桃芳，本次可行權的股票期權數量分別為40萬份、28萬份、28萬份、28萬份、12萬份、18萬份、10萬份。

此外，2023年12月28日，由于工作調整原因，應春曉向康恩貝董事會申請辭去聯席董事長職務和董事職務。2024年11月，由于應春曉因個人原因離職，其不再具備激勵對象資格和行權條件，其已獲授但尚未獲準行權的股票期權由康恩貝注銷。

不難看出，本次激勵計劃首次授予股票期權第一個行權期的激勵對象中，包括7名董事及高管。

1.3 2022年羅國良已60歲兩年后退休返聘，激勵計劃中退休返聘不影響激勵

值得注意的是，據康恩貝公告，羅國良出生于1962年11月。

2024年12月30日，康恩貝總裁羅國良因到齡退休原因向董事會申請辭去總裁職務。退休后，羅國良為康恩貝總裁顧問。

經測算，在2022年9月，股票期權激勵計劃草案決議通過時，羅國良年齡已近60歲。2024年12月，羅國良退休離任總裁并轉任總裁顧問，彼時年齡已達62歲。

需要指出的是，據康恩貝2022年9月15日披露的2022年股票期權激勵計劃(草案)，康恩貝2022年股票期權激勵計劃內容顯示，在該激勵計劃有效期限內，激勵對象中康恩貝董事會聘任的高級管理人員退休但接受康恩貝返聘繼續在公司任職的，其因該激勵計劃獲授之股票期權仍然按照本激勵計劃規定的條件和程序行權。

若激勵對象因退休（除上述規定的以外）、不受個人控制的崗位調動與康恩貝解除或終止勞動關系的，自情況發生之日起，其已經獲準行權但尚未行權的股票期權在6個月內行使完畢，未獲準行權的期權作廢，由康恩貝注銷。

不難看出，激勵對象因退休離職的其未獲授行權的期權應作廢，但也指出，董事會聘任的高級管理人員退休但接受返聘繼續在康恩貝任職的其獲授激勵可以照常行權。

1.4 業績考核以2021年扣非凈利潤為基數，2024年扣非凈利潤相較測算的數值或不達標

需先指出的是，本次激勵計劃授予的股票期權在授予日起滿24個月后，滿足行權條件的，激勵對象可以在未來48個月按40%、30%、30%的比例分三期行權。

據康恩貝2023年年報，康恩貝2022年股票期權激勵計劃需要進行業績考核，公司層面業績考核指標包括凈利潤增長率、加權平均凈資產收益率、研發投入總額占當期工業營業收入的比例、凈利潤現金含量。

其中，對于凈利潤增長率，業績考核要求以2021年度為基數，康恩貝2022年、2023年、2024年度凈利潤增長率分別不低于200%、240%、280%。需要說明的是，前述凈利潤指扣除非經常性損益凈利潤。

據康恩貝2024年11月7日披露的關于2022年股票期權激勵計劃首次授予股票期權第一個行權期符合行權條件的公告，2024年11月，董事會確認康恩貝2022年股票期權激勵計劃首次授予股票期權第一個行權期的行權條件已經成就。

其中，以康恩貝2021年度調整后的凈利潤為10,841.52萬元為基數，康恩貝2022年度實現扣非后凈利潤（剔除股份支付費用影響）48,771.05萬元，增長率為349.85%，高于該項指標同行業企業的平均值182.11%。

據康恩貝年報，2017-2024年，康恩貝扣除非經常性損益后的凈利潤金額分別為6.98億元、7.56億元、-4.4億元、0.16億元、1.58億元、4.83億元、5.54億元、5.16億元。

