《金證研》北方資本中心 亦戈DL/作者 廉貞 映蔚/風控

2025年上半年，監管對財務造假、信披違規、短線交易、資金占用等資本市場重點違法違規行為進行靶向治理。其中，三大交易所累計針對逾250起市場違法違規行為采取監管措施，違法違規行為相較去年同期下降約60%。

作為沖擊滬主板的擬上市企業，青島青禾人造草坪股份有限公司（以下簡稱“青島青禾”）于2025年5月30日，其上市申請因其撤材料而終止。回溯歷史，首次股權激勵后半年內進行兩次增資，投后估值翻倍實現“兩級跳”。且此番上市，其產能利用率下滑反募資擴產，同樣值得關注。此外，報告期內，青島青禾兩家“零人”供應商合計撐起超億元采購額，采購額或陷信披疑云。

而創新能力方面，不僅研發投入占比及發明專利數量不及同行，青島青禾高新技術企業資質因日常監督不符認定條件被取消。值得注意的是，青島青禾人造草絲采購的膠主要為丁苯膠，而丁苯膠難以回收。而同行一項專利不用膠黏劑即可實現整體回收，且稱解決了青島青禾一項失效專利的透水性不好等問題，且另有人造草皮制造商推出的產品系丁苯膠膠背襯涂層的可持續替代品。

一、首次股權激勵后半年內進行兩次增資，投后估值翻倍或實現“兩級跳”

抽絲剝繭方能找到事物真相。2016年1月，青島青禾對其員工持股平臺進行股權激勵，參考前次增資即2015年12月的投后估值，而后進行兩次增資，青島青禾的投后估值已達7.9億元。

1.1 2016年1月股權激勵價格低于前次融資，而前次融資中青島禾木投后整體估值為3億元

據青島青禾簽署于2024年12月30日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2024年12月30日的招股書”），2015年12月，青島青禾股本由6,390.63萬股增加至7,219.41萬股，新增股份由廣發乾和投資有限公司認購，以入股時點對青島青禾的投后整體估值3億元為依據，由相關方協商確定增資價格為4.16元/股。

自成立起，青島青禾共進行兩次股權激勵。其中，首次股權激勵即2016年1月，青島青禾股改后進行第二次增資，其股本由7,219.41萬股增加至7,431萬股，新增股份由青島青禾的員工持股平臺青島鴻越企業管理中心（有限合伙）（以下簡稱“青島鴻越”）認購，以此對部分員工實施股權激勵，且出于股權激勵的目的，青島鴻越以低于最近一輪融資的價格入股，增資價格為2.35元/股。

值得關注的是，2016年5月，青島青禾的投后估值增加了兩倍。

1.2 時隔4個月增資的投后估值為6.3億元，系上述激勵參考的融資投后估值的2.1倍

據簽署于2024年12月30日的招股書，2016年5月，青島青禾的股本由7,431萬股增加至7,802.55萬股，新增股份由青島勁邦創業投資合伙企業（有限合伙）認購，以入股時點對青島青禾的投后整體估值6.3億元為依據，由相關方協商確定增資價格為8.07元/股。

經《金證研》北方資本中心測算，2016年1月，青島青禾進行股權激勵參考的前次融資價格，即2015年12月青島青禾投后估值為3億元。半年內，即2016年5月，青島青禾投后估值為6.3億元，系2016年1月估值的2.1倍。

不僅如此，青島青禾對員工持股平臺股權激勵六個月后，其整體估值增至7.9億元。

1.3 2016年7月增資青島青禾投后估值為7.9億元，其系2個月前增資時估值的1.25倍

據簽署于2024年12月30日的招股書，2016年7月，青島青禾的股本由7,802.55萬股增加至8,443.86萬股，新增股份分別由山東中泰齊東世華節能投資中心（有限合伙）、山東中泰齊東信息產業發展投資中心（有限合伙）認購，以入股時點對青島青禾的投后整體估值7.9億元為依據，由相關方協商確定增資價格為9.36元/股。

經《金證研》北方資本中心測算，時隔兩個月后，即2016年7月青島青禾的投后估值為7.9億元，系2016年5月增資時估值的1.25倍。

簡言之，2015年12月-2016年7月，青島青禾進行三次增資和一次股權激勵，其投后整體估值由3億元，升到7.9億元，或實現估值“兩級跳”。

二、研發投入占比及發明專利數量不及同行，高新技術企業資質因日常監督不符認定條件被取消

一波未平一波又起。截至2024年12月30日，青島青禾發明專利數量在同行中墊底。2019年，其因日常監督不符合高新技術企業認定條件被撤銷高新技術企業資格。

2.1 2021-2023年研發人員占比均不及可比公司，且研發投入占比低于同行

據簽署于2024年12月30日，2021-2023年及2024年1-6月各期末，青島青禾員工總人數分別為2,980人、2,819人、2,721人、3,061人。同期，其全時研發人員分別為76人、147人、113人、102人。此外，截至2024年6月30日，青島青禾研發人員占員工總人數的比例為3.33%。

經《金證研》計算，2021-2023年末，青島青禾研發人員占員工總人數的比例為2.55%、5.21%、4.15%。

據簽署于2024年12月30日的招股書，青島青禾的同行業可比企業分別為江蘇共創人造草坪股份有限公司（以下簡稱“共創草坪”）及江蘇威騰體育產業股份有限公司（以下簡稱“威騰體育”）。

據共創草坪2021-2024年年報，2021-2024年末，共創草坪研發人員數量占員工總人數的比例分別為6.72%、8.65%、5.35%、4.69%

據威騰體育2021-2024年年報，2021-2024年末，威騰體育研發人員數量占員工總人數的比例分別為9.55%、11.73%、14.43%、13.95%

可知，2021-2023年末，青島青禾的研發人員數量占員工總人數的比例均低于同行。

另一方面，據簽署于2024年12月30日的招股書，2021-2023年及2024年1-6月，青島青禾的研發投入占比營業收入的比例分別為1.26%、1.41%、1.51%、1.03%。

據共創草坪2021-2024年年報，2021-2024年，共創草坪的研發投入占營業收入的比例分別為3.23%、3.21%、3.37%、3.06%。

據威騰體育2021-2024年年報，2021-2024年，威騰體育研發投入占營業收入的比例分別為3.22%、3.76%、4.04%、3.48%。

也就是說，不止研發人員占比不及可比公司，青島青禾的研發投入占比也低于同行。

2.2 截至2024年12月30日，發明專利數量或處于行業末尾

據簽署于2024年12月30日的招股書，截至簽署日，青島青禾共擁有80項專利，其中發明專利10項。

據國家知識產權局，截至2024年12月30日，共創草坪母公司的有效發明專利系25項。

據威騰體育2023-2024年年報，截至2023年年末，威騰體育取得授權專利70項，其中發明專利18項。截至2024年年末，威騰體育取得授權專利71項，其中發明專利18項。

不難發現，截至2024年12月30日，青島青禾的發明專利數量或在行業中“墊底”。

2.3 2019年因日常監督不符合認定條件被撤銷高新技術企業資格，截至2025年7月尚未取得資格

據高新技術企業認定管理工作網發布的青島市高新技術企業認定管理機構辦公室簽署于2023年5月29日的文件，2019年，青島青禾因日常監督發現不符合高新技術企業認定條件，被取消高新技術企業資格。截至查詢日2025年7月3日，青島青禾有效期為2018年11月12日至2021年11月12日的高新技術企業資格狀態為過期失效。

即是說，2019年青島青禾被撤銷高新技術企業資格后，后續再未取得高新技術企業資格。

據共創草坪2024年年報，2022年，共創草坪被認定為高新技術企業，認定有效期為2022-2024年，2024年度按15%稅率繳企業所得稅。

據威騰體育2024年年報，2022年10月18日，威騰體育取得高新技術企業證書，證書編號為GR202232001538，享受高新技術企業所得稅優惠政策期限為2022年1月1日至2024年12月31日。

不難看出，青島青禾自2019年因日常監督發現不符合高新技術企業認定條件，被取消高新技術企業資格，截至查詢日2025年7月3日尚未取得資格。且截至2024年12月30日，青島青禾的發明專利數量或處于行業末尾，2021-2023年的研發人員數量占比及研發投入占比均低于可比公司。