據康恩貝2019年及2020年年報，而2019年，康恩貝扣非凈利潤為-4.4億元。2019年7月起，受國家衛健委有關重點監控合理用藥藥品目錄出臺和國家醫保目錄調整等政策影響，子公司核心產品丹參川芎嗪注射液的市場銷售量和收入出現較大幅度下滑，導致康恩貝2019年下半年凈利潤同比下降57.27%，且上述相關政策的逐步落地帶來的影響還將持續深化，預計未來丹參川芎嗪注射液產品銷售存在繼續下降趨勢。2020年下半年，核心產品丹參川芎嗪注射液銷售收入降至零。

不難看出，2021年前，除了受核心產品影響的2019-2020年，康恩貝2017-2018年的扣非凈利潤均超6億元，2021-2024年的扣非凈利潤也超4億元。而本次激勵計劃的業績考核中，以2021年扣非凈利潤為基數，2022-2024年增長率分別不低于200%、240%、280%對應的扣非凈利潤分別約為4.75億元、5.38億元、6.01億元；而同期，康恩貝扣非凈利潤分別為4.83億元、5.54億元、5.16億元，其中，2024年或低于測算值6.01億元。

1.5 羅國良原系關聯方英特集團總經理，2022-2024年康恩貝對英特集團銷售額均超5億元

前述提到，在2020年7月入職康恩貝之前，羅國良、諶明均任職于省國貿集團控制的英特集團。

據康恩貝2021-2025年日常關聯交易預計公告以及關于預計2020年度與省國貿集團下屬子公司日常關聯交易的公告，2018-2024年，康恩貝對英特集團及其子公司的銷售金額分別為3.84億元、3.69億元、3.94億元、4.44億元、6.37億元、5.57億元、6.27億元。

不難看出，2018-2021年，康恩貝對英特集團的銷售金額均約4億元。而2022年，康恩貝對英特集團的銷售金額增至6.37億元，且2024年交易額也超6億元。

綜上所述，2020年7月，康恩貝的控制權發生變更。控股股東省貿易集團將其控制企業的高管羅國良、諶明“調入”康恩貝新任董事、高管。2022年9月，康恩貝實施股票期權激勵計劃，其中羅國良、諶明均獲授激勵。值得注意的是，彼時羅國良已達60歲，其于2024年12月卸任總裁并被返聘為總裁顧問。

而激勵計劃設定條件顯示，若激勵人員系康恩貝董事會聘任的高級管理人員退休但接受返聘繼續在康恩貝任職的，其因該激勵計劃獲授之股票期權仍然按照本激勵計劃規定的條件和程序行權。而本次股權激勵的公司層面其中一項業績考核，系以2021年扣非凈利潤為基數設業績考核，2022-2024年增長率分別不低于200%、240%、280%，經測算對應的扣非凈利潤分別約為4.75億元、5.38億元、6.01億元，實際上同期康恩貝的扣非凈利潤分別為4.83億元、5.54億元、5.16億元，對比之下，康恩貝2024年扣非凈利潤或不“達標”。

二、八年銷售費用“燒掉”超200億元，銷售服務商背后曾現與康恩貝員工“同名”人員

瓜田不納履。近八年來，康恩貝的銷售費用超200億元。而回溯歷史，康恩貝一家供應商的聯系方式聯系人與康恩貝子公司員工同名。

2.1 康恩貝身處制藥行業，2017-2024年銷售費用累計超200億元

據康恩貝2024年年度報告，康恩貝屬制藥行業，其主要經營活動為藥品、大健康產品和重要產業的研發、生產和銷售；其主要銷售模式分為處方藥銷售模式、非處方藥（OTC）銷售模式、新零售銷售模式、原料藥銷售模式四類。

其中，處方藥銷售模式主要針對各類醫療機構客戶，以自營或代理等銷售模式，通過專業化學術推廣，協助實現對公立等級醫院、基層醫療機構、民營醫院等各類醫療終端的銷售。

據康恩貝年報，2017-2024年，康恩貝的銷售費用金額分別為22.84億元、34.98億元、33.6億元、24.69億元、24.24億元、20.62億元、22.87億元、19.16億元、5.54億元。