三、同行一項專利解決了青島青禾失效專利的問題，原材料膠劑或存可持續替代品

自主創新是企業的生命，是企業爬坡過坎、發展壯大的根本。反觀青島青禾，其稱高度重視技術的投入及研發隊伍的建設背后，一項核心技術采用可回收乳膠進行背膠實現可回收，而一項涉及完全回收人造草坪的專利已失效。且可比同行的專利不用膠粘劑即可實現整體回收，并稱解決了上述失效專利透水性不好等問題。

3.1 境外收入創收超九成，其中歐洲及北美市場倡導使用環境友好型可回收產品

據簽署于2024年12月30日，青島青禾的主要產品包括人造草坪及人造草絲，2019年，青島青禾成功研發高度可回收草坪等一系列新一代創新性產品，實現了人造草坪產品環保方面的突破。

此外，在闡述競爭優勢種，青島青禾表示，其推出了行業領先的可回收產品 Bellin-GRE，產品擁有高滲水性、強拔出力等行業領先的產品性能。

2021-2023年及2024年1-6月，境外收入占主營業務收入的比例分別為97.94%、98.62%、98.71%、99.16%。其中，同期，北美洲的銷售收入占境外收入的比例分別為36.44%、48.77%、50.12%、42.42%。同期，歐洲的銷售收入占境外收入的比例分別為35.21%、24.82%、21.34%、30.09%。且歐洲及北美市場倡導使用環境友好型可回收產品。

3.2 近三年一期人造草絲采購的膠主要為丁苯膠，而丁苯膠難以回收

據簽署于2024年12月30日的招股書，青島青禾人造草坪主要由草絲、基布、膠三部分構成，人造草絲的主要原材料為PE、PP等塑料粒子。2021-2023年及2024年1-6月，青島青禾采購的膠占主要原材的采購額比例分別為14.09%、9.52%、12.21%、12.47%。

其中，2021-2023年及2024年1-6月，青島青禾采購的膠包括丁苯膠、PU膠及其原輔料，其中主要為丁苯膠。

另外，人造草坪產品屬于化工橡塑制品，行業內主流的草坪膠是SBR丁苯膠，其成分復雜難以回收，行業內面臨大量廢棄草坪帶來的環境問題。

值得注意的是，青島青禾一項核心技術的關鍵系使用可回收乳膠實現整體回收。

3.3 核心技術“GRE”采用可回收乳膠進行背膠實現可回收，而一項涉及完全回收人造草坪的專利已失效

據簽署于2024年12月30日的招股書，青島青禾的五項自研核心技術分別為“GRE可回收產品技術”（以下簡稱“GRE”）、“自然草技術”、“拼接草坪技術”、“經編產品技術”、“鎖邊產品技術”，且前述五項核心技術均系進入量產階段并形成相應的專利保護。

青島青禾的核心技術“GRE”主要應用在人造草坪的生產及裝配流程中，且主要應用在背膠工序環節，該技術采用可回收的乳膠進行背膠以此實現草坪產品的可回收，滿足環保需求。

據國家知識產權局數據，截至查詢日2025年7月3日，申請人為青島青禾即境內子公司、發明名稱關鍵詞系“回收”的搜索結果顯示，相關專利共兩項，一項為外觀設計專利，另一項為發明專利。

其中，一項專利號為ZL201210288535、申請公布號為CN102808368A的的發明專利“一種可以完全回收的人造草坪及其制備方法”，申請日為2012年8月14日，申請人為青島青禾，截至查詢日2025年7月3日，該專利案件狀態為逾期視撤失效。此外，該專利涉及一種人造草坪，特別涉及一種可以完全回收的人造草坪以及該人造草坪的制備方法。

上述人造草坪包括人造草絲、基布及背膠層，所述背膠層為EVA熱熔膠層，且該發明采用EVA熱熔膠替代原有鈣粉及丁苯膠等背膠材料，從而實現人造草坪的完全回收。

此發明的有益技術效果為其人造草坪采用EVA熱熔膠作為背膠，耐酸堿、耐腐蝕、耐老化年限大于六年，拔出力大于30N，在使用6至8年后可通過清洗、粉碎、擠出造粒的方式進行完全回收。