經測算，2017-2023年，康恩貝的銷售費用累計達202.97億元。

2.2 曾因銷售費用高企被問詢，年學術推廣費用曾高達超7.8億元

據康恩貝2020年度第一期超短期融資券(疫情防控債)募集說明書（以下簡稱“2020年募集說明書”），2019年6月19日，康恩貝公告了關于上海證券交易所對其2018年年度報告的事后審核問詢函的回復。

其中，2018年康恩貝實現營業收入67.87億元，同比增長28.2%；同期銷售費用為34.22億元，同比增長49.84%，占營業收入的比例為50.42%，高于行業平均水平。因此，監管層要求康恩貝補充披露各項銷售費用支付的前五名對象及其關聯關系、對應的交易金額等內容。

對此，康恩貝回復，2018年，康恩貝市場費為18.29億元，主要為學術推廣費及市場調研費。2018年，康恩貝開展學術推廣、科室會等活動共計約28萬余場，覆蓋與會人員約110余萬人次，發生學術推廣費用約7.89億元。

其中，2018年，康恩貝市場費用中支付的第一名、第二名、第五名分別為洛陽英安醫藥市場管理有限公司（以下簡稱“洛陽英安”）、洛陽光惠醫藥市場管理有限公司（以下簡稱“洛陽光惠”）、洛陽洛誠至盛醫藥市場管理有限公司（以下簡稱“洛陽洛誠”），康恩貝于2018年與其的交易金額分別為8,970.49萬元、8,959.34萬元、5,241.95萬元，且無關聯關系。

上述三家企業均系接受康恩貝委托，為康恩貝產品提供學術推廣服務和市場調研工作。

2018年，洛陽英安共開展學術品牌推廣及科室會等1.1萬余場，參加人數3.3萬余人次；洛陽光惠共開展學術品牌推廣及科室會等1.4萬余場，參加人數5.7萬余人次；洛陽洛誠共開展學術品牌推廣及科室會等8,000余場，參加人數2.8萬余人次

2.3 多家銷售服務商扎堆成立問詢后注銷，一家服務商聯系方式聯系人與康恩貝員工同名

據市場監督管理局數據，洛陽英安、洛陽光惠、洛陽洛誠在2017年4-8月成立。其中，洛陽英安、洛陽洛誠分別于2019年11月、2020年1月注銷，洛陽光惠于2024年6月5日注銷。上述三家企業的注冊地址均為洛陽市宜陽縣香鹿山鎮產業集聚區洛陽中基華夏醫藥服務產業園。

據2020年募集說明書，康恩貝稱，洛陽英安、洛陽光惠、洛陽洛誠系子公司貴州拜特制藥有限公司（以下簡稱“貴州拜特”）丹參川芎嗪注射液產品原有經營模式下的代理商，其均為“兩票制”實行后設立的，且均在專門的醫藥服務園區注冊開展經營。

關于一些銷售服務商注銷的情況，主要是貴州拜特的丹參川芎嗪注射液受政策影響致銷售出現明顯下降且未來市場前景不明，且貴州拜特調整業務模式后與相關企業未來將不再繼續合作，故相關商務服務提供商采取注銷或轉讓股權等基于自身判斷應對市場業務變化的自主行為。

值得注意的是，據市場監督管理局，2017-2018年，洛陽英安的聯系聯系方式均為13*******71。

據支付寶平臺信息，截至查詢日2025年7月11日，聯系方式13*******71所屬賬號的用戶名為“曉燕”，其實名認證信息為“劉*燕”。

據康恩貝2018年、2022年各年股票期權激勵計劃授予激勵對象名單，康恩貝分別于2018年、2022年進行股票期權激勵計劃，兩次股權激勵的對象均包括“劉曉燕”，職務分別為“子公司中層管理人員及核心骨干人員”、“下屬子公司其他管理人員、核心骨干”。