即是說，青島青禾的五項核心技術均形成相應的專利保護措施，其中核心技術“GRE”使用可回收乳膠進行背膠而實現草坪的可回收。此外，發明專利“一種可以完全回收的人造草坪及其制備方法”，采用EVA熱熔膠替代原有鈣粉及丁苯膠等背膠材料，從而實現人造草坪的完全回收，而該專利已失效。

此外，青島青禾同行的相關專利或不使用膠黏劑即可實現整體回收。

3.4 同行一項專利不用膠黏劑即可實現整體回收，且稱解決了青島青禾上述失效專利的透水性不好等問題

據國家知識產權局數據，一項專利號為ZL2021221638677的實用新型專利“一種整體可回收人造草坪”申請日為2021年9月8日，申請人為共創草坪，截至查詢日2025年4月30日，該專利案件狀態為專利權維持。此外，該專利涉及人造草坪技術領域，更具體地說是涉及一種整體可回收人造草坪。

此外，該專利實現的背景技術系人造草坪是由人造草絲、基布、膠黏劑三部分組成，人造草絲的材質主要是PE、PP、PA，基布的材質主要是PP、PET、PA，均為熱塑性材料，可以實現回收再利用。但是人造草坪底背膠黏劑主要是丁苯乳膠、丙烯酸乳膠或PU膠，均為熱固性的材料，與人造草絲和基布化學不相容，且很難剝離。

所以，造成現有人造草坪只能實現部分回收，即人造草絲回收，其中的基布和低背只能進行填埋處理。整體可回收人造草坪的核心問題是解決底背現有的傳統工藝，用熱塑性的材料替代傳統的膠黏劑是解決問題的途徑之一。

此外，現有技術雖然公開了熱塑性材料替代傳統的膠黏劑。但還是存在缺點，一是公開專利CN102808368A、CN104060518A草絲拔出力差，運動草和高密度休閑草拔出力不達國標。二是公開專利CN102808368A、CN104060518A系統透水性不好，需要打排水孔才可實現排水功能。

鑒于此，該專利提供了一種整體可回收、環保、不使用膠黏劑，并且不打排水孔就可以實現高排水及高拔出力等性能的人造草坪。該實用新型的整體可回收人造草坪草絲的固定是通過遠離直立人造草絲的根部草絲熔融粘接成一體而實現的，其優點在于人造草坪組分單一，都是熱塑性材料，在草坪回收環節，只需將草坪清洗干凈，破碎造粒即可，并且完全不涉及到膠黏劑的使用。

即是說，整體可回收人造草坪的核心問題是底背膠黏劑的傳統工藝，而共創草坪的該項專利解決了青島青禾上述已失效且涉及完全回收人造草坪的專利存在的草絲拔出力差、透水性不好等問題，并提出不使用膠黏劑等可實現整體回收。

問題尚未結束。

3.5 2023年人造草皮制造商EDEL GRASS推出的“Edel Xero”，系丁苯膠膠背襯涂層的可持續替代品

據EDEL GRASS官網，2023年，EDEL GRASS成為第一家采用報廢人造草皮運動場的部件制作草皮的制造商，該企業位辦公室于歐洲荷蘭，其使用“Turf-to-Turf?技術”即將報廢草皮重新用于可循環再生的草皮，制成可循環利用的人造草皮產品和運動場，減少對原始原材料的需求。

2023年，其推出第一款采用回收材料制成的草皮產品“Edel Xero”，該產品是一種用于將簇絨紗線粘合到位的背襯涂層。“Edel Xero”由43%的回收報廢的人造草皮的組件組成。“Edel Xero”可應用于新型運動和景觀產品，是傳統SBR乳膠背襯涂層的可持續替代品。這一概念已在市場上建造的球場經過測試，并被認證為最高標準。

綜上可知，報告期內，青島青禾超95%的主營業務收入來自境外，其中，歐洲及北美市場倡導使用環境友好型可回收產品。且報告期內，青島青禾人造草絲采購的膠主要為丁苯膠，而丁苯膠難以回收。核心技術“GRE” 采用可回收乳膠進行背膠實現可回收，而一項涉及完全回收人造草坪的專利已失效。