也就是說，2018年，康恩貝的學術推廣費用超7億元，其中市場費用支付前五名對象洛陽英安、洛陽光惠、洛陽洛誠均于2017年成立，為子公司貴州拜特提供學術推廣服務。在貴州拜特的業務模式出現重大變化后，上述企業又均在2019年后紛紛注銷。

值得注意的是，康恩貝聲稱其與上述企業不存在關聯關系。然而，洛陽英安2018年的企業聯系聯系方式指向“劉曉燕”。有趣的是，康恩貝在2018年、2022年進行股權激勵的激勵對象均包括“劉曉燕”，其職務為康恩貝子公司核心骨干。

三、將向供應商的應付貨款計入其他應付款，該供應商實控人與康恩貝子公司員工現“同名”異象

李下不整冠。研究發現，康恩貝將其對供應商的性質為貨款的款項計入其他應付款的另一面，該供應商實控人與康恩貝前員工“同名”。

3.1 愛惠麗商務曾兩度現身為前五其他應付款單位，款項性質曾標示為“貨款”

據康恩貝2020年第一期募集說明書，2020年末以及2021年6月末，嘉興愛惠麗商務服務經營部（以下簡稱“愛惠麗商務”）分別系康恩貝的第五名、第四名其他應付款供應商，金額分別為179.05萬元、139.26萬元，款項性質分別為貨款、費用款。

據上海市注冊會計師協會發布的信息，若企業會計人員出現將貨款、勞務款往來誤記其他應收、其他應付的情況，屬于核算錯誤。

在此背景下，康恩貝將其應付愛惠麗商務的貨款計入其他應付款。

3.2 愛惠麗商務獨資股東為潘柏根，聯系方式聯系人倪建鋒與康恩貝子公司原管理人員“同名”

問題仍在繼續。

據市場監督管理局數據，愛惠麗商務成立于2017年12月25日。成立起至查詢日期2025年7月11日，愛惠麗服務的投資人均為潘柏根，持股比例為100%。注冊地址為浙江省嘉興市嘉善縣羅星街道陽光東路181號嘉善善商大廈A幢16層中基華夏醫藥服務產業園1工區035工位。

2018年，愛惠麗商務的企業聯系聯系方式為13*******33。

據支付寶平臺公開信息，截至查詢日查詢日期2025年7月11日，聯系方式13*******33對應賬號的用戶名為“建鋒”，實名認證信息為“倪*鋒”。

據康恩貝2018年股權激勵激勵對象名單，康恩貝于2018年進行的股權激勵計劃的激勵對象包括“倪建鋒”，職務為“子公司高層管理人員”。

換言之，供應商愛惠麗商務的企業聯系聯系方式指向“倪建鋒”，而“倪建鋒”曾被披露為康恩貝子公司管理人員。

3.3 倪建鋒名下還持股康高萊，潘柏根、康恩貝子公司金華益康曾參股康高萊

據市場監督管理局數據，浙江康高萊醫藥有限公司（以下簡稱“康高萊”）成立于2019年5月27日。變更信息顯示，金華市益康醫藥有限公司（以下簡稱“金華益康”）、倪建鋒、丁勇系康高萊的創始股東。

歷經1次股權變更后，2020年4月1日，康高萊的股東由金華益康、倪建鋒、鄭建新變更為倪建鋒、鄭建新、潘柏根，持股比例分別為86%、10%、4%。

2023年9月25日，潘柏根退出持股康高萊。康高萊股東變更為倪建鋒、鄭建新，持股比例分別為90%、10%。2024年8月29日，康高萊股東變更為倪建鋒、胡正義；2025年7月4日，康高萊股東變更為倪建鋒、徐延珠。

不難發現，愛惠麗商務的股東潘柏根、聯系方式聯系人倪建鋒，與金華益康原合作伙伴潘柏根、現合作伙伴倪建鋒同名，或為同一人。換言之，2019年5月，康恩貝子公司金華益康曾與倪建鋒投資康高萊。2020年4月，金華益康不再持股康高萊。而后，潘柏根現身為康高萊股東，后又于2023年退股。