在此背景下，同行一項專利不使用膠黏劑即可實現整體回收，并稱解決了青島青禾前述失效專利的問題。另外，2023年，人造草皮制造商EDEL GRASS推出的“Edel Xero系丁苯膠背襯涂層的可持續替代品。基于上述情形，青島青禾的核心技術“GRE”競爭力或“可見一斑”。

四、產能利用率下滑且尚未飽和，募資擴充產能系原有產能的近六成

莫看江面平入境。2022-2023年，青島青禾產能兩項產品產能利用率均不足七成，且呈下滑趨勢。而此番上市，青島青禾擬新增人造草絲的產能系其2023年人造草絲產能的近六成。

4.1 2022-2023年人造草絲產能利用率均不足七成，且呈下滑趨勢

據簽署于2024年12月30日的招股書，2021-2023年及2024年1-6月，青島青禾人造草坪的產能分別為4,070.12萬平方米、6,785.16萬平方米、7,683.72萬平方米、3,437.81萬平方米，產量分別為3,808.16萬平方米、4,314.95萬平方米、5,349.83萬平方米、2,904.57萬平方米，產能利用率分別為93.56%、63.59%、69.63%、84.49%。

同期，青島青禾人造草絲的產能分別為5.62萬噸、11.36萬噸、11.75萬噸、4.67萬噸，產量分別為5.42萬噸、7.02萬噸、7.18萬噸、4.26萬噸，產能利用率分別為96.39%、61.77%、61.16%、91.37%。

可知，2022-2023年，青島青禾的人造草坪及人造草絲的產能利用率呈下滑趨勢，同期產能利用率均低于七成。

再來關注青島青禾募投項目情況。

4.2 青島青禾擬新增年產超7萬噸人造草絲的產能，系2023年人造草絲產能的六成

據簽署于2024年12月30日的招股書，此番上市，青島青禾擬募集資金金額為10.92億元，分別投入“青島青禾人造草坪股份有限公司增資青禾人造草坪（越南）有限公司建設越南人造草坪生產基地三期項目”（以下簡稱“越南三期項目”）、“草絲生產基地建設技術改造項目”（以下簡稱“草絲基地項目”）、“信息化系統升級技術改造項目”、“研發中心建設技術改造項目”（以下簡稱“研發中心技改項目”）及補充流動資金。

且上述項目擬投入的募資金額分別為6.33億元、1.31億元、0.39億元、0.38億元、2.5億元，項目備案編號分別為N3702202200032、2107-370200-89-02-375371、2107-370281-89-02-918431、2107-370281-89-02-453158。

其中，青島青禾的“草絲基地項目”建設期為18個月，其對應環評審批號為膠環審[2022]137號。此外，青島青禾的“越南三期項目”建成后將新增4.2萬噸人造草絲的產能。

據青島市生態環境局發布于2022年5月16日的膠環審[2022]137號文件，青島青禾為建設主體的“草絲基地項目”達產后將年增產產3萬噸人造草絲。

經測算，青島青禾上述兩項募投項目合計擬新增7.2萬噸人造草絲的產能，新增產能系2023年人造草絲產能的59.59%。

綜上可知，2022-2023年，青島青禾人造草坪和人造草絲的產能利用率均不足七成。在此背景下，青島青禾募投項目擬新增產能系2023年新增產能的近六成。

五、兩家“零人”供應商合計撐起超億元采購額，采購額或陷信披疑云

細節不容忽視。2021-2023年及2024年1-6月，青島青禾向兩家零人供應商累計采購超億元。值得關注的是，2021年，青島青禾對其中一家供應商的采購額或現“不同版本”。

5.1 2021年起向供應商山海川累計采購超1億元，而山海川社保人數多年為0人

據簽署于2024年12月30日的招股書，2021-2023年及2024年1-6月，青島青禾向青島山海川機械設備制造有限公司（以下簡稱“山海川”）采購紙管，采購金額分別為3,130.7萬元、3,373.12萬元、3,669.59萬元、1,917.6萬元。同期，青島青禾向山海川銷售造粒的金額分別為115.87萬元、33.24萬元、79.45萬元、92.23萬元。

此外，2023年及2024年1-6月，山海川均系青島青禾第五大供應商，且山海川的供應商類別為生產商。

經《金證研》北方資本中心測算，2021-2023年及2024年1-6月，青島青禾向山海川累計采購紙管的金額系1.21億元。同期，青島青禾向山海川累計銷售造粒的金額系320.79萬元。

值得關注的是，山海川現零人異象。

據市場監督管理局數據，山海川成立于2011年9月2日，截至查詢日2025年7月3日，山海川的法定代表人為楊維寶，注冊資本為300萬元。楊維寶、法玉玲分別持有山海川95%、5%的股份。

2024年4月7日，山海川發生了股權變更。變更前，楊維寶、法玉玲的認繳出資額分別為4,985萬元、15萬元，變更后，楊維寶、法玉玲的認繳出資額分別為285萬元、15萬元。此外，2021-2024年，山海川社保繳納人數均為0人。

據公開信息，截至查詢日2025年7月3日，除山海川外，楊維寶控股的企業包括青島祥銀菲德萊工貿有限公司（以下簡稱“祥銀工貿”）。

據市場監督管理局數據，2021-2024年，祥銀工貿的社保繳納人數均為0人。

即山海川或不存在社保代繳的情形。

此外，青島青禾向山海川的采購額或現信披矛盾。

5.2 此番上市，兩版招股書中青島青禾2021年對山海川采購額相差30萬元

據青島青禾簽署于2023年3月1日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2023年3月1日的招股書”），2021年，青島青禾向山海川采購紙管的金額系3,100.06萬元，同年，青島青禾向山海川銷售廢造粒的金額為115.87萬元。

即是說，簽署于2024年12月30日的招股書與簽署于2023年3月1日的招股書中，披露的青島青禾對山海川2021年的銷售額相同，但采購額不同，其中采購采購金額相差30.64萬元。

需要說明的是，會計政策及差錯更正等因素，或并不影響上述采銷數據“打架”。

5.3 會計政策、會計估計變更等因素，或并不影響上述數據“打架”

據簽署于2024年12月30日的招股書，青島青禾自2021年1月1日起執行《企業會計準則第21號——租賃》，自2022年1月1日起執行《企業會計準則解釋第15號》，自2023年1月1日起執行《企業會計準則解釋第16號》，且執行上述準則均對青島青禾的財務報表無影響。

此外，財政部2024年3月發布了《企業會計準則應用指南匯編2024》，執行該規定，青島青禾將報告期內各期原計入為銷售費用的保證類質保費用重分類計入營業成本，重分類金額分別為2024年1-6月724.96萬元，2023年度1,368.97萬元，2022年度1,279.3萬元，2021年度950.43萬元。

此外，2021-2023及2024年1-6月，青島青禾無重要會計估計變更事項。2021年，青島青禾合并范圍發生變化，其中2021年10月31日，青島青禾以現金出資的方式取得青禾（煙臺）體育發展有限公司（以下簡稱“煙臺青禾”）的控制權。此外，青島青禾分別于2021年6月3日、2021年2月15日設立取得Hong Kong AMC International Trade Limited（以下簡稱“香港AMC”）及Bellinturf Industrial Mexico, S. de R.L. de C.V.（以下簡稱“墨西哥青禾”）。

據簽署于2023年3月1日的招股書，青島青禾自2021年1月1日起執行《企業會計準則第21號——租賃》，且2019-2021年，青島青禾無會計估計變更及會計差錯更正。此外，2021年，青島青禾合并范圍發生變化，其中2021年10月31日，青島青禾以現金出資的方式取得煙臺青禾的控制權。此外，青島青禾分別于2021年6月3日、2021年2月15日設立取得香港AMC、墨西哥青禾。

可見，2021年，青島青禾的重要會計政策變更、會計差錯更正、合并范圍變化等因素或并未影響上述數據“打架”情況。

此外，青島青禾另一家供應商亦存零人異象。

5.4 2021年向供應商上海信化采購超三千萬元，而上海信化社保人數多年為0人

據簽署于2024年12月30日的招股書，2021年，青島青禾向其第四大供應商上海信化化工貿易中心（以下簡稱“上海信化”）采購膠的金額系3,700.61萬元，占總采購額的比例為3.84%。