3.4 康高萊業務涉及藥品銷售或處康恩貝的下游，其地址曾多年與金華益康在同一大樓而后變更

據市場監督管理局數據，2021-2023年，康高萊的通信地址均為浙江省金華市蘭溪市上華街道沈村康恩貝大道1號內9號樓4樓。2024年，康高萊的通信地址為浙江省金華市金磐開發區花臺路633號1號樓三樓301-309。

需要說明的是，金華益康成立于2009年2月11日。成立起至查詢日期2025年7月11日，金華益康均為康恩貝的全資子公司。截至查詢日期2025年7月11日，金華益康的住所為浙江省蘭溪經濟開發區（上華街道康恩貝大道1號內9號樓）。

即金華益康退股后，2021-2023年，康高萊與金華益康的企業通信地址均位于賞花街道康恩貝大道1號樓內9號樓。而后，2024年，康高萊的通信地址發生變更。

據市場監督管理局，截至查詢日期2025年7月11日，康高萊的經營范圍包括藥品批發。

公開信息顯示，2022年8月，康高萊發布關于醫藥銷售代表的招聘信息。該崗位職責包括保持與診所藥店、醫生以及經銷商的聯系，跟蹤其需求和訂單，以捕捉商業機會；根據需要拜訪醫護人員，向客戶推廣產品等。

綜合而言，2020年末以及2021年6月末，愛惠麗商務均系康恩貝的其他應付款前五名供應商。其中，2020年末，康恩貝對愛惠麗商務的其他應付款金額為179.05萬元，款項性質為貨款。合作背后，愛惠麗商務成立至今的股東均為潘柏根。研究發現，愛惠麗商務2018年企業聯系聯系方式認證信息指向“倪建鋒”。而康恩貝2018年股權激勵計劃中也存在名為“倪建鋒”的人員，其職務為子公司高層管理人員。

問題仍未結束。2019年，康恩貝子公司金華益康與倪建鋒等人合資設立康高萊，后于2020年4月退股。2021-2023年，康高萊曾與金華益康的住所位于同一棟大樓，均為上華街道康恩貝大道1號內9號樓。而康高萊業務或涉及醫藥銷售，或處于康恩貝下游。

四、結語

上市以來，康恩貝最近一次股票期權激勵計劃系2022年股票期權激勵計劃，其中，截至2025年6月末，2022年股票期權激勵計劃第一個行權期累計行權且完成過戶登記1,486.71萬股。關于本次激勵計劃，實施兩年前，即2020年控制權變更羅國良被調入康恩貝擔任副董事長及總裁，2022年獲上述股權激勵，且獲得授予的對象包括羅國良在內共7名董事及高管。實際上，2022羅國良已60歲，本次激勵計劃中退休返聘不影響激勵。蹊蹺的是，激勵計劃的業績考核指標中，以2021年扣非凈利潤為基數，經測算的2024年扣非凈利潤為6.01億元，而2024年其扣非凈利潤為5.16億元或不“達標”。

除此之外，康恩貝身處制藥行業多年來，近八年銷售費用累計超200億元。其中，2018年，康恩貝用于學術推廣的費用超7億元，同年的銷售服務商洛陽英安2018年的企業聯系聯系方式指向“劉曉燕”。而湊巧的是，康恩貝子公司核心骨干亦名為“劉曉燕”。而關于同名的異象尚未結束。其中，愛惠麗商務曾兩度現身為前五其他應付款單位，獨資股東為潘柏根，聯系方式聯系人倪建鋒與康恩貝子公司原管理人員“同名”，且康高萊作為藥品銷售公司或處康恩貝的下游，其地址曾多年與金華益康在同一大樓而后變更，同樣值得關注。