此外，截至2024年9月30日，青島青禾與上海信化共簽署了兩份單筆價格在1,000萬元以上的訂單，合同期間分別為2021年1月1日至2021年12月31日、2022年6月1日至2023年5月31日。前述兩項重大合同均已履行完畢。

需要說明的是，上海信化也現“零人”異象。

據市場監督管理局數據，上海信化成立于2019年4月18日，截至查詢日2025年7月3日，上海信化的投資人為馮佳盈。此外，馮佳盈出資額為50萬元。2020年7月15日，上海信化發生了股權變更。變更前，楊菊芳的認繳出資額為50萬元，變更后，馮佳盈的認繳出資額為50萬元。此外，2021-2024年，上海信化社保繳納人數均為0人。

據公開信息顯示，截至查詢日2025年7月3日，除上海信化外，馮佳盈無其他控股企業。

即是說，上海信化或不存在社保代繳的情形。

5.5 2023-2024年，審計機構容誠所多次因執業問題被出示警示函

據簽署于2024年12月30日的招股書，此番上市，青島青禾的審計機構為容誠會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“容誠所”）。

據福建證監局行政監管措施決定書[2023]73號文件，2023年8月31日，容誠所及張慧玲、陳思榮，因在執行的福建福特科光電股份有限公司首次公開發行股票審計項目中存在未勤勉盡責情形，存在對資金占用、研發費用審計程序不到位、控制測試程序執行不到位、控制測試樣本選取不合理、部分審計底稿內容與實際情況不符或記錄不全等問題，而被福建證監局采取出具警示函的行政監管措施。

據滬證監決[2024]164號文件，2024年4月22日，容誠所因在執行上海太和水科技發展股份有限公司首次公開發行股票并上市的財務報表審計、2021-2022年度財務報表審計項目中，存在應收賬款減值審計程序執行不到位、未恰當判斷應收賬款和合同資產的分類、未對審計證據異常跡象保持必要的職業懷疑、未審慎判斷個別審計證據的可靠性的問題等問題，被上海證監局采取出具警示函的行政監管措施。

據廈門證監局行政監管措施決定書[2024]34號文件，2024年9月10日，容誠所及相關注冊會計師，因在執行羅普特科技集團股份有限公司（以下簡稱“羅普特”）2020年財務報表審計項目中，存在未關注到貴州省都勻市項目售出貨物存放地實際為羅普特租賃的倉庫，而被廈門證監局采取出具警示函的監督管理措施，并記入誠信檔案。

綜上可知，報告期內，青島青禾向其供應商山海川累計采購超億元，且2023年及2024年1-6月，山海川均系青島青禾第五大供應商。而山海川的社保繳納人數多年為0人。值得關注的是，青島青禾2021年對山海川的采購金額相差超30萬元，而同年，青島青禾對其銷售額相同。而“零人”異象的不止一家供應商，2021年，青島青禾向供應商上海信化采購金額超三千萬元，而2021-2024年，上海信化社保人繳納數均為0人。在此背景下，2023-2024年，青島青禾審計機構容誠所多次因執業問題被出具警示函。

六、結語

沖擊上市背后，青島青禾不僅研發投入占比及發明專利數量低于可比公司，其高新技術企業資質曾因日常監督不符認定規定而被取消，截至2025年7月3日尚未取得高新技術企業資質。對于境外創收超九成的青島青禾而言，其面臨歐洲及北美市場倡導使用環境友好型可回收產品的情況。而青島青禾人造草絲采購的膠主要為丁苯膠，但丁苯膠難以實現回收。此方面，同行一項專利解決了青島青禾一項失效且涉及完全回收人造草坪的專利的問題，且其原材料膠劑或存可持續替代品。

回溯歷史，2015年12月-2016年7月，青島青禾進行三次增資和一次股權激勵，其投后整體估值由3億元，升到7.9億元，或實現估值“兩級跳”。另一方面，青島青禾產能利用率下滑反募資擴產的情況，同樣值得關注。此外，兩家供應商累計撐起超億元采購額，但多年社保人數為0人，且青島青禾對其中一家公司的采購額現信披疑云。而這背后，青島青禾的審計機構在2023-2024年多次因執業問題“吃”警示函。